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繼前五月各類債基密集限購后，進入6月份以來，又有百余只債基相繼公告暫停申購或暫停大額申購。最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有近1600只債基發(fā)布“限購令”，超過全市場一半以上的債基數(shù)量，基金的單日限購金額在0元-3億元不等。

多位基金業(yè)內(nèi)人士表示，目前債券市場已經(jīng)處于絕對收益率相對較低位置，在此背景下優(yōu)質(zhì)的中短久期資產(chǎn)稀缺，為避免資金快速涌入影響產(chǎn)品業(yè)績，控制增量申購成為比較合理的選擇。隨著經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，債市“資產(chǎn)荒”的問題可能會逐漸緩解，各家公募也將采取久期、票息、杠桿等多元化投資策略，來獲取更好的投資收益。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺

超半數(shù)債基發(fā)布“限購令”

6月17日，萬家鑫安純債、銀華安鑫短債、中歐短債等多只債基公告稱，為保護現(xiàn)有基金份額持有人利益，將暫停大額申購，單日申購上限分別設(shè)置為100萬元、1000萬元不等。

事實上，進入6月以來，已有百余只債基發(fā)布“限購令”閉門謝客。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，今年以來已有1579只債基（份額合并計算）采取過暫停申購或暫停大額申購措施，在全部可統(tǒng)計2852只債基中占比達55.36%，已經(jīng)超過全市場債基的半數(shù)。

對此，中郵基金固定收益部副總經(jīng)理王濱表示，近期較多債基公告實施暫停大額申購或暫停申購，主要原因在于今年債券市場繼續(xù)是收益率小幅震蕩下行的走勢，尤其是信用債品種作為相對票息較高且確定性較好的資產(chǎn)，呈現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性牛市的走勢，年初至今收益率下行最為顯著。

“債券市場目前已經(jīng)處于絕對收益率相對較低位置，且可預(yù)期資本利得的空間也相對較為有限?！蓖鯙I直言，很多債基的存量資產(chǎn)收益率水平都較目前市場水平更好，而新增的大額申購再配置，可能會拉低組合本身收益率水平，且在目前階段性資產(chǎn)供需失衡的情況下，大量尋找具有相對性價比的債券配置難度較大，因此為了保證存量持有人的利益，維護產(chǎn)品穩(wěn)定業(yè)績，控制增量申購是比較合理的選擇。

創(chuàng)金合信中證同業(yè)存單AAA指數(shù)擬任基金經(jīng)理、創(chuàng)金合信季安鑫3個月持有期基金經(jīng)理黃佳祥也認為，廣義上基金規(guī)模在擴張，但是優(yōu)質(zhì)的中短久期資產(chǎn)相對稀缺，造成當前“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，新進入的資金難以配置優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

“為了防止資金快速涌入，進而影響產(chǎn)品的長期業(yè)績，保障基金的平穩(wěn)運作，尤其是近期開放的定開債基陸續(xù)開啟了限購舉措?！秉S佳祥稱。

供需錯配導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”

經(jīng)濟復(fù)蘇后或能緩解

從債券市場來看，近期債券市場正在經(jīng)歷新一輪“資產(chǎn)荒”，其中，城投債以驚人的認購倍數(shù)引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。以江蘇某城投債發(fā)行為例，計劃發(fā)行5億元，有效申購資金近300億，認購倍數(shù)達到59.7倍，中標利率5%，創(chuàng)下近年來銀行間交易商協(xié)會債券產(chǎn)品類型城投債申購歷史新紀錄。

對此，中郵基金王濱表示，“資產(chǎn)荒”主要還是指相對風(fēng)險可控且收益率有吸引力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺。今年債市整體受益于央行對經(jīng)濟的持續(xù)呵護和支持，銀行間流動性相對充裕，信用債收益率大幅下行。同時，今年居民和機構(gòu)對穩(wěn)健型的固收類投資品種需求加大，整體債券基金業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，規(guī)模也在持續(xù)增長，導(dǎo)致了收益較高且信用風(fēng)險可控的債券資產(chǎn)稀缺，整體呈現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”的局面。

創(chuàng)金合信基金黃佳祥也認為多方面原因造成了“資產(chǎn)荒”。包括新冠肺炎疫情和烏克蘭危機等因素對經(jīng)濟負面沖擊較大，貨幣政策維持穩(wěn)健偏寬松，政策整體對短債產(chǎn)品偏利好；同時股市行情相對較弱，市場風(fēng)險偏好較低，相關(guān)的短債和貨幣產(chǎn)品大多為投資者實現(xiàn)了較好的收益，受到投資者的追捧，導(dǎo)致廣義基金規(guī)模擴張，供需錯配導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象。

談及當前“資產(chǎn)荒”是否會延續(xù)，黃佳祥表示核心是看貨幣政策是否會保持偏寬松的狀態(tài)?！爱斍耙咔闆_擊影響下，經(jīng)濟恢復(fù)較緩慢，預(yù)計偏寬松的貨幣政策仍會維持，直至經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，具備一定承載加息的能力。”

王濱則認為，目前的“資產(chǎn)荒”在歷年債市行情中都會時有出現(xiàn)，屬于階段性現(xiàn)象，核心在于符合投資標準的優(yōu)質(zhì)債券，在短時期內(nèi)投資需求大幅增加后，呈現(xiàn)供需失衡導(dǎo)致收益率定價偏低的情況。基于目前國內(nèi)經(jīng)濟基本面整體已處于底部區(qū)域，并開始逐步走向復(fù)蘇階段，經(jīng)濟活力恢復(fù)后，債券收益率在低位可能隨之出現(xiàn)一定的調(diào)整，屆時優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)定價可能會相對合理，“資產(chǎn)荒”問題也可能會相對緩解。

債基收益出現(xiàn)回調(diào)

投資需避免追漲殺跌

伴隨著經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強和季末時點的臨近，受債市整體承壓影響，近期不少債基凈值已經(jīng)有所回調(diào)。

創(chuàng)金合信基金黃佳祥直言，自6月1日上海宣布全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)以后，債市從樂觀情緒轉(zhuǎn)向謹慎，一方面是因為對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強；另一方面資金季節(jié)性波動，導(dǎo)致信用利差和絕對收益率處于低位的短端債券出現(xiàn)一定回調(diào)。

“當前短端資產(chǎn)博弈資本利得的空間相對有限，中長端絕對利率水平相對中性，在策略上面，組合更多以啞鈴形態(tài)配置組合，應(yīng)對市場波動?！秉S佳祥表示，對于中短債基金而言，因為久期為中短水平，其波動幅度可控，即使短期波動，由于債券有票息收益，后續(xù)修復(fù)的可能性較高。

“近期債券市場受制于季末時點的資金面波動預(yù)期等影響出現(xiàn)了一定調(diào)整，整體過低的收益率水平有一定幅度的上行?！敝朽]基金王濱也表示，鑒于目前的基本面走勢和外部環(huán)境因素，對于債券基金的投資策略而言，未來會相應(yīng)弱化久期策略，積極把握調(diào)整的機會，在調(diào)整中遴選有一定票息優(yōu)勢的信用債，繼續(xù)維持合理的信用債票息策略和適度的杠桿策略，同時把握信用債市場定價存在偏差的資產(chǎn)獲取一定定價超額收益，是繼續(xù)獲取較好投資收益的方式。

在上述背景下，黃佳祥表示投資者在面對波動時要結(jié)合自身的風(fēng)險承受能力，盡可能減少頻繁操作。

王濱也表示，對于普通投資者而言，債券基金本身是相對穩(wěn)健，定位于中低風(fēng)險敞口但仍會存在一定凈值波動的基金產(chǎn)品，持有過程中難免會出現(xiàn)短期回撤，但債券基金的最主要收益來源仍然是票息收益，因此在持有時間拉長到一定階段來看，整體在波動的情況下仍能獲得相對合理的投資收益。同時，債券類資產(chǎn)是均值回歸體現(xiàn)更加明顯的一類資產(chǎn)，短期的連續(xù)大幅超預(yù)期的上漲主要是市值的變化，相對不可持續(xù)。

因此，王濱建議普通投資者一是對債券基金有相對合理的收益預(yù)期，二是盡量不要進行短期追漲殺跌的操作，三是相對時間較長的持有期可以較好平抑短期的市值波動，依然可以獲得相對較好的收益。

“同時，對于含權(quán)益的‘固收+’類基金應(yīng)更加關(guān)注基金的持倉等情況，在匹配自身風(fēng)險和收益預(yù)期特征的情況下進行投資?！蓖鯙I說。