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（原標(biāo)題：“豬茅”被疑虛增利潤39億 牧原股份：倒推出欄均重論證減值測試不合邏輯）

豬價(jià)接連上行的當(dāng)口，養(yǎng)豬行業(yè)再度成為市場關(guān)注熱點(diǎn)。

近日有媒體發(fā)文質(zhì)疑，由于在2021年財(cái)報(bào)中少計(jì)提39億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，牧原股份疑似虛增利潤約39億元。

對此，牧原股份證券部人士在接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)回應(yīng)：“減值損失是基于會計(jì)估計(jì)基礎(chǔ)上的會計(jì)處理，減值測試有既定的程序及方法，年審會計(jì)師要對測試過程和結(jié)果進(jìn)行審計(jì)。公司2021年末進(jìn)行減值測算過程中使用的育肥豬預(yù)測銷售體重為110kg，并非文中根據(jù)其他數(shù)據(jù)間接推算的118.7公斤。公司存欄生豬的可變現(xiàn)價(jià)值高于存欄生豬成本，不計(jì)提減值是根據(jù)減值測試結(jié)果做出的會計(jì)處理，完全符合會計(jì)準(zhǔn)則的要求。”

回應(yīng)稱“不合邏輯”

2022年5月，牧原股份收到深交所關(guān)于公司2021年年報(bào)的問詢函，其中提及，報(bào)告期該公司對上述存貨均未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，要求說明原因及合理性。

此后牧原股份年審機(jī)構(gòu)中興華會計(jì)師事務(wù)所就曾回復(fù)認(rèn)為，牧原股份存貨的“可變現(xiàn)凈值”高于“存貨成本”，所以不需要“計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”。

不過對此，近日有媒體認(rèn)為，“‘保育豬’轉(zhuǎn)成‘育肥豬’時(shí)，牧原股份的成本約為600元/頭，此時(shí)平均重量約為29公斤。利用行業(yè)公式和我們得到的數(shù)據(jù)，就可以算出這些豬的真正成本為1777.6元/頭。比年審機(jī)構(gòu)披露的飼養(yǎng)成本1559.53元，高出了218元。那么每頭育肥豬就應(yīng)該‘計(jì)提’218元，總計(jì)提數(shù)額約為39億元?！?/p>

對于上述質(zhì)疑，牧原股份證券部人士認(rèn)為，“上述文章中以育肥豬預(yù)測售價(jià)，除以市場銷售價(jià)格，得到模擬均重（118.7kg），再乘以作者模擬的養(yǎng)殖成本，從而得出公司成本數(shù)值。但這種倒推出欄均重來論證減值測試的方式，跟真正減值測試邏輯并不相符?！?/p>

上述牧原股份人士稱，文章中根據(jù)公式計(jì)算的結(jié)果與公司減值測試的結(jié)果存在較大差異，主要原因?yàn)槲恼滤褂玫墓健坝势陲曫B(yǎng)成本=重量增長*料肉比*飼料價(jià)格*（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本）”，其中三個(gè)參數(shù)：重量增長、飼料價(jià)格、（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本），與公司實(shí)際情況不符。

其一，公司在2021年末進(jìn)行減值測算過程中，使用的育肥豬預(yù)測銷售體重為110kg，這也是公司商品豬上市的實(shí)際均重水平，并非文中所說118.7公斤；公司使用預(yù)測銷售均價(jià)為14.3元/kg，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)的2022年1-4月生豬出場價(jià)格高于公司預(yù)測銷售均價(jià)，公司進(jìn)行減值測試時(shí)使用的預(yù)計(jì)銷售價(jià)格與實(shí)際情況基本相符，具有審慎性。

其二，公司2021年末進(jìn)行生物資產(chǎn)減值測試過程中，所使用的飼料價(jià)格為根據(jù)公司庫存原料成本及加工費(fèi)用等參數(shù)推算得出，低于文中3元/kg的飼料均價(jià)。

其三，文章中采樣的成本系數(shù)為（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本），這一系數(shù)是通過間接方法粗略估算除飼料成本之外所發(fā)生的其他成本總和，而公司測算過程中是根據(jù)預(yù)計(jì)發(fā)生的成本直接進(jìn)行測算。

“不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備合理”

針對不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的問題，牧原股份此前已多次被問詢或質(zhì)疑。

長期跟蹤生豬養(yǎng)殖行業(yè)的專家認(rèn)為，牧原股份存欄生豬的可變現(xiàn)價(jià)值高于公司存欄生豬的成本。在2021年底公司對于當(dāng)時(shí)存欄育肥豬、保育豬和仔豬銷售時(shí)期的豬價(jià)假設(shè)分別為13.7元/公斤、14.3元/公斤和15.2元/公斤，在2021年12月底生豬價(jià)格為16.3元/公斤的背景下，這個(gè)假設(shè)是完全合理。此外，公司披露2021年4季度完全成本為15.25元/公斤，考慮2021年公司頭均生豬折舊攤銷221元（折合約1.9元/公斤），對應(yīng)2021Q4現(xiàn)金成本13.35元/公斤。預(yù)期售價(jià)高于現(xiàn)金成本，因此不計(jì)提減值也是合理的。

他表示，前期回復(fù)函中，中興華會計(jì)事務(wù)所對于公司存貨的計(jì)算方式已給出了符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定的結(jié)論。由于計(jì)算方式的不同，且假設(shè)系數(shù)不同會對于養(yǎng)殖企業(yè)成本計(jì)算產(chǎn)生較大偏差，因此難以通過簡單的假設(shè)計(jì)算得出牧原股份實(shí)際成本偏高的結(jié)論。

該人士表示：“質(zhì)疑文章中假設(shè)育肥階段公司其他成本與飼料成本的比重為0.389:1，這與行業(yè)實(shí)際情況相比是偏高的?！痹撊耸糠Q，雖然文章說此假設(shè)來自于牧原股份，但公司公開公告并未披露此項(xiàng)。從行業(yè)生產(chǎn)情況來看，育肥階段成本除飼料和折舊以外，主要為人工以及其他項(xiàng)成本（疫苗等主要集中在仔豬和保育階段）。從人工成本角度，根據(jù)公司2021年年報(bào)，牧原股份頭均生豬出欄對應(yīng)職工薪酬222元/頭，這是在全流程（母豬-仔豬-保育-育肥四階段）背景下，育肥階段由于高度規(guī)模及自動化，人工成本預(yù)計(jì)占比較小，不會超過50%。且從公司過去溝通情況來看，公司人均階段養(yǎng)殖規(guī)?？蛇_(dá)3000頭左右。按公司2021年員工年均薪酬10.7萬元計(jì)算，育肥頭均成本僅36元，考慮非瘟疫情后薪酬增長30%，對應(yīng)育肥頭均人工成本也只47元/頭。

從其他項(xiàng)成本角度，育肥階段占比更?。ㄋ幤芬呙绲仁褂弥饕杏谇捌冢?。從全國農(nóng)產(chǎn)品成本收益匯編來看，規(guī)模養(yǎng)殖在育肥階段其他項(xiàng)成本成本僅80元/頭左右，考慮牧原養(yǎng)殖效率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，其他項(xiàng)成本應(yīng)該較80元/頭更低。

因此，從行業(yè)基本規(guī)律來看，其他項(xiàng)育肥階段成本應(yīng)該僅80+47元=127元/頭，遠(yuǎn)低于文章中測算的303.6元/頭。

此外該人士稱，文章假設(shè)育肥階段公司折舊成本與飼料成本的比重為0.12:1，對應(yīng)育肥階段折舊成本為93.6元，這也高于公司歷史情況。

“按照文章測算，公司育肥階段頭均折舊達(dá)93.6元，而根據(jù)公司豬舍設(shè)計(jì)，育肥時(shí)間約90天，占養(yǎng)殖全流程180天的一半，因此育肥階段折舊成本不應(yīng)該高于全流程折舊的50%。而公司歷史來看頭均折舊基本在100元左右，非瘟后因?yàn)楫a(chǎn)能利用率下降，頭均折舊成本也只上升至156元，因此對于育肥階段93.6元的折舊成本假設(shè)或有所偏高”。

“豬王”牧原股份涉嫌虛增利潤39億元

牧原股份疑少計(jì)提了39億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，導(dǎo)致利潤總額虛增約39億元

圖源：牧原股份官網(wǎng)

文 | 劉建中 李廷禎

先說一下文章的主要結(jié)論：按照我們的測算，牧原股份（002714.SZ）2021年報(bào)中，少計(jì)提了39億元的“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”。

什么是“計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”？

打個(gè)比方，我養(yǎng)著1只豬，已經(jīng)消耗了人工、飼料等各種花費(fèi)1000元，所以這只豬在我的“存貨”里，顯示成本為1000元。這只豬未來將用于出售，但目前豬肉行情不好。我預(yù)計(jì)未來出售時(shí)，扣除豬販子傭金、以及繼續(xù)發(fā)生的豬飼料等必要成本后，我只能在這只豬身上收回來600元。那么，這只豬在存貨里仍按1000元記賬，就有點(diǎn)自欺欺人了。它現(xiàn)在只值600元，“跌價(jià)”了400元。如果我是個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)而誠實(shí)的人，就應(yīng)該在存貨中“計(jì)提”400元的“跌價(jià)準(zhǔn)備”。這樣才能真實(shí)反映我的經(jīng)營情況。

如果2021年牧原股份需要在存貨中“計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備”39億元，會導(dǎo)致其當(dāng)年利潤總額減少約39億元。所以，牧原股份2021年的真實(shí)利潤總額不是76億元，而是腰斬為約37億元。

這里的39億元，只是測算了“育肥豬”的存貨跌價(jià)。如果考慮其他類型的豬，結(jié)果可能會超過39億元。

四大豬王，唯“牧原股份”獨(dú)盈

2021年，豬周期下行（圖1），飼料價(jià)格上升（圖2），剪刀差下，A股“四大豬王”受傷頗重。

所謂“四大豬王”，即牧原股份、正邦科技（002157.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）以及新希望（000876.SZ），均是中國養(yǎng)豬業(yè)的領(lǐng)軍公司。

圖1: 2020年之后22省市生豬平均價(jià)格變化

圖2: 2020年之后的豬飼料價(jià)格變化

2021年，正邦科技銷售商品豬1943萬頭，公司虧損191億元；溫氏股份銷售商品豬1322萬頭，公司虧損136億元；新希望銷售商品豬998萬頭，公司虧損95億元。這三家，賣豬越多，虧得越慘。在2021年，他們每出售一頭商品豬，幾乎虧損千元。

“四大豬王”中，唯獨(dú)牧原股份沒有虧損。2021年，該公司銷售商品豬4026萬頭，凈利潤76億元。牧原股份管理層將此卓越成績，歸功于公司的養(yǎng)豬效率遠(yuǎn)超同行。

規(guī)?；B(yǎng)豬，有科技含量，但算不上高科技新興行業(yè)。從四大公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)橫向可比性而言，牧原股份欲自圓其說，須有過硬證據(jù)。

果然，2022年5月18日，牧原股份收到《深圳證券交易所關(guān)于對牧原食品股份有限公司2021年年報(bào)的問詢函》(下稱《問詢函》)。《問詢函》提出了涉及盈利、債務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、存貨未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備等諸多問題。

這些問題，需要牧原股份以及牧原股份的年審會計(jì)師作出回答。2022年6月1日，牧原股份對《問詢函》作出了回復(fù)，同時(shí)中興華會計(jì)師事務(wù)所也對《問詢函》作了專項(xiàng)回復(fù)。

在《中興華會計(jì)師事務(wù)所關(guān)于對牧原食品股份有限公司2021年年報(bào)的問詢函專項(xiàng)回復(fù)》（下稱《中興華回復(fù)》）中，部分?jǐn)?shù)據(jù)引起了《財(cái)經(jīng)十一人》的注意。

《問詢函》引發(fā)的疑惑

《問詢函》的第4個(gè)問題是：“年報(bào)顯示，你公司存貨期末賬面余額為344.76億元，同比增加62.78%。其中原材料70.65億元，庫存商品2.86億元，消耗性生物資產(chǎn)271.25億元，同比增加93.78%。你公司報(bào)告期對上述存貨均未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備......說明你公司本期未對相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的原因及合理性，是否符合你公司實(shí)際及行業(yè)發(fā)展情況，是否符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定”。

因?yàn)楸疚牡挠懻搶ο笫丘B(yǎng)豬企業(yè)，所以讀者應(yīng)先了解一些規(guī)?；B(yǎng)豬的常識。

對于養(yǎng)豬公司，“消耗性生物資產(chǎn)”包括四類：1. 母豬腹中尚未出生的待產(chǎn)仔豬；2. 仔豬；3. 保育豬；4. 育肥豬。

仔豬是從出生到3周的小豬；出生第21天小豬斷奶，成為保育豬；保育豬在經(jīng)過7周成長后，體重約25-30公斤，成為育肥豬。牧原股份告訴《財(cái)經(jīng)十一人》，保育豬轉(zhuǎn)成育肥豬時(shí)，牧原股份的豬平均重量約29公斤。

育肥豬再經(jīng)過16周飼養(yǎng)，就成為體重110-120公斤被銷售的商品豬——從出生到被銷售，一頭豬會在牧原股份度過26周，約182天。

本文文后的附錄1，還列出了一些關(guān)于牧原股份和養(yǎng)豬的常識，供有興趣的讀者參考。

在養(yǎng)豬公司的“消耗性生物資產(chǎn)”里，因?yàn)椤坝守i”養(yǎng)育時(shí)間段最長，消耗成本最大，所以它們在這類資產(chǎn)中的占比最高?！敦?cái)經(jīng)十一人》測算，牧原股份的“消耗性生物資產(chǎn)”中，約70%是“育肥豬”。

深交所的問題直擊要害：由于豬肉價(jià)格大幅下行，牧原股份在2021年沒有對“消耗性生物資產(chǎn)”計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，這種做法是否合理？

根據(jù)常識，生豬售價(jià)大幅下降，飼養(yǎng)成本顯著上升，牧原股份存貨里面的某些豬應(yīng)該“跌價(jià)”了。但《中興華回復(fù)》認(rèn)為，牧原股份存貨的“可變現(xiàn)凈值”高于“存貨成本”，所以不需要“計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”（下稱“計(jì)提”）。

用通俗的語言表述——如以“育肥豬”為例，“中興華”及牧原股份認(rèn)為，目前牧原股份擁有的“育肥豬”賣錢變現(xiàn)之后，扣除各種花費(fèi)，剩余的錢超過了“育肥豬”的賬面成本。所以，牧原股份不需要“計(jì)提”。

表1，來自《中興華回復(fù)》的第4頁。這個(gè)表呈現(xiàn)了“消耗性生物資產(chǎn)”是否需要存貨“計(jì)提”的測試過程。

表1: 牧原股份“消耗性生物資產(chǎn)”測試

資料來源：《中興華回復(fù)》

表1中，右數(shù)第二列“期末單頭存欄成本”，指的是某類豬的平均單頭成本，比如第二行的“242.98”元，是牧原股份“仔豬”的平均單頭存欄成本。

《財(cái)經(jīng)十一人》收集、比較行業(yè)數(shù)據(jù)，測算出牧原股份的仔豬剛出生時(shí)，平均成本約200元，21天斷奶時(shí)平均成本約300元——牧原股份認(rèn)可《財(cái)經(jīng)十一人》的此測算結(jié)果。

商品豬出欄具有連續(xù)性和穩(wěn)定性，《中興華回復(fù)》中仔豬的平均成本242.98元，是合理的、可接受的。

仔豬斷奶時(shí)的平均成本300元，即保育豬的最初入賬成本。牧原股份告訴《財(cái)經(jīng)十一人》，保育豬末期，即10周齡（3周仔豬+7周保育）的平均單頭成本約600元。

《財(cái)經(jīng)十一人》的測算結(jié)果，支持了以上說法。表1中保育豬平均成本的“482.22”元，也是合理的、可接受的。

表1最后一行，是“育肥豬”的數(shù)據(jù)。這是牧原股份“消耗性生物資產(chǎn)”中價(jià)值占比最高的部分，占比高達(dá)70%。而正是這一行關(guān)鍵數(shù)據(jù)，充滿了巧合的喜感。

右數(shù)第二列“期末單頭存欄成本”指的是一頭育肥豬已經(jīng)花掉的費(fèi)用，為1137.91元；左數(shù)第三列的“421.62”元，指的是把這些育肥豬繼續(xù)飼養(yǎng)到可銷售狀態(tài)時(shí)，平均每頭育肥豬還需要花多少錢。

換句話說，上述的1137.91 + 421.62， 就是一頭育肥豬出欄前的平均養(yǎng)殖成本，這個(gè)成本是1559.53元。由于賣豬還需每頭花費(fèi)13.4元，所以平均一頭育肥豬的總成本為1572.93元（1559.53+13.4= 1572.93）。

巧合的是，牧原股份的每頭豬預(yù)測售價(jià)是1573.00元，比上述的總成本，剛好多出7分錢（1573-1592.93=0.07元）。

正因這微不足道的7分錢，牧原股份“育肥豬”的存貨資產(chǎn)，就不用“計(jì)提”了。

如此巧合。但是，事實(shí)真的如此嗎？

育肥豬存貨應(yīng)計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備39億元

牧原股份的會計(jì)師，在表1中給出的一頭商品豬的養(yǎng)殖成本是1559.53元。假如，真實(shí)養(yǎng)殖成本比這個(gè)數(shù)多出8分錢，牧原股份就應(yīng)“計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”，不計(jì)提就有財(cái)務(wù)造假之嫌。

我們可以測算一下，2021年12月31日存欄的這些“育肥豬”，從出生到銷售出去，平均一頭豬的成本是多少錢。

上文說過，“保育豬”轉(zhuǎn)成“育肥豬”時(shí)，牧原股份的成本約為600元/頭，此時(shí)平均重量約為29公斤。

利用行業(yè)公式和我們得到的數(shù)據(jù)，就可以算出這些豬的真正成本為1777.6元/頭。詳細(xì)計(jì)算過程，見附錄2。

此數(shù)值比《中興華回復(fù)》中的“飼養(yǎng)成本”1559.53元，高出了218元（1777.6-1559.53=218.07）。

有讀者會問，這區(qū)區(qū)218元，這么重要嗎？

答案是，“非常重要”。

須知，2021年底牧原股份育肥豬數(shù)量約為1800萬頭，那么總成本就差出了39億元（0.0218萬 * 1800萬= 39.24億元）。

如果“飼養(yǎng)成本”為《財(cái)經(jīng)十一人》測算的1777.6元，那么每頭育肥豬就應(yīng)該“計(jì)提”218元，總計(jì)提數(shù)額約為39億元。

“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”，要從利潤總額中扣除。農(nóng)業(yè)公司稅率很低，少計(jì)提39億元，就會導(dǎo)致凈利潤虛增約39億元。即，2021年牧原股份的凈利潤，不應(yīng)是年報(bào)公布的76億元，而是約37億元。

以上只是“育肥豬”的計(jì)提。母以子貴，小豬仔跌價(jià)了，“能繁母豬”要不要計(jì)提？如果測算結(jié)果是yes，那么牧原股份2021年的凈利潤會不足37億元。

我們的初步測算，可以反映出牧原股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在一些錯(cuò)誤。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的錯(cuò)誤，就像屋內(nèi)的蟑螂，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)了一個(gè)，必定還有多個(gè)。

在牧原股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，我們還發(fā)現(xiàn)了其他不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤健?/p>

隨著研究的深入，《財(cái)經(jīng)十一人》會繼續(xù)報(bào)道有關(guān)的研究發(fā)現(xiàn)，也歡迎讀者朋友們講出您的發(fā)現(xiàn)和疑惑。

附錄1: 豬的知識

母豬腹中的未出生小豬，會被算作“消耗性生物資產(chǎn)”；但“能繁母豬”，卻是養(yǎng)豬企業(yè)最重要的“生產(chǎn)性生物資產(chǎn)”。所謂“能繁母豬”，望文生義，就是能生育小豬的豬媽媽，一般每年生產(chǎn)2.2次，每窩均值10個(gè)左右。

根據(jù)行情不同，能繁母豬2-3年被淘汰。豬肉價(jià)格低迷時(shí)，會促進(jìn)能繁母豬的淘汰。截至2022年3月份，牧原股份能繁母豬的數(shù)量為275萬頭。

除了上述的五類豬，養(yǎng)豬企業(yè)都還有數(shù)量占比很小的“種公豬”。

附錄2: “育肥豬”的出欄總成本計(jì)算

為了計(jì)算2021年12月31日存欄的這些育肥豬的成本，首先需要知道一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：它們在銷售時(shí)的平均重量。因?yàn)殇N售時(shí)的平均重量，決定了育肥階段的增重，這直接影響占比最大的飼養(yǎng)成本——飼料消耗量。

牧原股份的年報(bào)，在2022年4月30號發(fā)布。所以2021年12月31日存欄的這批育肥豬的“預(yù)測售價(jià)”，并不需要預(yù)測。因?yàn)橛守i經(jīng)過16周飼養(yǎng)，都會銷售完畢。換言之，這批育肥豬里豬齡最小的，也會在4月30日前被銷售。其中的大部分，會在3月份前銷售完畢。

據(jù)此，表1中的“預(yù)測售價(jià)”，幾乎就是2022年1月-4月的生豬平均真實(shí)售價(jià)。根據(jù)圖1數(shù)據(jù)可以算出，2022年1月-4月的22省市的生豬平均售價(jià)，為13.25元/公斤。（如果根據(jù)溫氏股份2021年報(bào)中的外三元生豬全國平均價(jià)此數(shù)值為13.33元/公斤，與13.25元/公斤的差別不大。）

如此，就可以倒推出這些存欄育肥豬出售時(shí)的平均重量，即——

出售時(shí)的平均重量 = 預(yù)測每頭售價(jià) / 平均生豬每公斤價(jià)格。

其結(jié)果是，平均每頭重量為118.7公斤（1573.00/13.25=118.7公斤）。因此，牧原股份這批育肥豬在育肥階段，每頭豬平均增重89.7公斤（118.7-29=89.7公斤）。

為了計(jì)算成本，還需要幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

第一、料肉比。“料肉比”指的是，豬每增長1公斤豬肉，平均消耗多少公斤飼料。這個(gè)數(shù)值，已把不幸死亡而沒能走向市場的豬所浪費(fèi)的飼料予以了折算。牧原股份董秘在回答投資者提問時(shí)說過，“公司2021年全年育肥階段料肉比在2.9左右?！?/p>

第二、飼料和折舊之外的其他飼養(yǎng)成本與飼料成本的比值。其他飼養(yǎng)成本，包括人工、藥品、疫苗、燃料、物料等。根據(jù)牧原股份2021年年報(bào)，這些成本與飼料成本的比值，為0.456比1。牧原股份認(rèn)為，育肥階段的飼料占比較高，因此育肥階段的該比值會降至0.389比1。在計(jì)算中，《財(cái)經(jīng)十一人》使用了牧原股份提供的數(shù)據(jù)。

第三、固定資產(chǎn)折舊。2021年年報(bào)中與生豬飼養(yǎng)直接相關(guān)的折舊成本為63億元。此成本中的大部分，理應(yīng)計(jì)入飼養(yǎng)成本。全年來看，這部分與飼料成本的比值為0.175比1。這里我們?nèi)∫粋€(gè)很低的保守值0.12比1。

第四、飼料價(jià)格。牧原股份自產(chǎn)飼料，原料中豆粕占比約10%，其他成分可以參考玉米的價(jià)格。此外要添加各種有益營養(yǎng)成分。2021年四季度豆粕均價(jià)3.75元/公斤，玉米均價(jià)2.75元/公斤。不考慮人工、添加劑，牧原的飼料成本約為2.85元/公斤。但考慮到人工和添加劑，真實(shí)成本會大于2.85元/公斤。

飼料成本還可以參考市場上的飼料價(jià)格。2021年四季度，飼料的市場平均價(jià)格為3.3元/公斤。牧原自己生產(chǎn)，其成本約等于飼料的市場價(jià)格扣除飼料毛利。飼料毛利率約為10%，所以牧原的飼料成本約為3元/公斤。

有了以上數(shù)據(jù)，利用下面的公式1，可以計(jì)算牧原股份的“飼養(yǎng)成本”。

公式1:

育肥期飼養(yǎng)成本 = 重量增長 ╳ 料肉比 ╳ 飼料價(jià)格 ╳（1+ 飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本）

公式1等式右邊的小括號里面，第一項(xiàng)代表飼料成本，第二項(xiàng)代表折舊和飼料之外的其他成本，第三項(xiàng)代表折舊成本。

保育豬全程重量增長為89.7公斤，料肉比2.9，飼料價(jià)格3元/公斤，飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本=0.389，折舊成本/飼料成本=0.12。

利用公式1，不難計(jì)算出——

育肥期飼養(yǎng)成本 = 89.7 ╳ 2.9 ╳ 3 ╳ ( 1 + 0.389 + 0.12 ) =1177.6元。

銷售時(shí)候的飼養(yǎng)成本 = 保育末期的成本+育肥期的飼養(yǎng)成本 = 600+1177.6=1777.6元。

作者為《財(cái)經(jīng)》產(chǎn)業(yè)研究中心研究員，編輯：李廷禎