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近期，多只A股ETF頻頻出現(xiàn)盤中異動(dòng)。在各大股指成分股走勢相對平穩(wěn)的情況下，部分ETF卻走出了“過山車”般的走勢，多次出現(xiàn)大幅波動(dòng)，甚至有產(chǎn)品單日上漲近20%后，次日又大跌近15%。

業(yè)內(nèi)人士分析，流動(dòng)性匱乏的迷你基金通常容易出現(xiàn)此類情況，對于這類產(chǎn)品，理應(yīng)讓其自然清盤。

盤中大起大落

6月9日，某中證500ETF早盤突然大幅拉升，上漲幅度超過4%，隨后迅速回落，午盤交易時(shí)段又經(jīng)歷數(shù)次大起大落。類似情況近期常有發(fā)生。5月30日收盤，某MSCI國際ETF、某中證500ETF、某證券500ETF均漲逾5%，但盤中均出現(xiàn)大起大落。例如，某中證500ETF的重倉股表現(xiàn)平穩(wěn)，但該ETF早盤一度漲近5%后迅速回落，尾盤再次異動(dòng)，截至收盤上漲5.53%，溢價(jià)率高達(dá)8.75%。6月1日，該ETF大跌8.57%，當(dāng)日K線出現(xiàn)了一條長長的上影線。

5月17日，某只創(chuàng)業(yè)板ETF尾盤異動(dòng)，收盤時(shí)大漲19.99%，溢價(jià)率高達(dá)17.68%，但次日隨即下跌14.45%。對比之下，當(dāng)日，其它跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的ETF走勢較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大漲大跌情形。

作為跟蹤指數(shù)的工具，ETF走勢本應(yīng)與指數(shù)漲跌幅較為接近，但在指數(shù)成分股表現(xiàn)平穩(wěn)的情況下，ETF卻多次發(fā)生大幅波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是產(chǎn)品流動(dòng)性不足導(dǎo)致。“ETF出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象，通常是因?yàn)楫a(chǎn)品流動(dòng)性不足，買賣盤的單子都很少，交易量極小，甚至只需要幾萬元就可以把買賣盤‘打穿’。”北京某公募量化基金經(jīng)理表示，這樣的情況往往導(dǎo)致上一刻大漲，隨即就可能出現(xiàn)大跌的情形。大漲大跌的走勢與ETF本身錨定的價(jià)值嚴(yán)重偏離。

同時(shí)，投資者很難通過參與這類ETF套利，反而要警惕暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。他分析：“如果只是簡單按照價(jià)格來測算套利空間，理論上確實(shí)可以通過一級市場申購，然后把申購的籌碼在二級市場賣出獲利。但事實(shí)上，由于產(chǎn)品流動(dòng)性不足，買單也非常稀薄，申購一籃子籌碼后可能無法找到相應(yīng)的交易對手，無法獲得與漲幅相應(yīng)的收益?！?/p>

產(chǎn)品流動(dòng)性即生命

對ETF而言，產(chǎn)品流動(dòng)性極為關(guān)鍵。上海某量化基金經(jīng)理表示，ETF管理人要通過做市商等方式，對產(chǎn)品提供日內(nèi)的流動(dòng)性，才能吸引投資者參與，一些日內(nèi)的套利資金也可以幫助產(chǎn)品降低價(jià)格與凈值的偏離幅度。

“有些ETF產(chǎn)品規(guī)模只剩下幾千萬元，甚至幾百萬元，這是不合格的?！彼硎荆瑢τ谝?guī)模極小的產(chǎn)品而言，較少的金額就可能推動(dòng)ETF價(jià)格出現(xiàn)“天地板”。從基金規(guī)模來看，大幅波動(dòng)的這類基金均屬于規(guī)模不足1億元的迷你產(chǎn)品。

對于缺乏流動(dòng)性的迷你ETF，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理應(yīng)讓其自然清盤。上述量化基金經(jīng)理表示：“海外有些ETF設(shè)立時(shí)，不設(shè)置最小規(guī)模的門檻，只要基金管理人認(rèn)為產(chǎn)品將來的市場需求較大，能覆蓋產(chǎn)品的成本即可。運(yùn)行一段時(shí)間后，若產(chǎn)品需求不足，管理人就會(huì)關(guān)閉產(chǎn)品，即允許ETF‘失敗’。但國內(nèi)較少有機(jī)構(gòu)主動(dòng)清退迷你ETF，在流動(dòng)性匱乏的情況下，公司‘砸錢’‘砸人’也要維持其運(yùn)作，由于產(chǎn)品規(guī)模較小，需要分?jǐn)偤芏喙潭ǔ杀?，也在一定程度上對投資者利益造成了不利影響?！?/p>