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2023-01-31
規(guī)模跑丟200億，“嘉實一哥”忙啥呢？
更新時間：2022-06-09 07:31:08作者：未知
過去18個月，消費、醫(yī)藥等基金抱團(tuán)板塊接連墜落，讓很多聚焦大消費的明星基金經(jīng)理遭遇滑鐵盧，包括富國基金朱少醒、睿遠(yuǎn)基金傅鵬博和嘉實基金歸凱等。
在一眾大腕中，歸凱的主力基金回撤尤其明顯。
過去的6年多，歸凱曾憑借“發(fā)掘成長企業(yè)并耐心持有”獲得市場認(rèn)可。巔峰時，他的代表基金嘉實新興產(chǎn)業(yè)兩年獲取回報超過150%，在管基金規(guī)模一度超過560億元，成為“嘉實一哥”。
可是，這種“與時間交朋友”的策略，也會面臨巨大挑戰(zhàn)。2021年、2022年至今連續(xù)兩個階段，歸凱業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，在管規(guī)?？s水超200億元。
01、從業(yè)以來最大回撤
以投資成長股成名的基金經(jīng)理，都會有一個相似的煩惱：基金凈值通常大幅波動，漲幅大，跌幅也大。這種特征體現(xiàn)在持股周期長、很少做倉位擇時的歸凱身上格外明顯。
很少做倉位擇時意味著歸凱長期保持高倉位運(yùn)作，更容易受到周期性的影響；持股周期長意味著歸凱較少在乎股票短期內(nèi)的波動，劇烈下跌時投資者體驗較差。
對于歸凱而言，2021年后是他參與公募基金投資以來從未有過的經(jīng)歷。在這個消費、醫(yī)藥和科技接連被拋棄的時期，歸凱管理的基金回撤接近50%，這是他有史以來經(jīng)歷過的最大回撤。
同時，對比均衡成長投資的明星基金經(jīng)理，歸凱在2021年和2022年的整體表現(xiàn)、以及最大回撤表現(xiàn)一般。
2021年春節(jié)后，估值較高的消費、醫(yī)藥、科技等基金抱團(tuán)板塊受到重創(chuàng)，歸凱管理規(guī)模較大的基金在一個月內(nèi)大幅下跌。2022年2月10日至3月9日，嘉實泰和下跌22.83%，嘉實新興產(chǎn)業(yè)下跌25.14%，嘉實核心成長下跌22.83%。
短時的大跌下，歸凱不得不連發(fā)數(shù)條“微頭條”道歉：“我們努力做到希望能控制回撤，但整個核心成長類資產(chǎn)波動比較大，所以我們也深感抱歉?！?/p>
這次短期大幅下跌其實是在向歸凱釋放出一種危險信號，可是已經(jīng)經(jīng)歷一輪完整周期、對這種下跌司空見慣的歸凱認(rèn)為它只是一個“小插曲”。
2021年一季度末，這些基金前十大持倉變動微乎其微，譬如嘉實泰和有6只股票一股未動，嘉實新興產(chǎn)業(yè)僅大幅減倉了匯川科技，嘉實核心成長對9大持倉股進(jìn)行了加倉。
但是，歸凱可能也沒有預(yù)料到，上半年的下跌僅僅是一個開始。2021年7月2日，邁瑞醫(yī)療下跌超9%，7月5日，通策醫(yī)療跌停，醫(yī)療行業(yè)的崩塌開啟了歸凱在管基金回撤的閘門。
從2021年7月開始，歸凱的基金均處于回撤通道內(nèi)。
為了應(yīng)對基金凈值下跌，歸凱也曾做出努力，但是前期對風(fēng)險認(rèn)識不充分導(dǎo)致實際效果并不算好。
減持的股票早已經(jīng)從高點大幅下跌，只能算是忍痛割肉。
2021年三季度，歸凱賣出持有11個季度的貴州茅臺，彼時茅臺已經(jīng)從最高的2608元回撤至不到2000元。
2021年四季度和2022年一季度，大舉減倉通策醫(yī)療。與減持茅臺時相似，在歸凱減持時該公司也已經(jīng)較421元的高點回撤至300元以下，2022年一季度最低跌至114元，跌幅超過60%。
曾經(jīng)帶給歸凱輝煌的“老面孔”也開始讓他感到壓力。
“老面孔”和“新朋友”都不能幸免于難，歸凱的基金在2022年表現(xiàn)較差，大幅跑輸同類基金，排名靠后。
習(xí)慣于長期重倉持股的歸凱嘗到了近乎腰斬的滋味，這種“腰斬”不僅體現(xiàn)在基金凈值上，也體現(xiàn)在了管理規(guī)模上。
巔峰時，歸凱在管基金規(guī)模超過560億元，但截至2022年一季度已經(jīng)下降至320億元。而這些僅僅發(fā)生在短短一年半之間，市場下跌時，不會和任何人提前打聲招呼。
02、“嘉實一哥”的煉成
回顧歸凱任職以來的經(jīng)歷可以發(fā)現(xiàn)，其成為明星基金經(jīng)理之路走的頗為順暢。
歸凱是在2014年5月加入的嘉實基金，一開始是機(jī)構(gòu)投資部投資經(jīng)理。
2016年3月，歸凱管理了其職業(yè)生涯的第一只公募基金嘉實泰和。
在這只基金當(dāng)年的年報中，歸凱表示要“投資于長期業(yè)績大幅超越市場預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司”，并注重企業(yè)的核心競爭力和大的產(chǎn)業(yè)周期。
2016年年末，嘉實泰和第一大重倉的電子行業(yè)占比達(dá)到30%。當(dāng)時的歸凱已經(jīng)向投資者釋放出投資成長股的明確信號。
出師的前3年，歸凱的業(yè)績絕對收益并不好。
2016年、2017年、2018年，嘉實泰和分別取得5.18%、26.98%、-23.57%的成績。也就是說，三年時間，歸凱整體的收益僅為2.08%。
雖然實際收益慘淡，但由于整體市場都比較差，嘉實泰和2016年、2017年的同類排名卻比較靠前，分別為前17%和前10%，另外，2018年的凈值回撤也小于同類平均水平。
從同類比較的角度看，歸凱的投資策略獲得了一定成功。
回顧這3年，歸凱最大的特征就是很少調(diào)倉換股，這也是歸凱對2016年末時宣布的核心投資理念的堅持。2018年末，嘉實泰和的前十大持倉股中，有6只持有了一年以上。
“頂尖的優(yōu)質(zhì)總是稀缺，好公司一旦找到，除非長期邏輯生變，我一般不會頻繁操作。長期較高的復(fù)合回報，往往不是通過低買高賣交易出來的，而是長期持有優(yōu)質(zhì)公司，享受公司持續(xù)的價值創(chuàng)造?！睔w凱在2022年4月致投資者一封信中復(fù)盤說。
彼時，嘉實泰和的持倉幾乎已經(jīng)確定了歸凱基金的未來走向，即堅持科技、醫(yī)藥、消費三大成長行業(yè)，并堅持長期持有。
歸凱對成長股的堅持，終于等來了機(jī)會。
2019年初，國內(nèi)迎來了寬松的政策環(huán)境，消費與科技成為全年表現(xiàn)最好的兩大板塊。借此，嘉實泰和在2019年、2020年，均上漲超過了70%，而歸凱新管理的嘉實新興產(chǎn)業(yè)更是在兩年時間里漲幅超過了150%。
連續(xù)兩年的巨額收益讓歸凱成為市場中的明星。
趁熱打鐵，嘉實基金為歸凱量身打造了三只新基金，其中2020年10月28日發(fā)行的嘉實核心成長募資近160億元。
借此，歸凱的基金規(guī)模在2020年末達(dá)到了561.15億元，成為市場當(dāng)中為數(shù)不多的“500億俱樂部”成員。
總結(jié)這5年，歸凱形成了自己的投資風(fēng)格：以自下而上選擇個股為主，同時重視產(chǎn)業(yè)趨勢的變化，較少參與風(fēng)格或主題輪動；重倉股以新興高增長及穩(wěn)定成長類股票為主，持股周期通常較長。
簡而言之，就是尋找不同行業(yè)具有成長價值的股票，并耐心持有。
就這樣，在管理公募基金5個年頭后，歸凱成了嘉實基金的“成長股獵手”，也成了“嘉實一哥”。
03、“地位”受到挑戰(zhàn)
隨著基金表現(xiàn)每況愈下，在管基金規(guī)模斷崖式下滑，后來者也開始挑戰(zhàn)歸凱“嘉實一哥”的地位。
2021年末，嘉實基金有三位權(quán)益類基金經(jīng)理在管規(guī)模超過300億元，歸凱以413億元穩(wěn)坐“嘉實一哥”的位置，第二三名分別是規(guī)模為314億元的譚麗和309億元的姚志鵬。
2022年一季度，三位基金經(jīng)理的管理規(guī)模均有所下降，歸凱、譚麗和姚志鵬在管基金規(guī)模分別下降至320億元、274.21億元、248億元，三人的差距較2021年末開始縮小。
在嘉實基金中，譚麗以價值投資成名，姚志鵬負(fù)責(zé)新能源領(lǐng)域投資，與歸凱相比，兩個人各有優(yōu)勢。譚麗管理的基金控制回撤能力強(qiáng)，姚志鵬管理的基金收益更高。
譚麗2017年11月開始管理代表基金價值精選，年化回報14.47%，2022年初至今回撤12.8%，同類排名前15%。姚志鵬2016年4月至今管理的嘉實智能汽車年化回報20.4%，2022年初至今回撤22.92%。
作為“嘉實一哥”的歸凱，2016年3月開始管理的嘉實泰和年化回報12.81%，2022年初至今回撤21.64%。
三者比較之下，嘉實基金在發(fā)行新基金的時候也“放棄”了歸凱，重點對譚麗和姚志鵬進(jìn)行大力推薦。2021年后，嘉實再沒有讓歸凱擔(dān)任新發(fā)基金的基金經(jīng)理，而譚麗發(fā)行了3只新基金，姚志鵬發(fā)行了2只。
值得一提的是，6月1日，譚麗離任嘉實產(chǎn)業(yè)優(yōu)選基金經(jīng)理，整體規(guī)模下降至261億元，距離歸凱的320億元拉開了一點距離，歸凱的地位得到了變相的鞏固。但如果保持“我退你進(jìn)”的趨勢，歸凱“嘉實一哥”未必能夠保持多久。
另外，歸凱管理的基金絕大部分為混合型基金，但嘉實基金公司整體在這一方面的投研能力優(yōu)勢并不明顯。5年內(nèi)，分階段統(tǒng)計，嘉實基金平均收益率均低于同類平均收益，且回撤高于同類。
2022年5月，得益于政策刺激，A股市場迎來年內(nèi)幅度最大的一次反彈，從4月27日至6月8日，上證指數(shù)上漲13.07%，創(chuàng)業(yè)板指上漲19.8%。歸凱的數(shù)只基金也跟隨市場反彈超20%，曾經(jīng)的“成長股獵手”終于能長出一口氣。
歸凱成為明星基金經(jīng)理，存在著一種偶然：2019年后，他持倉風(fēng)格恰巧迎合了市場的風(fēng)口。同時也是一種必然：擁有出色選股能力，且堅持自己投資理念的人大概率會等來風(fēng)口。
從開始擔(dān)任基金經(jīng)理到現(xiàn)在，歸凱已經(jīng)擁有超過6年的公募基金投資經(jīng)驗。如果從5年期的角度來看，他管理的嘉實泰和在同類523只基金中排名172，超過68%的同行。
需要注意的是，2019年、2020年是大消費類基金最火的時候，基金投資者賺了個盆滿缽滿，后續(xù)大量新基民聞風(fēng)追入，結(jié)果迎頭趕上大跌。
在資本市場，人多的地方一定要當(dāng)心。
（除單獨標(biāo)注來源外，以上圖片來自視覺中國）
(作者丨李崢 編輯丨韓忠強(qiáng)）
