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2023年，有哪些投資機會值得關(guān)注？如何選擇合適的基金？公募基金將如何滿足個人養(yǎng)老投資需求？一系列問題亟待解答。

在機構(gòu)力量逐漸成為市場主流的當(dāng)下，作為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的資產(chǎn)配置和選基專家，公募FOF基金經(jīng)理的觀點備受關(guān)注。新年新始，上海證券報記者采訪了華夏基金副總經(jīng)理、資產(chǎn)配置部行政負(fù)責(zé)人孫彬，嘉實基金FOF投資部基金經(jīng)理唐棠，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理楊喆，中歐基金FOF投資策略組負(fù)責(zé)人桑磊，華安基金基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶，深度解析2023年的投資和選基策略。

探尋新年新機遇

上海證券報：如何看待2023年的投資機會？又有哪些風(fēng)險值得警惕？

孫彬：當(dāng)前權(quán)益市場處于四重底，即經(jīng)濟底、估值底、點位底和倉位底。而政策端處于偏擴張的狀態(tài)，這種環(huán)境有利于權(quán)益市場上漲。港股或同時受益于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的改善和海外流動性邊際改善，未來有望在盈利預(yù)期和估值兩個維度受益。固收市場總體處于震蕩區(qū)間，隨著2023年經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，投資機會更多以短久期資產(chǎn)為主。

唐棠：我們判斷2023年會有一段時間股債齊頭并進(jìn)。無論是宏觀經(jīng)濟，還是相關(guān)產(chǎn)業(yè)，基本面的風(fēng)險都不大，最大的風(fēng)險在于市場短期超漲。賺錢的第一要素是買得便宜，這樣預(yù)期收益率才會更高。建議投資者多關(guān)注處于低位的板塊，包括新能源車、半導(dǎo)體、風(fēng)電儲能等。

楊喆：當(dāng)下股票資產(chǎn)的配置性價比不斷提高，對于2023年的權(quán)益市場，我們也抱有更加積極的態(tài)度。

2022年壓制經(jīng)濟和權(quán)益市場的因素都在發(fā)生變化，考慮到2022年低基數(shù)等因素，2023年國內(nèi)經(jīng)濟或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高、弱復(fù)蘇的態(tài)勢。但在經(jīng)濟緩慢修復(fù)的過程中，依然會面臨很多挑戰(zhàn)，如海外需求回落、國內(nèi)需求偏弱、地產(chǎn)修復(fù)待驗證等，這些都將影響經(jīng)濟修復(fù)的幅度和進(jìn)度，我們也將密切跟蹤并及時調(diào)整組合配置。

桑磊：展望2023年，國內(nèi)經(jīng)濟大概率逐步復(fù)蘇。無論是與國際上主要指數(shù)比較還是與A股歷史估值水平比較，國內(nèi)主要股票指數(shù)估值都處于相對低位，股票資產(chǎn)具有很高的配置價值。當(dāng)然，波動是股票市場的常態(tài)，市場回升也不會一蹴而就。對投資者而言，2023年須注重交易紀(jì)律，在對權(quán)益市場保持長期信心的同時，不追漲殺跌。

資產(chǎn)配置怎么做

上海證券報：2023年如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？配置邏輯是什么？

孫彬：2023年經(jīng)濟筑底，市場醞釀反彈，反轉(zhuǎn)投資可能成為市場啟動的第一波力量。隨著經(jīng)濟增長帶來基本面的真實改善，驅(qū)動新一輪經(jīng)濟增長的成長板塊將成為市場超額收益的主要來源。

基于此，我們將今年的投資大致分為三個階段：反轉(zhuǎn)階段、過渡階段和成長階段。具體投資策略上，在反轉(zhuǎn)階段，地產(chǎn)公司、持有地產(chǎn)資產(chǎn)的金融公司、消費龍頭公司有價值修復(fù)的機會；在過渡階段，隨著地產(chǎn)銷售回升，但企業(yè)盈利尚未顯著好轉(zhuǎn)，此時從價值向成長過渡，將均衡配置汽車、家電、食品和計算機、電子中的順周期方向等；在成長階段，消費龍頭公司將繼續(xù)受益于經(jīng)濟增長改善后的修復(fù)，此外重點關(guān)注高端制造業(yè)中的龍頭企業(yè)，如新能源和電子板塊的結(jié)構(gòu)性機會，汽車零部件、軟件等細(xì)分方向及其他高端制造業(yè)龍頭公司。

唐棠：大類資產(chǎn)配置主要基于三個要素的模型：一是關(guān)注基本面趨勢；二是關(guān)注資產(chǎn)類別的性價比；三是關(guān)注流動性。從目前模型提供的建議看，我們對2023年的權(quán)益市場相對樂觀，事實上，從2022年下半年開始，我們已逐步提高權(quán)益?zhèn)}位。從當(dāng)下看，成長和價值類資產(chǎn)的絕對估值水平是接近的，但是結(jié)合經(jīng)濟復(fù)蘇情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢、流動性、需求端等因素，我們認(rèn)為在2023年成長類資產(chǎn)的增速和性價比相對更高。

整體上看，2023年是經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的一年，要看到明確的基本面向上趨勢還需要時間。展望后市，我們更關(guān)注權(quán)益類基金的配置比例；但這并不意味著債券市場并無機會，轉(zhuǎn)債類基金可能有相對更好的表現(xiàn)。

楊喆：關(guān)于權(quán)益類資產(chǎn)，在價值方面，隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，居民生活將逐漸恢復(fù)至常態(tài)，消費意愿有望提振，同時政策持續(xù)推動下，地產(chǎn)基本面也有望企穩(wěn)回升，進(jìn)一步帶動地產(chǎn)鏈上下游需求。在成長方面，為了促進(jìn)經(jīng)濟恢復(fù)與增長，貨幣政策可能繼續(xù)保持寬松狀態(tài)，疊加美聯(lián)儲加息節(jié)奏有所放緩，流動性層面對成長板塊的壓制或?qū)②呌诰徍?，再加上產(chǎn)業(yè)政策方面對科技創(chuàng)新的支持，有競爭力的制造成長賽道有望延續(xù)高景氣。在布局時，我們會保持攻守兼?zhèn)涞牟呗?，通過穩(wěn)增長和高景氣并行的方式，平滑由于風(fēng)格切換帶來的凈值波動。

關(guān)于債券資產(chǎn)，受經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期和理財贖回等影響，債券市場出現(xiàn)了較大波動。隨著政策強預(yù)期落地、流動性環(huán)境相對寬松和理財贖回逐步得到緩解，債券市場將逐步向基本面和資金面回歸，在拋壓快速解除之后具備一定配置價值。從中期維度觀察，當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長的方向比較明確，出現(xiàn)債券牛市的可能性在下降。

桑磊：從股票市場看，主要板塊估值不是太高，都有一些投資機會。例如金融地產(chǎn)等板塊與國內(nèi)經(jīng)濟相關(guān)性強，周期板塊也受益于國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)，醫(yī)藥消費等板塊受益于消費復(fù)蘇，新能源等成長板塊仍有較高景氣度。新能源相關(guān)成長板塊估值風(fēng)險釋放較為充分，可在注重均衡的基礎(chǔ)上適當(dāng)關(guān)注。

債券市場經(jīng)過2022年底的大幅調(diào)整，部分品種已有較好的配置價值，利率債收益率整體仍處于低位，債券市場當(dāng)前處于利多利空交織的狀態(tài)，后續(xù)須觀察經(jīng)濟復(fù)蘇的力度，但在流動性寬松背景下，大幅降低久期的機會成本過高，債券部分可考慮以市場均衡久期配置為主，適當(dāng)關(guān)注一些交易性機會。從品種及策略看，可用短久期高等級信用債加杠桿的投資策略，追求較好的風(fēng)險收益表現(xiàn)。

如何挑選基金

上海證券報：當(dāng)前基金產(chǎn)品數(shù)量超過1萬只，如何挑選基金？2022年FOF加速發(fā)展，產(chǎn)品數(shù)量攀升，投資者應(yīng)如何挑選FOF產(chǎn)品？

楊喆：在挑選基金時，我們把定性和定量的方法相結(jié)合：定量層面注重分析基金的過往業(yè)績，包括業(yè)績指標(biāo)分析、業(yè)績歸因分析、持倉結(jié)構(gòu)分析等；定性層面注重評估基金未來獲利的可能，會對基金經(jīng)理、投研團隊、管理公司進(jìn)行全面研究。

FOF往往被視為整體的“基金投資方案”，我們建議投資者從投資需求和風(fēng)險偏好出發(fā)，選擇適合自己的FOF產(chǎn)品。例如，偏債型FOF的預(yù)期收益相對不高，但預(yù)期回撤更小；偏股型FOF的預(yù)期收益更高，但是預(yù)期波動要大一些，建議持有時間更長一些。

桑磊：我們從三個維度對基金進(jìn)行研究分析：一是投資目標(biāo)；二是投資策略；三是投資行為。我們也會關(guān)注基金公司、投資團隊、風(fēng)控交易甚至銷售運營層面的因素。例如，基金經(jīng)理的投資目標(biāo)是否與公司的考核一致，投資策略是否得到投研團隊的有力支持，是否符合公司整體的投資理念，投資行為是否與公司風(fēng)控合規(guī)的要求匹配等。

投資者在挑選FOF產(chǎn)品時，首先，須關(guān)注FOF產(chǎn)品的定位及投資目標(biāo)是否與投資需求匹配，是否能幫助自己改善在基金投資中面臨的問題，是否與自己的收益需求及風(fēng)險承受能力匹配等；其次，可關(guān)注基金經(jīng)理和投研團隊的過往從業(yè)背景及基金管理經(jīng)驗，F(xiàn)OF產(chǎn)品的投資策略、過往投資業(yè)績及風(fēng)險特征等；最后，須關(guān)注基金公司基本情況、FOF產(chǎn)品的發(fā)展情況、投研實力等。

唐棠：FOF對基金的選擇，也是對基金經(jīng)理的選擇：一是看業(yè)績，選基金經(jīng)理首先看其掌舵基金的歷史業(yè)績，研究其屬于價值型風(fēng)格還是成長型風(fēng)格，然后再看凈值表現(xiàn)，在具體的時間維度上，至少要看基金經(jīng)理3年以上的業(yè)績表現(xiàn)；二是看投資理念，在基金業(yè)績優(yōu)秀的基礎(chǔ)上，選擇符合自身投資理念的基金經(jīng)理；三是看基金經(jīng)理所在公司的文化，各家基金公司的投研文化、管理制度、績效考核有所不同，對基金經(jīng)理的約束也不同。

孫彬：針對底層基金篩選，我們關(guān)注六大要素：一是投資理念；二是考核激勵機制；三是投資框架策略；四是公司投研平臺；五是基金產(chǎn)品中的“黑馬”；六是基金經(jīng)理的成長情況。此外，每一類FOF產(chǎn)品有自身的定位，其適用于不同類型的投資者。

陸靖昶：現(xiàn)在基金產(chǎn)品數(shù)量遠(yuǎn)超股票，如何選擇好的基金是一個難題。首先，要做好基金研究，這是FOF的必備功課；其次，要做好資產(chǎn)配置和再平衡，通過科學(xué)的配置模型，包括戰(zhàn)略配置、戰(zhàn)術(shù)配置，提升風(fēng)險收益比，在實現(xiàn)長期目標(biāo)收益的過程中，有效降低資產(chǎn)波動性。