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自今年3月15日以來，港股科技板塊已然走出一條漂亮的反彈曲線，三個(gè)月爬坡超34%，讓部分一季度提前布局的投資者吃到紅利。

對(duì)于本輪反彈到底是短期現(xiàn)象還是長(zhǎng)期趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪反彈主要由國(guó)際局勢(shì)沖突的緩和，以及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管導(dǎo)向的變化引起，最差的時(shí)候已經(jīng)過去，“市場(chǎng)普遍認(rèn)為接下來變得更差的可能性非常小?！?/p>

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表可能引發(fā)的資金“抽水”問題，業(yè)內(nèi)人士更傾向于認(rèn)為這是短期擾動(dòng)。一方面，機(jī)構(gòu)對(duì)此早有預(yù)期，市場(chǎng)已經(jīng)提前反饋；另一方面，接下來美聯(lián)儲(chǔ)的相關(guān)政策或因其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而有所調(diào)整。

港股科技股正在走出底部

港股科技股自今年3月15日的階段性低點(diǎn)已回升一段時(shí)間。截至6月17日，恒生科技指數(shù)收盤于4653.36點(diǎn)，三個(gè)多月來反彈力度超34%。

去年2月，恒生科技指數(shù)自11001.78點(diǎn)的高位下落，此后長(zhǎng)期處于下行趨勢(shì)。隨著估值不斷走低，港股科技板塊已然進(jìn)入了極具性價(jià)比的區(qū)間，受到了投資者的關(guān)注。

投資者對(duì)這一板塊的興趣從相關(guān)ETF的規(guī)模上可見一斑。以目前跟蹤指數(shù)規(guī)模最大的華夏恒生科技ETF為例，這只ETF去年成立初期的募資規(guī)模為14.56億元，此后的季度末披露規(guī)模分別為32.39億元、57.45億元、89.43億元。這一相反的走勢(shì)，意味著投資者對(duì)港股科技板塊的長(zhǎng)期前景仍抱有信心。

此外，也有不少頭部機(jī)構(gòu)和知名個(gè)人在公開場(chǎng)合表達(dá)了對(duì)港股投資機(jī)會(huì)的看好。比如中庚基金的邱棟榮就在今年的一季報(bào)中表示，港股大幅度的調(diào)整值得重視，從估值、基本面因素和流動(dòng)性等方面看，港股的機(jī)會(huì)由結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性，值得戰(zhàn)略性配置。

彼時(shí)，邱棟榮在一季度大幅加倉(cāng)美團(tuán)和快手的做法引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士分析稱，中概互聯(lián)作為成長(zhǎng)股的代表，卻被非?？粗仄髽I(yè)估值的邱棟榮選中，可見相關(guān)個(gè)股的價(jià)格已然具備了極高的性價(jià)比。

值得注意的是，倘若以一季度末為時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算，截至6月17日，美團(tuán)港股已上漲28%，快手港股上漲12%。倘若從3月15日的階段性低點(diǎn)開始計(jì)算，截至6月17日，美團(tuán)港股已反彈92%，快手港股反彈48%，讓不少先前布局的投資者吃到了紅利。

哪些因素促成本輪反彈行情？

彭博行業(yè)研究分析師Francis Chan和Marvin Chen在近期報(bào)告中指出，自3月中旬創(chuàng)下低位以來，恒生指數(shù)和在香港上市的中資股票表現(xiàn)比其全球股票更具韌性。

“中國(guó)政府承諾支持科技行業(yè)似乎表明長(zhǎng)達(dá)一年的嚴(yán)格監(jiān)管措施可能結(jié)束，而部分基金對(duì)科技板塊的持倉(cāng)配置也表明市場(chǎng)情緒發(fā)生了轉(zhuǎn)變。今年一季度末，抽樣調(diào)查的基金中，約有一半增持了美團(tuán)，有兩只基金增持了騰訊、阿里巴巴和美團(tuán)三家公司的股票。”Francis Chan和Marvin Chen表示。

富國(guó)基金港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金經(jīng)理蔡卡爾告訴記者，2021年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到“引導(dǎo)資本有序發(fā)展”，引發(fā)了2022年初的一波上漲。但后續(xù)公司基本面出現(xiàn)明確反轉(zhuǎn)，成為2022年2月來下跌的首要原因。此外，出現(xiàn)外部局勢(shì)沖突的黑天鵝事件，對(duì)擁有大量全球和海外資金的港股而言，沖擊非常大。

3月，國(guó)務(wù)院金融委召開專題會(huì)議，傳遞出穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)增長(zhǎng)的明確信號(hào)，極大提升了投資信心，市場(chǎng)因此迎來反彈。會(huì)議要求促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。此外，關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問題，要求內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通協(xié)作。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正表示，國(guó)內(nèi)相關(guān)部門最近都開始有意放寬針對(duì)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管，而國(guó)內(nèi)近期推出多項(xiàng)措施鼓勵(lì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反映國(guó)內(nèi)政策加大支持和提高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展性，對(duì)港股科技股而言都是明顯的利好信息。

上行趨勢(shì)能否企穩(wěn)？

Francis Chan和Marvin Chen認(rèn)為，從2021年高點(diǎn)跌至2022年低點(diǎn)之后，中資股票指數(shù)或已在3月中觸底。進(jìn)一步下行空間較為有限，原因是它們?cè)缧r(shí)候的表現(xiàn)已經(jīng)計(jì)入了對(duì)極端負(fù)面情景的預(yù)期。

上投摩根基金ETF業(yè)務(wù)總監(jiān)張皓告訴記者，很多投資人其實(shí)都在關(guān)注恒生科技指數(shù)當(dāng)前到底是一個(gè)階段性的反彈，還是持續(xù)性的一個(gè)企穩(wěn)?！皬奈覀兊慕嵌瓤矗覀儗?duì)于恒生科技指數(shù)未來的走勢(shì)是謹(jǐn)慎樂觀的?！?/p>

張皓表示，具體原因有以下幾點(diǎn)：第一是估值比較低，伴隨著指數(shù)的顯著回調(diào)，目前從估值角度具備性價(jià)比；第二是基本面，從上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)看，整個(gè)板塊在2021年年底大概率已經(jīng)企穩(wěn)，整體盈利能力持續(xù)提升；第三個(gè)重要因素則是整個(gè)監(jiān)管和政策環(huán)境大概率企穩(wěn)，未來有望有持續(xù)性發(fā)展。

“政策的影響，不管是中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議，還是4月份的政治局會(huì)議，都談到了要促進(jìn)整個(gè)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化的監(jiān)管?！睆堭┍硎?，“大家也可以看到，最近一段時(shí)間海外上市的一些中國(guó)企業(yè)也有一些利好因素，這在很大程度上反映了國(guó)家政策方面對(duì)于整個(gè)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的一些明確思路：監(jiān)管希望這些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)能夠有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)健的發(fā)展?！?/p>

貓頭鷹基金研究院總經(jīng)理矯健認(rèn)為，超過一定標(biāo)準(zhǔn)差的跌幅，可以視為反彈的必要條件，但不是充分條件，充分條件要看風(fēng)險(xiǎn)偏好是否有所回升。他表示，從三四周前開始，他們?cè)谂c基金經(jīng)理溝通的時(shí)候有一個(gè)非常深刻的印象，就是相當(dāng)一部分主動(dòng)型的基金經(jīng)理正在關(guān)注并增加港股的配置。

矯健表示，就調(diào)研的結(jié)果來看，基金經(jīng)理們對(duì)全球通脹、美股表現(xiàn)、行業(yè)發(fā)展政策、疫情管控等議題的擔(dān)憂，相比三四月份已經(jīng)有了明顯改善?！耙曰ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)來說，前段時(shí)間就陸續(xù)出臺(tái)了好幾項(xiàng)對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的呵護(hù)政策，這就對(duì)港股科技板塊形成了較大的利好，市場(chǎng)普遍認(rèn)為接下來變得更差的可能性非常小。”

他對(duì)港股的未來趨勢(shì)整體持樂觀態(tài)度?！澳壳昂芏嗳擞X得美國(guó)的通脹太高了，反觀港股，其實(shí)是比美股便宜的，甚至流動(dòng)性也比在納斯達(dá)克的中概股更好，所以我們認(rèn)為港股現(xiàn)在正在從夾板氣變成香餑餑?！?/strong>

美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的影響幾何？

“當(dāng)美國(guó)緊縮貨幣政策期間，投資者為對(duì)沖美股風(fēng)險(xiǎn)而不得不削減其他市場(chǎng)的頭寸，一定程度帶來對(duì)港股的拋售壓力，同時(shí)當(dāng)加息預(yù)期超預(yù)期太多時(shí)，也會(huì)帶來較大壓力。”蔡卡爾告訴記者。

但她同時(shí)表示，他們通過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，當(dāng)加息落地后，港股就不容易受到緊縮帶來的估值壓力，重新回到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的邏輯中。“目前預(yù)計(jì)6月加息75基點(diǎn)的情況下，傾向于認(rèn)為壓力最大的階段或已過去，未來將重回公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及穩(wěn)增長(zhǎng)和刺激消費(fèi)的邏輯?！?/p>

陳皓認(rèn)為，最近一段時(shí)間，尤其是過了5個(gè)月之后，美國(guó)的很多的主體開始對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)出聲音。如果經(jīng)濟(jì)衰退，在基本面方面就不會(huì)再支撐美聯(lián)儲(chǔ)這種激進(jìn)的加息政策。

“隨著美國(guó)十年期國(guó)債收益率最近又破三，我們認(rèn)為未來美國(guó)的貨幣政策緊縮的態(tài)勢(shì)或會(huì)減緩，貨幣政策可能不會(huì)像預(yù)期中的那么嚴(yán)，我們認(rèn)為這一點(diǎn)對(duì)于整個(gè)的科技板塊，尤其是恒生科技板塊會(huì)形成一定的支撐?！?/p>

在矯健看來，加息縮表屬于短期擾動(dòng)，并不影響港股的長(zhǎng)期趨勢(shì)?！澳壳案酃墒袌?chǎng)的性價(jià)比可以，是追求貝塔的好時(shí)候。加息縮表對(duì)美股的影響更大，而A股目前是尋找阿爾法的時(shí)機(jī)，貝塔相對(duì)有限。”

矯健認(rèn)為，盡管經(jīng)歷了一定程度的反彈，但港股目前仍處于明顯的底部區(qū)域。科技和醫(yī)藥的空間非常大，一些權(quán)重股當(dāng)前價(jià)格距離最高點(diǎn)的空間都在1-1.5倍左右。此外，也可以追蹤一下恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)。

他表示，由于北上深主動(dòng)型基金配置港股的倉(cāng)位暫時(shí)沒有很高，目前比較適合關(guān)注的是ETF。具體到產(chǎn)品層面，投資者應(yīng)盡量選擇持倉(cāng)緊扣主題的、規(guī)模較大的、個(gè)股持倉(cāng)較為分散的港股ETF產(chǎn)品。

責(zé)編：王璐璐