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創(chuàng)業(yè)板公司中胤時尚搶在2022年收官之前披露了員工持股計劃草案。草案顯示，該公司擬向不超過28名核心骨干人員授予不超過263.20萬股股份，其中，三名高管獲授的股份數(shù)量約占一半。本次授予價格為5元/股，與其時的股價相比，幾近五折。該員工持股計劃披露后，市場上不乏質(zhì)疑聲，深交所也下發(fā)了關(guān)注函。

在中胤時尚2023年1月8日收到的關(guān)注函中，創(chuàng)業(yè)板公司管理部提出要求：請結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、你公司所處的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、公司的經(jīng)營情況、股票價格、回購均價、疫情影響等進(jìn)一步說明本次員工持股計劃受讓價格的定價方法、依據(jù)及其合理性，是否有利于完善員工與公司的利益共享機(jī)制，是否符合《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》中“盈虧自負(fù)，風(fēng)險自擔(dān)”的基本原則，是否有利于提升公司競爭力，是否損害上市公司及中小股東的合法權(quán)益。

中胤時尚只不過是員工持股計劃遭到質(zhì)疑的又一家上市公司而已。據(jù)統(tǒng)計，2022年共有264家A股上市公司推出員工持股計劃。其中，35家公司的員工持股價格不超過1元/股，推出0元持股方案的上市公司則達(dá)到21家。由于多家公司認(rèn)購價格較低，甚至推出0元購，市場質(zhì)疑之聲亦不時出現(xiàn)。

員工持股計劃是上市公司穩(wěn)定人才隊伍、提升治理水平的重要工具之一。與股權(quán)激勵相比，由于員工持股計劃具有覆蓋面更廣，在定價、考核、鎖定期等方面更靈活等特點，因而更受上市公司的歡迎。2014年6月份監(jiān)管部門出臺指導(dǎo)意見后，上市公司曾掀起了實施員工持股計劃的熱潮。比如僅僅在2015年，就有277家公司發(fā)布了方案。

由于員工持股計劃受市場行情、定價等多方面的影響，此前真正能從員工持股計劃中獲益的并不多，相反，因之出現(xiàn)虧損的卻不在少數(shù)，以至于員工持股計劃被解讀為“專坑自己人”，上市公司的熱情也受到波及。

近些年來，由于股市沒有出現(xiàn)大的波動，多家公司推出較低的認(rèn)購價格，以及獲利者增多，員工持股計劃再次受到上市公司的青睞。

員工持股計劃雖然不乏穩(wěn)定人才隊伍的目的，但重在倡導(dǎo)公司、員工、股東風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的原則。如果喪失了這一原則，員工持股計劃將失去應(yīng)有的意義。而事實上，員工持股計劃的“經(jīng)”被念歪的并不少見。

比如，員工持股計劃蛻變成員工福利。員工持股計劃的一大焦點在于認(rèn)購價格，認(rèn)購價格的高低，對認(rèn)購者的收益將產(chǎn)生重大影響。在2019年以前，認(rèn)購價格一般不低于董事會預(yù)案披露日收盤價的90%。2019年三七互娛首次推出0元員工持股計劃以來，這一格局開始發(fā)生變化。員工持股計劃股份認(rèn)購價格的折價率不斷攀升，2020年后折價幅度均超過30%，2022年達(dá)到38%，甚至出現(xiàn)1元購、0元購。較高的折價率，讓員工持股計劃有變成員工福利的趨勢。違背了風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的原則。

員工持股計劃一般來源于上市公司回購的股份、認(rèn)購非公開發(fā)行股份、股東贈予等多種方式。像從二級市場回購的股份，需要上市公司拿出真金白銀。特別是在回購股份數(shù)量較多的情形下，或?qū)ι鲜泄举Y金面產(chǎn)生壓力。前頭拿出真金白銀回購，后面就大折扣甚至0元送，這對中小股東利益造成了損害。

更值得注意的是，某些連年虧損的上市公司，也玩起了員工持股計劃的游戲，個人以為值得商榷。比如在2022年受讓價格折價幅度超過50%的員工持股計劃中，16.2%的上市公司2021年凈利潤虧損，有的甚至已連虧多年。這些公司將希望寄托在員工持股計劃上，顯然是開錯了藥方，打錯了算盤。

此外，員工持股計劃雖然覆蓋面更廣，具有普惠性的特點，但現(xiàn)實案例中，像中胤時尚這樣，高管認(rèn)購更多股份的已成常態(tài)。比如2020年以來發(fā)布的200余個折價率超過50%的方案中，34個計劃的高管認(rèn)購比例超過50%。員工持股計劃高管成為最大的受益方，這顯然也有違員工持股計劃的初衷。

還有一個值得注意的現(xiàn)象是，某些上市公司的員工持股計劃，其業(yè)績等方面的考核標(biāo)準(zhǔn)偏低。完成業(yè)績考核不存在任何的難度，這同樣會導(dǎo)致員工持股計劃變成員工福利計劃，同樣值得質(zhì)疑。

因此，對于員工持股計劃，絕不可讓上市公司妄為，從而損害中小股東利益。監(jiān)管部門有必要從認(rèn)購價格、高管認(rèn)購比例、考核標(biāo)準(zhǔn)、股份鎖定期等方面進(jìn)一步細(xì)化規(guī)則，讓員工持股計劃真正成為公司、員工、股東風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的好“經(jīng)”，而不被少數(shù)上市公司高管“念歪”。

作者/曹中銘