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5月以來，A股從低位穩(wěn)步回升，私募行業(yè)也有所回暖。

近期股票私募開始大幅加倉、業(yè)績反彈，量化私募則更早走出低谷，其中不少公司的超額收益甚至已創(chuàng)出歷史新高。

股票私募積極加倉

數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，股票私募倉位指數(shù)為70.66%，環(huán)比上漲1.16%，5月中旬以來，股票私募倉位指數(shù)連續(xù)上漲，時(shí)隔三周后重回70%。具體倉位分布上，49.16%的股票私募倉位超過8成，倉位介于5-8成之間的股票私募占比為24.86%，倉位低于5成的股票私募占比為25.98%。

隨著行情的回暖，股票私募開始大幅加倉，其中50億規(guī)模股票私募加倉最猛。截至6月3日，50億規(guī)模股票私募倉位指數(shù)為74.33%，倉位指數(shù)環(huán)比上漲4.11%，其余規(guī)模股票私募倉位漲幅均在2%左右。

雖然百億私募加倉力度最小，但百億私募倉位最高。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，百億股票私募倉位指數(shù)為75.92%，環(huán)比上漲1.09%。其中58.80%的百億股票私募倉位超過8成，倉位超過5成的百億股票私募占比為21.17%，另有20.03%的百億股票私募倉位低于5成。

百億私募提醒回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

聚鳴投資董事長劉曉龍?jiān)?月月報(bào)中提出，5月的市場反彈，主要在兩個(gè)方向：一個(gè)是需求總體上不錯(cuò)、受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總盤子影響不大的行業(yè)，比如外需超預(yù)期的光伏、銷量不錯(cuò)的電動(dòng)車、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)屬性的軍工；另一個(gè)是各地政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的發(fā)力點(diǎn)——汽車消費(fèi)，尤其是燃油車消費(fèi)。地產(chǎn)政策思想不統(tǒng)一，家電這些滲透率又很高，所以排除法之下，市場最后形成了一致共識(shí)。

“在整體疫情防控之下，服務(wù)業(yè)從業(yè)者收入銳減，導(dǎo)致全社會(huì)消費(fèi)比較低迷，除了必選消費(fèi)，其余消費(fèi)品的基本面都不好。這種需求不足大概率將逐漸傳導(dǎo)到供給端，加上西方制裁俄羅斯導(dǎo)致的高油價(jià)，全球經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀。反彈之后，其實(shí)更應(yīng)該適度理性。不少行業(yè)的中報(bào)將會(huì)面臨壓力，因此要警惕短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。聚鳴在5月主要增加了電動(dòng)車領(lǐng)域的配置。接下來將繼續(xù)在制造業(yè)中尋找阿爾法的機(jī)會(huì)，并關(guān)注上海解封后疫情的進(jìn)展。預(yù)計(jì)中報(bào)后，會(huì)逐步增加對(duì)可選消費(fèi)的研究?！眲札埍硎?。

5月科創(chuàng)板股票表現(xiàn)突出，對(duì)此，仁橋資產(chǎn)創(chuàng)始人、投資總監(jiān)夏俊杰認(rèn)為，現(xiàn)在的科創(chuàng)板確實(shí)與當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)板有幾分相似之處，但歷史不會(huì)簡單重演。原因有二：首先，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年并購牛的邏輯事后看是被證偽了，簡單的估值套利游戲是無法改變公司長期命運(yùn)的，2015年后暴露出大量的商譽(yù)問題至今還歷歷在目，相信市場終會(huì)從歷史中學(xué)到點(diǎn)什么，泡沫重演的概率并不高；其次，2013年創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)前，板塊整體市值是很低的，當(dāng)前的科創(chuàng)板，即使是市值排名50的公司，其市值也有250億，所以空間上肯定是不夠的。7月份，科創(chuàng)板將迎來首批2000多億的大非解禁，可以拭目以待。

夏俊杰還分析了光伏和新能源扯產(chǎn)業(yè)鏈，在他看來，較低的進(jìn)入門檻、快速且巨大的供給彈性，這些無疑證實(shí)了光伏行業(yè)的壁壘是在快速降低的，產(chǎn)能擴(kuò)張的速度遲早會(huì)超過需求增長的速度，這個(gè)時(shí)刻也許不會(huì)太久，屆時(shí)行業(yè)終會(huì)迎來漫長且痛苦的洗牌期。對(duì)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈來說，最大的問題還是在滲透率上。理論上來說，一個(gè)新事物滲透率超過30%以后往往就走過了增長最快的階段，盡管后面還在增長，但增速必然會(huì)下臺(tái)階，而隨著滲透率的進(jìn)一步提升，行業(yè)的規(guī)模、成熟度、競爭格局等都會(huì)發(fā)生明顯的變化。當(dāng)前，隨著新能源車的滲透率逐漸靠近這個(gè)數(shù)字，這個(gè)問題大概率也會(huì)顯現(xiàn)出來，估值的天花板很可能已經(jīng)出現(xiàn)。

“當(dāng)前的蹺蹺板行情恐難持續(xù)，要么低估值價(jià)值品種也乘機(jī)而上，要么成長股的反彈也只是曇花一現(xiàn)?！毕目〗苷f。

清和泉資本指出，市場經(jīng)過系統(tǒng)性調(diào)整后，悲觀情緒得到較大程度釋放，相應(yīng)的市場投資機(jī)會(huì)也越來越多。目前市場在交易三條邏輯線條，一是穩(wěn)增長政策的催化；二是稀缺高景氣優(yōu)質(zhì)成長；三是上游抗通脹板塊。短期海外加息預(yù)期、通脹預(yù)期并沒有迎來拐點(diǎn)，國內(nèi)穩(wěn)增長仍然在蓄勢發(fā)力期，市場短期風(fēng)格會(huì)偏均衡，行業(yè)輪動(dòng)也相對(duì)較快，我們也已將組合進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。但從我們從全年的維度仍然看好新能源、智能汽車等成長性行業(yè)，以及基本面和股價(jià)處于底部且逐步改善互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)。

量化超額創(chuàng)新高成亮點(diǎn)

股票私募業(yè)績5月明顯反彈，其中股票量化私募的回暖來得更早。據(jù)券商中國記者了解，今年4、5月份，有一批頭部量化私募的超額收益已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。

凡二私募稱，今年以來，市場從前期成交量暴漲、交易異常活躍的狀態(tài)中退潮，且經(jīng)濟(jì)等各方面預(yù)期下降，全球整體環(huán)境不穩(wěn)定導(dǎo)致市場對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期顯著下調(diào)，從微觀的角度，可以觀察到市場的參與者也發(fā)生了較大的變化。這對(duì)于量化模型的預(yù)測能力，以及對(duì)新市場的適應(yīng)能力提出了考驗(yàn)。公司的策略也做出了相應(yīng)的一些調(diào)整，去應(yīng)對(duì)未來可能發(fā)生的變化。

“五月份以來，產(chǎn)品整體超額水平的確有所回升，這個(gè)得益于市場在經(jīng)歷較大的調(diào)整之后有不少股票高位回落，定價(jià)逐漸回落到合理的區(qū)間，越來越多的投資者愿意參與到市場中來，這對(duì)于量化的模型提供了更多交易機(jī)會(huì)。隨著資金抱團(tuán)的瓦解，也會(huì)為市場注入更多的活力，所以從我們的觀點(diǎn)來看，后續(xù)市場是值得期待的，而策略能夠保持常勝的核心是持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新和全天候的配置?！狈捕侥急硎?。

聚寬投資合伙人王恒鵬指出，近期外部利空的體現(xiàn)已經(jīng)比較充分，同期政策層面利好不斷，部分投資者情緒逐步回暖，市場活躍度也有所回歸，且少有交易風(fēng)格極端現(xiàn)象，總體來說超額相對(duì)好做。不過他也表示，短期的模型表現(xiàn)，就像打牌一樣，少量幾次輸贏的主要影響因素不是牌技（策略），而是牌運(yùn)（行情）。所以，本質(zhì)上當(dāng)前聚寬的策略與幾個(gè)月之前沒有什么顛覆性的變化，只是在持續(xù)優(yōu)化迭代。更多的影響是行情回歸“正?！绷?，超額就回歸正常了。

百億量化思勰投資今年的表現(xiàn)在市場上排名前列。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向券商中國記者表示，這背后有幾方面原因： 一是思勰堅(jiān)持追求pure alpha，而不是賭風(fēng)格，所以在行情反轉(zhuǎn)時(shí)能控制住回撤；二是思勰持續(xù)豐富alpha來源，目前覆蓋有日內(nèi)交易執(zhí)行alpha、日間量價(jià) alpha、長周期基本面和另類數(shù)據(jù)alpha，多維捕捉收益來源。據(jù)悉，思勰近期有在計(jì)劃同代銷機(jī)構(gòu)一起發(fā)行新的指增產(chǎn)品。當(dāng)前市場處于相對(duì)底部的區(qū)域，長期投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)，這樣的時(shí)間點(diǎn)，思勰認(rèn)為可以向長線看好A股表現(xiàn)并能承受一定波動(dòng)的客戶推薦指數(shù)增強(qiáng)這類帶Beta的產(chǎn)品，讓投資者能夠以更低成本建倉，以期獲得長期可觀收益。

責(zé)編：李雪峰