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財聯(lián)社6月23日訊（編輯 瀟湘）美聯(lián)儲主席鮑威爾周三在參議院銀行委員會就半年度貨幣政策報告做了最新證詞陳述。這場耗時漫長的聽證會持續(xù)了將近兩個半小時才結(jié)束，“口才了得”的鮑威爾從加息政策到加密貨幣，洋洋灑灑說了許多。

然而，華爾街仔細聽了半天，才從字縫里聽出來，一夜的證詞其實密密麻麻地只有“兩個字”——“衰退"……

在鮑威爾證詞演講發(fā)表后，金融市場的反應(yīng)非常有意思，盡管鮑威爾實際上聽起來立場非?！苞椗伞薄砸粔q長一智的鮑威爾這回甚至不排除加息100個基點的可能性，但如下圖所示，美聯(lián)儲加息預(yù)期卻在昨夜反而回落了，明后年的降息預(yù)期則出現(xiàn)攀升。

深入來看，市場雖然仍然預(yù)計美聯(lián)儲在7月加息75個基點的可能性很高，但對于9月如何加息則已非常不確定(50和75基點都有可能)。與此同時，今年12月和明年2月加息的可能性正在迅速蒸發(fā)……

隨后(明年3月之后)降息的預(yù)期則迅速飆升：

利率市場上的這些押注變化，在美債收益率隔夜的走勢中也體現(xiàn)的淋漓盡致。鷹派的鮑威爾證詞并未如往常那樣提振各期限美債收益率攀升，與利率變動關(guān)聯(lián)最為緊密的短債收益率反而領(lǐng)跌，對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂促使投資者涌入相對安全的美債市場避險。

截止當(dāng)天尾盤，2-7年期的中期美債收益率跌幅最大。2年期美債收益率跌14個基點報3.069%，3年期美債收益率跌15個基點報3.205%，5年期美債收益率跌13.4個基點報3.236%，10年期美債收益率跌11.8個基點報3.164%，30年期美債收益率跌8.8個基點報3.254%。

美股隔夜的走勢也同樣跌跌撞撞，雖然三大股指最終的跌幅均在0.2%以內(nèi)，但全天的走勢可謂一波三折。對美國經(jīng)濟即將陷入衰退的擔(dān)憂日益加劇，令近期美國股市持續(xù)承壓。

時隔一周鮑威爾再登場：市場關(guān)注點卻已大不同？

周三是美聯(lián)儲主席鮑威爾為期兩天國會聽證會的第一天，而這一時間點距離上周美聯(lián)儲議息會議的落幕，其實也才剛剛過去了不到一周。

不過，一周前和一周后，市場對于鮑威爾講話的側(cè)重點卻似乎已經(jīng)大為不同——一周前人們密切聚焦著美聯(lián)儲在采取了1994年以來最激進的緊縮行動后，未來幾個月的加息幅度會如何？但如今，隨著越來越多投行機構(gòu)、商界領(lǐng)域、權(quán)威人士在過去一周就美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險發(fā)出警告，人們的關(guān)注點顯然已不再單單放在加息的表面力度上了……

加息會不會導(dǎo)致美國經(jīng)濟加速衰退？才是許多人眼下更為關(guān)心的話題。

而向來善于與市場提前溝通，從而進行預(yù)期管理的鮑威爾，隔夜在經(jīng)濟衰退的話題上，似乎也開始提前打起了“預(yù)防針”——鮑威爾周三就經(jīng)濟衰退問題做出了迄今最明確的表態(tài)，承認(rèn)大幅加息可能使美國經(jīng)濟陷入衰退，軟著陸“非常具有挑戰(zhàn)性”。

盡管鮑威爾并不認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟陷入衰退的幾率特別高，但是坦言這種可能性一定存在，而且絕對不是美聯(lián)儲想看到的結(jié)果?！翱隙ù嬖谒ネ说目赡苄浴薄Ｎ覀儾]有試圖引發(fā)（衰退），也不認(rèn)為需要引發(fā)衰退。但我們的確認(rèn)為降低通脹是絕對必需的，”鮑威爾表示。

鮑威爾指出，美聯(lián)儲的目標(biāo)是實現(xiàn)軟著陸，但那將“非常有挑戰(zhàn)性”。除了經(jīng)濟衰退，美國面臨的其他風(fēng)險是通脹變得更加根深蒂固，美聯(lián)儲無法承受未能控制通脹的敗績?！败浿懯俏覀兊哪繕?biāo)。這將非常具有挑戰(zhàn)性。過去幾個月發(fā)生的事件讓它變得更困難了，想想俄烏沖突、大宗商品、以及進一步的供應(yīng)鏈問題，”鮑威爾稱。

鮑威爾的書面講話內(nèi)容和上周其在新聞發(fā)布會上的表態(tài)基本類似，當(dāng)時美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率區(qū)間上調(diào)了75基點至1.50%-1.75%，創(chuàng)下了1994年以來最大的加息幅度。雖然鮑威爾上周告訴記者7月底的下次會議上可能加息75或50個基點，但周三的講話中沒有提及未來加息的規(guī)模。

不過在問答環(huán)節(jié)時，可能是吸取此前斷言“單次會議不太可能加息超過50個基點”后被打臉的教訓(xùn)，鮑威爾在被問及“是否需要考慮單次100基點的加息”時，強調(diào)不會把任何選項拿下桌面，美聯(lián)儲將采取一切可能的行動來重建價格穩(wěn)定。

管你加息50還是100！華爾街眼下只關(guān)心：衰退怎么辦？

很顯然的是，美聯(lián)儲主席周三的言論與他5月初的評論形成了鮮明對比——當(dāng)時鮑威爾曾斷言，“沒有任何信號表明經(jīng)濟接近或容易陷入衰退?！鄙鲜龌{(diào)的變化突顯出美聯(lián)儲內(nèi)部似乎愈發(fā)擔(dān)心，為降低高通脹而采取的激進緊縮行動可能會導(dǎo)致經(jīng)濟增速下降和潛在的失業(yè)率上升。

值得一提的是，相比于鮑威爾隔夜只是蜻蜓點水地提到了經(jīng)濟衰退的可能性，費城聯(lián)儲主席哈克的言辭則要更為直接，他預(yù)計美國GDP可能會出現(xiàn)幾個季度的負(fù)增長，盡管他不認(rèn)為這是所謂的“硬著陸”。

哈克表示，美聯(lián)儲應(yīng)該“迅速”達到2.5%的中性利率，年底聯(lián)邦基金利率應(yīng)達到3%以上。談及7月應(yīng)加息50基點還是75個基點，他表示這將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

美聯(lián)儲官方的數(shù)據(jù)顯示，自1950年代以來的12輪美聯(lián)儲加息周期中，美國經(jīng)濟有多達9次最終以經(jīng)濟衰退而告終。顯然，無論是歷史經(jīng)歷還是眼瞎美國經(jīng)濟的處境，衰退都已絕不再是遙不可及的風(fēng)險。

過去一周，從德銀美銀巴克萊、到高盛花旗野村，越來越多的華爾街投行都已先后對美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險發(fā)出過警告。而包括特斯拉CEO馬斯克、美國前財長薩默斯、“末日博士”魯比尼、橋水基金創(chuàng)始人達利歐等知名商界大佬和經(jīng)濟學(xué)家，也均曾指出美國經(jīng)濟風(fēng)暴正在醞釀，衰退幾乎難以避免。

而這也在無形中進一步加劇著市場動蕩。此前連跌兩天的歐洲債券和美國國債隔夜飆升，避險需求的復(fù)蘇甚至推動資金流入了日元，幫助日元從盤中稍早觸及的24年新低水平反彈。

瑞穗國際利率策略師Peter McCallum表示，“市場目前關(guān)注的主要就是經(jīng)濟衰退風(fēng)險，這從走勢中已可見一斑：油價開始下跌、美債收益率回落、風(fēng)險資產(chǎn)面臨傷害。”

歷史數(shù)據(jù)顯示，一旦經(jīng)濟陷入衰退，美股的熊市往往會變得更糟。獨立經(jīng)紀(jì)交易商LPL研究統(tǒng)計自二次大戰(zhàn)以來的所有美股熊市發(fā)現(xiàn)，一旦經(jīng)濟陷入衰退，熊市平均跌幅達34.8%，持續(xù)時長近15個月。而在經(jīng)濟衰退得以避免的情況下，熊市平均跌幅為23.8%，持續(xù)時長約7個月。

德銀策略師認(rèn)為，美股下半年表現(xiàn)很可能就將取決于美國經(jīng)濟能否避免陷入衰退。

“若在此期間經(jīng)濟沒有陷入衰退，市場的看跌情緒恐難持續(xù)維持在低位，股指有望實現(xiàn)反彈。然而一旦出現(xiàn)衰退的確鑿證據(jù)，市場反彈希望料將渺茫?！钡裸y策略師Jim Reid在周二的一份報告中表示。