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肖志剛以性情直率、敢說敢言而聞名。本篇精選2個(gè)有趣的問題，供大家更深入的了解公募基金。

關(guān)于高點(diǎn)賣基金？

問：請教肖總，在2015年5月，大盤已經(jīng)處于明顯的高位。估計(jì)基金經(jīng)理這時(shí)候很清楚賣出去的基金后面大概率會虧錢，但看到基金依舊大賣，基金經(jīng)理此時(shí)的內(nèi)心是種怎樣的心情？

答：首先，肯定超過一半的經(jīng)理認(rèn)為這次不一樣，6000點(diǎn)只是時(shí)間問題，我印象很深。他們的心態(tài)是，立功的機(jī)會到了，6月3日有一只新基金建倉，東財(cái)樂視漲停。

其次，另外一小半謹(jǐn)慎或踏空的人，自然覺得發(fā)基金對自己不是好事。因?yàn)樘濆X責(zé)任早晚自己擔(dān)，吃肉沒趕上也就認(rèn)了，至少別再挨打吧。

所以這個(gè)時(shí)候一個(gè)辦法是少攬活，新的基金能不管就不管，掛名了那是沒辦法，但內(nèi)部分得清責(zé)任就行，最好能多掛幾個(gè)人名字，外面也能少挨罵。

對基民的賺虧，倒沒想那么多，不會特別對待，總覺得吧，不買這家也會買那家，無非在哪虧的問題。

股市賺錢虧錢吧，不能深究，戴志康當(dāng)年坐莊的時(shí)候，某天高位出貨了一只股票，高興啊，下樓路過散戶大廳，聽見一個(gè)老太太更高興，說那個(gè)牛股今天終于給了上車的機(jī)會，滿倉踏實(shí)了。老戴心善，從此信佛，不再坐莊了。

關(guān)于基金經(jīng)理內(nèi)心想法

問：請教肖總，公募基金經(jīng)理如何看待基金“好賣不好做，好做不好賣”的問題？

答：之前寫了一篇“基金經(jīng)理為什么越來越難”，講的是基金公司與基金經(jīng)理的博弈關(guān)系。這里其實(shí)有好幾重的博弈，包括高管與股東的博弈，基金經(jīng)理與高管的博弈，銷售與高管的博弈。

這里有一個(gè)關(guān)鍵背景情況，就是公募員工的年收入構(gòu)成中，年終獎(jiǎng)?wù)急容^高，一半是普遍情況。

很多基金經(jīng)理在選擇工作的時(shí)候，會考慮到資金的期限問題，比較青睞那些外資屬性的資金來源。對基金經(jīng)理來說，穩(wěn)定的資金來源更有利于長期的思考與布局。

也就是說普遍認(rèn)為公募的資金來源是國內(nèi)的個(gè)人投資者，太短線投機(jī)了，在這種壓力下做投資很難。

但這種想法我一直不太認(rèn)可，因?yàn)槲艺J(rèn)為公募基金的錢是永續(xù)的，只要不清盤，業(yè)績就一直是連續(xù)的。

規(guī)模大一點(diǎn)小一點(diǎn)倒是其次，反正大多數(shù)基金經(jīng)理的考核跟規(guī)模不直接掛鉤，就算掛鉤也不影響長期理念的踐行啊。

直到有一個(gè)基金經(jīng)理跟我說，別看公司老吹有多少多少客戶，其實(shí)啊，就一個(gè)客戶。

我才恍然大悟，這話適用于幾乎所有的基金經(jīng)理，因?yàn)樗麄兾ㄒ坏目蛻?，就是自己公司的老板，有可能是投資總監(jiān)，有可能是總經(jīng)理，總之是那個(gè)決定他下崗與否，決定給他多少獎(jiǎng)金的人。

因?yàn)槔习宓拇嬖?，會每年來算一下賬，基金經(jīng)理于是只好按照一年為維度來安排自己的工作。

那老板為什么一定要每年算一次賬呢？因?yàn)閲鴥?nèi)幾乎所有基金公司的高管，都是職業(yè)經(jīng)理人，也都是靠工資獎(jiǎng)金過日子。

那為什么會出現(xiàn)這種情況呢？因?yàn)楣寂普罩话l(fā)給持牌金融機(jī)構(gòu)，不發(fā)給個(gè)人。

同時(shí)，總收入里獎(jiǎng)金比例又很高，那當(dāng)然應(yīng)該向股東爭取啊。這個(gè)時(shí)候，基金經(jīng)理的業(yè)績，基金管理規(guī)模就成了向股東、董事會談獎(jiǎng)金包的最重要籌碼。

這樣就解釋通了為什么基金公司除了爭業(yè)績排名之外，更熱衷于規(guī)模排名，甚至用貨幣基金沖年底規(guī)模。

銀行在以前有存貸比約束的年代，沖一沖分母即存款，滿足監(jiān)管，這我還能理解。但基金公司干嘛沖呢？直到把這個(gè)事跟獎(jiǎng)金掛鉤我才理解了。

到這里就可以簡單總結(jié)一下，正是因?yàn)榛鹦袠I(yè)的獎(jiǎng)金制度，導(dǎo)致了基金經(jīng)理的短期行為。

這個(gè)觀點(diǎn)的另一個(gè)印證是，全國社保、外管局儲備司這樣的體制內(nèi)機(jī)構(gòu)，年終獎(jiǎng)?wù)既晔杖氲谋戎貥O低或者可忽略，領(lǐng)導(dǎo)員工都是如此，他們當(dāng)然也就不會有短線投機(jī)的動(dòng)力與壓力。

國外的機(jī)構(gòu)，其實(shí)很少國有企業(yè)，很多時(shí)候基金經(jīng)理自己就是老板，所以大概率也不存在委托代理困境。

目前多數(shù)基金經(jīng)理的收入跟規(guī)模是不直接掛鉤的，有時(shí)多管一只基金不加一點(diǎn)工資的，這一點(diǎn)其實(shí)就決定了基金經(jīng)理沒有興趣多管基金，更沒動(dòng)力在高位賣基金。

那么，基金行業(yè)的獎(jiǎng)金制度為什么是這樣？

一個(gè)原因是收費(fèi)模式有關(guān)，另一個(gè)原因是外在大小年太明顯，得激勵(lì)大家抓住大年。

收費(fèi)方面，努力賣一次基金，以后年年收管理費(fèi)，那就要重獎(jiǎng)當(dāng)年賣基金的啊，所以還不能實(shí)行那種把獎(jiǎng)金都攤到平時(shí)工資的制度，否則沒激勵(lì)作用了，要想激勵(lì)，那就得工資低獎(jiǎng)金高才行。

類似收費(fèi)模式的是賣壽險(xiǎn)的，那些保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人賣躉交保險(xiǎn)的提成，好像能占到首期保費(fèi)的一多半了吧。

像廣聯(lián)達(dá)這種轉(zhuǎn)云的公司，對銷售的激勵(lì)制度應(yīng)該也要變的，值得研究一下。但廣聯(lián)達(dá)面臨的外部客戶還是相對穩(wěn)定，可以給銷售人員定今年賣100個(gè)帳號，明年賣120個(gè)，在這個(gè)基礎(chǔ)上算獎(jiǎng)金。

但基金行業(yè)的外部環(huán)境變化太快，屬于看天吃飯。

定少了吧，萬一碰上行情好，獎(jiǎng)金相對于白給，老板后悔，于是年中追加任務(wù)。

定多了吧，碰上股災(zāi)沒完成，老板還得給獎(jiǎng)金。

只有碰上行情差任務(wù)少，或者行情好任務(wù)多，老板還能守信用，也就是說有一半的概率老板會違約的。

老板跟基金經(jīng)理的博弈尚且可以用排名來解決，而老板跟銷售的博弈更難。

這陣子發(fā)了那么多爆款，你們都不知道那些踏空的老板有多喪心病狂。

銷售的最優(yōu)策略就是在高點(diǎn)多圈規(guī)模，多儲點(diǎn)過冬，努力做到三年不開張，開張吃三年。

高管們跟股東博弈的時(shí)候，要么靠業(yè)績，要么靠規(guī)模，所以高管與股東的一個(gè)博弈，衍生為高管與基金經(jīng)理，高管與銷售的兩個(gè)博弈。

現(xiàn)在指數(shù)化趨勢越來越明顯，這算是高管與基金經(jīng)理這個(gè)博弈的妥協(xié)，不跟基金經(jīng)理玩了。剩下高管與銷售的博弈，依然在繼續(xù)。

在基金公司其實(shí)性價(jià)比最高的，是不參與博弈的中后臺員工，離職率最低，最難的是高管，也是離職率最高的，我甚至懷疑比基金經(jīng)理離職率還高。

有一次無意中混到一個(gè)基金公司高管論壇，一個(gè)個(gè)總經(jīng)理輪流上臺罵基金經(jīng)理，從頭到尾。

無論是高管還是銷售，賣完基金就不負(fù)責(zé)了，典型的管生不管養(yǎng)。

這幾方角色中，對投資者的負(fù)責(zé)任角度看，也就基金經(jīng)理還算站在投資者這邊，所以我前面文章寫的結(jié)論是，公司收割基民的同時(shí)也坑了基金經(jīng)理。

基金經(jīng)理離職基金持有者應(yīng)該怎么辦？

問：如果一支多年業(yè)績很棒的主動(dòng)基金，它的基金經(jīng)理離職了，這時(shí)候基金持有者應(yīng)該怎么辦？

答：要看接任者的情況，一種是交給其他基金經(jīng)理代管，這時(shí)就可以看看這個(gè)基金經(jīng)理現(xiàn)成的業(yè)績與思路，再來判斷；不過這個(gè)情況下，新任基金經(jīng)理一般不會把新接手的當(dāng)親兒子，所以，除非這個(gè)基金經(jīng)理比離職的水平更高，不然的話沒必要留著。

第二種情況是交給一個(gè)沒當(dāng)過基金經(jīng)理的人，這種情況反倒會當(dāng)作親兒子來對待，還可以保留觀察一下。

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，新手一般手旺，替補(bǔ)好不容易有了上場機(jī)會，會比較賣力，因此值得觀察一下。

一個(gè)基金多個(gè)經(jīng)理會不會造成決策上的沖突呢？

問：我看到有很多基金是由兩名基金經(jīng)理同時(shí)管理，這是為啥??？會不會造成決策上的沖突呢？

答：跟群租房差不多，還可以不止隔兩間呢。實(shí)際上都是獨(dú)立的，沖突倒是很少。

原因基本就是：（1）一個(gè)是掛名（2）一個(gè)負(fù)責(zé)股一個(gè)負(fù)責(zé)債（3）老帶新（4）第一個(gè)在走離職程序，這幾種情況。

其實(shí)我覺得應(yīng)該公告一下，里面是怎么分割的，畢竟是契約型基金，受托管理。

基金經(jīng)理可以管幾個(gè)基金

問：權(quán)益類的主動(dòng)公募基金，一個(gè)基金經(jīng)理可以管多少個(gè)基金呢？（比較用心的那種）

答：客觀上講，賬戶數(shù)量多點(diǎn)少點(diǎn)區(qū)別不大，可以有助理有團(tuán)隊(duì)，那些私募和專戶經(jīng)理管幾十個(gè)好像也能應(yīng)付。

公募權(quán)益主要看規(guī)模，上百億了都不好管，只能買大股票，也就這幾年占到點(diǎn)便宜。

主觀上，看考核吧，多數(shù)公司對于基金經(jīng)理多管一只基金并不會加工資的，有的加兩千，有的加五千，這種情況下經(jīng)理就很難用心吧。

也有中歐、廣發(fā)這種根據(jù)規(guī)模提成管理費(fèi)的，這樣可能會公平對待一些，但缺點(diǎn)是規(guī)模優(yōu)先于業(yè)績。

一拖多基金經(jīng)理的會有厚此薄彼嗎？

問：請教肖總，很多基金經(jīng)理名下都有多個(gè)基金在管理，基金經(jīng)理對待自己管理的不同基金，會有厚此薄彼的情況嗎？

答：會有的，現(xiàn)實(shí)點(diǎn)看，納入考核的會重視一點(diǎn)，不納入考核的自然就不重視，這個(gè)外人看不出來。比如有其他經(jīng)理離職，找個(gè)經(jīng)理臨時(shí)代管一下。

另外，當(dāng)年發(fā)的新基金當(dāng)年經(jīng)常是不會納入考核的。然后看掛名時(shí)間，歷史業(yè)績記錄越長的越重視，所以買新基金的邏輯不成立。

如果都考核，那就看歷史業(yè)績，業(yè)績越好越重視。

如果前面的都一樣，那規(guī)模小的更重視。

如果還一樣，看持有人結(jié)構(gòu)，持有人越強(qiáng)勢的，經(jīng)理越重視，比如在招行發(fā)的。

散戶能問基金經(jīng)理為啥最近跌這么多？

問：如果某一支主動(dòng)基金，最近回撤很大，投資者想要和這個(gè)基金的基金經(jīng)理溝通一下，問問為啥最近跌這么多，這種想法現(xiàn)實(shí)嗎，有什么好渠道嗎？

答：基金經(jīng)理面對投資者的心態(tài)，名義上是服務(wù)廣大持有人，實(shí)際上真正的客戶就自己老板一個(gè)人。

如果有人找上門，普遍是覺得奇怪，沒這個(gè)必要吧。大家的訴求其實(shí)永遠(yuǎn)沒變，不就是賺錢嘛，這個(gè)不用說都知道，可現(xiàn)實(shí)是自己能做的也不多。

回到現(xiàn)實(shí)吧，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)會有比較直接的辦法找到。銀行券商或者第三方渠道買的，這些渠道也能找得到，但個(gè)人找渠道卻不好找。

現(xiàn)在大部分基金規(guī)模都不大，如果能帶動(dòng)規(guī)模，還是愿意出來交流的。

最近疫情也帶來了新的變化，基金公司也開始各種直播，不少基金經(jīng)理也在各大平臺開了賬號，我看有些是親自管理的，可以找找看。

公募股票基金經(jīng)理賺多少？

問：肖總，請教一個(gè)有些敏感的問題：一位在某一年排名第一的公募基金經(jīng)理，年收入能達(dá)到什么量級？

答：我知道你想知道哪家，來找過我，按照凈管理費(fèi)的20%包干，規(guī)模你們自己算。

PS：輔助計(jì)算一下。

一支100億規(guī)模的基金，管理費(fèi)1.5%，是1.5億。

凈管理費(fèi)，一般是管理費(fèi)的五六折，另外的給了銀行。（知道銀行為啥會那么積極把新基金賣給你了吧？）

那凈管理費(fèi)就是1.5億的5折等于7500萬。

凈管理費(fèi)的20%等于：7500萬*20%=1500萬/年。

這只是1支100億規(guī)模的基金哦，如果有在管理好幾支百億規(guī)模的基金，那就……

債券基金經(jīng)理和指數(shù)基金經(jīng)理賺多少？

問：請教肖總，指數(shù)基金經(jīng)理和債券基金經(jīng)理拿分成的比例與主動(dòng)基金基金一樣嗎？

答：因?yàn)閭蛻粢糟y行保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)為主，債券經(jīng)理本身承擔(dān)銷售職能，因此對他們計(jì)算分成更容易，也更順理成章。

好的債券經(jīng)理跳槽，就能帶走幾百億規(guī)模，客戶跟得更緊。所以他們的收入方差很大的，收入高的肯定比公募股票的多，我反正聽過或認(rèn)識的好幾個(gè)。公開的你看看孫明霞案子就知道。

指數(shù)的議價(jià)能力就差得多了，沒聽說過個(gè)案，如果量化算上就不知道了，估計(jì)也跟主動(dòng)也差不多吧。

明星基金經(jīng)理為什么公轉(zhuǎn)私？

問：請教肖總，既然明星基金經(jīng)理的收入已經(jīng)非常非常高了，為何還有大量基金經(jīng)理公轉(zhuǎn)私呢？

答：首先，非常非常高的還是少，而且有大小年，稅還要交45%。

其次，總經(jīng)理換得比基金經(jīng)理還頻繁，普遍不懂投資，但都以為懂，而且普遍敵視基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理一旦業(yè)績差了，日子好過不了。

第三點(diǎn)，基金經(jīng)理忙于投資，沒有精力，不擅長也不屑于處理內(nèi)部博弈。

總之，大家看到的是嫁入豪門的風(fēng)光，看不到的是家家都有的婆媳關(guān)系。之所以有王亞偉，是因?yàn)橄扔蟹队潞辍?/p>

每一個(gè)公募基金經(jīng)理都有一顆奔私的心？

問：請教肖總，有位名人說過：每一個(gè)公募基金經(jīng)理都有一顆奔私的心，每一個(gè)指數(shù)基金經(jīng)理都有一顆smart beta的心，真的是這樣嗎？

答：投資的成績好與壞，都得基金經(jīng)理一個(gè)人承擔(dān)，其他人只是圍觀而已。

你們以為能指揮研究員分擔(dān)，其實(shí)研究員早就看不順眼了，巴不得取而代之。

更別說其他角色了，基本上就是等著消費(fèi)你，養(yǎng)豬賣肉的思路，連消費(fèi)你的機(jī)會都等不到，那就換人。

奔私啊，為什么不叫轉(zhuǎn)私呢，因?yàn)楦奖加悬c(diǎn)像。

一方面是私募的誘惑，看起來各種美好。

另一方面是現(xiàn)實(shí)中的煎熬，得不到理解的孤獨(dú)。

如果一個(gè)基金經(jīng)理選擇了奔私，小伙伴們的反應(yīng)基本都是恭喜，但老板的反應(yīng)就是拉黑這個(gè)叛徒。

至于smart beta，這算是一種主人公意識吧，都有做決策的欲望，不滿足于做執(zhí)行。

看歷史的時(shí)候，我們都很會自覺把自己代入為主角，站在皇太極、多爾袞的角度去思考問題，因?yàn)橹挥羞@些角色才能改變方向，而不會假想自己是多鐸。

看球時(shí)不也是嗎，都把自己想象成主教練。

基金經(jīng)理圈里有鄙視鏈嗎？

問：請教肖總，基金經(jīng)理圈里有鄙視鏈嗎？比如，股票基金經(jīng)理與債券基金基金經(jīng)理之間，海龜基金經(jīng)理與土著基金經(jīng)理之間，男基金經(jīng)理與女基金經(jīng)理之間等等

答：大家都是混口飯吃，互相之間其實(shí)沒啥競爭，鄙視沒必要吧。說得好聽是孔雀開屏，宮廷說法就是爭一個(gè)被翻牌子的機(jī)會嘛。

如果有鄙視鏈，那基金經(jīng)理也是共同墊底的，被研究員鄙視，被散戶鄙視，被監(jiān)管鄙視，被上市公司鄙視。

真的，一個(gè)能代表監(jiān)管看法的人吧，跟我說好幾次了，說基金經(jīng)理跟猴子扔飛鏢沒區(qū)別嘛。

監(jiān)管會召集各種人士座談，老總不說了，什么首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、策略、投行都叫過，但應(yīng)該從來沒有召集過基金經(jīng)理。

因?yàn)闃I(yè)績公開，差的時(shí)候不用說了，好點(diǎn)的時(shí)候，不能作，否則等差的時(shí)候，就沒有翻身機(jī)會了。

所以不管業(yè)績好不好，都還謙虛，本身就被市場折磨得沒脾氣了，哪有功夫鄙視別人啊，同病相憐多一些吧。

無非是今天你踩這個(gè)坑，明天我踩那個(gè)坑，然后互相打氣一番。

大家都是戰(zhàn)友，還有著共同難伺候的客戶，那內(nèi)部應(yīng)該是同仇敵愾才對。偶爾也有喜歡鄙視人的，我倒覺得那不正常的。

追問：總結(jié)一下：基金經(jīng)理之間仇再大是人民內(nèi)部矛盾，和基民之間才是赤裸裸的階級仇恨啊

補(bǔ)答：不是跟基民的，我說過經(jīng)理很基民不打交道，平時(shí)其實(shí)很少能想起基民。