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本文來自微信公眾號：Conan的投資筆記（ID：gh_4952c0da8ed0），作者：Conan，原文標(biāo)題：《B站2022年Q1財(cái)報(bào)分析：B站什么時(shí)候會選擇進(jìn)入盈利周期？》，頭圖來自：視覺中國

這次財(cái)報(bào)分析，開始會帶著大家看一下B站2022第一季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，然后主要會分析一下B站大約什么時(shí)候會選擇進(jìn)入盈利周期。以及在B站戰(zhàn)略中一些我認(rèn)為比較重要的部分哪些有變化，哪些沒有變化。

一、B站2022年Q1主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

2022年第一季度，B站月活同比增長31%到2.94億，移動端月活增長33%到2.76億，日活增長32%到7940萬。用戶使用時(shí)長為95分鐘（不包括手游、B站漫畫、貓耳），創(chuàng)下歷史新高，同比環(huán)比均增加13分鐘。以規(guī)模增長為核心戰(zhàn)略的B站保持了不錯增長速度。其中月活增長是在市場及銷售成本環(huán)比下降5.08億元人民幣的情況下實(shí)現(xiàn)的增長。

2018年1Q至2022年1Q，B站正式會員數(shù)量和月活數(shù)量，和正式會員占月活數(shù)量比例，連續(xù)17個(gè)季度B站月活和會員數(shù)一直保持高速增長

收入增長30%到50.5億，其中廣告業(yè)務(wù)增長46%到10.4億。疫情影響到企業(yè)廣告投放的熱度，廣告收入有些放緩，由于B站總部在上海，B站電商業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)上二次元商城受到一些影響，影響了收入。

20181Q到2022年1Q，B站收入情況，因?yàn)橐咔?022年廣告和電商收入受到一些影響，影響了總收入

20181Q到2022年1Q，B站廣告業(yè)務(wù)收入情況，受到疫情影響，盡管月活和日活有高增長，但廣告收入受到一定影響

游戲業(yè)務(wù)收入為13.58億，增長16%。在第二季度游戲版號開放之后，B站游戲的發(fā)行和游戲公司發(fā)行在B站廣告投放都會有所好轉(zhuǎn)。

增值服務(wù)同比增長37%到20.5億，主要是直播業(yè)務(wù)和大會員及其他付費(fèi)業(yè)務(wù)。直播業(yè)務(wù)月均付費(fèi)用戶同比增長60+%?，F(xiàn)在各家視頻或直播公司高增長的已經(jīng)不多了，特別是游戲直播業(yè)務(wù)，B站如果持續(xù)增值業(yè)務(wù)保持不錯速度，游戲直播行業(yè)局面會進(jìn)一步改寫。

2018年1Q至2022年1Q，B站增值業(yè)務(wù)收入情況，增值業(yè)務(wù)里包括直播和會員付費(fèi)等，直播業(yè)務(wù)一直是B站重要戰(zhàn)略方向，特別是游戲直播

電商及其他收入為6.03億，增長16%。

2018年1Q至2022年1Q，B站電商及其他業(yè)務(wù)收入情況。之前也介紹過，B站總部在上海，B站電商業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)上二次元商城受到一些影響影響了收入

毛利潤為8.07億，同比下降14%。調(diào)整后凈虧損為16.55億，去年同期為虧8.91億。

付費(fèi)用戶增長33%到2720萬，付費(fèi)率提升到9.3%。

活躍UP主385萬，同比增長75%，環(huán)比增長28.3%，占MAU比例為1.3%，同比增長0.3%。投稿量1255萬，同比增長63%，環(huán)比增長15.1%。視頻播放量同比增長84%，環(huán)比增長36.4%?；恿浚ㄔu論、收藏、彈幕、分享、投幣、點(diǎn)贊等）達(dá)到123億，同比增長87%，環(huán)比增長21.3%。

目前豎屏的Story模式，已經(jīng)占到總VV的20%。每5個(gè)B站視頻中有一個(gè)是豎屏的。這5組數(shù)據(jù)不錯的增長，表示B站社區(qū)高質(zhì)量增長不僅僅體現(xiàn)在月活和日活的增長，而是體現(xiàn)每個(gè)用戶的行為活躍性都在提高。社區(qū)用戶和UP主之間連接種類和數(shù)量越多，社區(qū)的壁壘就越強(qiáng)。B站預(yù)計(jì)第二季度收入為48.5到49.5億。由于B站總部在上海，而上海疫情會影響一部分電商發(fā)貨，所以二季度B站收入也繼續(xù)會受到影響。

二、視頻行業(yè)目前現(xiàn)狀：行業(yè)進(jìn)入盈利周期

在介紹B站財(cái)報(bào)前，我想先花時(shí)間分析一下來到2022年，視頻行業(yè)是一個(gè)什么情況。今年視頻行業(yè)多少來到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，幾個(gè)比較大轉(zhuǎn)折點(diǎn)體現(xiàn)是：

三、視頻社區(qū)型企業(yè)選擇進(jìn)入盈利周期的條件是什么？以經(jīng)營一家餐廳為例

這里有幾個(gè)問題我想說一下，一個(gè)是企業(yè)一般選擇進(jìn)入盈利周期的條件是什么？視頻行業(yè)，很多公司會選擇在用戶的月活、日活、使用時(shí)長增長都放緩的時(shí)候進(jìn)入盈利周期。

這點(diǎn)其實(shí)也不難理解，用戶增長可以達(dá)到一個(gè)更大的規(guī)模，特別是增長還非常快，企業(yè)就會繼續(xù)擴(kuò)大用戶增長，直到這個(gè)企業(yè)增速出現(xiàn)放緩時(shí)，企業(yè)會縮減營銷和內(nèi)容及社區(qū)投入，選擇進(jìn)入盈利周期。

如果社區(qū)經(jīng)營比較抽象，我用一個(gè)餐廳作為例子：假如你經(jīng)營一個(gè)50個(gè)座位的餐廳，銷售一種超級好吃面條。每天你生意都爆滿，而且晚上用餐點(diǎn)還經(jīng)常等位300個(gè)人，每天你餐廳的利潤都很不錯。這時(shí)候什么是對這家餐廳長期經(jīng)營利潤率最有利的？

你可能會擴(kuò)大餐廳規(guī)模，增加20個(gè)座位，并且增加廚房面積和工作人員，但當(dāng)你去收購旁邊小攤的攤位，增加廚房，和工作人員時(shí)，你的餐廳可能就會進(jìn)入暫時(shí)性虧損了，但看到虧損你并不擔(dān)心，因?yàn)楫?dāng)這些座位建好了，你的總收入會增加。

當(dāng)你增加了20個(gè)座位，達(dá)到70個(gè)座位時(shí)，你發(fā)現(xiàn)每天還有280個(gè)人等位，很多人還是吃不上飯。這時(shí)你繼續(xù)增加20個(gè)座位，直到你增加到150個(gè)座位了，等位降到100了，你覺得可能差不多了，在你停止擴(kuò)建餐廳后不久，餐廳進(jìn)入盈利。

視頻社區(qū)經(jīng)營和餐廳這個(gè)模型類似，一個(gè)視頻社區(qū)，如果他可以繼續(xù)以比較快的速度增加規(guī)模，他會選擇持續(xù)在內(nèi)容、市場推廣上投入，以保持這種規(guī)模，直到這種增長開始放緩了。

以餐廳為例，可不可以你只增加座位，不增加廚房面積，雖然座位增加，如果廚房之前就是滿負(fù)荷，你把他們累爆了，他們也只能提供和之前同樣數(shù)量的面條，這時(shí)你需要增加廚房面積，甚至推出更多菜品，比如上海小湯包。那么你在增加座位時(shí)，是否可以讓新增加的20個(gè)座位，環(huán)境比老座位差？短期可以，但長期還是會做裝修。而不增加廚房面積，新增環(huán)境差，大家還是會來吃，但大家會覺得這個(gè)餐廳有點(diǎn)不厚道，就想掙錢。

這和視頻社區(qū)遇到的問題是類似的，在用戶增加時(shí)，成本是上升的，因?yàn)榘殡S了內(nèi)容增加（廚房面積），和視頻社區(qū)，特別是像B站這樣，一直稱呼觀眾為“觀眾老爺”的社區(qū)，那簡直不是光增加廚房面積，還會增加一個(gè)法式甜點(diǎn)區(qū)。

而餐廳和視頻社區(qū)模型最大區(qū)別是，餐廳是來了座位就能收錢，而視頻社區(qū)一般是等待新的用戶比較穩(wěn)定之后，比如1年之后成為穩(wěn)定留存用戶后，收入才開始逐步增加。比餐廳有一個(gè)滯后性，在金融會計(jì)中，類似于遞延收益。

所以當(dāng)B站持續(xù)擴(kuò)大用戶規(guī)模時(shí)，他虧損想很快下來是不太可能的。這也是這個(gè)季度發(fā)生的事情，另外疫情的出現(xiàn)，會降低一些廣告和電商收入。

B站進(jìn)入盈利周期會快于其他視頻社區(qū)企業(yè)還是慢于視頻社區(qū)企業(yè)？

作為一個(gè)財(cái)經(jīng)分析文章，想讓別人看完的關(guān)鍵是別太長。上邊用餐廳做例子，我都覺得有點(diǎn)長了，所以我這里就直接說結(jié)論：我覺得B站進(jìn)入盈利周期速度會慢于快手和愛奇藝一些，主要有兩個(gè)原因，一個(gè)是B站的商業(yè)模式，一般用戶進(jìn)入之后，會到留存比較好之后再開始增加收入，另外B站用戶比較年輕。兩個(gè)原因交織在一起讓B站的贏利點(diǎn)會滯后一些。

B站很多用戶非常年輕，年輕也就意味著B站總有很多新用戶進(jìn)來，他們剛剛長大一些開始使用B站，比如中學(xué)生用B站看知識類視頻，或動漫。

這是B站對比其他視頻社區(qū)產(chǎn)品一個(gè)非常大的優(yōu)勢，因?yàn)槊磕甓加羞@樣的用戶進(jìn)來，而這樣的用戶基本進(jìn)入幾年之后，畢業(yè)工作之后，他的需求有變化，付費(fèi)能力變強(qiáng)，會成為更好的付費(fèi)用戶。所以這也是為什么今年整個(gè)視頻社區(qū)內(nèi)卷比較多之后，B站依然可以實(shí)現(xiàn)30+%的月活和日活增長。

而且達(dá)到4億月活之后，不出意外，B站還是可以繼續(xù)增長。整體年輕的用戶群，也讓B站選擇了更加往后的盈虧平衡點(diǎn)，而如果看愛奇藝，愛奇藝幾乎已經(jīng)增長非常緩慢了，這樣的情況下愛奇藝2022年Q1進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)，快手則是2022年Q4進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)。

四、B站這10個(gè)季度財(cái)報(bào)中一直沒有變化的因素

我覺得一個(gè)公司的最核心的戰(zhàn)略，如果每個(gè)季度都變，每年都變，這有一定概率是有問題的?？赡軓拈_始，就沒有非常充分考慮未來的變化。B站多年的戰(zhàn)略其實(shí)有比較大調(diào)整，也就是3次，是2013-2016年成為二次元社區(qū)第一，2017-2020年破圈，2021-2024年的擴(kuò)大用戶規(guī)模，現(xiàn)在是第三個(gè)階段。我覺得B站有幾個(gè)戰(zhàn)略是從2020年初到現(xiàn)在10個(gè)季度沒啥變化的。

1. B站繼續(xù)堅(jiān)持2023年4億月活目標(biāo)（在2023年之后，B站因?yàn)橛写罅磕贻p新用戶加入，月活非常大概率會繼續(xù)增長）；

2. 堅(jiān)持?jǐn)U充產(chǎn)品適用用戶范圍，從電視屏幕，到豎屏，讓更多人用B站，B站真正護(hù)城河是好用的產(chǎn)品+規(guī)模。在餐廳的案例中，這個(gè)是不斷擴(kuò)大廚房面積，也擴(kuò)大廚房可以做的菜品類型；

3. 有一部分用戶是B站堅(jiān)實(shí)基本盤，就是年輕用戶，他們幾乎做什么事都在B站，把B站當(dāng)知乎，社區(qū)等等；

4. 擴(kuò)大B站證券的交易范圍，B站在去年在香港上市后，今年10月會變更為納斯達(dá)克和香港雙重主要上市，有機(jī)會可以進(jìn)入港股通，之后B站流動性可能會有比較大提升；

5. 對游戲業(yè)務(wù)積極的布局；

6. 擴(kuò)大付費(fèi)用戶；

7. 直播業(yè)務(wù)擴(kuò)大，特別是游戲直播業(yè)務(wù)；

8. 中長度的UGC和PUGC視頻B站是所有視頻社區(qū)里是最強(qiáng)的，特別是結(jié)合搜索而非信息流之后；

2018年1Q至2022年1Q，B站各業(yè)務(wù)收入比例

B站在2022年10月之后有進(jìn)入港股通的條件

就像上文分析的那樣，更高的用戶量，月活量對應(yīng)更高的收入規(guī)模。B站用戶相對其他視頻社區(qū)更加年輕，而且逐步在上移，所以他的增長空間也更大，進(jìn)入盈利階段也會向后移。而其他B戰(zhàn)略其實(shí)變化并不是很大。

今年可能有一個(gè)非企業(yè)經(jīng)營層面，屬于資金層面的事情發(fā)生，可能對B站之后的股價(jià)會有比較大影響，就是B站會在10月變更成在香港和納斯達(dá)克市場雙重主要上市，這種類型變更實(shí)際是讓B站有條件在之后進(jìn)入港股通的，并不是所有類型中概股回香港上市都可以，但B站這種上市之后變更成主要上市是可以的，鑒于B站在港股互聯(lián)網(wǎng)板塊中的公司品質(zhì)，進(jìn)入港股通概率還是非常不錯的。而進(jìn)入港股通之后，A股資金對股價(jià)可能會有正面的影響。

五、B站這10個(gè)季度財(cái)報(bào)中有些變化的因素

1. 為了滿足更多的視頻需求，B站開始嘗試豎起來隨機(jī)信息流模式。在業(yè)績會睿站也介紹B站豎起來的Story模式廣告效率是高于原場景模式的?，F(xiàn)在B站數(shù)據(jù)顯示，信息流廣告是很不錯的。

2. 開始費(fèi)用控制，逐步進(jìn)入盈利階段。

3. 游戲版號重新發(fā)售以后，廣告在B站占比非常重，主要是因?yàn)橛脩裟挲g重合度高，B站的游戲可能會有比較大的增長。

讓B站豎起起來的意義：在一個(gè)社區(qū)上做越多的事情，這個(gè)社區(qū)強(qiáng)度就越高

1. 其中B站過去非常大強(qiáng)項(xiàng)是PUGV視頻，就是很多人最愛看的中長度的專業(yè)制作視頻。這部分增長和過去差不多，Stroy模式是新出來，這樣彌補(bǔ)用戶更加碎片時(shí)間的觀看需求。PUGV的視頻制作難度是高于豎屏做好直接發(fā)的，睿站自己用的一個(gè)例子，就是寫《活著》的作者余華發(fā)微博難度，要比讓微博播主寫長篇小說難度低很多，有一個(gè)向下的兼容性。

2. 讓使用不會中斷。B站最早只是一個(gè)視頻社區(qū)，慢慢有直播、漫畫、游戲，加上Story模式（會搶一部分抖音和快手的需求），讓用戶不會換APP，都在B站上做。

最后，作為一個(gè)B站重度用戶，我覺得B站護(hù)城河最關(guān)鍵是取得更大的規(guī)模，和建立多用戶和UP主及用戶間的連接種類和數(shù)量。這個(gè)越緊密，B站的優(yōu)勢就越大。而虧損是相對次要的因素，當(dāng)總用戶規(guī)模上來，用戶有一定年齡成長，隨著控費(fèi)加強(qiáng)，收入很大概率會上來。

從最開始就是二次元視頻、鬼蓄視頻，到逐步開始看一些電影解說、體育視頻、PUGV的二次元視頻（比如盤點(diǎn)歷史十大偵探動漫什么的），再后來2019年應(yīng)該是使用B站視頻最高峰，那1年看了17000-18000個(gè)視頻，基本什么都看。

這就類似于騰訊的微信和游戲業(yè)務(wù)的關(guān)系，騰訊游戲業(yè)務(wù)之所以強(qiáng)大，正是靠著微信強(qiáng)大的流量和社交關(guān)系做支撐，如果沒有微信，騰訊的游戲戰(zhàn)斗力能有現(xiàn)在多少成水平？雖然微信在很長時(shí)間，其實(shí)并沒有給騰訊帶來利潤，且游戲業(yè)務(wù)支撐了騰訊利潤非常大的部分。B站情況和這個(gè)是類似的，正是有強(qiáng)大的社區(qū)存在，B站游戲業(yè)務(wù)、直播業(yè)務(wù)、付費(fèi)業(yè)務(wù)才有更穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

本文來自微信公眾號：Conan的投資筆記（ID：gh_4952c0da8ed0），作者：Conan

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