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中國(guó)基金報(bào)記者 南深

6月22日，國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭穆迪突然發(fā)難，將國(guó)內(nèi)銷售規(guī)模最大的房企碧桂園評(píng)級(jí)下調(diào)，正式調(diào)入“垃圾級(jí)”。此前在6月8日，另一家國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭惠譽(yù)也將碧桂園評(píng)級(jí)納入負(fù)面觀察名單，后續(xù)會(huì)否跟進(jìn)下調(diào)評(píng)級(jí)值得關(guān)注。

2021年財(cái)報(bào)顯示，截至2021年底碧桂園總負(fù)債達(dá)到了1.65萬(wàn)億，僅次于恒大，有息負(fù)債達(dá)到近3400億。今年1至5月，碧桂園銷售金額下滑約49%，與百?gòu)?qiáng)房企平均下跌幅度基本同步。

審查三周后突然下調(diào)評(píng)級(jí)

來(lái)自穆迪投資者服務(wù)公司官網(wǎng)的消息顯示，穆迪已向碧桂園控股有限公司授予Ba1的企業(yè)家族評(píng)級(jí)(CFR)，并撤銷其Baa3的發(fā)行人評(píng)級(jí)。同時(shí)，穆迪將公司的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從Baa3下調(diào)至Ba1。

穆迪是在2022年5月30日啟動(dòng)對(duì)碧桂園控股的降級(jí)審查的，隨著評(píng)級(jí)下調(diào)此輪審查宣告結(jié)束。穆迪高級(jí)副總裁KavenTsang表示：“評(píng)級(jí)下調(diào)反映了碧桂園在中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下房地產(chǎn)銷售下滑和財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，以及其獲得長(zhǎng)期資金的渠道減弱?！?/p>

在穆迪的信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)中，從Aaa級(jí)到最低的C級(jí)，一共有二十一個(gè)級(jí)別，分別為：Aaa、Aa1、Aa2、Aa3、A1、A2、A3、Baa1、Baa2、Baa3、Ba1、Ba2、Ba3、B1、B2、B3、Caa1、Caa2、Caa3、Ca、C。其中，從Aaa到Baa都還算投資級(jí)別，而Ba級(jí)往后就是投機(jī)級(jí)，也就是通常說的“垃圾級(jí)”。

Ba級(jí)代表具有投機(jī)性質(zhì)的因素，反映不能保證將來(lái)的良好狀況，還本付息的保證有限，一旦經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生變化，還本付息能力將削弱，具有不穩(wěn)定的特征。此次碧桂園控股評(píng)級(jí)從Baa3掉至Ba1，意味著正式掉入垃圾級(jí)。

公開信息顯示，此前的6月8日另一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)，也將碧桂園控股有限公司的“BBB-”長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）、高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)以及未償債券評(píng)級(jí)，列入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察（RWN）名單?；葑u(yù)認(rèn)為，負(fù)面評(píng)級(jí)觀察反映出在行業(yè)低迷時(shí)期，碧桂園的合同銷售和銷售回款的復(fù)蘇前景不確定，杠桿率也將上升。

惠譽(yù)后續(xù)會(huì)否步穆迪后塵作出實(shí)質(zhì)性的下調(diào)動(dòng)作值得關(guān)注。

總負(fù)債1.65萬(wàn)億

有息負(fù)債3374億

今年3月30日，碧桂園發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)報(bào)告，全年凈利潤(rùn)約為409.8億元，同比下降24.2%；其中歸母凈利潤(rùn)267.97億元，同比降低23%。

但在行業(yè)下行房企出險(xiǎn)不斷的當(dāng)下，市場(chǎng)更關(guān)注這家“宇宙房企”的負(fù)債。

年報(bào)顯示，截至2021年末，碧桂園負(fù)債高達(dá)1.65萬(wàn)億，6年時(shí)間飆漲約5倍，資產(chǎn)負(fù)債率為84.57%。從總負(fù)債看，碧桂園是房地產(chǎn)行業(yè)負(fù)債額僅次于恒大的企業(yè)，后者截至到2021年半年報(bào)負(fù)債總額是1.95萬(wàn)億（注：恒大至今未披露2021年年報(bào)）。

其中，碧桂園的有息負(fù)債為3374.34億元，一年內(nèi)到期的短期債務(wù)共約790億元。有息負(fù)債之外，公司的無(wú)息負(fù)債規(guī)模更大，僅應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)就達(dá)到了5588億元。

公司的應(yīng)付票據(jù)從公開市場(chǎng)可以管窺一豹，主要包括美元債和境內(nèi)債兩部分。

久期財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，目前碧桂園控股作為發(fā)行主體的美元債存續(xù)19只，合計(jì)總規(guī)模為189億美元，合人民幣約1260億元。目前這些美元債普遍來(lái)到1美元面值40到60美分區(qū)間，近半年多來(lái)不少錄得腰斬，如目前報(bào)價(jià)最低的COGARD 3.3 01/12/31已經(jīng)來(lái)到45.75美分，而去年四季度還在97美分以上，價(jià)格腰斬不止。

19只美元債值得重點(diǎn)關(guān)注的是一年內(nèi)到期的兩只，分別是2022年7月25日到期6.83美元，2023年1月17日到期5.8億美元，合計(jì)12.63億美元。

境內(nèi)債方面，據(jù)東財(cái)chioce數(shù)據(jù)，碧桂園控股和碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)兩家主體存續(xù)的公司債、券商資管計(jì)劃等共10只。一年內(nèi)到期或面臨回售的有公司債“20碧地01”，規(guī)模34億元，以及券商資管計(jì)劃“20華碧A1”和“20碧華次”，規(guī)模分別9.5億元和1.28億元。目前“20碧地01”從去年四季度的100元已跌到最新的80元。

前5月銷售下滑49%

2021年四季度開始隨著恒大暴雷行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，作為行業(yè)第一的碧桂園當(dāng)然無(wú)法獨(dú)善其身，銷售也出現(xiàn)了罕見的負(fù)增長(zhǎng)。截至2020年12月31日止年度，碧桂園實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約人民幣5580.0億元，同比減少2.2%；歸屬本公司股東權(quán)益的合同銷售面積約6641萬(wàn)平方米，同比減少1.3%。

進(jìn)入2022年，碧桂園銷售基本跟隨行業(yè)下滑。據(jù)碧桂園的月度經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)，今年5月單月其權(quán)益銷售額287.1億元，較去年同期的573.8億元減少50%，與克而瑞公布的百?gòu)?qiáng)房企銷售跌幅基本同步。今年1-5月，碧桂園的權(quán)益銷售額為1285.8億元，較去年同期的2497.6億元少了1211.8億元，權(quán)益銷售額幾乎腰斬，也與百?gòu)?qiáng)房企基本同步。

現(xiàn)金流的另一條腿融資來(lái)看，在近期地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，碧桂園是今年獲得發(fā)債機(jī)會(huì)的三家民營(yíng)房企之一。

5月18日，碧桂園公告完成發(fā)行2022年第一期公司債券，發(fā)行規(guī)模人民幣5億元，票面利率為4.5%，債券期限為3年期，附第1年末及第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。雖然5億的額度對(duì)于碧桂園萬(wàn)億級(jí)別的負(fù)債只是杯水車薪，但信號(hào)意義較強(qiáng)。

編輯：小茉

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