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作者｜Eastland

頭圖｜視覺(jué)中國(guó)

2022年9月以來(lái)，新能源板塊下跌幅度超過(guò)20%。

一方面是因?yàn)?~8月漲幅較大，部分投資者獲利了結(jié)；另一方面是補(bǔ)貼退坡、產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)這三座大山壓在投資者心頭。

認(rèn)為“新能源的大時(shí)代已經(jīng)結(jié)束”的人，似乎不知道中國(guó)“30·60”雙碳目標(biāo)。2021年，中國(guó)碳排放超過(guò)105億噸，約占全球的30%；中國(guó)消耗煤碳超過(guò)40億噸，約占全球50%；中國(guó)發(fā)電8.4萬(wàn)億度，火電占比67.4%。這些“天文數(shù)字”要在2030年達(dá)峰、2060年“清零”。

放眼全球，2021年風(fēng)電、光伏總裝機(jī)容量占比剛剛突破10%。化石燃料在全球一次能源中的占比達(dá)82%，僅比5年前低了3個(gè)百分點(diǎn)。照這樣的速度，再過(guò)50年，化石燃料占比仍然高于50%。

總之，新能源的大時(shí)代才剛剛開(kāi)始。

認(rèn)清補(bǔ)貼與發(fā)展的關(guān)系

1）補(bǔ)貼解決先有雞還是先有蛋的問(wèn)題

新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、成本高、技術(shù)不穩(wěn)定，圍觀者眾、買(mǎi)單者少。市場(chǎng)規(guī)模上不去，成本就降不下來(lái)，技術(shù)也無(wú)法通過(guò)產(chǎn)品迭代成熟。

打破“先有雞還是先有蛋”的僵局有時(shí)需要數(shù)十年。從1895年現(xiàn)代汽車問(wèn)世，到全球產(chǎn)量穩(wěn)定在5000萬(wàn)臺(tái)（這是中國(guó)汽車工業(yè)崛起前的全球飽和產(chǎn)量），歷時(shí)70年。

政府想用“有形之手”推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)，補(bǔ)貼是最常用的工具。不論補(bǔ)貼生產(chǎn)商還是消費(fèi)者，目的都是通過(guò)價(jià)格手段來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，讓企業(yè)借助規(guī)模效應(yīng)降低生產(chǎn)成本。優(yōu)秀企業(yè)不僅會(huì)砸錢(qián)擴(kuò)大產(chǎn)能，還會(huì)升級(jí)技術(shù)、迭代產(chǎn)品。

世上沒(méi)有不退坡的補(bǔ)貼，可以說(shuō)補(bǔ)貼的目的就是最終取消補(bǔ)貼。

補(bǔ)貼一段時(shí)間后，產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升、成本下降，形成良性循環(huán)，這正是“縮回有形之手”的時(shí)機(jī)。

如果成本下降速度不理想，反倒是補(bǔ)貼成了“唐僧肉”。政府不能長(zhǎng)期當(dāng)冤大頭，于是會(huì)降低力度直至停止補(bǔ)貼。

國(guó)家層面對(duì)光伏、風(fēng)電的補(bǔ)貼退坡、直到取消是大勢(shì)所趨。

2013年~2020年，光伏補(bǔ)貼下調(diào)了6次。2021年集中式光伏實(shí)現(xiàn)“平價(jià)上網(wǎng)”，財(cái)政不再補(bǔ)貼。對(duì)分布式光伏的補(bǔ)貼主要由各地方政府視情況而定，浙江、廣東、江蘇等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、電力相對(duì)緊缺的省份補(bǔ)貼力度較大。

2020年、2021年陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電補(bǔ)貼相繼終止。2022年起，對(duì)新增風(fēng)電項(xiàng)目中央財(cái)政不再給予任何補(bǔ)貼。

研究新能源產(chǎn)業(yè)，首先要搞清楚補(bǔ)貼與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系。

光優(yōu)每千瓦裝機(jī)容量成本降到2000元以下，基本不需要補(bǔ)貼。

陸上風(fēng)電開(kāi)發(fā)成本是光伏的2倍，每千瓦裝機(jī)容量成本4000~5000元。海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)成本又是陸上風(fēng)電的2倍。停止風(fēng)電補(bǔ)貼，是對(duì)“用補(bǔ)貼替規(guī)模、用規(guī)模降成本”的效果不甚滿意。想“讓子彈飛一會(huì)兒”，倒逼風(fēng)電行業(yè)降本增效。

對(duì)新能源車的補(bǔ)貼已完美收官。

2）新能源車補(bǔ)貼“完勝”

2022年是國(guó)家對(duì)新能源車補(bǔ)貼的最后一年。2023年1月1日起，新能源車上牌不再享受補(bǔ)貼。

2009年啟動(dòng)“十城千輛示范工程”是最初的嘗試。2010年新能源車被列為“七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”之一，上海、深圳、杭州等城市率先試點(diǎn)補(bǔ)貼。2012年6月，國(guó)務(wù)院《節(jié)能與新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020）》一錘定音，各地的補(bǔ)貼政策陸續(xù)“落地”。

2014年，新能源車銷量達(dá)8萬(wàn)輛，幾乎是2013年的4倍。2015年銷量接近38萬(wàn)輛、2016年52萬(wàn)輛……

2017年，國(guó)家提高準(zhǔn)入門(mén)檻，并計(jì)劃2017年~2018年補(bǔ)貼較2016年下降20%，2019年~2020年補(bǔ)貼較2016年下降40%，原計(jì)劃2020年起取消補(bǔ)貼，因新冠疫情推遲至2022年末。

補(bǔ)貼有序退出的同時(shí)，新能源車銷量不降反增：2017年78萬(wàn)輛、2018年126萬(wàn)輛、2019年120.6萬(wàn)輛。2020年上半受疫情沖擊很大，全年銷量仍達(dá)137萬(wàn)輛。2021年352萬(wàn)輛。2022年前11個(gè)月銷量近607萬(wàn)輛。

補(bǔ)貼政策之外，還有免征購(gòu)置稅、優(yōu)先上牌、混動(dòng)車上綠牌等促進(jìn)新能源車發(fā)展的政策。

前幾年有人認(rèn)為：陸續(xù)有城市不給插電混動(dòng)車上“綠牌”，插電混動(dòng)就要賣(mài)不動(dòng)了。但在百姓眼里，插電混動(dòng)車是“油耗不及1.0排量燃油車，價(jià)格相當(dāng)于1.5排量燃油車，動(dòng)力超過(guò)3.0升V6燃油車”，日常通勤用電省油錢(qián)，自駕跑長(zhǎng)途燒油無(wú)里程焦慮。有補(bǔ)貼、給上綠牌當(dāng)然好，即使沒(méi)有各種優(yōu)惠，也比買(mǎi)燃油車劃算。

發(fā)展新能源是國(guó)家的既定目標(biāo)，補(bǔ)貼好比輪椅、拐杖。停止補(bǔ)貼說(shuō)明行業(yè)已經(jīng)可以靠自身的能力生存、發(fā)展。

產(chǎn)能過(guò)剩是階段性、結(jié)構(gòu)性的

2021年全球發(fā)電量為28.5萬(wàn)億度，中國(guó)8.5萬(wàn)億居第一，占全球發(fā)電總量的30%；全球碳排放總量為339億噸，中國(guó)排放105億噸、占比31%；全球煤碳年消耗量約82億噸，中國(guó)每年燒掉42億噸，占比超過(guò)50%……歐美國(guó)家早已醞釀對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品收“碳關(guān)稅”，矛頭直指“中國(guó)制造”。

不去擔(dān)心白酒銷量腰斬，醬油產(chǎn)量沖高回落，豬肉消費(fèi)多年停滯不前，卻為新能源產(chǎn)業(yè)“瞎操心”，完全沒(méi)有必要。

1950年日本汽車年產(chǎn)量?jī)H3萬(wàn)臺(tái)，1975 年達(dá)820萬(wàn)臺(tái)，25年270倍。新能源相當(dāng)于上世紀(jì)五十年代日本的汽車產(chǎn)業(yè)。將高速發(fā)展將持續(xù)20~30年。

1950年，沒(méi)有人能敢預(yù)言日本汽車工業(yè)規(guī)模會(huì)增長(zhǎng)數(shù)百倍。但今天我們可以確切地預(yù)見(jiàn)新能源未來(lái)幾十年將達(dá)到的規(guī)模。包括但不限于，新能源年發(fā)電量超過(guò)8萬(wàn)億千瓦時(shí)，新能源車年產(chǎn)量超過(guò)2000萬(wàn)輛……

但在未來(lái)數(shù)十年間，階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)不計(jì)其數(shù)。

1）產(chǎn)能過(guò)剩的階段性和結(jié)構(gòu)性

階段性產(chǎn)能過(guò)剩與政策調(diào)整及廠家對(duì)政策/市場(chǎng)的誤判有關(guān)。

前面講過(guò)新能源各細(xì)分市場(chǎng)都曾高度依賴政策補(bǔ)貼。財(cái)政動(dòng)用多少資金要嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算，不是企業(yè)生產(chǎn)越多拿補(bǔ)貼越多，而是大家分食一塊“尺寸既定”蛋糕。

政府預(yù)算會(huì)有各種調(diào)整（金額、享受補(bǔ)貼的條件），會(huì)受金融危機(jī)、大選等因素干擾。新能源企業(yè)如果拿不準(zhǔn)這個(gè)節(jié)奏，出現(xiàn)“搶跑”，就會(huì)出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過(guò)剩。

2010年前后，光伏危機(jī)的根源就是產(chǎn)能過(guò)剩。其實(shí)那一年全球光伏新增裝機(jī)容量?jī)H16GW，不到2021年的9%。

“過(guò)?！敝?0年暴漲10倍，這就是新能源“過(guò)?！钡奶攸c(diǎn)。

結(jié)構(gòu)性過(guò)剩是新能源產(chǎn)業(yè)的“日常”。

比如光伏產(chǎn)業(yè)，硅料、硅片、電池、組件四個(gè)環(huán)節(jié)猶如“多人綁腿跑”，多數(shù)時(shí)候步調(diào)并不一致。跑慢者拖人后腿，跑快者被人拖后腿。

過(guò)去幾年硅片、組件跑得快，硅料跟不上，于是硅料價(jià)格暴漲，大家只好慢下來(lái)等。

當(dāng)硅料新增產(chǎn)能開(kāi)始釋放，“四人組”可以飛奔一段距離了。

3）預(yù)測(cè)產(chǎn)能過(guò)剩需注意的三個(gè)問(wèn)題

有些人預(yù)測(cè)產(chǎn)能過(guò)剩的方法很簡(jiǎn)單，概括起來(lái)就是“先加后減”：通過(guò)公開(kāi)資料收集相關(guān)企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能及擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，然后加總，減去對(duì)未來(lái)的需求預(yù)測(cè)，多出來(lái)的自然“過(guò)?！绷?。比如：

據(jù)“XXXX”統(tǒng)計(jì)，隆基綠能、TCL中環(huán)、晶科能源、協(xié)鑫科技、雙良節(jié)能、京運(yùn)通、上機(jī)數(shù)控、高景太陽(yáng)能、晶澳科技、阿特斯等15家企業(yè)到2022年末的規(guī)劃，未來(lái)產(chǎn)能將達(dá)到678GW。 預(yù)計(jì)2022年~2025年、2026年~2030年全球光伏發(fā)電年均新增裝機(jī)規(guī)模分別約231GW~285GW、302GW~358GW。 677GW的年硅片產(chǎn)能，而全球在2025年之前年新增裝機(jī)容量最多368GW。 供給至少678GW，需求至多368GW，硅片產(chǎn)能過(guò)剩將大面積存在，

這種預(yù)測(cè)方法只用到加減法，連乘除都不用，幼兒園中班的水平。

第一個(gè)問(wèn)題，計(jì)劃產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能、實(shí)際產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)量往往存在很大落差。

計(jì)劃產(chǎn)能是給自己鼓勁、給投資人壯膽，順道嚇退競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。計(jì)劃是否實(shí)施，一看企業(yè)實(shí)力、二看競(jìng)爭(zhēng)格局。計(jì)劃是100實(shí)際做到20不足為怪，做到200亦不足為奇。

另外，產(chǎn)能都是有冗余的。設(shè)計(jì)產(chǎn)能是100，實(shí)際產(chǎn)量85就很不錯(cuò)了。

第二個(gè)問(wèn)題，產(chǎn)能與產(chǎn)能之間有本質(zhì)差異。

茅臺(tái)成立于1951年，到2021年茅臺(tái)基酒產(chǎn)能5.5萬(wàn)噸；江小白成立于2011年，2021年產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸。是人都知道茅臺(tái)產(chǎn)能與江小白產(chǎn)能不能混同，怎么到新能源行業(yè)就懵了？

比如多晶硅料分致密料、菜花料、珊瑚料……品質(zhì)、生產(chǎn)成本大不相同，過(guò)剩的是哪種？

硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能也過(guò)剩了，該環(huán)節(jié)產(chǎn)能要從四個(gè)維度考查：用料、口徑、切片厚度、產(chǎn)品類型。

拉晶環(huán)節(jié)，“手藝差”的只能用價(jià)格高的致密料，”手藝強(qiáng)“的可以大量使用菜花料甚至珊瑚料。

拉制硅錠的口徑越大越好，TCL中環(huán)主要銷售218、210、182三種硅片。已經(jīng)被中環(huán)淘汰的166mm硅片是許多硅片企業(yè)的“當(dāng)家”產(chǎn)品。

切得越薄越省料，口徑越大越難切。中環(huán)能把210口徑的硅片做到130微米。

根據(jù)滲元素的不同，光伏硅片主要有P型、N型，后者電池效率比前者高2個(gè)百分點(diǎn)，但制造難度大、成本高。2019年占比剛剛突破10%。

能”吃粗糧“、口徑大、切片薄、N型，四個(gè)維度都“頂格”的產(chǎn)能才是“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能”（白酒行業(yè)日薄西山，鼓吹者的話術(shù)是“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能”不足）。

優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的成本低，質(zhì)量好，光伏組件企業(yè)采購(gòu)電池片好比“包工頭”買(mǎi)水泥。如果某品牌水泥質(zhì)量好，每袋還便宜2塊錢(qián)，絕對(duì)優(yōu)先買(mǎi)這個(gè)牌子。

4）產(chǎn)能過(guò)剩局中人

面臨產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)內(nèi)企業(yè)可分三類，各有各的對(duì)策：

第一類，產(chǎn)品先進(jìn)、成本低，適度降價(jià)可實(shí)現(xiàn)薄利多銷，對(duì)策是發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)；

第二類，產(chǎn)品比較先進(jìn)，成本控制較好，而且規(guī)模龐大，固定資產(chǎn)折舊負(fù)擔(dān)重，對(duì)策是參與價(jià)格戰(zhàn)，保住市場(chǎng)份額。在扣除固定資產(chǎn)折舊后，凈利潤(rùn)即便下降甚至虧損，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為正。

第三類，在行業(yè)景氣時(shí)期殺入，產(chǎn)品、技術(shù)、成本與先進(jìn)企業(yè)差距大。如繼續(xù)生產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，越生產(chǎn)虧得越多。對(duì)策是停產(chǎn)觀望，或徹底退出。

價(jià)格戰(zhàn)有受害者也有受益者

1）價(jià)格戰(zhàn)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必由之路

所有新興產(chǎn)業(yè)都是從“曲高和寡”、“質(zhì)次價(jià)高”起步。技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品迭代，特別是規(guī)模效應(yīng)，價(jià)格會(huì)越來(lái)越低，質(zhì)量會(huì)越來(lái)越好，行業(yè)規(guī)模呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。

首創(chuàng)流水線生產(chǎn)法之后，福特汽車年產(chǎn)量從1萬(wàn)輛飆升到10萬(wàn)+。其它品牌汽車動(dòng)輒兩三千美元一輛，福特只賣(mài)850美元。1927年推出的福特T型車，售價(jià)更是低至290美元，福特在美國(guó)的市場(chǎng)占有率接近50%。

類似的例子不勝枚舉：早年錄像機(jī)貴到電視臺(tái)都買(mǎi)不起，日本人把價(jià)格降到1000美元以下，松下、索尼為國(guó)家賺到數(shù)不清的外匯。

在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)品降價(jià)體現(xiàn)到極致。根據(jù)“摩爾定律”，每18個(gè)月處理器能力提高100%、成本降低50%。想當(dāng)年動(dòng)輒上萬(wàn)美元的IBM電腦，算力遠(yuǎn)不如現(xiàn)今的兒童電子表。

某些股民聞漲價(jià)則喜、聞降價(jià)則逃。殊不知降價(jià)是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必由之路。

如果產(chǎn)品越賣(mài)越貴，用戶會(huì)越來(lái)越多嗎？用戶越來(lái)越少，產(chǎn)業(yè)就萎縮了，談什么發(fā)展。

2）硅料價(jià)格的起伏

2004年，歐洲國(guó)家相繼出臺(tái)補(bǔ)貼政策，光伏入網(wǎng)電價(jià)10倍于平均電價(jià)，全球光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)始興旺。

尚德、賽維、英利等一大批中國(guó)光伏組件企業(yè)乘勢(shì)而起。上游的美、日、德、意供應(yīng)商趁機(jī)提價(jià)，大賺特賺，多晶硅價(jià)格最高達(dá)到500美元/公斤。

無(wú)錫尚德與MEMC簽下為期十年的“長(zhǎng)協(xié)”，合同金額60億美元，單價(jià)80~100美元/公斤，其創(chuàng)始人施正榮還在洋洋自得。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)，歐美補(bǔ)貼退坡，市場(chǎng)“坍塌”。中國(guó)上千家光伏企業(yè)最慘的時(shí)候僅存50余家。硅料價(jià)格暴跌到20美元，國(guó)際巨頭亦開(kāi)始虧錢(qián)。

話分兩頭，2009年中國(guó)“三部委”聯(lián)全啟動(dòng)“金太陽(yáng)工程”，每千瓦補(bǔ)貼高達(dá)2萬(wàn)元！

2010年開(kāi)始，中國(guó)企業(yè)消化引進(jìn)技術(shù)，將多晶硅成本降到200元/公斤，與海外巨頭不相上下且供應(yīng)充足。

全球光伏市場(chǎng)井噴，2011年美國(guó)裝機(jī)容量增長(zhǎng)70%、中國(guó)增長(zhǎng)900%。

2012年，中國(guó)硅料企業(yè)把銷售降至100元/公斤。還在按80美元/公斤執(zhí)行“長(zhǎng)協(xié)”的尚德，失去與新玩家競(jìng)爭(zhēng)的能力。而另一家“困在長(zhǎng)協(xié)”的巨頭SolarWorld則推動(dòng)了美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品的“雙反調(diào)查”。

解決了本土硅料供給，中國(guó)于2013年推出一系列優(yōu)惠政策。目的是擴(kuò)大本土市場(chǎng)，促進(jìn)光伏行業(yè)“降本增效”，實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。

到2020年，中國(guó)光伏行業(yè)具備了平價(jià)上網(wǎng)的能力，甩掉拐杖（補(bǔ)貼）準(zhǔn)備飛奔。但由于硅料環(huán)節(jié)準(zhǔn)備不足，擴(kuò)產(chǎn)需要18個(gè)月，“四人組”只好慢下來(lái)等。

對(duì)具有無(wú)限發(fā)展?jié)摿Φ男屡d產(chǎn)業(yè)，價(jià)格“崩塌之日”就是產(chǎn)業(yè)騰飛之日。隨著硅料產(chǎn)能釋放，2023年中國(guó)光伏可以飛奔了。

3）價(jià)格戰(zhàn)的受害者

受害者要么“技不如人”，要么戰(zhàn)略選擇錯(cuò)誤，要么兼而有之。

比如光伏產(chǎn)業(yè)，中國(guó)企業(yè)把各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品做成“白菜價(jià)”，國(guó)際、國(guó)內(nèi)成本居高不下的玩家黯然退出成為受害者。

目前，中國(guó)企業(yè)在硅料環(huán)節(jié)占比達(dá)80%、硅片環(huán)節(jié)占比超過(guò)96%、電池環(huán)節(jié)占比85%、組件環(huán)節(jié)占比75%。

2022年末硅片價(jià)格戰(zhàn)由TCL中環(huán)挑起。繼10月31日宣布降價(jià)后，在11月27日新一輪報(bào)價(jià)中，中環(huán)再次全面下調(diào)P型、N型硅價(jià)格。其中210P型從9.73元/片降至9.3元/片，降幅4.42%；182P從7.38元/片降至7.05元/片、降幅4.47%；182N型從7.9元/片降至7.54元/片、幅度4.56%。

業(yè)內(nèi)人士指山，中環(huán)報(bào)價(jià)已拉近拉晶/切片環(huán)節(jié)的行業(yè)平均成本。

注意這里提到的是“行業(yè)平均成本”。如果能吃粗糧、口徑大、切片薄，N型報(bào)價(jià)追平P型，加之硅料成本下降，中環(huán)未必是降價(jià)的受害者。

新興產(chǎn)業(yè)猶如歷史車輪，一路“碾壓”著受害者滾滾向前。

*以上分析僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議