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文|沈筱

編輯|石亞瓊

1月12日，原子創(chuàng)投公布了第五期人民幣基金“原子智慧交通產(chǎn)業(yè)基金”的募資消息。這支基金由產(chǎn)業(yè)資本和來自滬、浙、皖三地的政策引導(dǎo)基金共同出資。根據(jù)公開信息，這可能是2023年開年以來，國內(nèi)公布的最早一筆募資。

對于一家投資智慧交通賽道早期的基金而言，近年來要面臨的壓力無疑是巨大的：資金端，LP更加謹慎，馬太效應(yīng)明顯；資產(chǎn)端，優(yōu)秀的早期項目日益稀缺，各家基金都在此投下了人力，項目估值也水漲船高；退出端，很難有大批量千億估值公司誕生的觀點在市場迷?！虼耍诖藭r點，36氪對原子創(chuàng)投合伙人馮一名先生進行了深度訪談。

基于對市場環(huán)境變化的感知，原子創(chuàng)投從2019年起，開始加大對硬科技領(lǐng)域的布局，重點投資賽道也逐漸從互聯(lián)網(wǎng)、文娛轉(zhuǎn)向新能源汽車、光電及智能制造。作為專注于最早期的投資機構(gòu)，原子創(chuàng)投主張投早、投小，在投資策略上會主動回避一些估值過高的項目，而主要基于行業(yè)判斷作出決策?，F(xiàn)在，從退出的角度出發(fā)，保證15%以上的占股比例也成為了一種策略。

01 2023年第一筆公布的成功募資

原子創(chuàng)投第五期人民幣基金“原子智慧交通產(chǎn)業(yè)基金”由產(chǎn)業(yè)資本和來自滬、浙、皖三地的政策引導(dǎo)基金共同出資。根據(jù)公開信息，這可能是2023年開年以來，國內(nèi)公布的最早一筆募資。

36氪：為什么會選擇在這個時間點公布募資成功的消息？

馮總：從時間上來講，我們這只基金確實是最近剛剛完成募集。第二是站在我們自身的角度，我們希望把正在做的事情告訴大家，也希望有一些領(lǐng)域和賽道的創(chuàng)業(yè)者，能夠找到我們，大家一起合作。

36氪：相較于前幾年，2022年LP 的心態(tài)或者對基金的期望是否有變化？

馮總：我們的基金主要有兩類投資人，產(chǎn)業(yè)資本和政府引導(dǎo)基金。投資人本身對行業(yè)有一定了解和研究，甚至是其中有一些領(lǐng)域?qū)＜摇?/p>

和之前相比，LP關(guān)注的重點發(fā)生了變化。他們最關(guān)心的問題有三個：一是基金聚焦的具體行業(yè)和方向；二是基金關(guān)注的賽道在未來能否有很好的發(fā)展；三是基金本身的背景和資質(zhì)，比如成立時間、對產(chǎn)業(yè)的了解程度等等。他們會有一個發(fā)展的眼光，就是站在自身發(fā)展的角度來進行領(lǐng)域布局，希望投資機構(gòu)能夠投到一些好的公司，引入到當(dāng)?shù)兀l(fā)展當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟，造福當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)。

募資過程中，政府引導(dǎo)基金問的最多的問題是我們對于賽道的選擇。因為這個和他們的整個產(chǎn)業(yè)政策制定，包括中央政策在地方的落地、推行都有較大的關(guān)聯(lián)。另一方面，政府目前對基金的歷史沿革比較關(guān)注。過去他們會希望投一些大牌基金，或者知名人士的基金，但后來發(fā)現(xiàn)不能只關(guān)注光環(huán)，需要看具體的產(chǎn)業(yè)方向，再后來又發(fā)現(xiàn)一些沒有經(jīng)歷過行業(yè)周期的新銳投資人，可能不具備應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈快速變革的調(diào)整能力，于是又對基金的歷史有一定的要求，希望基金的歷史相對長一點，經(jīng)歷過不同的行業(yè)發(fā)展階段，經(jīng)歷過一些波動。

從產(chǎn)業(yè)資本的角度講，一方面我們可以利用他們的資源優(yōu)勢來為被投企業(yè)提供一些幫助。同時產(chǎn)業(yè)資本方本身也在尋找一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、產(chǎn)品能夠納入到自己的整個產(chǎn)品、服務(wù)體系中。所以也會有與我們依托優(yōu)勢互補達成合作的一個訴求。

36氪：智慧交通、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的募資競爭非常激烈。原子創(chuàng)投有哪些特色或優(yōu)勢？

馮總：我們的第一個核心特點是專注于最早期，所以我們特別了解早期的公司，他們的困難是什么，哪些地方最需要幫助。目前，我們投了100多個企業(yè)，其中近90%我們都是他的第一個投資人。

36氪：新基金會對單筆投資金額和估值是否有限制？

馮總：從我們新成立的基金來講，我們定的要求一是要做項目的第一個機構(gòu)投資人。我們比較熟悉早期運作方式，能夠給他們一些有價值的幫助。第二是我們單筆投資金額最大3000萬。第三個，我們對股份比例有要求，希望在15%左右。這主要是考慮到我們是最早的投資人，后續(xù)可能股權(quán)會有稀釋，我們需要匹配公司附加值的增值。

這個和之前的思路不一樣。過去做互聯(lián)網(wǎng)，我們一年可以做十多個項目，甚至是二十多個。現(xiàn)在是單個投資金額高很多，但是對持股比例的要求也會高一點，投資項目的數(shù)量不會很多。去年一整年我們只做了七個項目的投資。

36氪：這兩年智慧交通的項目都很貴，原子基金如何找到自己的切入點？

馮總：這是行業(yè)里的一個非常常見的現(xiàn)象，最近可能好一點。因為整個資金端沒有那么活躍，所以導(dǎo)致大家搶項目抬高估值的現(xiàn)象不是那么的明顯。

其實這個現(xiàn)象在 21年還是蠻明顯的。針對一個大家產(chǎn)生共識的優(yōu)秀項目，無非就是出什么價格，占股比例是多少。我們對自己的定位是做創(chuàng)業(yè)者的第一個機構(gòu)投資人，所以我們基本上不會用價格來去跟別人競爭。如果有一些價格非常高的項目，我們就會去繞開。原因是我們認為做投資其實是一種不同認知的布局。我們的認知是，如果大家已經(jīng)產(chǎn)生了共識，就很難賺到超額收益。

所以，我們相對來講會回避一些估值比較高的項目。項目估值很高的，是因為大家對項目產(chǎn)生了共識，都認為項目好，團隊優(yōu)秀，市場前景大。但我覺得，我們做投資更多的是需要找到那些大家還沒有這些藍海的東西，或者是未來可能但現(xiàn)在尚未爆發(fā)的東西。

也有一些同行會問我們，是如何投到這類反共識的項目的。其實這個項目可能也在他們布局的渠道里，但是會因為太小或太早而不投。很多項目在都是放在桌面上，不存在我們自己有一個唯一的渠道?，F(xiàn)在的機構(gòu)也足夠多，也有足夠多的FA能夠給大家介紹項目。

我覺得水下的項目雖然有，但其實肯定不是今天整個項目池的主流。所以更多的是大家對行業(yè)的判斷才是手里的那把刀。

02 看好智能汽車，2023年挖掘國產(chǎn)替代、零部件整合新機遇

在過去的2022年中，新能源汽車是少有的逆勢增長產(chǎn)業(yè)之一。乘聯(lián)會預(yù)測，2023年仍將保持增長，但從國內(nèi)銷量來看，增速可能收窄至50%左右。

在國內(nèi)市場增速或?qū)⒎啪彽那闆r下，原子創(chuàng)投仍然看好新能源車領(lǐng)域，主要的動力來自于對行業(yè)細微變化的洞察：供應(yīng)鏈安全問題催生的核心技術(shù)、零部件國產(chǎn)替代需求；在新能源汽車領(lǐng)域國家補貼即將取消的情況下，車企將面臨成本控制壓力，進而產(chǎn)生將上游零部件整合為子系統(tǒng)的需求；汽車智能化大趨勢的延續(xù)創(chuàng)造的車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、智能座艙、信息安全等領(lǐng)域的智能軟硬件需求及未來的新型用車服務(wù)需求。

36氪：新基金會重點投資什么輪次的什么方向的項目？

馮總：從投資方向來講，我們把智慧交通分成 “車技術(shù)、車智慧、車生活”3 個大的分類。我們會梳理在這三類里，哪些是當(dāng)下最痛的痛點，哪些環(huán)節(jié)價值是最高的，哪些是目前依賴進口但需要國產(chǎn)替代的等等。梳理好之后，我們會在相應(yīng)的細分領(lǐng)域里去找創(chuàng)業(yè)公司。

第一個車技術(shù)，跟汽車本身相關(guān)的工業(yè)技術(shù)。這里面會有底盤、轉(zhuǎn)向、剎車，所有的汽車座艙，包括電源、電控、電驅(qū)、電池，所有跟汽車本體相關(guān)的這些技術(shù)。我們會做拆解，在這里面去尋找一些投資機會。

第二個車智能。未來的汽車一定是智能化的。智能化體現(xiàn)在兩塊，一塊自動駕駛的領(lǐng)域肯定是智能的，一塊是汽車娛樂，也肯定會是智能的。所以在車智能領(lǐng)域有軟件和硬件的投資機會。軟件體現(xiàn)在一些自動駕駛軟件，人性化的，人機互動的軟件，還有汽車安全的軟件。硬件就會有各種各樣的傳感器，例如IMU、雷達，激光。

第三個，我們叫車生活。因為汽車未來會變得越來越普遍，尤其是新能源汽車，它的使用包括充換電、檢修、維修，所有的這些，也是未來會產(chǎn)生一個新的賽道。

36氪：這三個投資的方向，23年和22年相比會有什么細微的變化嗎？

馮總：第一我們會關(guān)注一些國產(chǎn)替代的機會。第二我們會關(guān)注一些零部件整合為子系統(tǒng)的機會。

第一點是之前有很多造車新勢力，大家都是非常地密集上市新車型。據(jù)我們了解，這些新的車型為了快速上市搶占市場，采用了大量的進口的核心零部件。站在供應(yīng)鏈安全的角度，我們認為他們接下來可能會選擇一些國內(nèi)的，相對質(zhì)量合格的一些廠商作為遞延的備選。

第二點也跟第一點有些關(guān)系，就是 2023 年整個新能源汽車會停止國家補貼。一旦停止補貼之后，勢必帶來整車實際價格的上漲。我如果是主機廠，一定會想盡辦法把價格能夠降到和之前類似的水平。這就意味著對成本控制的要求更嚴。所以這個時候就會有很多種可能性。一種是會把幾個零部件做整合，做子系統(tǒng)，就不是做單個的零件來賣了?？赡芫鸵筮@些車技術(shù)公司，做系統(tǒng)的能力要強，所以我們可能會關(guān)注一些這方面的投資機會。因為整個智慧交通領(lǐng)域里面發(fā)展實在太快了，所以這里面的變化其實很多都不是以年為單位，可能需要拆分到以半年為單位。

36氪：車技術(shù)、車智能還是車生活，能不能長出來能夠達到上市體量的公司，保證基金順利退出？

馮總：這一點，大家邏輯都是一樣的，覺得以后出現(xiàn)千億美金、千億人民幣公司的概率會越來越小。所以大家都會思考如何有更好的回報，其實反推回來都是要占更高的股比。另外其實也體現(xiàn)出我們所面對的一個很實際的問題，就是做智慧交通領(lǐng)域最難的不是找到企業(yè)在哪里，而是企業(yè)的出路在哪里，我們怎么退出。

汽車工業(yè)很龐大，有很多集成化的工作，最后可能零部件，或者做相關(guān)子系統(tǒng)的公司市值并不大?？赡軒资畠|的市值就是在行業(yè)里比較優(yōu)秀的。我們也會問自己這些問題，因為初創(chuàng)公司其實也不便宜了，投進去就是幾千萬、上億的估值，那最后這個公司能長到多大？這也是我們在決策的時候要考慮的，也就是投進去之后，會以什么形式給我們帶來財務(wù)回報。

這就回到了我們的投資標準，我們要看“天”，判斷行業(yè)的趨勢是怎么樣的。我覺得市場有很大的變化。整個行業(yè)發(fā)展所帶來的合并，會產(chǎn)生大量新的集成。比如汽車上面軟件代碼、傳感器的數(shù)量、智能芯片的數(shù)量都變多了。

拿車技術(shù)來講，我們所投的車技術(shù)公司，都有軟件的成分和智能化的成分。如果車技術(shù)只是壓鑄件或者機械零件，我們可能完全不考慮這類投資。因為，對這些零件來講，唯一的競爭可能是價格。所有的零部件要求都是要合規(guī)的，合規(guī)之后車廠只關(guān)心價格。但如果是智能化的產(chǎn)品，有軟件的成分，可以不斷升級換代，這其實就是巨大的增量，市場價值的定位是完全不一樣的。從過去單純地每年要求降低成本，到每年需要你去不斷維護功能、升級換代，這是完全不同的故事。所以，第一步先要找到和過去功能、定位不一樣的增量市場。

第二是一定要有全球化視角。產(chǎn)品在中國市場做得好，能不能將來賣到全球。也就是產(chǎn)品在高度競爭的中國市場打磨出來，是不是具有國際化的競爭力。我們有一個汽車電子設(shè)計軟件項目在全球2、30個國家都有客戶了。我們希望你的市場規(guī)模不要僅僅盯在中國。雖然中國市場足夠大，但是這不是最終目標。最終目標是通過中國這個巨大的市場幫助你完善產(chǎn)品之后，你能不能到全球的舞臺上去發(fā)光。

第三點是，不排除將來會以并購或者規(guī)模較小的IPO的方式退出。的確，市場格局造成將來有很多公司可能是幾十億的規(guī)模。這是市場導(dǎo)致的，因為你只是系統(tǒng)里的一環(huán)。如果是這樣，我們就要追求更好的成功率。雖然項目退出翻的倍數(shù)可能不高，但是項目成功率會更高一些。

這可能是我們在做智慧交通領(lǐng)域投資的邏輯和過去做TMT不同的地方。因為過去互聯(lián)網(wǎng)講究一將功成萬骨枯，這個App成功了，其他同類App就很難再成功，因為大家都在競爭同樣的用戶。但是技術(shù)領(lǐng)域里，技術(shù)是有價值的，企業(yè)能夠很好地滿足一些需求，在市場上能占一定的份額，就可以以一定的收入和利潤做一個相對不錯的IPO。

03 一直不變的投資方法論：人命關(guān)天

在變動的環(huán)境中，保持清晰的投資思路，原子創(chuàng)投建立了“人、命、關(guān)、天”的項目判斷標準。

找到優(yōu)秀的水下創(chuàng)業(yè)公司是各家早期基金的重點，現(xiàn)在原子在高校、產(chǎn)業(yè)、海歸尋找這些優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。

36氪：原子創(chuàng)投有什么不變的投資方法論？

馮總：我們內(nèi)部形成了一套針對最早期公司的判斷標準——“人、命、關(guān)、天”。“人”即團隊，包括團隊背景和人員構(gòu)成等等；“命”即公司的使命，公司是否有比較清晰的愿景；“關(guān)”即公司闖關(guān)的節(jié)奏感，創(chuàng)業(yè)相當(dāng)于需要穿過一個個關(guān)卡，每個過程其實有不同的節(jié)奏和不同的要注意的地方；“天”即風(fēng)口。公司所在的賽道是不是未來發(fā)展的一個風(fēng)口，是否和行業(yè)的趨勢契合。

這是一個比較通用的判斷標準，我們從成立到目前，都一直在踐行這套標準。但是實際上現(xiàn)在來看，在智慧交通，包括國產(chǎn)替代、智能制造等等這樣一些領(lǐng)域，和我們過去剛剛成立的時候所關(guān)注的賽道是有所不同的。標準框架下強調(diào)的內(nèi)涵，也就是判斷的邏輯發(fā)生了變化。

比如，過去我們在做互聯(lián)網(wǎng)的時候，要投年輕的、有活力的、了解用戶需求的團隊，但現(xiàn)在我們在技術(shù)領(lǐng)域里，具體的判斷內(nèi)容就需要做轉(zhuǎn)換，要關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的教育背景、技術(shù)背景，他對行業(yè)技術(shù)有沒有高認知，有沒有行業(yè)經(jīng)驗。以及，過去創(chuàng)始人的思路非?；钴S可能是加分項，因為互聯(lián)網(wǎng)的變化實在太快了。但是對于技術(shù)投資，我們需要創(chuàng)業(yè)者非常沉得住氣，扎堆在一個非常專注的賽道中，做到領(lǐng)域里面最好的人和最好的產(chǎn)品。

36氪：相比于幾年之前，汽車領(lǐng)域的新一代的創(chuàng)業(yè)者會有什么不一樣？

馮總：在汽車或者智慧交通領(lǐng)域里面，我們看到的成功可能是創(chuàng)業(yè)者過去所有的積累帶來的成功，而不是偶然促成的成功。因此，背景很重要，不僅是教育背景、技術(shù)背景，我們還關(guān)注團隊里有沒有商務(wù)和管理背景的人。

過去，在移動互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的時代，大家不太相信背景，人人都可能成功。創(chuàng)業(yè)者有一個想法，迅速找到合適的人，把這個想法實現(xiàn)，然后借助資本的力量把它做到一定的規(guī)模、用戶數(shù)、用戶粘度，這是最關(guān)鍵的。

但是，在技術(shù)領(lǐng)域，尤其是我們現(xiàn)在看的智慧交通領(lǐng)域，你的技術(shù)背景可能是決定你成功與否的關(guān)鍵點。因為任何一個領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品或者服務(wù)，都是無數(shù)技術(shù)或者無數(shù)測試的積累。它不是一個有這個想法的人就能夠去做的。所以對創(chuàng)業(yè)者的本身的素質(zhì)的要求要遠遠高于過去我們在 TMT 或者移動互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域的要求。

第二點是團隊里面一定有人有相應(yīng)的商務(wù)的經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)本身跟做學(xué)術(shù)有一個很大的差別，它最后是有商業(yè)化的，不是一個做完實驗之后發(fā)論文就結(jié)束的事情。所以其實需要在團隊有一個很強的搭配。你的團隊里面是不是有 To B 的公關(guān)能力。和To C的公司不一樣，消費者可能更多看中的產(chǎn)品，不需要對我做更多的介紹。消費者的判斷是產(chǎn)品導(dǎo)向的。但是 To B很實在，除了產(chǎn)品好，客戶還會關(guān)注產(chǎn)品的穩(wěn)定性、質(zhì)量，包括交付、對整個生產(chǎn)周期的排程、工期的預(yù)測等等。核心的問題是你的產(chǎn)品好，質(zhì)量要穩(wěn)定，同時交付周期要能有明確的準確度。它是一個綜合能力，不可能是從學(xué)習(xí)中就能夠高效習(xí)得，也不可能做實驗得來，它一定是通過人與人打交道，在過去的商務(wù)經(jīng)驗中積累起來的。

36氪：如何找到符合這些特質(zhì)的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者？

馮總：我覺得一是我們專注于早期，給自己的定位很明確；二是有了這樣的定位，我們建立了專門的渠道來尋找這樣的人才，這些渠道都有專門的團隊來負責(zé)。

第一個渠道是高校。我們會系統(tǒng)性地梳理國內(nèi)和汽車相關(guān)的院校、院系，以及他們的校友圈，比如清華、同濟、上交、吉林大學(xué)、武漢理工等等。因為汽車工業(yè)整個系統(tǒng)非常龐大，我們會不斷扎進不同的，在細分的賽道里去找。尤其如果是跟新能源汽車相關(guān)，我們就會格外重視。

第二個渠道是來自于產(chǎn)業(yè)內(nèi)部。比如主機廠相關(guān)的，會有很多上下游的配套。過去因為資本結(jié)構(gòu)和整個管理團隊相對來講是一種比較傳統(tǒng)的模式。但是現(xiàn)在，在新的時代里面會有很多有志青年，會帶著他們的技術(shù)、理想出來創(chuàng)業(yè)。

第三個就是歸國人才。我們認為入駐產(chǎn)業(yè)園是他們創(chuàng)業(yè)通常會做的選擇之一。比如在國外的主機廠里，會有一些經(jīng)驗豐富的管理人才和技術(shù)人才。因為國內(nèi)的汽車工業(yè)發(fā)展太快，他們看到這樣的機會，帶著國外的先進的技術(shù)和理念回國來創(chuàng)業(yè)。所以我們利用在產(chǎn)業(yè)園渠道方面的優(yōu)勢，可以第一時間了解到這樣的一些國外團隊，然后先和他們建立聯(lián)系。

我對我們的團隊的要求非常明確，就是我們要做最早的機構(gòu)投資人。所以你每天要想的是這些人，當(dāng)他想要創(chuàng)業(yè)的時候，他們來自于哪里。這是一個公開的配方，但核心的問題是我們怎么能夠系統(tǒng)性地去把它梳理好。

36氪：“人命關(guān)天”的“關(guān)”部分，您覺得在智慧交通領(lǐng)域闖關(guān)的節(jié)奏可能是什么樣的？

馮總：第一關(guān)肯定是團隊，有了團隊之后的第二關(guān)肯定就是融資。第三關(guān)是拿到錢之后，如何做投入。第四關(guān)是交付和收款。最后再涉及公司未來如何拓展規(guī)模。

第一步就是團隊，作為一個創(chuàng)業(yè)者，我們要找到志同道合者來組建這個團隊。團隊里需要有技術(shù)的搭配，有商務(wù)的搭配，還有內(nèi)部管理的搭配。一個是管研發(fā)的，一個是管對外市場的，還有管理內(nèi)部整個運營的，我覺得是一個三角形的關(guān)系。

有了團隊，就需要找到資本。因為技術(shù)的創(chuàng)業(yè)跟互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)還不太一樣，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)可以很容易的做出一個原型出來，比如一個網(wǎng)站或者一個APP。但是對于技術(shù)，它需要很多實驗設(shè)備，生產(chǎn)廠房。所以第二部分往往是要找到一個投資。

第二關(guān)中有一個問題是對融資節(jié)奏的把握。創(chuàng)業(yè)者都希望能夠有更高的估值，出讓更少的比例的股份。但在第二關(guān)可能需要做一定的平衡，因為要求更高的估值，更少的出讓比例，必然意味著要談很多投資人，要觀望投資人。出讓比例太多可能會導(dǎo)致團隊股份越來越少，后期動力不足，吸收優(yōu)秀人才的比例也會有影響。但是如果過多觀望以期待高估值、低出讓比例可能會影響你進入下一步，也就是投入生產(chǎn)的速度，可能會被其他競爭對手搶先一步。

第三關(guān)主要涉及產(chǎn)線的建設(shè)，研發(fā)的速度。作為一個創(chuàng)業(yè)者或者一個細分賽道的創(chuàng)業(yè)者，是不可能一次性滿足客戶所有需求的。創(chuàng)業(yè)者需要判斷核心需求，我們的團隊要去做抉擇，首先要做什么樣的產(chǎn)品。

產(chǎn)品做出來之后，第四關(guān)要交付。這里涉及到產(chǎn)品和客戶的適配問題，需要與客戶打交道，最后再去收款。

再下一步，一定要擴大規(guī)模。這也是一個很關(guān)鍵的地方，我們到底是步子邁得大一點，快速提升產(chǎn)能，還是步子邁做得小一點，持續(xù)打磨產(chǎn)品。這其實沒有具體答案，取決于團隊對未來趨勢，包括對市場和客戶的看法。行業(yè)發(fā)展快，可能需要快速占領(lǐng)山頭，但如果行業(yè)發(fā)展沒那么快，可能需要穩(wěn)扎穩(wěn)打。

36氪：如何看待這些公司A輪、B輪再講的“關(guān)”，和原來的“關(guān)”可能已經(jīng)完全不一樣了？

馮總：就這一點而言，我們現(xiàn)在做的智慧交通，包括技術(shù)投資，和之前TMT投資之間有一個很大的區(qū)別。我們發(fā)現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)域的，創(chuàng)業(yè)也好，投資也好，他們的變化基本是圍繞著相同的產(chǎn)品的客戶層面的變化。

因為其實所有的技術(shù)積累，想做出一款產(chǎn)品或者服務(wù)，難度是很高的。所以變化取決于對客戶的定位。做高端客戶，中端客戶還是低端客戶，或者是不是要滿足客戶的定制開發(fā)。而我們過去做互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，可能需要非常靈活地了解市場需求，根據(jù)客戶需求來調(diào)整所有的產(chǎn)品形態(tài)，甚至可能半年之后，產(chǎn)品的形態(tài)都完全不一樣。因為核心是要滿足消費者的需求。但是我們看到To B的變化，更多是客戶層面的變化，一個是在功能基本不變的情況下，客戶對性價比的要求，對一些額外的功能的要求，所以一般不涉及一個完全不同的產(chǎn)品。

核心是要去看它的基礎(chǔ)產(chǎn)品是不是有技術(shù)的領(lǐng)先性，或者是行業(yè)指標的領(lǐng)先性，這個是不變的。因為如果變了，會從根本上來沖擊我們的對項目的一個判斷邏輯。但是基于技術(shù)和產(chǎn)品做不同的客戶，其實是創(chuàng)業(yè)者要在創(chuàng)業(yè)過程中需要去把握的。