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財(cái)聯(lián)社6月27日訊（記者 林堅(jiān)）財(cái)聯(lián)社記者注意到，6月27日，由海通國(guó)際分析師姚書橋、吳旖婕、金云濤等最新撰寫的一份名為《海通汽車實(shí)驗(yàn)室—比亞迪“元”細(xì)化拆解》的研報(bào)在行業(yè)內(nèi)悄然走紅。

因何走紅？在于海通國(guó)際的分析師們?yōu)榱藢懞眠@份研報(bào)，竟手動(dòng)拆解了比亞迪的一臺(tái)車，并將其零部件的詳細(xì)細(xì)節(jié)一一作了展示，報(bào)告長(zhǎng)達(dá)87頁(yè)，堪稱一份產(chǎn)品說(shuō)明書。

圖為海通國(guó)際《海通汽車實(shí)驗(yàn)室—比亞迪“元”細(xì)化拆解》研報(bào)首頁(yè)

在研報(bào)的最前言，該分析師團(tuán)隊(duì)寫道，“這是海通金屬+汽車團(tuán)隊(duì)的【海通汽車實(shí)驗(yàn)室】拆車系列第一次拆車，針對(duì)比亞迪‘元’。本報(bào)告零部件全由實(shí)地拍攝原創(chuàng)，我們團(tuán)隊(duì)希望用一手的數(shù)據(jù)展示汽車零部件的詳細(xì)細(xì)節(jié)。”財(cái)聯(lián)社記者注意到，該報(bào)告主要涵蓋了車型概況以及拆解詳情兩大部分，拆解的內(nèi)容約有50頁(yè)，占整份報(bào)告的近六成。

為得出真實(shí)的商業(yè)數(shù)據(jù)，或是做出真實(shí)研判，行業(yè)令人驚嘆的案例并不鮮見。被稱為中概股殺手的做空機(jī)構(gòu)——渾水曾發(fā)布對(duì)瑞幸的匿名做空?qǐng)?bào)告。報(bào)告人聲稱，它們雇傭了92個(gè)全職和1400多名兼職調(diào)查員，收集了25000多張瑞幸咖啡小票，總共錄制了11260小時(shí)視頻，包括“620個(gè)直營(yíng)店，981天營(yíng)業(yè)日的全部營(yíng)業(yè)時(shí)間監(jiān)控錄像”得出結(jié)論瑞幸去年三四季度分別虛報(bào)銷量69%和88%。一時(shí)間被市場(chǎng)嘆為觀止。

有業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃稱，這是為出研報(bào)，還研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？也有觀點(diǎn)稱，如果報(bào)告得好評(píng)反響的話，其他賣方團(tuán)隊(duì)也得這么干！

近年以來(lái)，券商撰寫研報(bào)的創(chuàng)新性層出不窮，不僅僅有傳統(tǒng)的觀點(diǎn)輸出、嚴(yán)肅的投資邏輯分享等內(nèi)容，也有像教投資者如何在“6·18”購(gòu)物、如何化妝護(hù)膚、如何健身等研報(bào)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

撲面而來(lái)的不僅僅是競(jìng)業(yè)壓力，也有動(dòng)力。在行業(yè)人士看來(lái)，海通國(guó)際研報(bào)內(nèi)容嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致，角度新穎。若在能承受資金成本的前提下，不妨是側(cè)面推動(dòng)券商分析師進(jìn)一步深耕個(gè)股研究、行業(yè)研究的有益案例。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前共有3543位在職券商分析師，分析師群體整體持續(xù)擴(kuò)容，而海通國(guó)際分析師這份市場(chǎng)鮮有的研報(bào)，或?yàn)樾袠I(yè)展業(yè)思路提供了一種新的角度。

“文字直播”拆車，地毯也沒放過(guò)

財(cái)聯(lián)社記者注意到，若不計(jì)算附錄以及前言，這份研報(bào)的干貨共有67頁(yè)，而研報(bào)標(biāo)題以及首頁(yè)所提出的“元”指的是比亞迪于2018年5月27日上市的一款名為“比亞迪元EV360”的電動(dòng)車，即海通國(guó)際所拆解的車輛。

資料顯示，該車共發(fā)布4款車型，按配置由低到高可分為智聯(lián)尚酷型、智聯(lián)悅酷型、智聯(lián)炫酷型和智聯(lián)創(chuàng)酷型。此款車型由比亞迪元燃油車改造而來(lái)。海通國(guó)際研報(bào)還詳細(xì)介紹了該款車的基本參數(shù)。

海通國(guó)際分析師在研報(bào)內(nèi)詳細(xì)介紹了這次拆車的情況，此次所拆車輛為2018款比亞迪元EV360，由比亞迪汽車工業(yè)有限公司制造，制造年月為2018年9月。型號(hào)為智聯(lián)炫酷型白色款，最大允許總質(zhì)量為1870kg。原為滿足日常通勤需求所購(gòu)買，里程數(shù)738萬(wàn)公里。

圖為研報(bào)的內(nèi)文，電驅(qū)系統(tǒng)的拆解描述

整體上看，這份研報(bào)內(nèi)容十分翔實(shí)，更像是一篇產(chǎn)品說(shuō)明書，近乎文字“直播”式地將拆解的內(nèi)容一一寫進(jìn)報(bào)告內(nèi)。在汽車概況方面，就包括了車型介紹、E平臺(tái)230（系統(tǒng)）、歷史銷量、車型評(píng)價(jià)、能耗情況、保養(yǎng)情況、購(gòu)置成本等諸多內(nèi)容。

在拆解的呈現(xiàn)上面，不僅包括結(jié)構(gòu)件、底盤結(jié)構(gòu)件、座椅、燈具、線束、方向盤+EPS總成等部件或零件，甚至還有隔音材料、整車主地毯、多媒體系統(tǒng)、組合儀表、空調(diào)控制面板、熱管理系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、輪胎等等。

圖為研報(bào)的內(nèi)文，隔音材料以及主地毯的情況

財(cái)聯(lián)社記者注意到，上述零部件的拆解，海通國(guó)際分析師通過(guò)文圖相配的方式均進(jìn)行了說(shuō)明，而零部件的具體數(shù)據(jù)主要來(lái)自海通國(guó)際自有的行業(yè)研究，還有上述比亞迪汽車的保養(yǎng)手冊(cè)，比亞迪公司微博，以及一些行業(yè)組織發(fā)布的數(shù)據(jù)。

市值過(guò)萬(wàn)億，比亞迪大受賣方研究追捧

圖為近一個(gè)月來(lái)，有關(guān)于券商發(fā)表有關(guān)比亞迪的研報(bào)情況

海通國(guó)際研報(bào)的走紅，一方面是因?yàn)槠渌珜懙膱?bào)告內(nèi)容特殊，角度新意，另一方面是因?yàn)樵搱F(tuán)隊(duì)拆解的汽車品牌是比亞迪。不難發(fā)現(xiàn)，自今年5月中旬以來(lái)，比亞迪在二級(jí)市場(chǎng)的火熱肉眼可見，無(wú)論是在A股還是港股，其股價(jià)走勢(shì)凌厲。截至6月27日收盤，比亞迪A股股價(jià)雖然下跌，但市值仍在萬(wàn)億元上方，一個(gè)多月以來(lái)，股價(jià)累漲50%左右。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，市場(chǎng)近期關(guān)于比亞迪的研報(bào)主要是圍繞其產(chǎn)品的訂單、技術(shù)革新、產(chǎn)品價(jià)格等多個(gè)視角，而海通國(guó)際分析師團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《海通汽車實(shí)驗(yàn)室—比亞迪“元”細(xì)化拆解》是當(dāng)前市場(chǎng)上關(guān)于比亞迪的最新研報(bào)。

已有不少券商對(duì)比亞迪的投資給出了最新的研判。東吳證券指出，比亞迪5月銷量火熱再創(chuàng)新高，新車型推出引領(lǐng)增長(zhǎng)，而考慮到公司銷量創(chuàng)新高，新車型密集推出，其分析師團(tuán)隊(duì)上調(diào)比亞迪2022-2024年歸母凈利潤(rùn)至90.46/141.22/204.67億元（原預(yù)期63.82/111.46/185.05億元），同比增長(zhǎng)197.05%/56.11%/44.94%，對(duì)應(yīng)74/48/33xPE。

申港證券考慮到比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域景氣度高，成長(zhǎng)空間大，在逆全球化的大背景下，該公司垂直產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，首次覆蓋公司。其分析師團(tuán)隊(duì)指出，比亞迪業(yè)務(wù)布局涵蓋電子、汽車、電池和軌道交通等領(lǐng)域，公司堅(jiān)持自主研發(fā)，新能源汽車行業(yè)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，公司出貨量位居行業(yè)首位。

基于上述原因，上述分析師團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)比亞迪2022-2024年?duì)I業(yè)收入為3974.5億元、5524.4億元、6767.8億元，同比增長(zhǎng)83.9%、39%、22.5%。2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為88.8億元、169.1億元、245.4億元，同比增長(zhǎng)191.8%、90.3%、45.2%，并認(rèn)為公司2022年合理市值為10673.2億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)395.29元。