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作為頭部券商的中金公司（601995.SH），即將迎來重要股東之一——海爾集團(tuán)（青島）金盈控股有限公司（曾用名“海爾集團(tuán)（青島）金融控股有限公司”，下稱“海爾金控”）的大體量減持。

據(jù)中金公司6月13日晚公告，海爾金控將在公告之日起3個交易日結(jié)束后的6個月內(nèi)，通過大宗交易方式減持中金公司不超過1.35億股，占比不超過總股本的2.8%；目前海爾金控共持有中金公司3.99億股，持股比例達(dá)8.26%，系中金公司除中央?yún)R金以外持股比最大的單一股東。

這意味著海爾金控將至少減持目前所持有中金公司股份的三分之一，若以中金公司截至6月14日收盤價43.70元/股，此次減持涉及資金規(guī)?；蚪咏?0億元。

事實上，在完成對中投證券收購以及A股IPO后，中金公司收入、利潤已連續(xù)五年實現(xiàn)了兩位數(shù)以上增長，海爾金控此刻減持或更多在為“自我瘦身”考慮；更早前，被海爾集團(tuán)視為旗下物聯(lián)網(wǎng)金融板塊的海爾金控，還曾對外轉(zhuǎn)讓了旗下的支付牌照公司。

在業(yè)內(nèi)看來，海爾金控近年來的資產(chǎn)出售活動，或與其旗下不少類金融業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)壓力上行以及疫情因素等沖擊有關(guān)，而未來其進(jìn)一步“瘦身”并繼續(xù)收縮多元化擴(kuò)張，會成為其可能性更大的選擇。

或?qū)⑻赚F(xiàn)近60億

此次投資中金公司并啟動減持退出，無疑是海爾金控近年來“短平快”的一次超額獲利。

在中金公司籌劃A股IPO前夕的2018年6月，海爾金控以54.12億元總價從中央?yún)R金受讓中金公司3.99億股，一躍成為中金公司除中央?yún)R金外的最大單一股東。

兩年后的2020年11月，中金公司正式以28.78元/股的發(fā)行價亮相上交所并實現(xiàn)了130.3億元的凈募資額，而在上市后的短短兩月內(nèi)，還一度創(chuàng)下77.44元/股的歷史高位。

雖然此后中金公司股價一路震蕩下行，但海爾金控仍然在此次Pre-IPO投資中獲利頗豐。

若以中金公司6月14日收盤價43.70元/股估算，海爾金控所持有的3.99億股中金公司市值已超過160億元，持股4年期間的浮盈比例高達(dá)2.22倍。

而按照海爾金控此次減持不超過1.35億股及上述收盤價估算，此次減持涉及參考市值或達(dá)59億元。

這也意味著，海爾金控即將拋售手中所持中金公司股份的三分之一，不過減持完成后海爾金控仍然持有中金公司總股本5.46%，該比例仍在舉牌線之上。

“盡管減持規(guī)模比較大，但已經(jīng)明確減持方式是大宗交易了，所以對市場的沖擊應(yīng)該相對比較可控?！北本┮患胰谭倾y分析師指出。

二級市場的確并未受到這一訊息的干擾，減持公告后的6月14日，中金公司股價在證券板塊集體上攻的趨勢帶動下上漲達(dá)5%。

其實在海爾金控重金下注的數(shù)年內(nèi)，中金公司基本面得到了快速成長。

2019年至2021年，中金公司營業(yè)收入分別實現(xiàn)157.55億元、236.60億元、301.31億元，同比增幅分別達(dá)22%、50.17%、27.35%；歸母凈利潤分別達(dá)41.56億元、69.15億元、106.53億元，同比增幅分別達(dá)21.03%、66.37%和54.06%。

“就這個增勢以及在國內(nèi)證券行業(yè)的地位而言，中金仍然在一個快速上升通道中。”上述非銀分析師指出，“這個時候減持可能更多還是因為股東有退出訴求，或其他的資金需要。”

海爾金控的此輪動作，也是中金公司A股上市以來遭遇的首次重要股東減持，而海爾金控所給出的擬減持原因則是“自身發(fā)展需要”。

值得一提的是，這并非海爾金控近年來首次做減法——2021年6月，海爾金控還與小商品城（600415.SH）前述協(xié)議，以4.49億元的價格出售旗下支付牌照“快捷通支付”（浙江海爾網(wǎng)絡(luò)科技有限公司）的100%股權(quán)，不過該交易目前尚未完成交割。

據(jù)了解，被海爾系內(nèi)部定義為物聯(lián)網(wǎng)金融平臺的海爾金控，旗下業(yè)務(wù)涵蓋融資租賃、金融保理、消費金融、股權(quán)投資等多元化的類金融服務(wù)，但以中金公司、快捷通為代表的牌照機(jī)構(gòu)對其而言仍屬稀缺資源。

工商信息顯示，快捷通支付是海爾金控旗下為數(shù)不多全資控股的金融牌照，而除參股中金公司、方正人壽外（青島銀行、海爾財務(wù)公司由海爾系其他主體持股），海爾金控旗下控股子公司大多為小貸、融資租賃、保理、私募股權(quán)等無需中央金融監(jiān)管部門核發(fā)牌照的類金融業(yè)務(wù)。值得一提的是，海爾金控參與投資的中郵資本旗下股權(quán)基金還持有1%的螞蟻集團(tuán)股份。

“（海爾）金控可能出現(xiàn)了新的資金需求，才會選擇出售含金量更高的持牌機(jī)構(gòu)。”一位接近海爾金控人士分析稱，“這也可能和監(jiān)管對集團(tuán)企業(yè)持有多張牌照的監(jiān)管越來越嚴(yán)有關(guān)。”

事實上，海爾金控似乎也在盡量規(guī)避金控認(rèn)定——2021年底，海爾金控將其工商名稱中的“金控”抹去，轉(zhuǎn)而改為“海爾集團(tuán)（青島）金盈控股有限公司”。

產(chǎn)業(yè)投行戰(zhàn)略受挫？

在業(yè)內(nèi)看來，從出售支付牌照再到減持中金公司，海爾金控持續(xù)的主動“瘦身”動作，或許與其近年來業(yè)務(wù)層面的承壓有關(guān)。

據(jù)合并報表顯示，海爾金控2021年實現(xiàn)營業(yè)收入65.09億元，創(chuàng)下了2018年以來的新低，而歸母凈利潤也在2021年出現(xiàn)了6年以來的首次負(fù)增長。

業(yè)績壓力似乎正在被延續(xù)，2022年第一季度，海爾金控歸母凈利潤僅為0.65億元，較上一年同期大幅下滑92.76%。

此外，海爾金控2021年293.89億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，也創(chuàng)下了2017年以來的新低，該體量還不到2020年的一半和2019年的四分之一。

業(yè)績下滑的另一面，海爾金控未來還將面對較大規(guī)模的債務(wù)到期壓力。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至6月14日，海爾金控在銀行間市場存續(xù)債券余額累計達(dá)112億元，其中3年以內(nèi)到期余額為97億元，1年以內(nèi)到期為38億元。

與此同時，海爾金融保理、海爾融資租賃旗下各有9只、15只ABS/ABN產(chǎn)品，規(guī)模分別達(dá)25.30億元、30.37億元，在其中的不少產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，海爾金控還提供了差額支付承諾。

有接近海爾金控人士告訴信風(fēng)（ID：TradeWind01），海爾金控近年來一度實施“產(chǎn)業(yè)投行”戰(zhàn)略，即圍繞特定產(chǎn)業(yè)或經(jīng)濟(jì)場景，海爾金控旗下業(yè)務(wù)團(tuán)隊會通過保理、小貸、融資租賃等融資類工具開展一整套的綜合化融資業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，該模式初衷是伴隨相關(guān)產(chǎn)業(yè)、場景的“價值提升”，從而獲得更加穩(wěn)健且具有成長性的收益，在部分場景中，海爾金控還會進(jìn)行股權(quán)直投。

但在業(yè)內(nèi)人士看來，由于部分涉足產(chǎn)業(yè)受到經(jīng)濟(jì)周期、疫情沖擊等因素影響，海爾金控早前的“產(chǎn)業(yè)投行”模式可能在一定程度受到了沖擊。

“比方說某一個產(chǎn)業(yè)場景是跟餐飲、火鍋高度相關(guān)的，但餐飲會受到疫情影響沖擊，那么相應(yīng)的業(yè)務(wù)線肯定會出現(xiàn)比較大的問題；再比如說有一些金融產(chǎn)品可能過去更多服務(wù)燃油車且捆綁綁定4S店，那現(xiàn)在造車新勢力都是靠直營模式來賣純電車型，這會讓之前的金融模式受到影響”一位接近海爾金控的投行人士舉例稱。

“如果是融資類業(yè)務(wù)深度綁定一個產(chǎn)業(yè)，必然也會承受這個產(chǎn)業(yè)退潮所面臨的風(fēng)險，比如相關(guān)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，那么對金融企業(yè)來說無疑是信用風(fēng)險的暴露?！痹撏缎腥耸勘硎尽?/p>

不過僅從海爾金控財報來看，其資產(chǎn)減值、信用減值損失規(guī)模仍然相對有限，2019年至2021年期間，海爾金控資產(chǎn)減值、信用減值兩項合計分別為7.01億元、4.92億元和6.51億元，占同期收入比例分別為9.30%、6.98%和10.00%。

“單從減值情況看，無法看出相關(guān)類金融業(yè)務(wù)是否出現(xiàn)了風(fēng)險暴露。”滬上一位審計人士對此指出，“當(dāng)然這也要看公司的會計政策，不排除一些情況可能停留在表外?！?/p>