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前言

僅運營一年半，“賭王”之子何猷龍旗下壹桃私募基金注銷，是躺平還是募資太難？黑桃資本（Black Spade Capital）正是由何猷龍創(chuàng)辦的家族辦公室。

近日，《家族辦公室》雜志獲悉，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，壹桃私募基金管理（上海）有限公司（下稱“壹桃私募基金”）于1月2日注銷，注銷類型為“依公告注銷”。

黑桃資本注冊一年半掛零

據(jù)中基協(xié)資料顯示，壹桃私募基金于2021年7月1日注冊成立，注冊資本為200萬元，是一家外商獨資企業(yè)，由黑桃資本（中國）全資設立，機構(gòu)類型為其他私募投資基金管理人。公司成立至今已18個月，期間并未注冊過任何私募產(chǎn)品。

壹桃私募基金實控人何猷龍，是已故澳門“賭王”何鴻燊之子。

公開資料顯示，何猷龍，1977年1月生于中國香港。何猷龍目前還擔任港交所上市公司新濠國際以及納斯達克上市公司新濠博亞娛樂的主席兼首席執(zhí)行官。截至1月6日，福布斯榜單顯示何猷龍最新身家為12億美元，在2022年福布斯香港富豪榜上，何猷龍排在第46位。

黑桃資本（Black Spade Capital）正是由何猷龍創(chuàng)辦的家族辦公室。據(jù)其官網(wǎng)介紹，黑桃資本總部位于香港，經(jīng)營著由廣泛的跨境投資組成的全球投資組合，并不斷尋求為其投資組合增加新的投資項目和機會。其投資策略涵蓋所有地理區(qū)域和行業(yè)，同時維持多元化資產(chǎn)類別的投資組合，包括股票（包括SPAC和pre-IPO）、固定收益和房地產(chǎn)。2018年，黑桃資本發(fā)行了20億澳門元的債券，成為澳門首家以澳門元計價的債券發(fā)行人。

黑桃資本上一次引發(fā)市場廣泛關(guān)注是在2022年3月時，黑桃資本聯(lián)合中銀香港資產(chǎn)管理發(fā)起的SPAC公司黑桃亞洲向港交所主板遞交上市申請，成為香港SPAC上市制度2022年落地以來，第11家遞表的SPAC。

黑桃亞洲是港交所遞表的SPAC公司中，第一家表示將聚焦娛樂及生活時尚領(lǐng)域的公司。根據(jù)其遞交的文件顯示，黑桃亞洲計劃集中大中華區(qū)的娛樂、生活方式及醫(yī)療保健行業(yè)，專注于智能技術(shù)，品牌、產(chǎn)品或服務及媒體高速增長的公司。

未注冊發(fā)行過任何私募產(chǎn)品

截至2023年1月6日，年內(nèi)已有8家私募基金管理人注銷，其中7家是主動注銷，1家為依公告注銷。根據(jù)中基協(xié)2019年發(fā)布的《關(guān)于增設已注銷私募基金管理人信息公示的通知》，注銷機構(gòu)主要分為“主動注銷”“依公告注銷”和“協(xié)會注銷”三類。其中，“依公告注銷”指依據(jù)《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，在辦結(jié)登記手續(xù)之日起6個月內(nèi)仍未備案首只私募基金產(chǎn)品被注銷的機構(gòu)。

2022年5月26日，中基協(xié)在關(guān)于優(yōu)化私募基金登記備案相關(guān)服務的問答中提到，自該問答發(fā)布之日前一年內(nèi)已登記但尚未備案首只私募基金的私募基金管理人，首只私募基金備案時限由現(xiàn)行的12個月延長至18個月。壹桃私募基金2021年7月注冊成立，至其注銷剛好滿18個月，仍未注冊發(fā)行過任何私募產(chǎn)品。

家族辦公室的態(tài)度

像黑桃資本這樣都背景的家辦私募，在過去成立1年半里沒有發(fā)行國任何私募產(chǎn)品，一方面反應出過去一年創(chuàng)投市場的蕭瑟冷清，另一方面也反應了家族辦公室對資本市場的態(tài)度。

惠裕全球家族智庫高級合伙人何菁菁女士在過去兩年跟國內(nèi)很多的家族辦公室和PE/VC接觸并進行過深度訪談。在她看來，過去的一年，無疑是“玻璃渣里找糖吃”的一年。

“2022年的投資市場，有賺錢效應的策略或者賽道，掰著手指頭就能數(shù)得出來。當投資鄙視鏈把股權(quán)投資、量化策略、Crypto、債券基金全都輪了一遍之后，家辦的 CIO 們紛紛覺得“過去經(jīng)驗已經(jīng)不足以指導未來的投資了”，“多看少動”成為了他們的共識，不敢比誰賺得多、只敢論誰虧得少?！?/strong>

不論是市場化GP還是家族GP，經(jīng)歷2022年第一季度市場大環(huán)境的急速惡化之后，紛紛反饋投資要縮表，即減少投出額。即使有余額需要投出的也會重新評估投資組合，改變對原有賽道的偏好。而作為GP的好基友，家族LP們則面臨選擇困難癥。對于家辦或家族出資的LP而言，雖然家族辦公室的流動性相對較高，但仍然面臨著決定哪些GP值得更多資本，哪些不值得的額外資本的痛苦選擇。

“難以選擇的時候，不如不選?！?/strong>

這是某一位打算躺平的LP告訴我們的。在二級市場探底、疫情帶來“又”一輪價值重估的當下，堅信“一動不如一靜”的LP不在少數(shù)。我們有趣地發(fā)現(xiàn)，相對于管理多個出資人委托資金的MFO而言，管理單一家族實控人自有資金的SFO更傾向于躺平。市場再差，MFO都仍然要履行投出責任，否則可能會被認定是不作為；而SFO會更多遵從家族實控人的投資決策，因此可以容忍躺平。

在過去一年，頭部GP機構(gòu)集體放慢了節(jié)奏，更重視修煉內(nèi)功、幫助被投企業(yè)成長。隨著疫情放開局勢的轉(zhuǎn)變，一些PE/VC機構(gòu)認為，現(xiàn)在是一個很好的布局時點，市場估值更合理，投資過程中噪音更少，逆勢布局會有很多收獲。有一些現(xiàn)金化家族辦公室也會出現(xiàn)機會主義收購的苗頭，在過去三年疫情和經(jīng)濟衰退的雙重影響下，他們遇到投資優(yōu)秀創(chuàng)始人的機會更多，這些創(chuàng)始人需要錢開拓他們的事業(yè)或者吞并消滅弱勢競爭對手。家族辦公室正好可以乘著低估值、少競爭的機會，收購或者投資一些優(yōu)秀的初創(chuàng)企業(yè)。我們看到越來越多家辦積極尋求風險創(chuàng)投（VC）的直接投資機會，他們對自動化、信息安全、Web 3.0、區(qū)塊鏈和金融科技等顛覆型科技最感興趣，并增加對這一方面的資產(chǎn)分配。

2023年，家族辦公室迎來了全新的一年，萬物復蘇，家辦是否能夠守正出奇？即便單一家辦具有該出手時就出手的豪氣，他們也需要準備好為所投公司創(chuàng)始人提供指導和投后管理。幫扶所投企業(yè)渡過難關(guān)，是當下大部分GP的焦點，家族辦公室從LP走向GP的路并非坦途，這是對家辦GP投后能力的大考，也直接決定了他們的投資業(yè)績。

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