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2023-01-31
重塑飛鶴認(rèn)知，是時(shí)候了
更新時(shí)間：2022-06-08 15:31:29作者：未知
行至當(dāng)下，飛鶴利空基本出盡，擔(dān)憂也基本窮舉，我們認(rèn)為公司有望否極泰來。
變化1：主要矛盾已改變，現(xiàn)在就是重塑飛鶴認(rèn)知的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)飛鶴估值35倍時(shí)，主要矛盾是第二增長曲線；當(dāng)飛鶴估值8倍時(shí)，往往容易忽視的是，飛鶴主要矛盾已經(jīng)不再是第二增長曲線，而是飛鶴的護(hù)城河是否還有、長期是否還能向上。
變化2：當(dāng)前的新鮮戰(zhàn)略，容易忽視，但我們認(rèn)為是高勝率曲棍球模型。1)公司當(dāng)前的新鮮戰(zhàn)略，看似尋常，我們認(rèn)為不尋常。公司實(shí)際上正在基于遠(yuǎn)見，主動(dòng)承擔(dān)短期的動(dòng)銷損失，全面壓縮渠道庫存，塑造奶粉行業(yè)中具有強(qiáng)差異化屬性的短保策略。
2)而強(qiáng)差異化的短保策略，復(fù)制難度大，將為公司再添一大核心競爭力，因此公司護(hù)城河不但沒有縮窄、反而拓寬。
3)因此，我們認(rèn)為，公司在內(nèi)資崛起大勢(shì)中，不僅能夠守住份額，而且具備進(jìn)一步提升市場份額的能力，能夠?qū)崿F(xiàn)超過內(nèi)資整體的增速。
變化3：飛鶴已經(jīng)從白馬變成黑馬，而且是高勝率、高賠率的黑馬。在超過1年的下跌時(shí)間中，有過多種多樣的擔(dān)憂和猜測，但回頭看，往往并無實(shí)據(jù)，而市場在心理層面的壓力逐漸占據(jù)主導(dǎo)，最終使中國飛鶴從備受關(guān)注的白馬，變成了黑馬。我們認(rèn)為，飛鶴不僅從白馬變成了黑馬，而且是高勝率、高賠率的黑馬。
行至當(dāng)下，我們認(rèn)為，中國飛鶴的主要矛盾已經(jīng)改變，現(xiàn)在就是重塑飛鶴認(rèn)知的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)；只要飛鶴的護(hù)城河仍然寬闊、長期仍然向上，那么，否極泰來可期。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤76.03/95.85/117.18億元，增速10.65%/26.07%/22.26%，對(duì)應(yīng)6月7日PE8/7/5倍(市值628億元)。
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