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一家管理著5000億資本的帝國(guó)，在中國(guó)的商業(yè)版圖上，幾乎已經(jīng)可以無(wú)處不在，無(wú)所不能。只要它愿意，它就可以成為任何一家明星企業(yè)背后最重要的那個(gè)“神秘人”。

但是，這并不重要。高瓴資本創(chuàng)始人張磊說(shuō)過(guò)一句名言，凡是能被火燒掉的東西都不重要，比如金錢、房子或其他物質(zhì)財(cái)富。而無(wú)法燒掉的東西才重要，知識(shí)、能力和價(jià)值觀。

作為中國(guó)投資界的超級(jí)腕，張磊常常與他同為耶魯畢業(yè)的師兄沈南鵬相提并論，但張磊真正被大眾所熟知，在于2020年他出版了《價(jià)值》。在其扉頁(yè)上，張磊寫下：在長(zhǎng)期主義的路上，與偉大格局觀者同行，做時(shí)間的朋友。

這可能是他十七年投資生涯，將高瓴從2000萬(wàn)美元發(fā)展到5000億人民幣的終極信奉。

01闖進(jìn)耶魯?shù)母卟纳?/h5>

1972年，張磊出生在河南駐馬店一個(gè)普通職工家庭。七歲的時(shí)候，張磊就利用暑假時(shí)間，在家邊上的火車站“擺攤”，把自己擁有的連環(huán)畫和書租給候車旅客看，然后把賺來(lái)的錢去換冰棍，這可能是張磊人生中最早期的投資生意。

小學(xué)時(shí)候的張磊是個(gè)“學(xué)渣”，當(dāng)時(shí)《少林寺》火爆，張磊對(duì)學(xué)習(xí)沒(méi)興趣，整天想著自己能成為武林高手，甚至一度離開(kāi)家去了附近的嵩山。小學(xué)升初中，錄取分?jǐn)?shù)線140，他考了141，差點(diǎn)淪落成為社會(huì)閑散青年。

中學(xué)時(shí)代的張磊發(fā)奮學(xué)習(xí)，學(xué)霸特質(zhì)顯露，1990年，張磊以河南省高考文科狀元的身份考取中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際金融專業(yè)。

人大畢業(yè)后，張磊沒(méi)有進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)，而是去了一家跟專業(yè)毫不相干的國(guó)企——五礦集團(tuán)，他的主要任務(wù)就是常年搭著綠皮火車，到全國(guó)各地去收購(gòu)礦山。

四年之后，張磊發(fā)現(xiàn)同學(xué)們個(gè)個(gè)都出國(guó)了，張磊萌生了去看看更大世界的念頭。學(xué)霸到底是學(xué)霸，1998年，張磊拿到了7所國(guó)外大學(xué)的留學(xué)機(jī)會(huì)，他選擇了耶魯，主要是因?yàn)橐斢歇?jiǎng)學(xué)金。

但是，獎(jiǎng)學(xué)金只有一年，后面的學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)全無(wú)著落，張磊只能勤工儉學(xué)，尋求暑期實(shí)習(xí)的工作。

那時(shí)候的求職讓張磊處處碰壁。曾一次次充滿憧憬地從紐黑文趕往紐約尋找實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)，卻總是垂頭喪氣地回來(lái)。

1999年，張磊穿過(guò)一條美麗的林蔭小路，來(lái)到耶魯一座不起眼的老舊小樓，面試一個(gè)辦公室的實(shí)習(xí)生崗位。這次面試，張磊結(jié)識(shí)了耶魯大學(xué)基金會(huì)的管理者大衛(wèi)·史文森。

史文森成為張磊日后最重要的戰(zhàn)略投資人和引路人。史文森獨(dú)特的眼光看出了當(dāng)時(shí)28張磊身上的諸多優(yōu)點(diǎn)：

“在他的身上聚齊了我之前列舉的優(yōu)秀投資者所需的所有特質(zhì)：好奇心、自信心、謙遜、敬業(yè)、判斷力，還有最重要的是，熱忱。”

耶魯畢業(yè)后，張磊在華爾街找到了工作，先是成為全球新興市場(chǎng)投資基金的研究員，后來(lái)又成為紐約證券交易所的中國(guó)首席代表。

但張磊那種獨(dú)特的性格和能力顯然并不適合做一個(gè)按部就班的職業(yè)打工者。他毅然辭職回國(guó)，在2005年兒童節(jié)這天，32歲的張磊創(chuàng)辦了高瓴資本。高瓴之名，來(lái)源于耶魯校園的那條美麗小道Hillhouse，張磊將其翻譯為“高瓴”，意思是高屋建瓴。而那條知名的小道，據(jù)稱被英國(guó)大文豪狄斯贊譽(yù)為“美國(guó)最美的街道”。

02大佬背后的男人

作為投資人，第一需要理念，第二需要錢。張磊當(dāng)時(shí)試圖說(shuō)服美國(guó)的那些LP/GP，其所拋出的理念是“中國(guó)正在崛起，高速火車正在駛離車站，請(qǐng)立即上車”。

但是并沒(méi)有人相信他。關(guān)鍵時(shí)刻，還是史文森給予了張磊“第一張船票”。2005年7月，大衛(wèi)·史文森親自帶著耶魯投資辦公室的團(tuán)隊(duì)來(lái)高瓴實(shí)地考察。

在高瓴狹窄的的辦公室內(nèi)，史文森了解了張磊的理念，然后給了這個(gè)年輕的、一無(wú)所有的團(tuán)隊(duì)2000萬(wàn)美元。這筆錢在當(dāng)時(shí)投出了后來(lái)中國(guó)最大的私募之一。

張磊和史文森（右）

張磊在《價(jià)值》一書中表達(dá)了這樣一個(gè)觀點(diǎn)，他說(shuō)，有時(shí)候，“模糊的正確”要好過(guò)完美精細(xì)的錯(cuò)判。在當(dāng)時(shí)，史文森對(duì)張磊的判斷可能就是一種“模糊的正確”，因?yàn)樗呐袛嘁罁?jù)只能是張磊的品質(zhì)以及性格特征，甚至連能力高下都無(wú)從檢驗(yàn)。

張磊投資的目標(biāo)錨定“重倉(cāng)中國(guó)”，可能也是一種“模糊的正確”。

這種模糊的正確，是經(jīng)驗(yàn)的積累，更是深入而且廣泛的學(xué)識(shí)和研究之后形成的某些基本的認(rèn)知、價(jià)值觀，甚至是某種直覺(jué)判斷。每一次投資都是一次“豪賭”，買還是不買，需要精確地分析研究，但更多是“直觀”。

拿到2000萬(wàn)的種子資金，張磊一把全部All in了騰訊。當(dāng)時(shí)的騰訊，市值只有20億美金。2005年的時(shí)候，騰訊只是一款面向“三低人群”的聊天軟件——低年齡，低學(xué)歷，低收入。張磊們這些“高大上”人物用的都是MSN，沒(méi)有人知道QQ，但是，義烏市場(chǎng)中的小老板們的名片上卻都印著自己的QQ號(hào)碼。

十多年后，當(dāng)騰訊的市值突破5000億美金的時(shí)候，張磊的這筆投資翻了250倍。

就此，張磊成為了馬化騰背后的男人并和馬化騰維持了長(zhǎng)期友誼。在后來(lái)的戰(zhàn)略當(dāng)中，張磊成為騰訊一個(gè)重要的“牽線”人，他說(shuō)服馬化騰把騰訊電商合并到京東。在資本市場(chǎng)上，張磊和馬化騰常常一起出手，布局在滴滴、摩拜、蔚來(lái)、美團(tuán)、印尼版微信等項(xiàng)目的投資。

2010年，成立12年的京東到了關(guān)鍵時(shí)刻，劉強(qiáng)東在重資產(chǎn)——自建物流的模式之下，資金捉襟見(jiàn)肘，那一年成為京東快速燒錢快速發(fā)展的“青春期”。

同為人大畢業(yè)的劉強(qiáng)東找到了學(xué)長(zhǎng)張磊，希望得到張磊的投資，劉強(qiáng)東當(dāng)時(shí)的希望是7500萬(wàn)美金，劉強(qiáng)東的盤算是，7500萬(wàn)雖然可能還是杯水車薪，但至少能解燃眉之急。

出乎意料的是，張磊說(shuō)要么投3億美元，要么一分不投。當(dāng)年張磊與劉強(qiáng)東的這段故事，幾乎成了一段傳奇。

據(jù)稱，張磊曾托人請(qǐng)教貝佐斯“最遺憾的事是什么”，貝佐斯說(shuō)最遺憾的就是亞馬遜成立時(shí)美國(guó)已經(jīng)有了UPS這類物流巨頭，他喪失了整合供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)。而當(dāng)京東送到門口時(shí)，張磊驚喜地發(fā)現(xiàn)，這不正是解決了貝佐斯的遺憾，實(shí)現(xiàn)了“亞馬遜+UPS”的融合嗎？

張磊為什么硬要塞給劉強(qiáng)東3億美金，張磊后來(lái)解釋說(shuō)，京東是重資產(chǎn)模式，7500萬(wàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，要真正做好自營(yíng)電商+自有物流，需要更多的錢，所以張磊把出資額提到了3億。

在當(dāng)時(shí)投資京東，高瓴持有其3.09億股，成本價(jià)約0.825美元/股，從2014年到2018年高瓴逐漸減持京東，這筆生意讓張磊賺了四十倍。

時(shí)至今日，高瓴幾乎投下了大半個(gè)中國(guó)商業(yè)版圖。

操盤藍(lán)月亮、鯨吞百麗、扶持百濟(jì)神州、入駐格力電器，任何一筆投資都堪稱經(jīng)典的商業(yè)案例。另外，百度、去哪兒、攜程、中通快遞、Airbnb、Uber、滴滴出行、美團(tuán)、江小白、喜茶HEYTEA、君實(shí)生物、三生制藥、寧德時(shí)代、藥明康德、甘李藥業(yè)….. 這些顛覆我們生活的企業(yè)背后都有高瓴資本的身影。

03 “整條命都交給了格力”

6月7日，格力電器召開(kāi)了2021年年度股東大會(huì)。會(huì)上，格力電器董事長(zhǎng)兼總裁董明珠針對(duì)多方面問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。有投資者問(wèn)，目前高瓴投資格力電器浮虧達(dá)百億，作為第一大股東，高瓴資本會(huì)不會(huì)有什么動(dòng)作？

在浮虧百億的情況下，高瓴卻依然很淡定，沒(méi)有減持哪怕一點(diǎn)股份，從某種意義上來(lái)講這個(gè)第一個(gè)大股份確實(shí)很值得放心。

作為投資人，當(dāng)重金投入某家企業(yè)時(shí)，作為資本方會(huì)在被投企業(yè)的董事會(huì)擁有一定數(shù)量的席位，但企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)管理權(quán)依然還是掌握在管理層手中，所以，對(duì)于被投企業(yè)，雖然有一到兩個(gè)董事參與，但資方的半條命依然在人家手里。

而對(duì)于投資格力，高瓴差不多“整條命”都交給了格力。

2019年4月份，格力電器大股東珠海國(guó)資委宣布擬轉(zhuǎn)讓所持有的15%的股份，當(dāng)時(shí)很多國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)表示有意。5月份，高瓴資本、厚樸投資等25家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資者見(jiàn)面會(huì)上，參會(huì)機(jī)構(gòu)還包括百度、淡馬錫、中信證券旗下的金石投資、華能信托等。

彼時(shí)，外界一度看好厚樸資本，而高瓴則相對(duì)沉默，對(duì)格力電器的股權(quán)轉(zhuǎn)讓并未公開(kāi)發(fā)表意見(jiàn)。進(jìn)入10月份，格力發(fā)布公告稱，在競(jìng)標(biāo)階段，高瓴資本和厚樸投資均提出了維護(hù)管理層穩(wěn)定的具體措施及未來(lái)與管理層合作的具體方案。

最終，格力集團(tuán)評(píng)審委員會(huì)的天平傾向了高瓴資本一方。

為什么選擇了高瓴，據(jù)稱是因?yàn)閺摹捌髽I(yè)性格”上來(lái)看，厚樸很強(qiáng)勢(shì)，而高瓴的張磊溫文爾雅，非常謙遜。董明珠號(hào)稱“鐵娘子”，所以最終格力選擇了高瓴放棄了厚樸。

對(duì)于格力，高瓴確實(shí)是“太謙遜”了。

2019年12月，高瓴旗下珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）以46.17元/股的價(jià)格，買入9.02億股格力電器，成為第一大股東，持有至今。2021年上半年，高瓴旗下另一只基金HHLR中國(guó)又以相近的價(jià)格買入4339.64萬(wàn)股。

當(dāng)時(shí)，為了表示誠(chéng)意，高瓴把格力的整條命都交給了董明珠團(tuán)隊(duì)。

張磊在當(dāng)時(shí)跟董明珠“約法三章”：第一，不干預(yù)董明珠的經(jīng)營(yíng)決策；第二，3年不減持格力股份；第三，拿出不超過(guò)4%的股份（折合約140億元），激勵(lì)管理層。

今年1月25日，格力電器董事會(huì)決議公布后，外界認(rèn)為高瓴會(huì)有人進(jìn)入格力電器董事會(huì)的希望落空，到目前為止，高瓴在格力仍然沒(méi)有一名董事。

要知道，外界普遍認(rèn)為，張磊并不是一個(gè)純粹財(cái)務(wù)投資的“出資人”，他具有高度的市場(chǎng)敏感性，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的戰(zhàn)略把握非常精準(zhǔn)。典型的例子有藍(lán)月亮和百麗女鞋，投資這兩者之后，他幫助藍(lán)月亮實(shí)現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)并成為洗衣液第一品牌，投資百麗之后，張磊更是在2019年從百麗中孵化出了一個(gè)上市品牌——滔搏運(yùn)動(dòng)。

但是，對(duì)于格力，張磊似乎無(wú)可奈何。而面對(duì)著格力股價(jià)下跌，張磊承擔(dān)著巨大的壓力。

在過(guò)去的兩年多，格力股價(jià)在2020年12月創(chuàng)下新高63.72元后，整體就呈持續(xù)震蕩下跌趨勢(shì)。截至6月7日，格力股價(jià)在31元左右，這意味著高瓴持倉(cāng)市值浮虧約130億元。

據(jù)財(cái)富中文網(wǎng)的報(bào)道，2020年初至今格力電器分紅四次，高瓴可獲分紅約64億元，另一方面高瓴兩年間支付給銀行約35億元利息——2019年珠海明駿購(gòu)買格力股份所支付的416.62億元中，有208.31億是向招商銀行、中國(guó)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等七家銀行進(jìn)行的貸款，如果是按照8.5%左右的融資利率，高瓴每年需支付大約17.6億元利息。

總體算下來(lái)，高瓴在格力上的投資已經(jīng)整體浮虧在100億元左右。

一向高瞻遠(yuǎn)矚的張磊會(huì)在格力身上跌跟頭嗎？一切都很難說(shuō)！按照張磊的投資理念，是長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資，無(wú)論京東還是騰訊都是如此。從2019年至今，高瓴入主格力已經(jīng)3年，關(guān)鍵是，格力的股價(jià)能否重回高位？這很顯然要看格力是否具備更長(zhǎng)久的“發(fā)展后勁”。

當(dāng)下對(duì)于高瓴還是格力，共同面對(duì)的關(guān)鍵問(wèn)題是要搞清楚格力到底有沒(méi)有“第二增長(zhǎng)曲線”？有網(wǎng)友留言稱，現(xiàn)在誰(shuí)還把空調(diào)當(dāng)回事。

這次股東大會(huì)上，董明珠依然霸氣地表示，“關(guān)于格力手機(jī)，我們做得不比蘋果差?！睆拈_(kāi)啟手機(jī)業(yè)務(wù)至今，格力已經(jīng)在這一賽道奔跑了7年之久。但是，在格力商城的官網(wǎng)上可以看出，格力手機(jī)G7自去年面市以來(lái)各種版本銷量總計(jì)7628件。

另外，董明珠稱，“只要技術(shù)不斷升級(jí)，新能源領(lǐng)域會(huì)是我們格力電器的一個(gè)新的成長(zhǎng)點(diǎn)?！比ツ旮窳κ召?gòu)的銀隆新能源，已經(jīng)改名為格力鈦新能源，用來(lái)給格力的儲(chǔ)能及新能源汽車業(yè)務(wù)加碼。

04有多少輝煌就會(huì)有多少非議

最近，關(guān)于高瓴的各種不利新聞很多。

6月1日，一份高瓴內(nèi)部人士的聊天記錄，顯示高瓴正在進(jìn)行“無(wú)差別裁員”，主要涉及一級(jí)市場(chǎng)組。之后高瓴相關(guān)人士對(duì)媒體表示，此傳言系造謠。在高瓴辟謠前，新浪科技曾報(bào)道，某VC合伙人稱此次裁員基本屬實(shí)，高瓴目前的裁員計(jì)劃是“消費(fèi)組全裁，TMT（數(shù)字新媒體）組優(yōu)化以及轉(zhuǎn)去看科技”。

另一方面，對(duì)格力投資的巨額浮虧讓高瓴一向偉大的形象遭到“懷疑”。據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》報(bào)道，高瓴資本近期頻繁就旗下一些項(xiàng)目尋找買家接盤?！耙?guī)模還挺大的?！?/p>

曾經(jīng)有多么輝煌，在有一絲裂縫的時(shí)候，就同樣要承受多么巨大的非議和壓力。輿論在對(duì)高瓴產(chǎn)生質(zhì)疑的同時(shí)，也不乏一些謠言冒出來(lái)。

一時(shí)間，高瓴的“滑鐵盧”似乎就在眼前，而且似乎路人皆知，眾議紛紛。

今年3月份，因?yàn)橹懈殴杀┑?，傳出高瓴“美股市?chǎng)中概股虧損300億美元慘遭平倉(cāng)”的傳言，高瓴緊急回應(yīng)稱，公司在美股持倉(cāng)一共60億美元左右，“不可能虧損達(dá)到300億美元”。

2019年末的時(shí)候，高瓴清倉(cāng)科技公司，重倉(cāng)醫(yī)藥，隨后疫情暴發(fā)。有網(wǎng)友稱，這調(diào)倉(cāng)神了，未卜先知。但事實(shí)上，醫(yī)藥本就是高瓴一直重倉(cāng)的賽道，2014年就開(kāi)始布局醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)，領(lǐng)投了如百濟(jì)神州這樣的創(chuàng)新藥公司。

2010年，張磊向母校耶魯大學(xué)捐贈(zèng)了888.8888萬(wàn)美元，幾乎在同一時(shí)間，步步高段永平夫婦向母校人民大學(xué)捐贈(zèng)了3000萬(wàn)美元。段永平的夫人1990年畢業(yè)于人大新聞系，同一年張磊就讀于人大國(guó)際金融系本科。

一時(shí)間張磊被罵得狗血淋頭，“中國(guó)辛辛苦苦培養(yǎng)的高材生幫著人家發(fā)展？”但張磊那時(shí)候并沒(méi)有回應(yīng)。

2011年，張磊資助人大籌建高禮研究院，推動(dòng)人大和國(guó)際名校合作；2017年人大80年校慶時(shí)，張磊給人大捐款3億人民幣。

張磊和他帶領(lǐng)的高瓴資本經(jīng)常遭受各種臆測(cè)和無(wú)中生有的非議，主要原因是初始資本來(lái)自于美國(guó)的緣故，這讓很多人容易對(duì)張磊產(chǎn)生先入為主的“假想敵”幻想。

事實(shí)上，張磊在國(guó)內(nèi)的捐助從未停止，尤其是對(duì)教育領(lǐng)域。2010年，張磊在駐馬店的母校設(shè)立了“107獎(jiǎng)學(xué)金”；2016年捐贈(zèng)未來(lái)科學(xué)大獎(jiǎng)——生命科學(xué)獎(jiǎng)，以表彰有突出貢獻(xiàn)的原創(chuàng)科研工作的科學(xué)家。

迄今為止，張磊是中國(guó)人民大學(xué)校董事會(huì)副董事長(zhǎng)，西湖大學(xué)創(chuàng)校校董，西湖教育基金會(huì)理事，香港大學(xué)校董。

05價(jià)值的終極意義

《價(jià)值》是一本值得一讀的書，其中并不主要講投資，而更多地是表達(dá)張磊的人生觀和信條，而這些信條，不僅僅指導(dǎo)人們創(chuàng)業(yè)、投資，更對(duì)于如何面對(duì)人生，面對(duì)生活啟示良多。

誠(chéng)如張磊所言，能被火燒掉的東西都不重要，真正重要的是形而上的精神層面的內(nèi)涵。

人類的所有努力，只不過(guò)是為了讓生活變得更美好，這里生活有的時(shí)候可能僅僅只是自己，但更多的時(shí)候是他人、甚至整個(gè)社會(huì)，一個(gè)國(guó)家。

張磊在書中有一段感性的話說(shuō)得很好：

我們所做的投資，不見(jiàn)得是賺錢最快的方式，也不見(jiàn)得是賺錢最多的路徑，但賺的是讓心靈寧?kù)o的錢。獲得心靈寧?kù)o，奇跡因此而生，我們就能不斷創(chuàng)造價(jià)值，回饋社會(huì)。

尚未佩妥劍，轉(zhuǎn)眼便江湖。尋萬(wàn)物流轉(zhuǎn)，覓進(jìn)退有章。

愿你在長(zhǎng)期主義的實(shí)踐中，做時(shí)間的朋友，回歸內(nèi)心的從容。