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截至1月8日（下同），北證50年內(nèi)漲幅達1.37%，實現(xiàn)跨年5連陽。12月29日廣發(fā)和華夏基金分別發(fā)布公告表示旗下北證50成分指數(shù)基金合同生效，至此首批8只北證50指數(shù)基金全部成立，合計為北交所二級市場帶來29.42億元的流動資金。此外，截至1月5日，易方達基金發(fā)布公告稱，旗下北證50成分A、C將于1月9日放開申購與贖回，這已是自2022年12月29日招商北證50成分A、C發(fā)布放開申購與贖回公告之后，第四只公告開放申贖的產(chǎn)品，此前還有嘉實、廣發(fā)基金旗下對應(yīng)產(chǎn)品。

北證50進入大家的視野。其實在其背后的北交所從創(chuàng)立之初，定位就是面向創(chuàng)新型中小企業(yè)，強調(diào)企業(yè)的盈利能力、成長性、市場認可度、創(chuàng)新能力等等，范疇也要比“專精特新”更大，也即北交所既要服務(wù)位于“塔尖”的“專精特新”中小企業(yè)，也要服務(wù)位于“塔基”的眾多其他創(chuàng)新型中小企業(yè)。而且上市標準也是多維度滿足創(chuàng)新企業(yè)，不過指標要求總體上低于科創(chuàng)板上市條件和創(chuàng)業(yè)板公司平均水平，體現(xiàn)與滬深交易所錯位發(fā)展的定位及層次銜接，盡可能幫助該類型企業(yè)獲得比較充足的資本市場流動性支持。

因此北交所作為未來服務(wù)科創(chuàng)的新型交易所，發(fā)展?jié)摿^大。而北證50作為最能代表北交所投資價值及趨勢的指數(shù)，隨著跟蹤產(chǎn)品的增加，獲得越來越多普通投資者的關(guān)注。那么北證50是否真的具備中長期投資價值？對于普通投資者來說該如何介入？我們進行全方位的梳理，幫助投資者做參考。

一

北證50面貌全窺

2022年9月2日，為便利投資者了解北交所市場整體運行情況，滿足指數(shù)化投資需求，北京證券交易所聯(lián)合中證指數(shù)有限公司制定發(fā)布北證50成份指數(shù)編制方案。所選擇的樣本公司是北交所規(guī)模大、流動性好的最具市場代表性的50家上市公司，于2022年11月21日北證50成份指數(shù)正式發(fā)布實時行情，而這意味著北交所開啟指數(shù)化投資時代。

從首發(fā)樣本公司來看，50只樣本股總市值占北交所上市公司比重71%，營業(yè)收入、凈利潤、研發(fā)支出占比均超65%；覆蓋16個細分領(lǐng)域，包括機械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等，以及在汽車、電子、國防軍工、食品飲料等領(lǐng)域也有涉及。2022年前三季度，50只樣本股研發(fā)支出同比增長45.4%，研發(fā)強度（即一段時間內(nèi)，研發(fā)投入和營業(yè)收入的比值）4.7%，積累發(fā)明專利近千項；在持續(xù)穩(wěn)定的創(chuàng)新投入下，內(nèi)生增長性比較突出，營收和凈利潤分別同比增長47.5%、29.9%。

在去年12月12日的時候，北證50做出了首次調(diào)整——剔除朱老六（831726.BJ）和同惠電子（833509.BJ）兩家公司，同時將蘇軸股份（430418.BJ）和凱德石英（835179.BJ）納入成份股。至此新的北證50總市值合計1234億元，平均市值24.68億，去掉市值TOP3后的平均市值為13.85億；權(quán)重行業(yè)有電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備和計算機（合計市值占比超過85%）；市盈率18.0倍，近1月日均成交金額4.7億元。

總體來看，北證50聚集了一批規(guī)模小微、科技屬性高、質(zhì)地好、估值低的公司。而近1月，20余家北交所上市公司紛紛調(diào)整發(fā)行方案，將新股底價調(diào)整到每股凈資產(chǎn)水平，目的是為了增大新股發(fā)行詢價的空間，讓市場化博弈更加充分，從而完善北交所市場新股的估值定價機制，也有助于防止破發(fā)，讓北交所二級市場擁有更大的獲利空間。因此不管是從價格還是質(zhì)地，優(yōu)中選優(yōu)的北證50也更具有投資價值。

二

北證50指數(shù)基金投資機會分析

首先從整體來看北證50的公司資質(zhì)更好。相較于所有北交所上市公司而言，北證50公司在研發(fā)費用、營收、凈利潤增速上都要更高。從單日成交額來看，北證50公司以公司數(shù)量占比僅30%的情況下吸引了超過55%的資金，自身的流動性也要更好。所以如果大家看好北交所公司的整體投資價值而又不考慮去選股的話，北證50會是一個性價比較高的選擇。而從長遠的角度來看當前北證50市值迷你，未來增長彈性可以說非常有想象力，極有可能會誕生一批市值百億甚至千億的巨無霸公司。按照總市值數(shù)據(jù)來看，如果把滬深A(yù)股公司的市值由高到低排序，這50家上市公司的市值合計加到一起也只能排到第105位，北交所整體則在53位，由此可見北交所可謂是真正的微型公司集中營！

其次從估值來看北證50可謂是非常友好了。在業(yè)績不錯的情況下，剔除負值后北證50的市盈率僅不到18倍，而接近一半的公司PEG更是低于1，明顯被低估，主要原因在于流動性不足。從單日成交額來看50家公司每天要去分享不到5個億的資金，單個公司平均成交金額才1000萬，從A股5000余家上市公司的單日成交金額來看排名也在后10%以內(nèi)，可以說市場關(guān)注度是非常小了。那么這對于機構(gòu)投資者而言，即便從中找到非常好的標的，相對于動輒幾億甚至規(guī)模更大的基金而言，買到的量和比例也非常少，難以引起足夠的興趣；對個人而言，50萬的交易門檻也將眾多投資者拒之門外。因此在機構(gòu)和個人興趣寥寥下，市場所給的估值自然就比較低了。

好在8只北證50指數(shù)基金獲批，單只基金成立規(guī)模都在3億以上，合計募集規(guī)模超過29億。按照目前北證50單日成交金額（近1周日均不到4億）計算，也要7.4個交易日，而且事實上這些交易也不可能全都被這8只基金覆蓋，所以建倉期會更長，也就是資金持續(xù)流入的周期會更長。顯然相對當下北證50微乎其微的流動性而言，這將會是一筆天量資金，如果在短期內(nèi)涌入將會顯著推升股價。以下為8只基金的購買信息，其中3只還處于建倉期：

可以說北證50不管是從長期還是短期都有非常強的催化劑和預(yù)期。

而對于8只基金來說，由于都是指數(shù)型產(chǎn)品，也不存在基金經(jīng)理實力差距過大導(dǎo)致業(yè)績相差過大的情況，所以優(yōu)先選擇基金公司。尤其是選擇發(fā)行和建倉動作最快的基金公司，或者選擇大公司的產(chǎn)品，發(fā)行能力也更強。比如富國在基金成立和認購天數(shù)上都是最早、最短的，后期建倉也應(yīng)該是最快的，而華夏和易方達則是實力雄厚（股票型基金管理規(guī)模唯二突破2000億元），在面對新產(chǎn)品、新形勢的時候更游刃有余。而先行建倉又會有先發(fā)優(yōu)勢，可以借助后建倉的基金來抬升持倉股票價格，使凈值受益。

不過由于是增強指數(shù)型基金，所以也為基金經(jīng)理保留了一部分主動性，這個時候基金經(jīng)理的重要性就體現(xiàn)出來了。

從基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷上看，9位基金經(jīng)理（招商北證50指數(shù)基金配備兩位經(jīng)理）除了招商韓冰是主攻偏股型外其余均主攻指數(shù)型基金，從類型上看整體是比較對口的。從投資年限上看，匯添富晏陽最短，僅有0.5年，其余有4位經(jīng)理投資年限超過5年，剩余4位經(jīng)理都在1~3年內(nèi)，不過指數(shù)型基金對于經(jīng)理的經(jīng)驗也并沒有太過看重。從管理規(guī)模來看，廣發(fā)劉杰、華夏李俊、易方達龐亞平、富國王樂樂超過百億，整體上這幾位經(jīng)理在從業(yè)經(jīng)歷上也比較豐富。

從最重要的業(yè)績來看，主攻偏股型的招商韓冰表現(xiàn)最好，而且目前招商基金的兩只發(fā)起式基金在8只基金中收益率也是最高的，超過0.8%，一騎絕塵。其余指數(shù)型經(jīng)理中南方李佳亮過往表現(xiàn)最差，2018年、2019年、2021年的年度回報都墊底；華夏李俊表現(xiàn)次差，分別在2020年和2022年業(yè)績墊底，其掌管的華夏北證50基金年化回報也僅高于富國王樂樂和易方達龐亞平。此外表現(xiàn)比較穩(wěn)定的有廣發(fā)劉杰以及雖然北證50基金業(yè)績較差但歷史業(yè)績不錯的富國王樂樂，前者近7年的最大跌幅在2018年為28.66%，但也僅比其他經(jīng)理低1pct，在股災(zāi)中能保持這樣的戰(zhàn)績也算是很厲害了，而且超過50%的時間收益為正（介于10%~30%之間），其掌管的廣發(fā)北證50基金成立以來收益率位列第3；后者在70%的時間內(nèi)收益為正，更勝前者，且在2016年（收益為正，同期剩余經(jīng)理的收益遠小于0）和2018年（同期跌幅最?。┲械谋憩F(xiàn)也要更好，連續(xù)2年最高收益率超過50%，僅次于偏股型經(jīng)理的招商韓冰，而今年以來旗下的富國北證50基金年化回報超過0.3%，位列第2。從同花順經(jīng)理職業(yè)生涯業(yè)績矩陣數(shù)據(jù)也可以印證，近5年富國王樂樂在區(qū)間收益、Alpha（年化）、Beta、夏普（年化）、選股/擇時能力都不錯（在4位投資年限超過5年的經(jīng)理中位列第2）。

從具體基金和持倉來看，區(qū)分度較大。行業(yè)覆蓋度上富國王樂樂是最多的，達到了25個申萬一級行業(yè)，廣發(fā)劉杰次多為20個，華夏李俊、嘉實田光遠、招商鄧童都超過15個。在行業(yè)集中度上，電力設(shè)備、有色金屬、煤炭、國防軍工成為最受青睞的板塊，其中易方達龐亞平、匯添富晏陽、招商鄧童、嘉實田光遠持倉最為集中，其實從2022年的行業(yè)表現(xiàn)、政策支持、市場關(guān)注等方面來看，這幾個板塊確實是“香饃饃”，而且預(yù)計在2023年也不會太差。

除此之外，在掌管基金的方向上，雖然大部分都是指數(shù)型基金，但是各有不同。嘉實田光遠目前掌管包括資源（稀土、稀有金屬）、信創(chuàng)（軟件服務(wù)、芯片）、新能源（電池）、海外股在內(nèi)的多種基金可謂是經(jīng)驗豐富。華夏李俊在房地產(chǎn)和5G通信上更有經(jīng)驗。易方達龐亞平專攻寬基指數(shù)，包括中證500、滬深300等。廣發(fā)劉杰除了覆蓋中證500和滬深300外，還介入了港股（中型股、科技股）、美股（納指、科技股、生物醫(yī)療、房地產(chǎn)），全球視野比較廣闊。其余5位經(jīng)理則比較聚焦，比如黃金、中小盤、軍工等。

在對未來的判斷上，大部分經(jīng)理都認為疫情下經(jīng)濟壓力最大的階段或許已經(jīng)過去，隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出，消費和投資也有望觸底回升，結(jié)合財政政策和貨幣政策相對寬松的環(huán)境，整體對未來的經(jīng)濟增長和股票市場并不悲觀。加之2022年A股收到疫情沖擊，上市公司的盈利狀況整體相對較差，估值也比較合理，結(jié)構(gòu)化的投資機會較多。

所以在基金選擇方面，目前的經(jīng)理中業(yè)績最好、經(jīng)驗相對老道的是招商韓冰；穩(wěn)健型、經(jīng)驗型、多面手型選手則有廣發(fā)劉杰；進攻型為嘉實田光遠。當然如果大家資金足夠，達到了北交所交易的門檻，也可以直接去購買北證50指數(shù)的成份股，后續(xù)坐等基金入市抬升股價以及獲取未來基本面兌現(xiàn)帶來的投資收益。不過也應(yīng)注意到，影響股價的因素很多，資金只是一部分。一定要理性！

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑