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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 2022年6月17日，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）發(fā)布2021年證券公司業(yè)績排名情況。中證協(xié)在通報中表示，2021年，證券行業(yè)業(yè)績持續(xù)改善，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，綜合實力進(jìn)一步增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，證券行業(yè)2021年營收與凈利潤增幅分別近13%和30%。

數(shù)據(jù)顯示，中信證券、國泰君安與華泰證券在營收、凈利潤與凈資本三項指標(biāo)上均分列行業(yè)第一至三名。其中，中信證券“券業(yè)一哥”地位穩(wěn)固，在營收、凈利潤和凈資本等關(guān)鍵指標(biāo)上均居行業(yè)首位，且與行業(yè)次席明顯拉開差距?！叭幸蝗A”也保持頭部券商地位，營收、凈利潤等指標(biāo)穩(wěn)居行業(yè)前列。值得注意的是，“滬上雙雄”中，海通證券在經(jīng)歷一系列合規(guī)問題與大額信用減值損失，其2021年營收、凈利潤均落至國泰君安之后。此外，招商證券與廣發(fā)證券兩家華南券商業(yè)績亮眼，營收、凈利潤與凈資本均入行業(yè)前十。

中證協(xié)表示，2021年，證券行業(yè)著力發(fā)揮投行專業(yè)優(yōu)勢，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)一步增強(qiáng)；加快財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，服務(wù)市場投資理財需求能力進(jìn)一步提升；證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，綜合實力進(jìn)一步增強(qiáng)。

整體業(yè)績亮眼

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4967.95億元，凈利潤2218.77億元，同比分別增長12.96%和29.92%。截至2021年末，全行業(yè)總資產(chǎn)10.53萬億元，凈資產(chǎn)2.51萬億元，分別較上年末增長20.0%和12.5%；行業(yè)凈資本1.99萬億元，較上年末增長10.7%；2021全行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為9.23%，較上年提高了1.4個百分點。

投行業(yè)務(wù)方面，2021年度證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入達(dá)到699.52億元，同比增長4.3%，占營業(yè)收入比例達(dá)14.1%。股票主承銷傭金收入320.11億元，債券主承銷傭金收入233.85億元。

財富管理業(yè)務(wù)方面，2021年證券行業(yè)實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入1529.62億元，同比增長19.6%。代理銷售金融產(chǎn)品收入190.75億元，同比增長51.7%；投資咨詢業(yè)務(wù)收入53.75億元，同比增長14.9%?？蛻糍Y產(chǎn)規(guī)模達(dá)72.54萬億元，同比增長18.6%。2021年，全行業(yè)代理機(jī)構(gòu)客戶買賣證券交易金額達(dá)606.77萬億元，同比增長30.7%；實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入283.93億元，同比增長9.0%。

整體來看，投資業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是業(yè)績驅(qū)動的兩大主要因素，兩項業(yè)務(wù)分別占收入貢獻(xiàn)的25%和24%。國信證券認(rèn)為，2021年市場成交活躍，日均成交額同比增長25%，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)手續(xù)費收入；此外，市場主要指數(shù)上行，為投資業(yè)務(wù)帶來更多機(jī)會；再者，部分券商“投行+投資”模式助力，發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，增厚投資收益。

頭部券商表現(xiàn)強(qiáng)勢

數(shù)據(jù)顯示，“三中一華”“滬上雙雄”與招商證券、廣發(fā)證券兩家華南券商等8家公司中，僅中金公司凈資本位于行業(yè)第11位；此外，上述8家券商在營收、凈利潤與凈資本三項指標(biāo)中全部均于前十。除上述8家券商外，國信證券與申萬宏源營收分列行業(yè)第9、第10位；銀河證券與國信證券凈利潤分列行業(yè)第8、第10位；申萬宏源、銀河證券與國信證券凈資本分列行業(yè)第5、第6和第8位。

據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，2021年全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4967.95億元，同比增長12.96%；凈利潤2218.77億元，同比增長29.92%。2021年，凈利潤達(dá)百億元的券商共10家，較2020年翻番。排名前十的券商合計實現(xiàn)營收2397.49億元，占全行業(yè)比重的48.26%；凈利潤1283.47億元，占比則為57.85%。

其中，中信證券業(yè)績優(yōu)勢明顯，其2021年分別實現(xiàn)營收、凈利潤417.47億元和231億元，此兩項數(shù)據(jù)分別是國泰君安的1.48倍和1.54倍；而國泰君安此兩項數(shù)據(jù)分別為華泰證券的1.11倍和1.13倍。

此前，“滬上雙雄”中海通證券長期保持對國泰君安的優(yōu)勢，但2021年海通證券違規(guī)事項頻發(fā)，業(yè)績滑坡。當(dāng)年，海通證券營收與凈利潤同比增速分別為13.04%和17.94%；國泰君安此兩項數(shù)據(jù)分別為21.64%和34.99%，中信證券更分別高達(dá)40.71%和55.01%。公告顯示，海通證券2021年第四季度計提資產(chǎn)減值損失22.83億元，超過其前一年經(jīng)審計利潤的10%。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，海通證券2021年被采取行政監(jiān)管措施9次。2021年1月，海通證券因向下屬子公司管理的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃下達(dá)交易指令，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購買自己的債券，破壞了市場發(fā)行秩序等被中國銀行間市場交易商協(xié)會予以警告。3月，海通證券因開展投資顧問、私募資管業(yè)務(wù)違規(guī)被上海證監(jiān)局采取責(zé)令暫停為機(jī)構(gòu)投資者提供債券投資顧問業(yè)務(wù)12個月、增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報告的監(jiān)管措施等。9月，海通證券還因督導(dǎo)西南藥業(yè)（現(xiàn)奧瑞德光電）財務(wù)顧問業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

投行業(yè)務(wù)位次生變

投行業(yè)務(wù)方面，2021年，“三中一華”“滬上雙雄”與招商證券分居行業(yè)前7位，民生證券、國信證券與國金證券居于第8至第10位；廣發(fā)證券投行收入跌至行業(yè)第39位，收入僅約3.9億元。2020年，廣發(fā)證券與民生證券投行業(yè)務(wù)收入分別排在行業(yè)第33位和第11位；2019年則分別排在第9位和21位。

據(jù)年報數(shù)據(jù)，民生證券2021年實現(xiàn)營收47.26億元，同比增長30.12%；凈利潤12.23億元，同比增長33.17%。投行業(yè)務(wù)方面，民生證券去年完成31個IPO項目，18個再融資項目；完成公司債、企業(yè)債、ABS等各類項目61個。

廣發(fā)證券2021年年報顯示，公司報告期內(nèi)投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.36億元，同比下降34.28%；完成股權(quán)融資主承銷家數(shù)4家，股權(quán)融資主承銷金額14.25億元。此外，廣發(fā)證券財富管理業(yè)務(wù)營收126.45億元，同比增長12.04%；交易及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)營收為68.67億元，同比增長34.74%；投資管理業(yè)務(wù)營收126.63億元，同比增長21.35%。

廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)收入驟降主要受其保薦機(jī)構(gòu)資格被暫停影響。2021年7月，廣發(fā)證券因康美藥業(yè)財務(wù)造假案被廣東證監(jiān)局采取責(zé)令改正、責(zé)令限制高級管理人員權(quán)利，并暫停廣發(fā)證券保薦機(jī)構(gòu)資格6個月、暫不受理其債券承銷業(yè)務(wù)12個月的行政監(jiān)管措施。因此，廣發(fā)證券直至2021年6月才迎來其投行業(yè)務(wù)解禁后的首單IPO業(yè)務(wù)。受此影響，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)行業(yè)位次急劇下滑。但在投資管理業(yè)務(wù)等板塊業(yè)績支持下整體保持了較好業(yè)績，快速增長彌補(bǔ)了投行業(yè)務(wù)的大幅下滑。

安信證券非銀團(tuán)隊指出，受業(yè)務(wù)資格暫停影響，廣發(fā)證券2021年并未完成IPO項目，再融資、債承金額分別為14、310億元，同比下滑明顯。2021下半年以來公司投行業(yè)務(wù)已逐步重啟，2022年以來公司已完成兩單IPO項目，規(guī)模11億元，且另有7家IPO項目已進(jìn)入實質(zhì)性階段，預(yù)計今年其投行業(yè)務(wù)板塊將迎來可觀的修復(fù)性增長。

信息技術(shù)投入發(fā)力

數(shù)據(jù)顯示，華泰證券在信息技術(shù)方面投入最多，金額達(dá)到23.38億元；中金公司與中信證券分居第二、三位，排名前十的券商投入金額均超過10億元。此外，華林證券信息投入占營收比例最高，達(dá)25.17%；頭部券商中，中金公司占比最高，為11.82%。

華泰證券在2021年年報中表示，公司全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，致力于用數(shù)字化思維和平臺徹底改造業(yè)務(wù)及管理模式，著力構(gòu)建領(lǐng)先的自主掌控的信息技術(shù)研發(fā)體系。

華林證券則于2022年2月公告稱擬作價2000萬元收購字節(jié)跳動旗下海豚股票APP。華林證券表示，該交易將有助于公司做好海豚股票APP的用戶運營，更好地為用戶提供服務(wù)，同時進(jìn)一步提升公司科技研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新競爭力，加速推動公司實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。

此前，招商證券客戶端分別于今年3月14日和5月16日“宕機(jī)”，無法正常完成交易。4月2日，深圳證監(jiān)局發(fā)布通報稱，招商證券在前述網(wǎng)絡(luò)安全事件中，存在變更管理不完善，應(yīng)急處置不及時、不到位等問題，決定對招商證券采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施；并要求招商證券應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)重要信息系統(tǒng)建設(shè)的統(tǒng)籌規(guī)劃，充分了解系統(tǒng)架構(gòu)及內(nèi)部運行機(jī)制，強(qiáng)化研發(fā)、測試、上線、升級變更及運維管理，完善應(yīng)急處置機(jī)制，保障關(guān)鍵崗位人員的專業(yè)能力和數(shù)量配置，確保信息系統(tǒng)安全平穩(wěn)運行。財報數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，招商證券在信息技術(shù)方面分別投入7.4億元、10.3億元和11.92億元，在行業(yè)中居前。

券商股被看好

近期，券商股表現(xiàn)亮眼，41家A股上市券商頻繁大面積上揚。6月8日至15日，光大證券6天5板，單個交易日漲幅分別為10.02%、10.03%、10.03%、4.97%、10.02%和9.99%。僅6月15日一日，非銀金融板塊即凈流入資金133.03億元。

華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊認(rèn)為，2021年，證券行業(yè)展現(xiàn)三大趨勢：頭部聚集、效率提升、業(yè)務(wù)快速擴(kuò)容。受益于資本金充裕，主動轉(zhuǎn)型快于行業(yè)以及信用風(fēng)控水平較優(yōu)等，營收前十的頭部券商營收、凈利潤增速、ROE水平持續(xù)高于行業(yè)平均。行業(yè)正在從業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化向頭部全鏈條的大型券商+具備業(yè)務(wù)特色的中小券商轉(zhuǎn)變。另外，受益于貨幣政策寬松及市場向好，證券行業(yè)資金運用效率持續(xù)提升，杠桿倍數(shù)、息差水平明顯改善。2019年以來，行業(yè)迎來新一輪增資浪潮，證券行業(yè)資本金規(guī)模快速提升。

光大證券在非銀研報中點評稱，從目前來看，資本市場改革不斷加速、二級市場有企穩(wěn)態(tài)勢、行業(yè)杠桿率相對較低。綜合看來，證券行業(yè)的基本面呈現(xiàn)企穩(wěn)向好的趨勢。資本市場改革進(jìn)入加速期，“扶優(yōu)限劣”分化加劇。資本市場的政策紅利打開行業(yè)發(fā)展空間，給證券公司帶來新的業(yè)務(wù)增長點，利好催化板塊估值修復(fù)。此外，證監(jiān)會“扶優(yōu)限劣”引導(dǎo)行業(yè)合規(guī)經(jīng)營，在監(jiān)管的引導(dǎo)下行業(yè)分化可能進(jìn)一步加劇。因此，總體上看當(dāng)前券商行業(yè)估值下跌是由于行業(yè)轉(zhuǎn)型及各方面短期因素疊加的結(jié)果，長期上來看估值有較大回升空間。

中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然表示，根據(jù)國際經(jīng)驗，證券行業(yè)的發(fā)展最終走向差異化是必然，美國的證券行業(yè)已經(jīng)逐步形成綜合性大投行、財富管理大平臺、互聯(lián)網(wǎng)券商為代表的市場格局。

銀河證券金融行業(yè)分析師武平平認(rèn)為，與2018年相比，證券行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)情況以及行業(yè)指數(shù)構(gòu)成均存在較大變化，左側(cè)布局時機(jī)到來。券商審慎開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，規(guī)模下降，風(fēng)險可控，券商資產(chǎn)質(zhì)量整體無憂。當(dāng)前板塊PB1.27X,處于2010年以來5%分位數(shù),相較2018年證券行業(yè)指數(shù)構(gòu)成，東方財富等高估值個股納入且權(quán)重較高，剔除指數(shù)構(gòu)成變化帶來的影響，行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史極低位置，具備較厚安全墊，建議積極進(jìn)行左側(cè)布局。

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梁冀經(jīng)濟(jì)觀察報記者

資本市場部記者
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