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（原標(biāo)題：有人平穩(wěn)抗跌有人大漲大落 哪款養(yǎng)老產(chǎn)品適合你 ？丨21理財(cái)私房課）

南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 唐曜華 上海報(bào)道

隨著個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)正式開啟，目前個(gè)人養(yǎng)老金賬戶可投資的基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品名錄均已公布，40家基金公司旗下的129只養(yǎng)老目標(biāo)基金入選，均為混合型FOF基金，個(gè)人養(yǎng)老金可購(gòu)買這些養(yǎng)老目標(biāo)基金的Y份額。

個(gè)人養(yǎng)老金可投資的銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品名目雖然尚未公布，但參與發(fā)售養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)已納入首批開辦個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)名單。個(gè)人養(yǎng)老金可投資的部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品很可能從試點(diǎn)發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品中產(chǎn)生。

那么這些養(yǎng)老產(chǎn)品的歷史表現(xiàn)如何？在經(jīng)歷債市大跌風(fēng)波中表現(xiàn)出的抗風(fēng)險(xiǎn)能力又怎樣？

本期《21理財(cái)私房課》帶你詳細(xì)比較。

部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品凈值逆市上漲

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品自從去年9月試點(diǎn)以來(lái)，已經(jīng)試點(diǎn)一年多。大部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品為今年發(fā)行，據(jù)南財(cái)理財(cái)通（https://gym.sfccn.com/）數(shù)據(jù)，光大理財(cái)發(fā)行的混合類理財(cái)產(chǎn)品頤享陽(yáng)光養(yǎng)老橙2027第1期今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率最高，達(dá)4.15%。有6只理財(cái)產(chǎn)品今年以來(lái)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)3%。排名前五的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品中有4只為混合類理財(cái)產(chǎn)品，或受益于股市反彈行情。

今年以來(lái)單位凈值增長(zhǎng)率居前的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品一覽

不過(guò)，近期債市波動(dòng)，帶動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤，養(yǎng)老理財(cái)也未能幸免。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通（https://gym.sfccn.com/）數(shù)據(jù)，截至11月28日，51只存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品（理財(cái)產(chǎn)品不同份額分開統(tǒng)計(jì)）當(dāng)中，有25只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品近1月單位凈值增長(zhǎng)率為負(fù)。截至11月25日，單位凈值破凈的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品有9只，其中農(nóng)銀理財(cái)、招銀理財(cái)、中郵理財(cái)、建信理財(cái)各兩只。

近一個(gè)月凈值跌幅居前的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品有招銀理財(cái)?shù)恼兄菬o(wú)憂(五年持有)1號(hào)、建信理財(cái)?shù)陌蚕?022年第12期、安享2022年第11期等。其中招智無(wú)憂(五年持有)1號(hào)、安享2022年第12期的單位凈值已經(jīng)破凈。

市場(chǎng)大跌中，也有一些養(yǎng)老理財(cái)表現(xiàn)得比較頑強(qiáng)，抗跌能力較其他產(chǎn)品更強(qiáng)。據(jù)南財(cái)理財(cái)通（https://gym.sfccn.com/）數(shù)據(jù)，截至12月1日，有20只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品今年以來(lái)最大回撤小于0.1%，其中有13只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品今年以來(lái)最大回撤為0，部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品在經(jīng)歷今年股市債市大幅波動(dòng)后凈值仍逆市上漲。

從10家養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品今年以來(lái)最大回撤平均值來(lái)看，交銀理財(cái)、工銀理財(cái)、光大理財(cái)?shù)酿B(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品今年以來(lái)最大回撤平均值相對(duì)較低，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的今年以來(lái)最大回撤平均值

分散投資有效抗跌

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品大多數(shù)投資性質(zhì)為“固收+”，混合類數(shù)量排第二?！肮淌?”養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例通常不高，大部分資金投向了債券和非標(biāo)等債權(quán)類資產(chǎn)。此外，由于養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品期限普遍在5年以上，因此普遍配置了長(zhǎng)期限債券，比如永續(xù)債、銀行二級(jí)資產(chǎn)債等，這些正是近期債市大跌風(fēng)波中下跌較多的品種，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品也因此 “受傷不輕”。

舉例而言，截至今年9月末，建信理財(cái)安享固收類按月定開式（最低持有5年）養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品、建信理財(cái)安享固收類封閉式養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品2022年第4期的前十大持倉(cāng)中均持有不少永續(xù)債，此輪債市大跌中這些永續(xù)債跌幅不小?！敖ㄐ爬碡?cái)安享固收類封閉式養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品2022年第4期今年9月末持有的“22中國(guó)銀行永續(xù)債02”11月18日凈值較11月9日凈價(jià)下跌2.16%，截至11月15日， 該理財(cái)產(chǎn)品近一個(gè)月凈值下跌0.43%。

還有一些養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品除了持有永續(xù)債外，還持有次級(jí)債券。比如招銀理財(cái)招睿頤養(yǎng)睿遠(yuǎn)穩(wěn)健五年封閉3號(hào)固定收益類養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品今年9月末前十大持倉(cāng)中也有永續(xù)債，以及不少商業(yè)銀行次級(jí)債券。其中“19工商銀行二級(jí)01”在11月8日-11月18日期間下跌了1.05%。該產(chǎn)品的該公司的非標(biāo)資產(chǎn)中則有不少融資客戶為個(gè)人的證券受益權(quán)或員工激勵(lì)類融資。截至11月18日，招銀理財(cái)招睿頤養(yǎng)睿遠(yuǎn)穩(wěn)健五年封閉3號(hào)固定收益類養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品近一個(gè)月累計(jì)凈值下跌0.65%。

近期債市大幅波動(dòng)期間股市反而企穩(wěn)向上，因此拖累養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)的主要為債券投資部分，其中的權(quán)益資產(chǎn)則有效平滑了凈值，此種市場(chǎng)行情顯示出了分散配置的積極效果。

從實(shí)際表現(xiàn)看，純固收類養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品和“固收+”養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品在此輪債市風(fēng)波中凈值回撤幅度相對(duì)較大。近一個(gè)月最大回撤居前十的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品中，其中有8款為“固收+”或純固收類養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。

也有部分“固收+”理財(cái)產(chǎn)品和混合類理財(cái)產(chǎn)品近一個(gè)月表現(xiàn)相對(duì)較佳，從公開信息看，可能主要是做了更分散的大類資產(chǎn)配置。如工銀理財(cái)?shù)念U享安泰固收封凈養(yǎng)老系列，該系列中兩個(gè)產(chǎn)品最近一個(gè)月凈值都有所上漲，分別上漲了0.27%和0.21%（11月23日較10月26日凈值變動(dòng)幅度）。

從產(chǎn)品說(shuō)明書來(lái)看，該產(chǎn)品以大類資產(chǎn)配置為指引，合理配置固定收益、權(quán)益等資產(chǎn)，投資固定收益類資產(chǎn)的比例為80%-100%，投資權(quán)益類資產(chǎn)和金融衍生品的比例區(qū)間均為0%-20%。目前該產(chǎn)品尚未在網(wǎng)站披露運(yùn)作報(bào)告，尚不清楚具體持倉(cāng)組合。

今年以來(lái)僅3只養(yǎng)老目標(biāo)基金回報(bào)為正

今年養(yǎng)老目標(biāo)基金也遭遇較大挑戰(zhàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，129只個(gè)人養(yǎng)老金基金關(guān)聯(lián)的142只養(yǎng)老目標(biāo)基金（不同份額分開列，下稱“關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金”）。近三個(gè)月無(wú)一只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金回報(bào)為正，近6個(gè)月有24只基金回報(bào)為正，今年以來(lái)（截至11月30日）回報(bào)為正的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金僅3只。

分別為廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有A、南方富祥穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有A、廣發(fā)安裕穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有A，今年以來(lái)回報(bào)分別為0.1%、0.51%、1.14%。從投資范圍來(lái)看，這三只基金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例均不高，最多不超過(guò)25%，均為R2中低風(fēng)險(xiǎn)基金。

今年以來(lái)回報(bào)前十的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；數(shù)據(jù)截止日期：11月30日）

雖然今年以來(lái)收益表現(xiàn)不佳，但相比基準(zhǔn)而言仍有41只基金超越基準(zhǔn)收益率。

截至11月30日，今年以來(lái)區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率最多的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金是華商嘉悅平衡養(yǎng)老FOFA，其次是招商和惠養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有A和華商嘉逸養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有A，三只基金區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率超過(guò)6.5%。

今年前11個(gè)月區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金前十

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind ；數(shù)據(jù)截止日期：11月30日）

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月30日，有49只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金破凈，有4只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金成立以來(lái)浮虧幅度超過(guò)10%，分別為泰康福澤積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有A、民生加銀康泰養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有A、農(nóng)銀養(yǎng)老2045五年A、建信普澤養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有A。

從成立以來(lái)的幾何平均收益率（計(jì)算周期為年）來(lái)看，幾何平均收益率最高的是華夏養(yǎng)老2045三年A份額和C份額，其次是匯添富養(yǎng)老2050五年A。共有11只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金的成立以來(lái)幾何平均收益率超過(guò)20%。這些基金的成立時(shí)間普遍在2019年或2018年，趕上了A股2020年-2021年的反彈行情。

成立以來(lái)幾何平均收益率最高的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金前十

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；數(shù)據(jù)截止日期：11月30日）

從風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)夏普比率來(lái)看，近一年關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金的夏普比率均為負(fù)。從成立以來(lái)的夏普比率（計(jì)算周期為年）來(lái)看，僅2020年以前成立的70只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金有數(shù)據(jù)，其中夏普比率大于1的有37只，夏普比率最高的是富國(guó)鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老一年A，其次是招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年A份額和C份額，夏普比率分別為3.4、2.83、2.68。

成立以來(lái)夏普比率居前的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金一覽

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；數(shù)據(jù)截止日期：11月30日）

波動(dòng)率也是投資者的一個(gè)重要參考指標(biāo)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)年化波動(dòng)率（計(jì)算周期為月）居前三的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金有中歐預(yù)見養(yǎng)老2050五年A份額和C份額，工銀養(yǎng)老2050五年A。年化波動(dòng)率分別為19.56%、19.55%、18.32%。今年以來(lái)年化波動(dòng)率最小的三只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金為匯添富添福瑞享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有A、中歐預(yù)見穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有A、嘉實(shí)悅康穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有A。這三只基金雖然今年以來(lái)回報(bào)為負(fù)，但浮虧幅度較小，不超過(guò)2%。

今年以來(lái)年化波動(dòng)率居前的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金一覽

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；數(shù)據(jù)截止日期：11月30日）

養(yǎng)老基金、養(yǎng)老理財(cái)差異大

對(duì)比來(lái)看，個(gè)人養(yǎng)老目標(biāo)基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)以中風(fēng)險(xiǎn)為主的特點(diǎn)，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品為迎合銀行投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好低的特點(diǎn)，普遍以中低風(fēng)險(xiǎn)為主，在資產(chǎn)配置上以固收類資產(chǎn)為主，權(quán)益類資產(chǎn)為輔，并且嚴(yán)格控制權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位。

由于這種區(qū)別，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品最大回撤幅度遠(yuǎn)小于基金。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通（https://gym.sfccn.com/）數(shù)據(jù)，今年以來(lái)最大回撤排第一的是一只混合類理財(cái)產(chǎn)品，回撤幅度3.3%，剩下的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品今年以來(lái)最大回撤幅度均在1%以下。小于關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金動(dòng)輒超過(guò)10%的最大回撤幅度，50%的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金今年以來(lái)最大回撤幅度超過(guò)10%，75%的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金今年以來(lái)最大回撤幅度超過(guò)5%。

與此相應(yīng)，關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金雖然風(fēng)險(xiǎn)普遍更高，波動(dòng)更大，但能博取的收益也可能更高。截至11月30日，有51只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金成立以來(lái)的幾何平均收益率（計(jì)算周期為年）超過(guò)10%，占比35.9%。

也正因這種區(qū)別，養(yǎng)老理財(cái)受債市波動(dòng)影響較大，個(gè)人養(yǎng)老基金的大部分關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金則主要受股市影響更大。142只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金當(dāng)中，有104只今年以來(lái)的最大回撤區(qū)間在1月-4月份，有17只最大回撤區(qū)間橫跨今年1到10月。

顯然，今年前4個(gè)月以及7-10月的股市大幅波動(dòng)是造成大部分關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金凈值大幅回撤的主要因素。近期的債市大幅波動(dòng)對(duì)關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金沖擊不大，有113只關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金在近1個(gè)月回報(bào)為正收益，其中32只回報(bào)超過(guò)2%。近1個(gè)月回報(bào)為負(fù)的關(guān)聯(lián)養(yǎng)老目標(biāo)基金的浮虧幅度也并不大，大部分在1%以下。

相比而言，截至11月30日，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月單位凈值增長(zhǎng)率為負(fù)的比例更高，達(dá)到57%，近1個(gè)月單位凈值增長(zhǎng)率最多為0.48%。顯然受債市大幅波動(dòng)影響更大。

（統(tǒng)籌：馬春園）

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