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近70%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將于明年陷入衰退的觀點(diǎn)似乎并不無道理，因?yàn)樵絹碓蕉嗟慕?jīng)濟(jì)指標(biāo)都箭指“衰退”，美聯(lián)儲周三激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn)，是1994年以來的最大加息幅度，更是讓市場和人們的情緒進(jìn)一步惡化。

房貸利率飆升+房屋建筑商情緒低=房市熱退潮

房地美周四公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國30年期固定利率平均飆升至5.78%，創(chuàng)自2008年11月以來新高，且高于前一周的5.23%。55個(gè)基點(diǎn)的增長是1987年以來最大的單周漲幅。去年同期，平均利率為2.93%。

華爾街見聞文章指出，房貸利率的上升繼續(xù)對抵押貸款申請?jiān)斐捎绊?。盡管上周的申請總量與前一周相比略有反彈，但與一年前相比，申請量下降了50%以上。

此外，根據(jù)全國住宅建筑商協(xié)會（NAHB）公布的數(shù)據(jù)，6月美國住宅建筑商信心指數(shù)下降2個(gè)點(diǎn)至67，創(chuàng)下2020年6月以來的最低水平，這也是該指數(shù)連續(xù)第六個(gè)月下降。正如華爾街見聞稍早前文章提及，隨著房貸利率迅速攀升，美國房地產(chǎn)市場“速凍”，銷售數(shù)量、房貸申請數(shù)量迅速下降，一些互聯(lián)網(wǎng)房屋中介企業(yè)率先開啟裁員潮。

在房貸利率飆升和抵押貸款申請暴跌、房屋建筑商情緒低落以及房地產(chǎn)市場裁員激增的情況下，分析師預(yù)計(jì)5月份房屋開工和許可將分別環(huán)比下降1.8%和2.5%。

失業(yè)+通脹=痛苦指數(shù)

美國勞工部周四公布數(shù)據(jù)顯示，在截至6月11日的一周中，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22.9萬人，高于市場預(yù)期的21.5萬人，比前一周減少0.3萬人。雖然失業(yè)率仍處于歷史低位，但分析人士認(rèn)為，受美國通脹加劇等因素影響，市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)未來可能陷入衰退，可能會對企業(yè)招聘造成負(fù)面影響。

從下圖中也可以明顯看到，雖然持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)的趨勢較低，但初次申請失業(yè)救濟(jì)的趨勢卻明顯上升，因?yàn)閯趧?dòng)力市場的轉(zhuǎn)折很明顯。初次申請的4周平均數(shù)已經(jīng)達(dá)到2022年1月以來的最高水平。

把美國如今的通脹率和失業(yè)率結(jié)合起來看，組成了經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為“痛苦指數(shù)”（Misery Index）的指標(biāo)：該指標(biāo)由失業(yè)率和通脹率加總得來，數(shù)字越高，表示經(jīng)濟(jì)痛苦程度越高。華爾街見聞稍早前文章指出，以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，美國的這一指標(biāo)現(xiàn)在有所上升，事實(shí)上比二戰(zhàn)后的幾次衰退都要高。

消費(fèi)者信心崩盤+信用透支=推翻“儲蓄”推動(dòng)型增長

上周公布的美國6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心初值50.2創(chuàng)歷史最低，消費(fèi)者的長期通脹預(yù)期向上突破過去幾個(gè)月的窄幅震蕩區(qū)間，創(chuàng)2008年以來的最高。

而美國消費(fèi)者信貸4月份再度飆升，相較3月份的增長創(chuàng)下新的紀(jì)錄：消費(fèi)者信貸總額較3月增加381億美元。包括信用卡在內(nèi)的循環(huán)信貸余額增加178億美元，包括汽車和學(xué)生貸款在內(nèi)的非循環(huán)信貸余額則增長203億美元。

雖然傳統(tǒng)上消費(fèi)者信貸數(shù)據(jù)常常被視為B級經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，但是這項(xiàng)指標(biāo)無疑印證著此前美國4月個(gè)人儲蓄率（占可支配收入的比率）從3月下調(diào)后的5%下滑至4.4%，儲蓄率跌至雷曼以來最低的事實(shí)，美國家庭儲蓄或已消失殆盡，取而代之的是美國人發(fā)動(dòng)了一場由信用卡推動(dòng)的消費(fèi)狂潮。

雪上加霜的是，美國家庭健康支出的日子或?qū)⒁蝗ゲ粡?fù)返，因?yàn)榘凑杖A爾街見聞此前文章指出，拖欠貸款次級借款者接近疫情前水平：逾期至少60天未償還個(gè)人貸款和信用卡貸款的次級借款者占比都已接近疫情前水平，這類拖欠的車貸次級借款者占比甚至超過疫情前，僅次于2月所創(chuàng)的最高紀(jì)錄水平。

股債聯(lián)動(dòng)消失+收益率倒掛=衰退交易信號

自3月美聯(lián)儲開啟激進(jìn)“收水”以來，隨著對于通脹的悲觀情緒愈加濃厚，“股債雙殺”的場景在美國金融市場不斷上演；然而，通常情況下股債市場之間更多的是此消彼長的關(guān)系。

華爾街的大量研究指出，當(dāng)10年期美債收益率攀升至3%時(shí)，股票和債券價(jià)格停止同步波動(dòng)——股票繼續(xù)下跌，而固定收益?zhèn)瘍r(jià)格開始反彈。比較過去3個(gè)月10年期美債和標(biāo)普500指數(shù)的走勢，“股債雙殺”的局面正在改變，這意味著許多投資者已經(jīng)開始進(jìn)入債市的“避風(fēng)港”，對“增長的擔(dān)憂主導(dǎo)了市場思維”。

此外，華爾街見聞VIP會員文章也指出，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來襲時(shí)，保值比賺錢更重要，從黃金重新回到投資籃子中也進(jìn)一步預(yù)示著從交易通脹到交易衰退的進(jìn)程。

值得注意的是，本周剛剛過去的黑色星期一不但暴露了悲觀無比的市場情緒，同日美國國債收益率曲線的關(guān)鍵部分已經(jīng)倒掛，這個(gè)標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)衰退的信號意味著美聯(lián)儲想要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的努力或不會成功。

N項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)疊加=衰退？

周四，摩根大通策略師表示，股市反映的美國經(jīng)濟(jì)衰退概率為85%，市場對政策失誤和隨后不得不扭轉(zhuǎn)政策的擔(dān)憂加劇。由Nikolaos Panigirtzoglou牽頭的策略師在報(bào)告中寫道，根據(jù)過去11次經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的歷史表現(xiàn)，歐洲股市暗示的衰退概率為80%。

利率市場目前正在挑戰(zhàn)央行，質(zhì)疑在隨后不需要扭轉(zhuǎn)政策的情況下能夠在多大程度上收緊政策。
美聯(lián)儲面臨的挑戰(zhàn)尤其大”，因?yàn)槊绹适袌霭凳韭?lián)邦基金利率高于3%可能無法持續(xù)。

此外，美國富國銀行方面評估，目前美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性已超50%；道富環(huán)球投資管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫庫塔則同樣表示，美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為50%；彭博經(jīng)濟(jì)的最新估計(jì)顯示，到2024年年初美國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性接近四分之三，而就在幾個(gè)月前，這個(gè)可能性還不高。

當(dāng)然，市場上不乏對美國經(jīng)濟(jì)的相對“樂觀預(yù)期”，比如瑞銀并不認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)會衰退，華爾街最樂觀分析師摩根大通首席全球市場策略師Marko Kolanovic認(rèn)為由于美國經(jīng)濟(jì)能夠避免衰退，美股拋售應(yīng)該是短暫的；曾帶領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)度過了2008年全球金融風(fēng)暴的前美聯(lián)儲主席伯南克表示，只要供給側(cè)通脹壓力得到改善，美聯(lián)儲有相當(dāng)大的、合理的可能性實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

只是，股神巴菲特似乎說過，對于長期投資者來說，悲觀主義是良友而樂觀主義是大敵。