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近日，多只基金發(fā)布暫停大額申購(gòu)公告，其中不乏績(jī)優(yōu)基金。中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在單位凈值上漲至高位時(shí)進(jìn)行限購(gòu)，似乎成為不少績(jī)優(yōu)基金的選擇。但與此同時(shí)，也有多只基金在限購(gòu)后出現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)回調(diào)。

一漲就限購(gòu)，一限購(gòu)就跌，何解？

一上漲就限購(gòu)？

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，2023年開年以來(lái)已有70余只基金（不同份額分開計(jì)算）限制大額申購(gòu)，涵蓋債基、混合基、指數(shù)增強(qiáng)基金等多種類型產(chǎn)品。

1月11日，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力混合發(fā)布公告稱，自11日起暫?；鸫箢~申購(gòu)，單日上限為10萬(wàn)元。天天基金網(wǎng)顯示，該基金近3個(gè)月以來(lái)單位凈值上漲超過(guò)30%，同類排名居前20位。

交銀持續(xù)成長(zhǎng)主題混合基金也宣布自11日起暫停大額申購(gòu)，有權(quán)拒絕超過(guò)1000萬(wàn)元（不含）的申請(qǐng)。該基金近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣較為亮眼，近3個(gè)月上漲14%，在同類基金中排名居于前百分之十五。

中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在凈值上漲至高位時(shí)限購(gòu)，似乎已經(jīng)成為不少績(jī)優(yōu)基金的選擇。

諾德新盛靈活配置混合、中庚價(jià)值領(lǐng)航混合、安信民穩(wěn)增長(zhǎng)混合等多只基金此前也出現(xiàn)“逢高限購(gòu)”的操作，且基本都是在凈值創(chuàng)階段新高后的幾天內(nèi)開始限制大額資金進(jìn)入。

建信潛力新藍(lán)籌股票更是接連調(diào)低申購(gòu)上限規(guī)模，凈值達(dá)到高點(diǎn)后，于2022年7月5日起限制大額申購(gòu)，規(guī)模上限為5萬(wàn)元，隨后凈值繼續(xù)上漲突破前高，該基金又宣布自9月1日起，將限購(gòu)規(guī)模調(diào)低至1萬(wàn)元。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一上漲就限購(gòu)，很大程度上是出于保業(yè)績(jī)的需要。因?yàn)楦呶坏拇罅啃沦Y金涌入，容易攤薄基金收益，且處于高位時(shí)，對(duì)于基金經(jīng)理而言，往往不是特別合適的建倉(cāng)時(shí)機(jī)，大量資金進(jìn)入后難以短時(shí)間內(nèi)尋找到合適投資標(biāo)的，只能以現(xiàn)金方式存放，這就會(huì)造成資金閑置，降低資金使用效率，從而拉低基金投資的性價(jià)比。

一限購(gòu)就下跌？

逢高限購(gòu)的同時(shí)，不少基金卻在限購(gòu)后一段時(shí)間出現(xiàn)單位凈值的持續(xù)下跌。

紅塔紅土穩(wěn)健精選混合2022年7月7日起限制10萬(wàn)元以上申購(gòu)，隨后一段時(shí)間，基金凈值持續(xù)下行；中庚價(jià)值領(lǐng)航混合2022年6月30日起限制大額申購(gòu)后，凈值一路震蕩下行超過(guò)3個(gè)月；嘉實(shí)成長(zhǎng)增強(qiáng)混合2021年2月3日起限制30萬(wàn)以上申購(gòu)后，凈值也出現(xiàn)明顯下滑。

某公募基金人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，限購(gòu)并不會(huì)造成基金下跌，兩者嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)并無(wú)必然的聯(lián)系?；鹣碌嗍切星楹突鹜顿Y操作導(dǎo)致的。

從上述基金來(lái)看，凈值變化似乎確實(shí)與市場(chǎng)整體行情存在同步。不過(guò)，諾德新盛靈活配置混合的凈值變化卻呈現(xiàn)出與市場(chǎng)整體行情不一致的情況。2022年7至8月，三大指數(shù)呈下跌趨勢(shì)，而該基金逆勢(shì)上漲，突破7月前高，但限購(gòu)后一個(gè)月，凈值便出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整。

限購(gòu)與下跌無(wú)必然聯(lián)系，為何會(huì)出現(xiàn)限購(gòu)后基金下跌的情況呢？

有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，通常有以下幾種原因：限購(gòu)決定本身就是出于對(duì)后市行情可能走弱的判斷做出的，因而限購(gòu)后的下跌可以視為基金經(jīng)理對(duì)行情的判斷得到了驗(yàn)證，這種限購(gòu)是有利于避免追高資金虧損的；此外，由于限購(gòu)經(jīng)常出現(xiàn)在基金高位，也有可能是基金經(jīng)理在限購(gòu)后，認(rèn)為基金運(yùn)作受影響較小，加上原有持倉(cāng)已上漲較多，采取了調(diào)倉(cāng)換股的操作，換股后未能迎合市場(chǎng)行情，這就導(dǎo)致了凈值下跌。

招商證券研報(bào)表示，很多投資者在看到基金大額限購(gòu)時(shí)會(huì)容易對(duì)后面的市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生擔(dān)憂，但其實(shí)多數(shù)績(jī)優(yōu)基金限購(gòu)并不一定是市場(chǎng)的擇時(shí)信號(hào)，長(zhǎng)期來(lái)看，這種方式實(shí)際上保護(hù)了持有人的利益，投資者應(yīng)理性對(duì)待基金限購(gòu)潮。

大額限購(gòu)有何玄機(jī)？

規(guī)模是基金及基金公司主要收入來(lái)源之一，但近年來(lái)，基金限購(gòu)現(xiàn)象卻頻繁出現(xiàn)。國(guó)信證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)股基暫停申購(gòu)及暫停大額申購(gòu)的規(guī)模自2020年以來(lái)大幅提升。

為何逆規(guī)模布局？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，單只基金控制規(guī)模并不代表基金公司對(duì)規(guī)模不再重視，規(guī)模依然是基金公司發(fā)展的重要指標(biāo)。

對(duì)于基金限購(gòu)，某公募基金人士表示，一般而言，控制基金規(guī)模是主要原因。當(dāng)基金規(guī)模過(guò)大，會(huì)對(duì)基金調(diào)倉(cāng)操作造成一定掣肘，尤其當(dāng)規(guī)模超過(guò)基金經(jīng)理能力范圍時(shí)，有可能帶來(lái)難以預(yù)料的凈值大幅波動(dòng)，給基金公司帶來(lái)負(fù)面影響。兩害相權(quán)取其輕，這種情況下，寧愿放棄一些規(guī)模收入，也要控制過(guò)多資金涌入可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

該人士說(shuō)，限購(gòu)其實(shí)往往針對(duì)的是熱門基金和基金經(jīng)理，而且熱門基金經(jīng)理出現(xiàn)限購(gòu)時(shí)，往往旗下大部分產(chǎn)品都會(huì)限購(gòu)，這是為了將規(guī)?？刂圃诨鸾?jīng)理舒適圈內(nèi)的一個(gè)常規(guī)操作。

長(zhǎng)江證券在研報(bào)中表示，從賣方角度看，限購(gòu)有利于化解基金“船大難掉頭”的問(wèn)題，避免基金經(jīng)理因流動(dòng)性放棄一些投資機(jī)會(huì)，影響收益，也有利于限制投資者因個(gè)股停牌借道基金買入的套利行為。站在買方角度，限購(gòu)可能改變過(guò)往投資者隨意進(jìn)出的高頻交易心理，讓基金份額持有人尤其是資金規(guī)模較大的投資者更珍惜已有持倉(cāng)；限購(gòu)也會(huì)產(chǎn)生“稀缺效應(yīng)”，刺激投資者的購(gòu)買欲，帶來(lái)類似“饑餓營(yíng)銷”的效果。

編輯：亞文輝

見習(xí)編輯：張祉璇