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物極必反，基民對(duì)港股的恐慌悲觀情緒似迎反轉(zhuǎn)跡象。

因?yàn)闃I(yè)績(jī)太好，一只港股基金剛成立沒(méi)多久就要面臨清盤，正凸顯基民和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者之間在港股市場(chǎng)存在強(qiáng)烈的預(yù)期差。券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，幾乎在發(fā)布連續(xù)48個(gè)工作日低于5000萬(wàn)規(guī)模后，一只業(yè)績(jī)優(yōu)秀、主打港股的次新基金，或已避免滿50日即遭清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述反差現(xiàn)象，凸顯了基民對(duì)港股的恐慌情緒已在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)，踏空的基民對(duì)不斷上漲的港股基金仍存疑慮，更多的在大底部中做小波段。

記者注意到，今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的港股基金，幾乎清一色在產(chǎn)品發(fā)行、入市時(shí)間上采取了“擇時(shí)”，許多三四月份才入市的港股新基金實(shí)際上在去年七八月份已拿到產(chǎn)品批文，有港股基金產(chǎn)品拿到批文后足足耐心等待九個(gè)月，基金公司主動(dòng)“雪藏”產(chǎn)品，為基金持有人挑選港股大底，也顯示出港股的戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

產(chǎn)品業(yè)績(jī)太好，踏空基民不上車險(xiǎn)遭清盤

6月10日晚間，華南某大型公募基金或已松了一口氣，該公司旗下某剛成立不久的一只港股主題基金，將避免“踏空者”不上車，由此引發(fā)次新基金成立即清盤的尷尬與風(fēng)險(xiǎn)。

就在兩日前，也就是6月8日，這家基金公司針對(duì)旗下某港股主題基金發(fā)布清盤提示風(fēng)險(xiǎn)的公告稱，截至 2022 年 6 月 7 日，本基金已連續(xù) 48 個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于 5000 萬(wàn)元。這意味，是否清盤將取決于后面兩個(gè)工作日的規(guī)模表現(xiàn)。

根據(jù)《基金合同》的規(guī)定，《基金合同》生效后，連續(xù) 50 個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于 5000 萬(wàn)元情形的，基金合同終止，不需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)。若截至 2022 年 6 月 9 日日終，本基金的基金資產(chǎn)凈值連續(xù) 50 個(gè)工作日低于 5000 萬(wàn)元，則觸發(fā)上述《基金合同》規(guī)定的終止情形，《基金合同》應(yīng)當(dāng)終止，基金管理人將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、《基金合同》等規(guī)定對(duì)本基金進(jìn)行清算。

上述港股基金面臨的規(guī)模萎靡乃至清盤風(fēng)險(xiǎn)，是否是因?yàn)榛饦I(yè)績(jī)太差導(dǎo)致基金持有人信心不足？

否也！記者注意到，截止2022年6月10日收盤后的最新凈值，上述恒生港股通新經(jīng)濟(jì)基金今年以來(lái)的基金凈值收益率為14%，在最近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，該基金的凈值漲幅更是高達(dá)23%。

基民玩短線，港股基金賺3個(gè)點(diǎn)就跑路

既然業(yè)績(jī)非常不錯(cuò)，且該基金在這波市場(chǎng)震蕩當(dāng)中一直處于賺錢狀態(tài)，那么，基金產(chǎn)品為什么出現(xiàn)連續(xù)48個(gè)工作日的基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，而且該基金成立以來(lái)的全部工作日也并未超過(guò)70個(gè)工作日。

記者注意到，這只恒生港股通新經(jīng)濟(jì)基金成立于2022年3月3日，成立時(shí)資金規(guī)模為2.26億元。按照這只基金在6月8日發(fā)布的公告顯示，基金截止2022 年 6 月 7 日，基金已連續(xù) 48 個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于 5000 萬(wàn)元。這就意味著，這只規(guī)模2.26億元的次新基金，剛成立滿16個(gè)工作日，就出現(xiàn)了資金大規(guī)模贖回，被贖回比例高達(dá)78%。

根據(jù)截止2022年6月7日已連續(xù)48個(gè)工作日低于5000萬(wàn)元的公告信息，可以顯示，該基金被資金贖回后，導(dǎo)致其規(guī)模低于5000萬(wàn)的最晚時(shí)間為今年3月24日。

3月24日這一時(shí)間，在該基金的業(yè)績(jī)中代表著什么樣的信息呢？根據(jù)該港股新經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)披露的凈值顯示，該基金在3月22日、3月23日連續(xù)創(chuàng)出了基金成立以來(lái)的小高點(diǎn)，3月22日該基金凈值上漲了2.8%、3月23日又上漲了2.25%，連續(xù)兩日上漲后，這只港股新經(jīng)濟(jì)基金截止3月23日的凈值為1.0298元，此時(shí)距離該基金成立約15個(gè)工作日。

也就是說(shuō)，當(dāng)這只港股新經(jīng)濟(jì)運(yùn)作了十五個(gè)工作日時(shí)，截止3月23日收盤后，它的基金累計(jì)收益率為2.98%。證券時(shí)報(bào)記者同時(shí)注意到，3月23日雖然當(dāng)日為基金提供了2.25%的大幅上漲，但是恒生科技指數(shù)在3月23日的收盤時(shí)卻給市場(chǎng)留下一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線。有業(yè)認(rèn)為分析認(rèn)為，這三個(gè)點(diǎn)的正收益，給基金帶來(lái)的不是規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)，而可能反而刺激了資金做短線，并且港股市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的確還在繼續(xù)震蕩中，而3月23日大漲后留下的長(zhǎng)上影線，可能讓做短線的投資者，以此做出技術(shù)走勢(shì)的投資決策。

的確在獲得3%正收益的第二日，市場(chǎng)就開(kāi)始再次向下波動(dòng)了。3月24日，恒生科技指數(shù)大跌約3%，而到了3月25日，恒生科技指數(shù)更是出現(xiàn)約5%的指數(shù)跌幅?？紤]到上述恒生港股通新經(jīng)濟(jì)基金與恒生科技指數(shù)之間的相關(guān)度較高，在基金已在3月23日獲得成立后的3%正收益后，3月24日恒生科技指數(shù)大跌3%在相當(dāng)程度上刺激了短線投資者選擇落袋為安。

基民看淡短期波動(dòng)才能守住最好得收益

一只成立于3月3日的次新基金，投資者在短期獲利3%后，立馬就在3月23日開(kāi)啟大額贖回、落袋為安，并且躲過(guò)了后面連續(xù)幾日的港股指數(shù)大跌。這究竟是對(duì)還是錯(cuò)？

事實(shí)上，在許多基民和投資者在3月23日贖回凈值為1.0298元的基金份額后，直到5月26日、5月27日，該基金的基金凈值都未能回到這一位置。5月26日這只基金的凈值為0.9787元。5月27日的基金凈值為1.0089元。上述信息意味著，如果沒(méi)有在3月23日獲利3%后贖回，一直拿到5月26日，基金持有人在該基金的兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)不僅分文未賺，還虧了接近3%。

但反過(guò)來(lái)的信息也意味著，如果基民看淡基金短期收益從盈利變?yōu)樘潛p，獲利幅度不僅僅是3%的微利，事實(shí)上也將將更大?；鹱钚聝糁狄诧@示，雖然到5月26日基金凈值仍低于1元面值，當(dāng)日基金凈值為0.9787元，但短短十個(gè)工作日后，即到6月10日，該基金的凈值已經(jīng)達(dá)到1.1392元，基金累計(jì)收益已約14%。

最長(zhǎng)“雪藏”九個(gè)月，基金主動(dòng)擇時(shí)等候大底

基民在大底部做小波段的操作行為，顯然并無(wú)太大意義。事實(shí)上，今年年成立的許多港股主題基金，實(shí)際上都代表著基金在情緒和指數(shù)點(diǎn)位上的主動(dòng)“擇時(shí)”，這意味著，基金公司實(shí)際上已為基金持有人選擇了大底部。

基金凈值數(shù)據(jù)顯示，在基民恐慌情緒的掩蓋下，許多在今年內(nèi)成立的港股基金，都已在近期開(kāi)始收獲正收益。德邦港股通成長(zhǎng)精選基金、安信港股通精選基金在今年三四月份相繼成立，截止目前的累計(jì)收益都已達(dá)到7%，浦銀安盛中華交易服務(wù)基金今年三月份成立后收益至今也達(dá)到8%。

證券時(shí)報(bào)記者分析發(fā)現(xiàn)，這些取得開(kāi)門紅的港股基金，實(shí)際上都是基金公司在港股高低位置、市場(chǎng)情緒上擇時(shí)的結(jié)果。證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，盡管上述港股主題基金都是今年三四月份成立的次新基金，但這些基金實(shí)際上也都是“老產(chǎn)品”。

按照基金披露的信息，浦銀安盛中華交易服務(wù)基金在2021年6月就已拿到監(jiān)管許可的批文，但基金公司依然“耐心”等待足足五個(gè)月，才將該產(chǎn)品拿出來(lái)開(kāi)售，而真正進(jìn)入港股的時(shí)間更是拿到產(chǎn)品批文后的八個(gè)月。

作為一只與基金公司利益捆綁的發(fā)起式基金，安信港股通精選基金中約61%的資金都來(lái)自安信基金公司的自有資金，這只港股主題基金在主動(dòng)擇時(shí)上就更有動(dòng)力和責(zé)任。

券商中國(guó)記者注意到，安信港股通精選基金在去年七月份就已經(jīng)拿到產(chǎn)品批文，基金公司主動(dòng)“雪藏”該產(chǎn)品直到今年1月中旬，而該港股主題產(chǎn)品真正開(kāi)始成立并進(jìn)入港股的時(shí)間是今年4月中旬，也意味著安信基金為了給這只利益捆綁的發(fā)起式基金，選擇一個(gè)安全有效的投資時(shí)間，耐心等待接近九個(gè)月。

“基金在個(gè)股上不太喜歡擇時(shí)，但是在宏觀層面和大趨勢(shì)面前還是會(huì)主動(dòng)擇時(shí)”深圳一家中型基金公司市場(chǎng)部人士向證券時(shí)報(bào)記者直言，在市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯變?nèi)醯那闆r下，基金公司不太愿意把已經(jīng)拿到批文許可的新基金推向市場(chǎng)，基金公司也希望能夠?yàn)榛鸾?jīng)理提供一個(gè)比較好得運(yùn)作位置，基金公司“雪藏”某些產(chǎn)品并在合適的市場(chǎng)位置后才向市場(chǎng)募集資金、并進(jìn)入股票市場(chǎng)，與許多基金在市場(chǎng)高點(diǎn)限制申購(gòu)、市場(chǎng)底部放開(kāi)申購(gòu)具有同樣的運(yùn)作邏輯。

港股基金或迎最佳時(shí)間，極度估值底部顯現(xiàn)大空間

基金在產(chǎn)品發(fā)行、入市的主動(dòng)擇時(shí)，最終雪藏半年等候大底的出現(xiàn)，也匹配了基金經(jīng)理對(duì)港股市場(chǎng)轉(zhuǎn)好的普遍認(rèn)知。

中歐基金中生代基金經(jīng)理許文星認(rèn)為，從去年開(kāi)始港股市場(chǎng)出現(xiàn)了較境內(nèi)A股更大幅度的調(diào)整。由于離岸市場(chǎng)原因，可以看到大部分香港上市的企業(yè)，自身資產(chǎn)的定價(jià)水平較同類型A股公司更低。這是由市場(chǎng)交易制度和交易特點(diǎn)本身決定的，是一個(gè)長(zhǎng)期存在的現(xiàn)象。

許文星指出，長(zhǎng)期以來(lái)，港股市場(chǎng)估值呈現(xiàn)出一定的流動(dòng)性折價(jià)。從投資角度上看，這樣的流動(dòng)性折價(jià)是一把雙刃劍。當(dāng)港股公司基本面沒(méi)有發(fā)生顯著改善，其估值會(huì)越來(lái)越低，甚至可能階段性地喪失流動(dòng)性，導(dǎo)致股價(jià)表現(xiàn)非常低迷。相反，這些估值被極度低估的公司，一旦投資者發(fā)現(xiàn)其投資價(jià)值，股價(jià)可能快速出現(xiàn)大幅上漲。

此外，中歐基金還認(rèn)為，港股有兩類資產(chǎn)值得關(guān)注。第一類是優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司。市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策影響的擔(dān)憂導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司的估值停留在較低水平，對(duì)于那些始終將用戶利益放在首位，持續(xù)為行業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司，不易受政策影響，反而隨著行業(yè)更加規(guī)范健康的發(fā)展未來(lái)有機(jī)會(huì)獲得更多市場(chǎng)份額。

第二類是港股的制造業(yè)公司，同等情況下它們較A股有更高折價(jià)。每次到景氣度右側(cè)時(shí)，港股制造業(yè)公司估值起點(diǎn)更低，向上的空間往往更大。

景順長(zhǎng)城基金公司相關(guān)人士也看好今年的港股市場(chǎng)投資，強(qiáng)調(diào)在監(jiān)管政策邊際回暖的背景下，港股市場(chǎng)的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。一方面，預(yù)計(jì)今年港股市場(chǎng)能看到板塊估值修復(fù)的空間，基本面也有望自下半年開(kāi)始逐步企穩(wěn)。另一方面，不管是從A/H比價(jià)，還是全球主要權(quán)益指數(shù)的盈利與估值的橫向比較來(lái)看，當(dāng)前港股都具備較明顯的安全邊際。尤其是港股一些優(yōu)質(zhì)公司（如核心消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)科技等）具備稀缺性，目前估值已消化至歷史低位水平，若后續(xù)在美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性收緊的沖擊下，還有調(diào)整的話，那么中長(zhǎng)線資金將獲得更好的配置時(shí)機(jī)。

長(zhǎng)城基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理曲少杰也向券商中國(guó)記者表示，之前國(guó)內(nèi)疫情在重點(diǎn)區(qū)域集中爆發(fā)的影響，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到一定程度的影響，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的廣告、交易傭金收入不同程度出現(xiàn)下滑，隨著上海逐漸放開(kāi)社會(huì)活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常秩序，疫情擾動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面情緒也得到了改善。從估值方面，恒生科技指數(shù)和恒生港股通指數(shù)等市盈率和市凈率都處在負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差范圍，屬于歷史級(jí)別的估值底部。

曲少杰分析認(rèn)為，過(guò)去一年半以來(lái)科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭們普遍經(jīng)歷了大幅回調(diào)，部分甚至跌幅超過(guò)80%，近期壓制科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭的不利因素有所緩和并出現(xiàn)明顯呵護(hù)，加上估值處于歷史底部區(qū)間，業(yè)績(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，近一段時(shí)間科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭的投資價(jià)值正在受到追捧。最近一段時(shí)間，新的游戲版號(hào)發(fā)放和之前多次的促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的政策都代表社會(huì)以及投資市場(chǎng)開(kāi)始正確認(rèn)識(shí)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

上述基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的管理進(jìn)入了新階段，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的一部分，國(guó)家支持平臺(tái)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展、鼓勵(lì)平臺(tái)企業(yè)參與國(guó)家重大科技創(chuàng)新項(xiàng)目?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)推定了中國(guó)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，增強(qiáng)了中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，短期的政策規(guī)范過(guò)后將迎來(lái)新的階段的長(zhǎng)期發(fā)展。

責(zé)編：李雪峰