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國(guó)泰君安證券：“推土機(jī)行情”再現(xiàn)，投資重點(diǎn)在成長(zhǎng)股與核心資產(chǎn)

經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，上修指數(shù)運(yùn)行區(qū)間。悲觀者預(yù)期沒有交易，樂觀者預(yù)期主導(dǎo)交易，推土機(jī)行情再現(xiàn)。推土機(jī)行情有一個(gè)共性特征：股價(jià)充分調(diào)整，悲觀交易者出局；預(yù)期邊際改善，樂觀交易者主導(dǎo)行情。本輪行情類似，1-4月悲觀者預(yù)期被充分表達(dá)，大幅減倉(cāng)；5月后樂觀者入市主導(dǎo)行情，成交并未明顯放大但股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。

投資重點(diǎn)在成長(zhǎng)股與核心資產(chǎn)。下一個(gè)階段，我們認(rèn)為有兩大投資主題有望繼續(xù)走出超額，一類是存量經(jīng)濟(jì)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，并且股價(jià)已經(jīng)歷充分調(diào)整的核心資產(chǎn)股票；另一類則是轉(zhuǎn)型背景下新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控等科技新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)股。

海通證券：市場(chǎng)趨勢(shì)向上，但中報(bào)期盈利下修可能觸發(fā)階段性休整

20年7-10月A股盈利預(yù)測(cè)大幅下修，市場(chǎng)經(jīng)歷前期大漲后估值回升到中高位，隨后進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。20年盈利預(yù)測(cè)大幅下修的行業(yè)表現(xiàn)各異，取決于各自的估值分位數(shù)。借鑒20年，今年中報(bào)期盈利預(yù)測(cè)還會(huì)下修，幅度可能小一點(diǎn)，市場(chǎng)趨勢(shì)向上，但盈利下修仍可能觸發(fā)階段性休整。

中金公司：海外周期趨弱，關(guān)注上游跌價(jià)影響

展望未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力以及疫情影響逐步減弱，中外增長(zhǎng)周期錯(cuò)位且政策“內(nèi)松外緊”，中國(guó)繼續(xù)保持流動(dòng)性寬松并先于海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇仍是基準(zhǔn)情形，結(jié)合年初以來(lái)中國(guó)市場(chǎng)調(diào)整幅度較大和估值有優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)相比海外可能仍然更有相對(duì)韌性。近期市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)及成交活躍、成長(zhǎng)板塊超跌反彈顯示出明顯的資金寬松驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒改善的特征，考慮到資金利率仍在相對(duì)低位、流動(dòng)性放松態(tài)勢(shì)可能繼續(xù)延續(xù)、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好可能有一定慣性，短線A股市場(chǎng)或仍有望在波動(dòng)中繼續(xù)修復(fù)。與此同時(shí)也要注意，資金寬松驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，往往短期趨勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，波動(dòng)也相對(duì)大，若后續(xù)出現(xiàn)賺錢效應(yīng)減弱的跡象，市場(chǎng)可能就會(huì)轉(zhuǎn)成波動(dòng)加大而非單邊上行的狀態(tài)。

海外持續(xù)加息預(yù)期背景下適當(dāng)減配上游周期，當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：1）“穩(wěn)增長(zhǎng)”或有政策支持的領(lǐng)域：基建（傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施及部分新基建）、建材、汽車及住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)有政策預(yù)期或?qū)嶋H的政策支持；2）估值不高且與宏觀波動(dòng)關(guān)聯(lián)度相對(duì)不高的領(lǐng)域，特別是部分高股息領(lǐng)域：如基礎(chǔ)設(shè)施、電力及公用事業(yè)、水電等；3）基本面見底、供應(yīng)受限或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領(lǐng)域：農(nóng)業(yè)、部分化工子行業(yè)、光伏與軍工等。

招商證券：A股全年走出√概率提升，新結(jié)構(gòu)逐漸開始重塑

2022年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新一輪信用上行周期，全球經(jīng)濟(jì)則進(jìn)入衰退期，美債收益率有望見頂。A股將會(huì)延續(xù)此前趨勢(shì)，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，全年走出√的概率進(jìn)一步提升。

行業(yè)配置以“泛新能源”“社融驅(qū)動(dòng)”為主線，中長(zhǎng)期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，社融改善后基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)鏈、銀行保險(xiǎn)有望表現(xiàn)較好。風(fēng)格將從小盤成長(zhǎng)逐漸演變?yōu)榇蟊P價(jià)值。

興業(yè)證券：牛短熊長(zhǎng)的A股已被改變，“新半軍”成“撒手锏”

告別熊市思維。過(guò)去三年A股經(jīng)歷一輪完整牛熊周期。年初以來(lái)的大跌后，市場(chǎng)已經(jīng)處于中長(zhǎng)期底部區(qū)域。然而仍有部分投資者基于本輪下跌無(wú)論是從時(shí)間上還是跌幅上都不及過(guò)去幾輪，從而擔(dān)憂調(diào)整并未到位。但我們認(rèn)為，牛短熊長(zhǎng)的A股已被機(jī)構(gòu)化的力量改變。以美股為例，早年美股牛市之后，大多也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)時(shí)間不短、且深度調(diào)整的熊市。但隨著機(jī)構(gòu)化持續(xù)推進(jìn)，美股越來(lái)越呈現(xiàn)牛長(zhǎng)熊短的特征。因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)理應(yīng)告別熊市思維，為長(zhǎng)期布局。

下半年“亂中取勝”，風(fēng)格回歸科技創(chuàng)新。1）盡管海外仍是亂局，但A股將更加“以我為主”。海外市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)將逐步從估值轉(zhuǎn)向盈利。若后續(xù)中美基本面進(jìn)一步分化，A股的走勢(shì)也有望獨(dú)立于美股。由此海外動(dòng)蕩對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊也將緩和，A股科技科創(chuàng)更加“獨(dú)立自主”。2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步回暖，同時(shí)政策有望維持寬松。階段性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯較難證偽。而中長(zhǎng)期，隨著疫情沖擊消退，經(jīng)濟(jì)逐步開始復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)也將逐步回歸推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長(zhǎng)，政策重心將進(jìn)一步聚焦于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。“新半軍”為代表的硬科技行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性強(qiáng)、空間大。3）資金面上，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，基金發(fā)行已出現(xiàn)回暖跡象，外資持續(xù)流入，絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)也有望提升倉(cāng)位。存量博弈的格局將逐漸被打破，市場(chǎng)尤其是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的科技科創(chuàng)也將迎來(lái)增量資金支持。

看好“新半軍”成為市場(chǎng)“亂中取勝”的“撒手锏”。今年以來(lái)興證策略將新能源、半導(dǎo)體、軍工這三個(gè)相關(guān)性較強(qiáng)且最具硬科技屬性的板塊概括為“新半軍”。在經(jīng)歷年初以來(lái)的系統(tǒng)性調(diào)整后，下半年“新半軍”有望成為突圍方向，引領(lǐng)市場(chǎng)“亂中取勝”。行業(yè)配置：景氣持續(xù)的大科創(chuàng)+困境反轉(zhuǎn)的大消費(fèi)。1）科技成長(zhǎng)：確定性+高彈性，兩條主線布局成長(zhǎng)賽道。2）大消費(fèi)：聚焦疫情修復(fù)和穩(wěn)增長(zhǎng)兩條困境反轉(zhuǎn)線索。

安信證券：市場(chǎng)有望在震蕩中中樞上移，高景氣成長(zhǎng)為王

面向當(dāng)前市場(chǎng)，我們認(rèn)為市場(chǎng)正在“逐漸走出大跌思維”，進(jìn)入大跌后的震蕩思維，并且有望在接下來(lái)的震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移。對(duì)于震蕩市，一方面意味著市場(chǎng)已經(jīng)逐漸走出大跌思維，不必為二次探底恐慌，每次急速下跌都是機(jī)會(huì)；另一方面，意味著要積極把握結(jié)構(gòu)性行情，在沒有真正形成突破之前對(duì)于指數(shù)空間不要期望過(guò)高。過(guò)程中，對(duì)于震蕩市行情的把握就是輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)，看個(gè)股，盡量避開走勢(shì)弱于大盤的個(gè)股，對(duì)于提前大盤走出的強(qiáng)勢(shì)股（具備成長(zhǎng)潛力）中線持有，對(duì)于走勢(shì)和大盤接近的個(gè)股則遵循箱體操作。

震蕩市中結(jié)構(gòu)性行情核心大多數(shù)圍繞成長(zhǎng)風(fēng)格展開，成長(zhǎng)》消費(fèi)》周期》穩(wěn)定、金融，小盤、高估值的風(fēng)格在震蕩行情中更容易受到資金青睞。領(lǐng)漲行業(yè)往往具備高景氣特征或者供需/技術(shù)/行業(yè)頭部化等較為明確的產(chǎn)業(yè)邏輯進(jìn)行驅(qū)動(dòng)。比如，10年“4萬(wàn)億”下有色金屬供需雙振、13年4G主題兌現(xiàn)、16年消費(fèi)升級(jí)，持續(xù)推動(dòng)行業(yè)景氣度提升。

廣發(fā)證券：A股震蕩上行，成長(zhǎng)占優(yōu)

A股估值到達(dá)底部區(qū)域+盈利底預(yù)期形成+國(guó)內(nèi)政策底明朗，我們5月從“慎思篤行”轉(zhuǎn)向“不卑不亢”，6月進(jìn)一步轉(zhuǎn)向提示政策暖風(fēng)下中國(guó)的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)走出“此消彼長(zhǎng)”的獨(dú)立行情。下半年核心矛盾：此消（美國(guó)衰退），彼長(zhǎng)（中國(guó)復(fù)蘇），根據(jù)美國(guó)衰退和中國(guó)復(fù)蘇相對(duì)速率的四個(gè)象限框架，我們判斷大概率演繹美國(guó)衰退得快+中國(guó)復(fù)蘇得慢，A股貼現(xiàn)率驅(qū)動(dòng)“水到渠成”，而盈利預(yù)期面臨反復(fù)，A股震蕩上行，成長(zhǎng)占優(yōu)。

行業(yè)配置：擁抱“政策暖風(fēng)”的中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)。1. 疫后修復(fù)：制造業(yè)供應(yīng)鏈修復(fù)，兼顧內(nèi)外需的確定性（光伏產(chǎn)業(yè)鏈/汽車及零部件/新能源汽車/汽車電子），消費(fèi)關(guān)注居民補(bǔ)償性消費(fèi)（零售/體育/旅游）及政策發(fā)力刺激（家電/汽車）；2. 信用底右側(cè)，“再加杠桿”穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤：關(guān)注居民/企業(yè)/政府“再加杠桿”潛在方向（地產(chǎn)及銷售to-c鏈/互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/煤化工/風(fēng)光等）。3. 通脹鏈傳導(dǎo)：上游資源及材料“供需穩(wěn)態(tài)”（煤炭/鉀肥），養(yǎng)殖業(yè)供給收縮利潤(rùn)改善。

申萬(wàn)宏源證券：三季度樂觀預(yù)期正在集中搶跑

多條線樂觀預(yù)期正在提前搶跑：“中強(qiáng)美弱”預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵；2023是中國(guó)政治周期關(guān)鍵窗口，資本市場(chǎng)有穩(wěn)中求進(jìn)預(yù)期。另外，“資產(chǎn)荒”環(huán)境對(duì)A股有一定支撐作用；近期長(zhǎng)期景氣賽道催化不斷也強(qiáng)化了賺錢效應(yīng)。我們對(duì)中期中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力偏弱的判斷不會(huì)輕易改變，但現(xiàn)階段確實(shí)不到驗(yàn)證期，我們?cè)敢忭槃?shì)而為，做結(jié)構(gòu)只爭(zhēng)朝夕。

結(jié)構(gòu)推薦：交易“海外衰退，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇”，成本壓力緩和先進(jìn)制造最受益，重點(diǎn)是動(dòng)力電池和光伏硅片。消費(fèi)中有格局優(yōu)化預(yù)期的方向才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，疫后恢復(fù)（也包括可能的防疫策略調(diào)整）方向重點(diǎn)推薦白酒賀醫(yī)美。

粵開證券：A股幾大主要指數(shù)有望挑戰(zhàn)年線，布局兩大板塊

上周A股市場(chǎng)繼續(xù)走出獨(dú)立行情，延續(xù)上周強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)，再創(chuàng)4月末底部反彈以來(lái)新高，市場(chǎng)交投情緒高漲。目前A股幾大主要指數(shù)均站上半年均線，對(duì)市場(chǎng)形成新的支撐，后市有望挑戰(zhàn)年線，當(dāng)前上行阻力有所增加，建議從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和高景氣角度進(jìn)行布局。

A股當(dāng)前在外圍環(huán)境持續(xù)擾動(dòng)下表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，后市或?qū)⒀永m(xù)獨(dú)立行情，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格高低切換特征初顯，板塊輪動(dòng)較快，高市盈率及成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，隨著中報(bào)業(yè)績(jī)披露期即將到來(lái)，建議從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和高景氣角度進(jìn)行布局：1）受益于促消費(fèi)政策持續(xù)加碼，業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)的大消費(fèi)板塊。2）需求長(zhǎng)期向好，業(yè)績(jī)高景氣的新能源基建板塊。

華西證券：政策紅利釋放，中級(jí)行情延續(xù)

政策紅利釋放，中級(jí)行情延續(xù)。中美經(jīng)濟(jì)政策周期繼續(xù)分化，美國(guó)核心矛盾仍是通脹，7月強(qiáng)加息不可避免，同時(shí)經(jīng)濟(jì)衰退跡象日益顯現(xiàn)。而國(guó)內(nèi)疫情緩和疊加政策紅利持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)逐步走出底部。從經(jīng)濟(jì)、政策周期和估值角度，A股相對(duì)海外市場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)演繹。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度以及海外需求下行對(duì)出口拖累的幅度。

行業(yè)配置上，關(guān)注兩條投資主線：1）新能源（車）及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源高景氣板塊：新能源整車、電池、電網(wǎng)、光伏等；2）估值回到相對(duì)合理范圍，且具備護(hù)城河的板塊：一線白酒。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒