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來源：不良資產(chǎn)頭條

中信信托急了。

2023年2月8日，中信信托官方宣布，就存量風(fēng)險項目的化解方案與遵義市人民政府、遵義市地方金融監(jiān)管局和遵義市部分城投企業(yè)的負(fù)責(zé)人進行深入探討交流，并對債務(wù)化解具體方案交換意見。

中信信托的措辭非常嚴(yán)肅：將堅定站穩(wěn)投資者立場，按照市場化、法治化的原則全力推進涉險項目的風(fēng)險化解工作，盡最大努力保障信托受益人權(quán)利。

此外，將隨時關(guān)注遵義市各城投機構(gòu)化債工作的最新進展。同時將繼續(xù)加大與相關(guān)金融機構(gòu)和行業(yè)企業(yè)的協(xié)調(diào)力度和廣度，為化解風(fēng)險不遺余力。

這并不是中信信托第一次催債，在去年11月，中信信托已經(jīng)就恒大貴陽經(jīng)開項目去過一次貴陽，與當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門進行風(fēng)險化解的交流。

中信信托戟遵義

中信信托旗下至少已有三個涉及遵義市城投平臺的信托項目發(fā)生實質(zhì)性違約。分別為遵義國資集合信托計劃、民豐55號遵義道橋信托計劃以及中信信托貴州遵義播州區(qū)國投應(yīng)收賬款流動化信托二期。

遵義國資集合信托計劃：計劃借款人為遵義市國有資本運營有限公司（。其成立于2010年7月，注冊資本100億元，由遵義市人民政府100%出資，是遵義市屬四大國有企業(yè)集團公司之一。該筆信托計劃的保證人為遵義市投資（集團）有限責(zé)任公司，由遵義市人民政府100%出資，是遵義市屬四大國有企業(yè)集團公司之一。該產(chǎn)品于2020年11月13日成立，信托本金3.2億元，期限預(yù)計24個月，保管人為杭州銀行股份有限公司，產(chǎn)品分類為固定收益類。

截至2022年7月6日，“遵義國資集合信托計劃”僅收到遵義國資公司償還的2566138.88元，剩余款項尚未收到。

中信信托已派出工作組前往現(xiàn)場與遵義市人民政府、遵義國資公司等保持密切溝通，并向遵義國資公司、保證人遵投集團公司出具催收函件，積極督促遵義國資公司及擔(dān)保方履約還款。

民豐55號遵義道橋信托計劃：融資方為遵義市道橋建設(shè)（集團）有限公司，股東及實際控制人是遵義市人民政府。該計劃成立日期為2020年4月29日，信托資金用于受讓遵義道橋持有遵義市新區(qū)建投集團有限公司的股權(quán)收益權(quán)，并由遵義道橋按照約定回購。遵義交旅投資集團有限公司、遵義國資公司為遵義道橋履行回購義務(wù)提供保證擔(dān)保，遵義市新區(qū)建投集團有限公司為遵義道橋履行回購義務(wù)提供質(zhì)押擔(dān)保。

按照交易文件約定，遵義道橋應(yīng)當(dāng)于2022年7月8日向該信托計劃支付回購本金15050萬元及對應(yīng)回購溢價844923.30元，應(yīng)當(dāng)于2022年7月10日向信托支付回購本金10820萬元及對應(yīng)回購溢價678910.82元。遵義道橋及相關(guān)擔(dān)保方未足額償付上述款項。因遵義道橋違約，該信托賬戶內(nèi)可用現(xiàn)金形態(tài)的信托財產(chǎn)不足以支付應(yīng)付信托費用和信托利益。

中信信托表示，已向各個相關(guān)方發(fā)出書面催收函件，并已向遵義市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)送了《關(guān)于要求積極督促下屬企業(yè)債務(wù)的函》。

遵義道橋是遵義市規(guī)模最大的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，在遵義具有業(yè)務(wù)壟斷優(yōu)勢，是集城市基礎(chǔ)設(shè)施工程施工、工程代建、土地綜合開發(fā)為一體的大型綜合投融資開發(fā)運營實體企業(yè)。

在此之前，遵義道橋已經(jīng)開始債務(wù)重組，通過展期等方式化解債務(wù)。遵義道橋融資部相關(guān)人士7月11日曾向記者回復(fù)表示，遵義道橋在推進債務(wù)重組過程中對于銀行類債權(quán)人進行本金展期，期限延至20年。例如原先與某家銀行貸款期限10年，則延期10年，累計延期至20年。

2023年春節(jié)后，遵義道橋召開2023年生產(chǎn)經(jīng)營大會，公開宣布“抓好債券剛兌”。

針對貴州遵義播州國投公司債務(wù)逾期一事，已有半年時間，至今仍未完成還款，中信信托已訴至法院并對播州國投公司及相關(guān)方的多個銀行賬戶、不動產(chǎn)、股權(quán)等進行了凍結(jié)及查封保全，目前正在加快推進司法程序，后續(xù)將通過公開拍賣等方式進行處置變現(xiàn)。

貴州化債新動向

貴州省財政廳1月31日公布了《貴州省2022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案的報告》，以下為債務(wù)化解相關(guān)內(nèi)容：

2022年工作：著力防范化解債務(wù)風(fēng)險。滾動監(jiān)測各地隱性債務(wù)風(fēng)險，分類有效妥善處置隱患，著力防范債務(wù)違約風(fēng)險。推動金融機構(gòu)開展存量債務(wù)展期、重組，緩釋債務(wù)短期償付風(fēng)險。合法合規(guī)穩(wěn)妥有序化解債務(wù)，疏堵并舉降低風(fēng)險等級。強化債務(wù)管理監(jiān)督，堅決遏制違規(guī)新增隱性債務(wù)。

2023年工作：更加穩(wěn)妥化解風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。系統(tǒng)謀劃防范化解債務(wù)風(fēng)險體制機制。通過爭取中央支持、金融機構(gòu)展期降息、盤活資源資產(chǎn)等方式，推動各地將政府債務(wù)和隱性債務(wù)利息足額納入預(yù)算，為基層財政秩序回歸正常、提高在資本市場信用奠定基礎(chǔ)，力爭用3—5年時間，建立健全系統(tǒng)解決和防范化解政府債務(wù)風(fēng)險體制機制，逐步推動地方發(fā)展進入良性軌道。

分類防范化解風(fēng)險。強化法定政府債務(wù)管理，嚴(yán)格落實政府債券本息償付約束機制。爭取高風(fēng)險建制市縣降低債務(wù)風(fēng)險試點等政策支持，通過發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)，優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)成本。協(xié)調(diào)金融機構(gòu)支持債務(wù)重組、展期降息，積極有序緩釋債務(wù)風(fēng)險。

壓實壓緊責(zé)任，依法依規(guī)穩(wěn)妥有序推進化債。堅決遏制違規(guī)新增隱性債務(wù)，嚴(yán)格開展政府投資項目立項前財政承受能力評估，嚴(yán)禁國有企事業(yè)單位變相舉債，堅決制止違法違規(guī)舉債行為。加強融資平臺公司治理，分類推動平臺公司市場化實體化轉(zhuǎn)型發(fā)展。強化制度約束。加強財政、審計、紀(jì)檢監(jiān)察監(jiān)督，建立健全債務(wù)風(fēng)險防范化解專項監(jiān)督協(xié)作機制，對違規(guī)新增隱性債務(wù)、不實化債、套取挪用專項債券資金等問題，嚴(yán)肅追責(zé)問責(zé)。同時，協(xié)同做好糧食、能源、金融、安全生產(chǎn)等領(lǐng)域風(fēng)險防范化解工作。

2022年1月26，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見》（國發(fā)〔2022〕2號，以下簡稱2號文），加大財政資源統(tǒng)籌力度，積極盤活各類資金資產(chǎn)，穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)。按照市場化、法治化原則，在落實地方政府化債責(zé)任和不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，允許融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)。完善地方政府債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處置機制。在確保債務(wù)風(fēng)險可控的前提下，對貴州適度分配新增地方政府債務(wù)限額，支持符合條件的政府投資項目建設(shè)。研究支持在部分高風(fēng)險地區(qū)開展降低債務(wù)風(fēng)險等級試點。”

受到債務(wù)問題困擾，貴州從2018年開始逐步走上了從債務(wù)增速下滑到財政收入增速下滑的負(fù)向循環(huán)，債務(wù)率的分子分母增速同時降低。2018年7月，貴州爆發(fā)第一例城投非標(biāo)違約，引發(fā)市場對貴州債務(wù)問題的擔(dān)心，貴州城投非標(biāo)違約事件一直未得到較好的管控。2021年貴州省城投非標(biāo)違約事件23件，涉及城投18個，較2020年仍有小幅提升。隨著債務(wù)壓力顯現(xiàn)，2018年貴州的經(jīng)濟增速也脫離了高速增長的軌道，其中稅收收入增速持續(xù)低于全國水平。2018年開始，貴州稅收增速明顯低于全國水平。2019年以來，在減稅降費政策的指引下，全國稅收收入增速明顯下滑，貴州下滑幅度更大，2019年、2020年稅收收入增速分別為-5％、-10％。

發(fā)展意味著債務(wù)仍然需要擴張，而不論是通過地方債融資還是市場化融資，可持續(xù)的融資環(huán)境變得格外重要。對于存量債務(wù)的妥善解決，不出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險，逐步引導(dǎo)市場增強對當(dāng)?shù)貍鶆?wù)的信心，才會使得債務(wù)的滾續(xù)和新增，進入低成本的良性循環(huán)。

2號文稱，到2025年，“防范化解債務(wù)風(fēng)險取得實質(zhì)性進展”。其次，“允許融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”，“研究支持在部分高風(fēng)險地區(qū)開展降低債務(wù)風(fēng)險等級試點”。這一點提法成為市場焦點。一方面，《意見》并未提及其他化債措施，而是直接“允許”“適當(dāng)?shù)恼蛊凇鶆?wù)重組等”，或許側(cè)面說明其他化債路徑已經(jīng)相對狹窄，國家實際上已經(jīng)承認(rèn)了貴州地區(qū)的隱債規(guī)模和化解壓力均很大，需要政策層面有特別的照顧。

2號文中也提到“在確保債務(wù)風(fēng)險可控的前提下，對貴州適度分配新增地方政府債務(wù)限額，支持符合條件的政府投資項目建設(shè)。研究支持在部分高風(fēng)險地區(qū)開展降低債務(wù)風(fēng)險等級試點?！?/p>

這可能意味著貴州未來會增加發(fā)行“償還存量債務(wù)”再融資債，用來化解隱性債務(wù)，緩解部分尾部城投風(fēng)險。貴州城投兼具化債和基建的雙重任務(wù)，市場對《意見》的理解也出現(xiàn)了分歧。

一方面，悲觀的思路是，如果貴州存量隱性債務(wù)內(nèi)有標(biāo)準(zhǔn)化債券，而后又采用重組或者展期的方式減緩債務(wù)壓力，是否暗含標(biāo)債存在違約的可能性。另一方面，樂觀的思路是，即使隱性債務(wù)中涵蓋標(biāo)準(zhǔn)化債券，但地方債限額的適當(dāng)增加，有利于保障標(biāo)債置換為再融資地方債，模式與2015年類似。倘若隱債中不涵蓋標(biāo)債，等到其他債務(wù)風(fēng)險主動出清，卸下歷史包袱，從“破”到“立”的過程，對標(biāo)債償付反而是利好。

實際上，從2號文措辭來看，頗有敦促隱性債務(wù)加速化解之意，這與近期廣東省開展全省全域無隱性債務(wù)試點目標(biāo)的寓意不謀而合，只是化解方式上大相徑庭。

對于貴州地區(qū)的隱債問題，除明確從嚴(yán)遏制新增外，在存量隱債的化解以及地方政府債務(wù)限額方面，國家已經(jīng)給予一定政策傾斜，如對符合條件的存量隱債可以通過展期、重組等方式特事特議，在地方政府債券限額方面給予特定支持，通過地方政府債券限額來支持政府投資項目建設(shè)等。

考慮到隱債規(guī)模與壓力大的地區(qū)并不限于貴州，預(yù)計2號文提出的做法在其它地區(qū)可能還會重演，而這符合我國政策的慣常思路。