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2023-01-31
全額收購兩筆境外債券，復(fù)星國際回應(yīng)“債務(wù)壓力”
更新時(shí)間：2022-06-24 00:39:31作者：未知
（圖源/視覺中國）
穆迪一則將復(fù)星國際評級展望從穩(wěn)定調(diào)整為評級觀察的報(bào)告，使復(fù)星國際吸引了諸多市場關(guān)注。
6月15日，穆迪將復(fù)星國際Ba3的公司家族評級列入下調(diào)觀察名單，自媒體的一則“6000億元債務(wù)壓頂”的說法甚囂直上，引發(fā)復(fù)星國際股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
6月20日，復(fù)星國際宣布稱，對該兩筆境外債券進(jìn)行要約回購，總金額不超過2億美元。僅僅過了兩天，復(fù)星國際又在要約公告中做出調(diào)整，將回購比例提升至全額贖回，以此展現(xiàn)復(fù)星國際強(qiáng)健的財(cái)務(wù)能力。此舉得到市場認(rèn)可，6月23日收盤，復(fù)星國際股價(jià)以近三個(gè)點(diǎn)的紅盤報(bào)收。
那么，引發(fā)投資者關(guān)注的復(fù)星國際債務(wù)情況到底如何？
穆迪評級下調(diào)背后
6月15日，國際評級公司穆迪將復(fù)星國際Ba3的公司家族評級列入下調(diào)觀察名單，同時(shí)將Fortune Star (BVI) Limited所發(fā)行債券的Ba3有支持高級無抵押債務(wù)評級列入下調(diào)觀察名單，該債券是復(fù)星國際無條件及不可撤銷的擔(dān)保。上述評級展望已從穩(wěn)定調(diào)整為評級觀察。
在此次評級中，穆迪給出的理由是，復(fù)星國際在控股層面的流動(dòng)性非常弱，在國內(nèi)外公開市場的融資難度較高。然而，穆迪還是對復(fù)星國際在制藥、金融服務(wù)、金屬與采礦等領(lǐng)域的投資表示肯定，表示如果公司再融資成本沒有顯著提升，資產(chǎn)退出計(jì)劃順利執(zhí)行，可能維持復(fù)星國際的評級。
今年以來，除復(fù)星國際外，穆迪還將其他多家中國企業(yè)的評級展望列入評級觀察名單，有知情人士表示，可能因?yàn)槟碌系脑u級標(biāo)準(zhǔn)相對嚴(yán)苛。當(dāng)今世界最具影響力的三大評級機(jī)構(gòu)，除了穆迪，還有標(biāo)普和惠譽(yù)。在6月1日標(biāo)普的報(bào)告中，維持復(fù)星國際的評級展望為“穩(wěn)定”。同時(shí)，標(biāo)普還確認(rèn)了復(fù)星國際的“BB”長期發(fā)行人信用評級及該公司有擔(dān)保高級無抵押債務(wù)的“BB”發(fā)行評級。
6月22日，全球領(lǐng)先國際評級公司摩根士丹利也給了復(fù)星國際較好的評級。摩根士丹利發(fā)表報(bào)告稱，復(fù)星國際的估值吸引，市場因穆迪對復(fù)星現(xiàn)金狀況收緊致令復(fù)星國際昨天股價(jià)下跌是過度反應(yīng)。摩根士丹利也確認(rèn)，股價(jià)近期波動(dòng)為短期壓力，預(yù)計(jì)復(fù)星國際股價(jià)將可在60天內(nèi)反彈，并重申對復(fù)星國際的「買入」評級，目標(biāo)價(jià)為11.4港元。
同時(shí)，摩根士丹利還認(rèn)為，復(fù)星國際現(xiàn)階段估值吸引，認(rèn)為該公司近期的投資退出包括青啤及ATG等，能為公司提供大量現(xiàn)金；復(fù)星在全球擁有逾100億美金的較高流動(dòng)性的資產(chǎn)，即使大市受壓，債市場環(huán)境轉(zhuǎn)差，復(fù)星的融資能力并不受限。
復(fù)星財(cái)務(wù)狀況盤點(diǎn)
作為全球化最成功的企業(yè)之一，復(fù)星國際實(shí)力到底如何呢？
3月34日，復(fù)星國際發(fā)布2021年度業(yè)績，全年收入達(dá)到了1612.91億元，同比增長18.0%；歸屬于母公司的凈利潤為100.90億元，同比增長26.1%；在全球疫情持續(xù)反復(fù)的情況下，依舊實(shí)現(xiàn)營收凈利的雙增長。
截至2021年末，復(fù)星國際的現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款為967.8億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為1052.27億元，總負(fù)債為6031.58億元。此前亦有自媒體提出復(fù)星國際“6000億元債務(wù)壓頂”的說法。
但其實(shí)“6000億債務(wù)”，是復(fù)星國際合并報(bào)表數(shù)字，包括豫園、葡保等旗下多家子公司債務(wù)，非復(fù)星國際自身債務(wù)，復(fù)星國際并不負(fù)連帶責(zé)任；此外，復(fù)星旗下葡萄牙保險(xiǎn)等并表金融機(jī)構(gòu)，其債務(wù)屬性和非金融機(jī)構(gòu)有本質(zhì)區(qū)別，混為一談的話，易誤導(dǎo)一般讀者甚至資本市場。
6月22日復(fù)星國際的境外債權(quán)回購公告，則向投資者展示了其良好的財(cái)務(wù)狀況。復(fù)星稱，將對正在要約回購的兩筆年內(nèi)到期的境外債券進(jìn)行全額回購。這兩筆境外債券為今年8月投資人有贖回權(quán)的FOSUNI 5.5% 2023的美元債，金額約為3.80億美元；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的歐元債，金額約為3.84億歐元。
這也是復(fù)星國際今年年內(nèi)到期的僅存兩筆境外債券。這兩筆境外債券的要約回購截止日期為2022年7月4日，要約回購價(jià)格為100%票面價(jià)值贖回。
復(fù)星國際在公告中表示，目前公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，擁有充裕現(xiàn)金和多元化的融資渠道配合未來業(yè)務(wù)需求；公司一貫有提前管理到期債務(wù)的原則，后續(xù)也會通過不同形式提前管理債務(wù)管理，持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，復(fù)星國際總債務(wù)占總資本比率降至53.8%；平均債務(wù)成本處于4.6%的歷史低位，財(cái)務(wù)表現(xiàn)健康。
（圖源/視覺中國）
旗下多個(gè)板塊業(yè)績不俗
復(fù)星國際的業(yè)務(wù)龐大且廣泛，旗下?lián)碛惺嗉疑鲜泄?，包括?fù)星醫(yī)藥、南鋼股份、豫園股份等上市公司，板塊涉及醫(yī)藥、零售、房地產(chǎn)、黑色金屬冶煉、金融等多個(gè)行業(yè)，因此復(fù)星國際將旗下眾多行業(yè)分成健康、快樂、富足、智造四大板塊。
在復(fù)星國際四大板塊中，2021年，健康、快樂、富足、智造板塊的營收比重分別為27.1%、41.2%、26.9%、4.8%。
占據(jù)復(fù)星國際營收逾四成的快樂板塊，經(jīng)歷了疫情的沖擊后，正在快速復(fù)蘇。復(fù)星旅文一季報(bào)顯示，其度假村及旅游目的地運(yùn)營以及旅游休閑服務(wù)及解決方案的營業(yè)額，較去年同期大幅增加約 306.6％，至約人民幣42.0億元，其中主要貢獻(xiàn)來自于Club Med 業(yè)務(wù)。復(fù)星另一快樂板塊旗艦豫園股份，根據(jù)其公布的2022年一季度業(yè)績報(bào)告中數(shù)據(jù)，盡管受國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，豫園股份仍實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，營業(yè)收入達(dá)人民幣122億元，同比增長12％，展現(xiàn)了較好的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力及堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。
在剛剛過去的“6.18”，復(fù)星旗下個(gè)消費(fèi)品牌也取得了不錯(cuò)的成績。整個(gè)“618”期間，復(fù)星旗下各消費(fèi)品牌整體銷售同比去年增長48%，其中珠寶品類同比增長96%，化妝品類63%，亞一、松鶴樓、金徽酒等十余個(gè)品牌同比增長超100%，誕生近百個(gè)千萬及百萬級爆款單品。
復(fù)星國際醫(yī)藥板塊表現(xiàn)亦是良好。2021年，復(fù)星醫(yī)藥無論營收還是凈利潤，皆取得了三成以上的增長。復(fù)星醫(yī)藥這兩年最為耀眼的明星產(chǎn)品，無疑是其和德國BioNTech合作開發(fā)的復(fù)必泰新冠疫苗。截至3月底，mRNA新冠疫苗復(fù)必泰于港澳臺地區(qū)累計(jì)接種超2400萬劑。最新的消息是，已有多批兒童復(fù)必泰疫苗抵達(dá)臺灣并開始在當(dāng)?shù)亟臃N。
在科創(chuàng)方面，復(fù)星多年來一直堅(jiān)持高投入。2021年全年復(fù)星的科創(chuàng)總投入達(dá)到89億元，多個(gè)創(chuàng)新成果進(jìn)入收獲期。
6月13日，復(fù)星醫(yī)藥生物藥平臺復(fù)宏漢霖宣布與Organon LLC（下稱“Organon”）公司簽署授權(quán)許可及供貨協(xié)議。復(fù)宏漢霖旗下兩款藥物將在全球范圍內(nèi)進(jìn)行售賣，全面覆蓋美國、歐盟、日本等主流生物藥市場和眾多新興市場。復(fù)宏漢霖將從交易中獲得5.41億美元的潛在收入，其中7300萬美元為交易首付款。
幾乎同一時(shí)間，復(fù)星醫(yī)藥和復(fù)宏漢霖在美國加利福尼亞州圣迭戈，亮相全球規(guī)模最大的生物技術(shù)大會BIO International Convention，展示在腫瘤領(lǐng)域創(chuàng)新研發(fā)最新成果。展會期間，多個(gè)項(xiàng)目受到國際業(yè)界青睞。
復(fù)星醫(yī)藥的另一個(gè)產(chǎn)品奕凱達(dá)（阿基侖賽注射液）于2021年6月獲批上市，是國內(nèi)首個(gè)獲批上市的CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)媒體曾以“120萬一針治愈癌癥”廣泛報(bào)道，引發(fā)大量關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品上市一年來，已有200位患者受益。
復(fù)星自2008年啟動(dòng)全球化戰(zhàn)略以來，十多年來在全球持續(xù)進(jìn)行深度產(chǎn)業(yè)布局。截至2021年，復(fù)星國際42%的銷售收入來自海外國家和地區(qū)，在近30個(gè)國家和地區(qū)擁有深度產(chǎn)業(yè)布局，海外收入達(dá)人民幣677億元。
復(fù)星國際董事長郭廣昌曾對媒體表示，“（復(fù)星）經(jīng)過千辛萬難形成的全球化能力，具備這樣能力的全球企業(yè)或者中國企業(yè)是不多的”。他認(rèn)為，復(fù)星的全球化能力會為股東創(chuàng)造很大價(jià)值。
“復(fù)星的全球業(yè)務(wù)布局已進(jìn)入到‘全球組織+本地經(jīng)營的新階段，這使我們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常強(qiáng)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)也會更加穩(wěn)健?！睆?fù)星國際有關(guān)人士說。
本文由《財(cái)經(jīng)天下》周刊旗下賬號AI財(cái)經(jīng)社原創(chuàng)出品，未經(jīng)許可，任何渠道、平臺請勿轉(zhuǎn)載。違者必究。
文｜《財(cái)經(jīng)天下》周刊 周夢婷
編輯｜孫月