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2023-01-31
整體跑不贏A股、仙股遍地、牛股稀缺，這么“難做”的港股吸引力在哪？
更新時(shí)間：2022-06-26 10:47:58作者：佚名
雖然港股和A股存在較大差異，但是近幾年，兩者常被拿來做比較。東方證券認(rèn)為，相比A股，港股投資更“難做”。
東方證券蔣晨龍團(tuán)隊(duì)分析稱，港股投資的“難做”主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是港股整體跑不贏A股，二是港股市場的仙股遍地，三是牛股稀缺。
具體而言，從下表數(shù)據(jù)中不難看出，在過去5年、10年和15年三個(gè)時(shí)間維度上，整體市場表現(xiàn)、低估值高股息風(fēng)格、龍頭權(quán)重風(fēng)格、成長科技風(fēng)格、中小市值風(fēng)格，A股的年化收益率在5年和10年兩個(gè)維度上是明顯好于港股的。
此外，港股個(gè)股之間的收益率表現(xiàn)差異過大，分化嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，近10 年所有港股年化收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是A股的兩倍還多。
雖然港股市場也有很多高市值的龍頭企業(yè)，但是巨大的收益率差異意味著仙股也不在少數(shù)。
而且港股牛股數(shù)量的占比也比A股低。2001年以來，A股最大漲幅超5倍的牛股數(shù)量占比是港股的兩倍還多。
總而言之，相對于A股而言，港股投資更困難，但是這并不意味著港股投資價(jià)值更低。
港股有什么投資價(jià)值？
在蔣晨龍團(tuán)隊(duì)看來，港股的價(jià)值主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是港股波動(dòng)低股息率高，二是港股具有成長風(fēng)格的稀缺性和性價(jià)比。
首先，港股的低估值本身或許并不構(gòu)成絕對意義上的投資價(jià)值，當(dāng)?shù)凸乐岛透叻旨t、低股價(jià)波動(dòng)等其他因素結(jié)合的時(shí)候，才能體現(xiàn)出其投資價(jià)值。
當(dāng)中低估值和低股價(jià)波動(dòng)結(jié)合，一方面避免了股價(jià)大幅波動(dòng)對于持有體驗(yàn)的影響，另一方面，中低估值也意味著經(jīng)驗(yàn)意義上估值下探空間相對更小。
通過以下回測可以發(fā)現(xiàn)，截至22年5月31日，低波動(dòng)策略凈值為2.58元，遠(yuǎn)高于恒生指數(shù)的1.04元。
而當(dāng)高分紅和低市盈率結(jié)合，將會(huì)出現(xiàn)高股息率選股策略。雖然港股高股息率指數(shù)歷史表現(xiàn)較為平淡，但這并不意味著沒有價(jià)值。
通過以下回測可以發(fā)現(xiàn)，高股息率策略凈值總體跑贏恒生指數(shù)。
從行業(yè)方面來看，以下圖表顯示，高股息率策略在非必選消費(fèi)、工業(yè)、地產(chǎn)建筑板塊更適用，而低波動(dòng)策略在公用事業(yè)和金融板塊更適用。
此外，蔣晨龍團(tuán)隊(duì)還提出，港股成長股投資同樣需要注重估值性價(jià)比。
業(yè)績增速景氣是成長投資的重要基礎(chǔ)，但在港股并不追求極致的成長性，稀缺性和估值性價(jià)比的權(quán)衡也很重要。
從另一方面來說，性價(jià)比也可以成為港股成長股重要投資價(jià)值。而互聯(lián)網(wǎng)、生物科技、非汽車類耐用消費(fèi)品行業(yè)港股公司規(guī)模較大，且存在一定稀缺性，值得重點(diǎn)關(guān)注。
自從2017年以來，南下流入港股資金規(guī)模持續(xù)增加。從南下資金主要持倉來看，當(dāng)前持有資訊科技板塊的市值比例高達(dá)23.77%，僅次于金融板塊，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，這說明對于大部分機(jī)構(gòu)投資者而言，港股資產(chǎn)的重要價(jià)值之一就在于資訊科技成長板塊。
從不同行業(yè)的表現(xiàn)來看，A股相比港股基本也是全面勝出，但有一個(gè)行業(yè)是例外——信息技術(shù)與硬件板塊。
這是為數(shù)不多港股表現(xiàn)遠(yuǎn)好于A股的行業(yè)，其中，在5年、10年以及15年維度，港股表現(xiàn)均優(yōu)于A股。
本文主要觀點(diǎn)來自東方證券研報(bào)《港股價(jià)值何處尋？》，作者：蔣晨龍、薛俊、張志鵬、張書銘