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隨著上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布近28年來(lái)首次75個(gè)基點(diǎn)加息，美股掀起了新一輪拋售潮。

道指時(shí)隔18個(gè)月再次失守30000點(diǎn)關(guān)口，標(biāo)普500指數(shù)和納指深陷熊市，三大股指年內(nèi)市值蒸發(fā)近9萬(wàn)億美元。悲觀情緒推動(dòng)下，美銀牛熊指標(biāo)（Bofa Bull&Bear Indicator）跌至區(qū)間下端，繼疫情初期以來(lái)再次觸及歷史低位。

歷史上，該指標(biāo)曾于2002年8月、2008年7月、2011年9月、2015年9月、2016年1月和2020年3月降至0。除了2002，2008年金融危機(jī)和2011年債務(wù)危機(jī)之外，其余3次美股在接下來(lái)三個(gè)月均出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。

鑒于貨幣政策收緊預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，經(jīng)濟(jì)下行壓力或持續(xù)釋放，進(jìn)而對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和估值造成沖擊。因此，美股熊市長(zhǎng)短很大程度上或取決于經(jīng)濟(jì)下行的持續(xù)性和嚴(yán)重性。

本輪熊市將持續(xù)多久

美銀首席美股策略師哈特內(nèi)特（Micheal Hartnett）表示，拋售還沒有結(jié)束，對(duì)于希望抄底的投資者來(lái)說(shuō)，標(biāo)普500指數(shù)三個(gè)重要點(diǎn)位值得重點(diǎn)關(guān)注：3600點(diǎn)可“試探入場(chǎng)”(nibble)，3300點(diǎn)“逢低買入”(bite)，3000點(diǎn)“大膽建倉(cāng)”(gorge)。他預(yù)計(jì)，本輪熊市可能將持續(xù)到10月。

從歷史數(shù)據(jù)看，本輪美股調(diào)整從幅度和時(shí)間上看都沒達(dá)到平均水平。以標(biāo)普500指數(shù)為例，投資研究公司CFRA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自1946年以來(lái)，13輪熊市的平均跌幅為32.7%，從峰值到底部出現(xiàn)耗時(shí)389天。相比之下，目前標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)跌幅22.9%，調(diào)整期則不到均值的一半。

值得注意的是，這些熊市中有9個(gè)伴隨出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，這往往意味著更大的跌幅和更長(zhǎng)的調(diào)整期。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）分析道，“如果投資者認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)狀況不佳，通常會(huì)進(jìn)入嚴(yán)重熊市模式?！?/p>

近期華爾街和美國(guó)企業(yè)界對(duì)即將到來(lái)的衰退的警告越來(lái)越響。摩根士丹利首席執(zhí)行官戈?duì)柭↗ames Gorman）上周表示，他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的可能性約為50%。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）則警告投資者，需要為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策和烏克蘭局勢(shì)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)颶風(fēng)做好準(zhǔn)備。

市場(chǎng)情緒變得愈發(fā)脆弱，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，上周公布的美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII） 每周調(diào)查顯示，看空市場(chǎng)的比例達(dá)到了58.33%，逼近年內(nèi)高位。與此同時(shí)，個(gè)股也呈現(xiàn)出極端弱勢(shì)的特征。截至上周五，紐交所、納斯達(dá)克和美國(guó)證券交易所所有上市公司中，股價(jià)低于50日線的達(dá)到86.8%，低于200日線的為87.5%。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)LPL Financial也將美國(guó)是否陷入嚴(yán)重衰退作為美股走勢(shì)的決定因素。LPL首席市場(chǎng)策略師德特里克（Ryan Detrick）表示，標(biāo)普500指數(shù)近10次熊市中，除了衰退，見底后12個(gè)月平均上漲23.8%，“現(xiàn)在更像是周期中的減速，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都可以喘口氣，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，這可能仍是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。”他說(shuō)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策壓力有待釋放

由于美國(guó)5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）突破3月創(chuàng)下的1981年以來(lái)新高，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的壓力與日俱增。在上周公布的半年度貨幣政策報(bào)告中，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）對(duì)恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的承諾是“無(wú)條件的”（unconditional），將采取所有必要行動(dòng)讓物價(jià)上漲勢(shì)頭得到控制。鮑威爾在議息會(huì)議后的一次公開講話中強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)“非常關(guān)注”將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的傳統(tǒng)鴿派議員已經(jīng)紛紛“倒戈”，繼新任美聯(lián)儲(chǔ)副主席布萊納德將控制通脹視為“首要任務(wù)”后，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡里（Neel Kashkari）的態(tài)度上周也出現(xiàn)了動(dòng)搖。他寫道，7月會(huì)議的“審慎策略”可能是繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，直到通脹“順利下降”至2%，但他可能支持再次加息75個(gè)基點(diǎn)。

隨著近期包括制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、勞動(dòng)力、房地產(chǎn)市場(chǎng)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，激進(jìn)的加息預(yù)期使得外界對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂愈發(fā)強(qiáng)烈，資金開始涌入基準(zhǔn)10年期以及長(zhǎng)期國(guó)債避險(xiǎn)，多條收益率曲線趨平甚至反轉(zhuǎn)。美銀美林月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者對(duì)滯脹的擔(dān)憂達(dá)到2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，包括73%的受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)將走弱，這是自1994年開始調(diào)查以來(lái)的最低水平。

近期美股調(diào)整下市場(chǎng)估值重心有所下移。根據(jù)Refinitiv Datastream向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，目前標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率從年初的20倍至21倍下降到15.5倍，與歷史均值相仿。然而，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性對(duì)企業(yè)的影響可能將繼續(xù)釋放，估值是否見底存在不確定性。

富國(guó)銀行高級(jí)全球市場(chǎng)策略師薩馬納（Sameer Samana）表示：“在利率前景和盈利前景都有所改善之前，股票的公允價(jià)值有點(diǎn)難以預(yù)測(cè)。”該行預(yù)計(jì)，今年美股整體盈利增速將放緩，2023年將出現(xiàn)萎縮，因?yàn)?022年末和2023年初可能將出現(xiàn)衰退。“我們建議投資者考慮一個(gè)更具挑戰(zhàn)性的經(jīng)濟(jì)和盈利背景，不要被基于今天預(yù)期的估值所蒙蔽。”

摩根士丹利同樣謹(jǐn)慎，預(yù)測(cè)全年美股盈利增速將降至3%以下，因此市場(chǎng)需要向下尋找“更可靠”的支撐。