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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 梁冀 即使存在流動(dòng)性之虞、解禁潮洶涌等不確定性，但業(yè)績(jī)跑贏大盤(pán)，科創(chuàng)50指數(shù)尤為亮眼的走勢(shì)，讓市場(chǎng)掀起一輪激辯2022科創(chuàng)板的熱潮——其會(huì)否復(fù)制2012的創(chuàng)業(yè)板，引領(lǐng)A股新一輪全面牛市行情。

2022年開(kāi)年以來(lái)，A股延續(xù)去年頹勢(shì)，震蕩下行試探“市場(chǎng)底”。在疫情反復(fù)與地緣沖突夾擊下，A股內(nèi)外交困，踩踏行情頻現(xiàn)。4月25日，A股三大股指齊挫愈5%，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)位，此后更一路下行逼近2800點(diǎn)谷底。

經(jīng)歷4月末的踩踏行情后，A股駛?cè)肷闲熊?chē)道。數(shù)據(jù)顯示，4月26日至6月10日，A股主要股指普漲，科創(chuàng)板反彈力度尤為強(qiáng)勁。期間，上證指數(shù)漲幅達(dá)到13.80%，深證成指為17.91%，創(chuàng)業(yè)板指為18.88%，科創(chuàng)50指數(shù)漲幅則達(dá)到27.05%。5月30日至6月6日，科創(chuàng)50實(shí)現(xiàn)5連陽(yáng)，5個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)到12.61%。

前期的充分回調(diào)為此輪行情創(chuàng)造了反彈空間，但科創(chuàng)板設(shè)立三周年解禁潮的臨近，又給科創(chuàng)50后市帶來(lái)不確定性。

融智投資基金經(jīng)理李春瑜向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，前期回調(diào)過(guò)程中，科創(chuàng)板個(gè)股的股價(jià)跌幅尤甚，估值跌至歷史較低位置令性?xún)r(jià)比凸顯，而近期科創(chuàng)板引入做市制度以及其或降低投資門(mén)檻的傳聞?dòng)种α耸袌?chǎng)活躍度提升。此外，公募等機(jī)構(gòu)投資者配置科創(chuàng)板的比例仍低，加倉(cāng)空間給科創(chuàng)50上行提供想象，而一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)則讓市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板2022年表現(xiàn)充滿信心。

在中金公司首席策略分析師王漢鋒看來(lái)，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)度、海外政策緊縮及其對(duì)增長(zhǎng)的影響是全球2022下半年至2023年資產(chǎn)價(jià)格的重要變量。當(dāng)前A股估值處在歷史區(qū)間偏低水平，情緒指標(biāo)也處在中等偏低水平，市場(chǎng)已經(jīng)具備中線價(jià)值。盡管短期市場(chǎng)仍面臨挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好立刻改善受限，且有外需、消費(fèi)、疫情等因素在限制增長(zhǎng)復(fù)蘇彈性；但總體而言，只要中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)發(fā)力，中期不宜過(guò)度悲觀。

流動(dòng)性之虞

自4月26日至6月10日，A股主要股指普漲，其中科創(chuàng)50反彈力度尤為強(qiáng)勁。期間，科創(chuàng)50指數(shù)漲幅則達(dá)到27.05%，大幅跑贏滬指、深成指與創(chuàng)業(yè)板指，5月30日至6月6日，科創(chuàng)50實(shí)現(xiàn)5連陽(yáng)，5個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)到12.61%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板近來(lái)多個(gè)交易日成交額均在600億元上方，顯示出市場(chǎng)資金關(guān)注度的提升。6月2日，科創(chuàng)板股票成交額達(dá)到655.27億元，創(chuàng)下年內(nèi)次高，僅次于1月17日670.42億元的水平。華鑫證券指出，主要原因是增量資金的凈流入邊際上行。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格拔估值離不開(kāi)充裕的增量資金，而科創(chuàng)50對(duì)于增量資金的敏感度更高。本輪科創(chuàng)50的估值抬升將取決于后續(xù)增量資金能否突破或延續(xù)當(dāng)前的凈流入幅度。

科創(chuàng)50強(qiáng)力反彈，令市場(chǎng)激辯科創(chuàng)板是否將引領(lǐng)A股新一輪全面牛市。多家機(jī)構(gòu)指出，近期科創(chuàng)板的突出表現(xiàn)，核心的激發(fā)因素或?yàn)槠淞鲃?dòng)性未來(lái)可能的大幅提升疊加超跌反彈預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度，科創(chuàng)板占基金整體的配置比例約為5.3%；其市值占比則約為7%，顯示基金仍有較大的加倉(cāng)想象空間。

浙商證券數(shù)據(jù)顯示，以基金重倉(cāng)股為測(cè)算口徑，截至2022第一季度，基金（普通股票型+偏股混合型）持有科創(chuàng)板股票規(guī)模870億，持有科創(chuàng)50股票規(guī)模614億，而科創(chuàng)板總市值接近4.9萬(wàn)億，科創(chuàng)50約2.1萬(wàn)億。浙商證券認(rèn)為，2022第一季度的科創(chuàng)板占基金整體的配置比例接近2012第四季度的創(chuàng)業(yè)板，隨著產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)逐步兌現(xiàn)到板塊盈利上，科創(chuàng)板的配置價(jià)值將日益顯現(xiàn)。參考創(chuàng)業(yè)板的配置路徑，當(dāng)前科創(chuàng)板較低的基金配置比例，也意味著后續(xù)較大的加倉(cāng)空間。

德邦證券策略團(tuán)隊(duì)指出，科創(chuàng)板在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)存在增量驅(qū)動(dòng)。宏觀邏輯上，當(dāng)前處于寬貨幣但信用傳導(dǎo)不暢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，并處于疫情有效防控、政策密集推出的窗口期，此階段市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，小市值、成長(zhǎng)風(fēng)格彈性更突出。截至6月10日，科創(chuàng)板共有上市公司428家，總市值5.02萬(wàn)億元，流通市值約2萬(wàn)億元，平均市盈率為42.81倍。

5月13日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)科創(chuàng)板做市規(guī)定，符合條件的券商可按照要求向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。做市規(guī)定指出，初期參與試點(diǎn)證券公司需滿足資本實(shí)力與合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項(xiàng)條件：一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類(lèi)評(píng)級(jí)在A類(lèi)A級(jí)（含）以上。據(jù)銀河證券測(cè)算，約有28家券商或有試點(diǎn)機(jī)會(huì)。其認(rèn)為，科創(chuàng)板整體流動(dòng)性較好，成長(zhǎng)性居各板塊之首，立足后發(fā)，吸取成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，做市商制度的引入有助于進(jìn)一步增加個(gè)股流動(dòng)性、抑制個(gè)股價(jià)格大幅波動(dòng)。

不過(guò)，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪投行人士了解到，科創(chuàng)板大多數(shù)公司并不存在流動(dòng)性問(wèn)題，即使少數(shù)公司存在流動(dòng)性問(wèn)題也是市場(chǎng)的選擇，做市商制度屬于一般市場(chǎng)交易的補(bǔ)充，但并非具有決定性作用，根本上還是市場(chǎng)在做選擇。

近日，市場(chǎng)有傳聞稱(chēng)，科創(chuàng)板投資者門(mén)檻或?qū)⒔档?。?dāng)前，科創(chuàng)板要求個(gè)人投資者證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)有的資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元并參與證券交易滿24個(gè)月，消息稱(chēng)，科創(chuàng)板或于近期將投資者門(mén)檻由50萬(wàn)元降至20萬(wàn)或10萬(wàn)元。多家機(jī)構(gòu)表示，倘若科創(chuàng)板投資者門(mén)檻下降，其流動(dòng)性將迎來(lái)顯著提升。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，科創(chuàng)50此輪反彈領(lǐng)漲所有寬基指數(shù)，同時(shí)伴隨著成交量的放大；而近期科創(chuàng)板投資門(mén)檻將放低的傳聞對(duì)于板塊估值提升也有一定程度的利好。在消息未落定的當(dāng)下，科創(chuàng)板板塊內(nèi)部也有較強(qiáng)烈分歧。由于投資門(mén)檻限制，過(guò)去兩年科創(chuàng)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幾乎是在消化估值。而科創(chuàng)板面臨的三年解禁潮，解禁體量遠(yuǎn)大于創(chuàng)業(yè)板，這些也是市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板分歧的因素。賀金龍強(qiáng)調(diào)，應(yīng)當(dāng)注意對(duì)于科創(chuàng)板盲目追高的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于科創(chuàng)板的分歧，投資者要了解公司基本面與未來(lái)公司業(yè)績(jī)的確定性及行業(yè)景氣度，明確是否有業(yè)績(jī)支撐估值和當(dāng)前價(jià)格，科創(chuàng)板內(nèi)部分化雖逐漸凸顯，但是對(duì)于該板塊優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型標(biāo)的來(lái)看，長(zhǎng)期的配置性?xún)r(jià)比會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和可能帶來(lái)的流動(dòng)性增加帶來(lái)較大的超額收益。

值得注意的是，雖然科創(chuàng)50近期走勢(shì)亮眼，但整體上科創(chuàng)板資金仍呈現(xiàn)出流出態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月22日至6月9日，七周時(shí)間里，科創(chuàng)板資金凈流出81.92億元，且最近六周均為凈流出。2022年4月、5月，科創(chuàng)板成交金額分別為6043.05億元和6604.57億元，較1月、3月近萬(wàn)億元的水平仍有一定差距。

解禁潮細(xì)解

設(shè)立三年后，科創(chuàng)板將于今年7月迎來(lái)解禁潮。數(shù)據(jù)顯示，2022年科創(chuàng)板限售解禁總規(guī)模為10857億元，“大非”（即控股股東和實(shí)際控制人自股票上市之日起三十六個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓首發(fā)股份）解禁規(guī)模約為4740億元，占比為43.6%；其中7月解禁規(guī)模為2151億元，系年內(nèi)月度最高?！靶》恰保雌渌蓶|自股票上市之日一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓首發(fā)股份）解禁規(guī)模約為3827億元，其中8月解禁規(guī)模最大，為653億元。巨量原始股解禁與后續(xù)潛在的減持壓力令科創(chuàng)板流動(dòng)性再添重負(fù)。

分行業(yè)看，2022年科創(chuàng)板電子行業(yè)“大非”解禁規(guī)模最大，三年“大非”解禁規(guī)模達(dá)1693億元；排名二到四位依次是計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物和機(jī)械設(shè)備，分別解禁915億元、726億元和659億元。此外環(huán)保、汽車(chē)行業(yè)解禁規(guī)模雖相對(duì)較低，但占解禁公司總市值比重均超40%。

2022年“小非”解禁規(guī)模最大的行業(yè)為醫(yī)藥生物，為1052億元；排名二到四位依次是電子、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備，分別解禁936億元、889億元和351億元。此外家電、環(huán)保和化工行業(yè)解禁占比相對(duì)較高。

個(gè)股方面，2022年，“大非”解禁占比前十個(gè)股分別是華興源創(chuàng)（82%）、中國(guó)電研（76%）、祥生醫(yī)療（75%）、佰仁醫(yī)療（75%）、晶豐明源（73%）、杭可科技（72%）、華特氣體（71%）、柏楚電子（71%）、清溢光電（69%）和南微醫(yī)藥（67%）；“小非”解禁占比前十個(gè)股分別是歐林生物（62%）、芳源股份（60%）、科美診斷（59%）、宏微科技（59%）、珠海冠宇（58%）、奧精醫(yī)療（56%）、匯宇制藥-W（56%）、精進(jìn)電動(dòng)-UW（53%）、康眾醫(yī)療（52%）和炬光科技-U（51%）。

關(guān)于對(duì)科創(chuàng)板“解禁潮”的擔(dān)憂，浙商證券指出，就交易來(lái)看，“小非”解禁對(duì)個(gè)股日均換手率和日均成交量會(huì)有推動(dòng)作用。對(duì)股價(jià)而言，統(tǒng)計(jì)科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)的“小非”解禁，不論從絕對(duì)收益還是從相對(duì)收益來(lái)看，科創(chuàng)板個(gè)股在解禁之前股價(jià)會(huì)有所調(diào)整，解禁后兩周內(nèi)跌幅有所收窄，但解禁后一個(gè)月內(nèi)仍有壓力。值得注意的是，從個(gè)股層面看“小非”解禁影響，則分化較大。對(duì)科創(chuàng)板而言，2022年約三分之二的公司并無(wú)“小非”解禁壓力。數(shù)據(jù)上，2022年“小非”解禁家數(shù)占比約為37.6%。針對(duì)“大非”解禁，參考創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，解禁后相關(guān)個(gè)股股價(jià)呈現(xiàn)較為明顯的上漲。數(shù)據(jù)上，統(tǒng)計(jì)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)個(gè)股的“大非”解禁情況，可以發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在“大非”解禁前股價(jià)有小幅回落；在“大非”解禁后，30個(gè)自然日內(nèi)個(gè)股平均絕對(duì)和相對(duì)收益不斷擴(kuò)大。

浙商證券認(rèn)為，整體來(lái)看，“小非”對(duì)股價(jià)的沖擊要明顯更大，一方面由于歷史數(shù)據(jù)來(lái)看減持比例更高，另一方面，“小非”解禁的大股東以創(chuàng)投機(jī)構(gòu)居多，戰(zhàn)略退出的概率更高。市場(chǎng)在“小非”解禁之前對(duì)減持的擔(dān)憂更為劇烈，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)提前下跌的態(tài)勢(shì)。

李春瑜判斷，解禁潮一定程度上會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于限售股拋盤(pán)壓力的擔(dān)憂；但是，解禁并不等同于拋售，而且科創(chuàng)板跟主板市場(chǎng)的投資者參與機(jī)構(gòu)也有所區(qū)別。其指出，科創(chuàng)板主要以機(jī)構(gòu)投資者參與為主，對(duì)于減持偏理性，尤其在科創(chuàng)板整體估值處于低位時(shí)期，拋售的動(dòng)力會(huì)受到一定程度上的抑制。

據(jù)上交所資料，截至2021年底，科創(chuàng)板公司的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者活躍賬戶(hù)數(shù)接近5萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)63%；專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比接近46%，全年交易額占比超四成。全部科創(chuàng)板公司流通股東均包含基金股東，合計(jì)63486家次基金持有科創(chuàng)板公司股票。從行業(yè)分布看，以集成電路、新能源為代表的“硬科技”領(lǐng)域公司受到基金青睞，平均持倉(cāng)占比超過(guò)20%。

李春瑜表示，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，科創(chuàng)板作為高科技含量，同時(shí)又是契合時(shí)代特征、順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的板塊，會(huì)獲得政策的大力扶持，而且市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)充滿信心，因此看好科創(chuàng)板長(zhǎng)期的投資價(jià)值，是投資的重要方向，未來(lái)走勢(shì)會(huì)類(lèi)似于美股的拉斯達(dá)克指數(shù)。

業(yè)績(jī)跑贏大盤(pán)

近期，多家機(jī)構(gòu)指出，科創(chuàng)板企業(yè)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)將逐步兌現(xiàn)到板塊盈利上，而近期，科創(chuàng)50的強(qiáng)力反彈背后，正是科創(chuàng)板企業(yè)扎實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在做支撐。2021年與2022年一季度，科創(chuàng)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@跑贏大盤(pán)，顯示出很高的成長(zhǎng)性。

截至2022年4月30日，全部A股4803家上市公司，已經(jīng)有4785家披露一季報(bào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，A股上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.97%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.59%。其中，上證主板、深證主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.01萬(wàn)億元、3.63萬(wàn)億元、2163億元和6962億元，同比增長(zhǎng)11.25%、6.87%、45.83%和20.48%；歸母凈利潤(rùn)分別為11313億元、2302億元、268億元和492億元，同比增 5.23%、-3.3%、62.49%和-14.73%。科創(chuàng)板企業(yè)營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速均大幅跑贏大盤(pán)。

2021年年報(bào)方面，科創(chuàng)板同樣大幅跑贏大盤(pán)。截至2022年4月30日，科創(chuàng)板全部420家公司通過(guò)年度報(bào)告、上市公告書(shū)等形式披露了2021年度主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)信息。上交所數(shù)據(jù)顯示，2021年，科創(chuàng)板公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8344.54億元，同比增長(zhǎng)36.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)948.41億元，同比增長(zhǎng)75.89%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)732.21億元，同比增長(zhǎng)73.79%。同期，創(chuàng)業(yè)板與主板營(yíng)收同比增速分別為23.2%和17.5%；歸母凈利潤(rùn)則分別同比增長(zhǎng)25.9%和22.5%。

上交所通報(bào)稱(chēng)，科創(chuàng)板近九成公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，41家公司營(yíng)收翻番；近七成公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，61家公司增幅在100%以上，最高達(dá)18倍。科創(chuàng)板公司全年?duì)I業(yè)收入的中位數(shù)由5.28億元上升至7.21億元，歸母凈利潤(rùn)的中位數(shù)由0.87億元上升至1.09億元。不過(guò)，也有部分公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，主要是受全球疫情反復(fù)、原材料價(jià)格上漲、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加、研發(fā)投入加大等因素影響。

銀河證券研報(bào)指出，2021年科創(chuàng)板公司研發(fā)強(qiáng)度保持高位，全年研發(fā)投入金額合計(jì)達(dá)到852.40億元，同比增長(zhǎng)29%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例平均達(dá)13%。其中，百濟(jì)神州、翱捷科技等38家公司的研發(fā)投入占比超過(guò)30%。上交所數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度科創(chuàng)板企業(yè)合計(jì)研發(fā)投入為178.61億元，同比增長(zhǎng)75.93%。

科創(chuàng)板設(shè)立之初，即明確了重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保和生物醫(yī)藥等六大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，彰顯其“硬科技”成色。截至4月末，科創(chuàng)板共有123家上市公司入選國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)名錄，分別占科創(chuàng)板上市公司總數(shù)的29%、專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)上市總數(shù)的32%和注冊(cè)制下專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)上市總數(shù)的72%。

2021年，科創(chuàng)板專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)呈現(xiàn)出高成長(zhǎng)和重研發(fā)的顯著特征，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1259.33億元、凈利潤(rùn)195.24億元，分別同比增長(zhǎng)39%和42%；合計(jì)研發(fā)投入金額達(dá)到112.70億元，同比增長(zhǎng)29%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例的平均值為12.5%。

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，科創(chuàng)板定位“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求”“服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”。結(jié)構(gòu)上，聚焦電子、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等“硬科技”行業(yè)，成為這一輪資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)所肩負(fù)的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、加速科技創(chuàng)新重任的主要載體。也有望類(lèi)似2012年的創(chuàng)業(yè)板，成為最大程度受益于“硬科技”行業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)紅利的前沿板塊。

2022科創(chuàng)板VS2012創(chuàng)業(yè)板

科創(chuàng)50指數(shù)此輪火熱行情下，機(jī)構(gòu)們開(kāi)始激辯，將當(dāng)下的科創(chuàng)板行情與2012年的創(chuàng)業(yè)板相提并論；彼時(shí)，創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)首輪大牛市并開(kāi)啟了至2015年的A股牛市行情。

中信建投首席策略分析師陳果認(rèn)為，科創(chuàng)板是成長(zhǎng)風(fēng)格的板塊性機(jī)會(huì)，目前在基本面、資金情緒以及政策環(huán)境上均類(lèi)似于2012年創(chuàng)業(yè)板牛市前夕。陳果指出，其自5月起就持續(xù)提示科創(chuàng)板機(jī)會(huì)，截至6月2日，所提出的科創(chuàng)板重點(diǎn)公司組合累計(jì)收益14.1%，超額收益8.9%。在成長(zhǎng)占優(yōu)的背景下，科創(chuàng)板作為成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)牛的板塊性方向需要得到戰(zhàn)略性重視。當(dāng)前科創(chuàng)板與2012年創(chuàng)業(yè)板牛市前夜環(huán)境類(lèi)似。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明分析稱(chēng)，當(dāng)前科創(chuàng)板和2012年創(chuàng)業(yè)板有以下相同點(diǎn)：首先，科創(chuàng)板和2012年的創(chuàng)業(yè)板一樣經(jīng)過(guò)一輪較大幅度調(diào)整，估值泡沫得到了釋放；其次，科創(chuàng)板中的醫(yī)藥、電子、機(jī)械設(shè)備等方向行業(yè)景氣度高、業(yè)績(jī)維持較高增長(zhǎng)，與2012年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)突出類(lèi)似；再者，科創(chuàng)板正在迎來(lái)新一輪政策紅利期，由此帶來(lái)的資金流入有望快速提升科創(chuàng)板配置倉(cāng)位，與2012年創(chuàng)業(yè)板的政策環(huán)境也比較類(lèi)似。

至于不同之處，袁華明指出，首先，科技創(chuàng)新方向上科創(chuàng)板面臨創(chuàng)業(yè)板的競(jìng)爭(zhēng)，而2012年創(chuàng)業(yè)板是獨(dú)享政策紅利；其次，2012年前后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和很多科技創(chuàng)新企業(yè)起步階段，企業(yè)成長(zhǎng)空間更大、面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力更小；再者，當(dāng)前科創(chuàng)板投資者門(mén)檻制度使得科創(chuàng)板流動(dòng)性角度相較于主板、創(chuàng)業(yè)板有制度劣勢(shì)，這也與彼時(shí)的創(chuàng)業(yè)板不同。袁華明表示，如果以2012年創(chuàng)業(yè)板作為參照，相較于解禁潮帶來(lái)的壓力，科創(chuàng)板改革政策力度和節(jié)奏以及由此帶動(dòng)的投資者情緒變化和資金流入可能性，才是帶動(dòng)未來(lái)科創(chuàng)板表現(xiàn)的主導(dǎo)因素。當(dāng)前正在發(fā)力的穩(wěn)增長(zhǎng)政策環(huán)境以及流動(dòng)性寬松對(duì)于科技創(chuàng)新企業(yè)更有利，結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)觸底反彈可能性，下半年科創(chuàng)板表現(xiàn)值得期待。當(dāng)前科創(chuàng)板流動(dòng)性相較于創(chuàng)業(yè)板有制度劣勢(shì)，對(duì)科創(chuàng)板健康發(fā)展已經(jīng)有了負(fù)面影響。做市制度以及可能的投資者門(mén)檻下降有助于改善科創(chuàng)板流動(dòng)性，但無(wú)法消除制度劣勢(shì)導(dǎo)致的不平衡。其認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，取消科創(chuàng)板投資者門(mén)檻限制，強(qiáng)化投資者教育或許是更優(yōu)選擇。

星石投資認(rèn)為，雖然當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，科創(chuàng)板與2012年創(chuàng)業(yè)板有很多的相似之處，但上市條件和交易層面的不同也是科創(chuàng)板能否復(fù)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)的重要影響因素。由于科創(chuàng)板企業(yè)上市條件相對(duì)寬松，對(duì)應(yīng)的上市公司發(fā)展?jié)摿赡芨?，同時(shí)不確定性也越高，因此具體投資機(jī)會(huì)可能需要更加仔細(xì)的甄別。此外，2012年之后創(chuàng)業(yè)板行情的演繹也有外延并購(gòu)在背后助推，為后續(xù)商譽(yù)爆雷積累了風(fēng)險(xiǎn)。其認(rèn)為，科創(chuàng)板能否復(fù)現(xiàn)2013年至2015年創(chuàng)業(yè)板的輝煌可能還需要進(jìn)一步觀察后續(xù)的宏觀環(huán)境和企業(yè)盈利狀況。

李春瑜還表示，科創(chuàng)板和2012年時(shí)的創(chuàng)業(yè)板最大的相同點(diǎn)就是估值和板塊定位，一方面科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的目的都是為了扶持代表國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，另一方面當(dāng)前科創(chuàng)板的整體估值跟當(dāng)時(shí)的創(chuàng)業(yè)板一樣整體處于偏低位置。最大的不同點(diǎn)在于目前美聯(lián)儲(chǔ)處于加息縮表的進(jìn)程中，而2012年的美國(guó)貨幣政策則處于寬松的環(huán)境，所以對(duì)估值的壓力會(huì)有明顯的不同。

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梁冀經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者

資本市場(chǎng)部記者
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