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見習(xí)記者 文夕

27日晚，港交所文件顯示，被資本市場戲稱千億“醫(yī)美茅”的愛美客（300896）在香港聯(lián)交所遞交IPO申請(qǐng)。在“顏值經(jīng)濟(jì)”加持下，愛美客近年來在賽道上一路狂飆，目前市值達(dá)到1266億元。令人驚嘆的是，這家醫(yī)美龍頭毛利潤率更是超越茅臺(tái)，達(dá)到94.45%。

此次并非是愛美客首次提交港股IPO申請(qǐng)。2021年7月，愛美客宣布遞交了在聯(lián)交所主板掛牌上市的申請(qǐng)材料，但隨后，愛美客的上市申請(qǐng)材料“失效”。如果此次上市成功，愛美客將成為首個(gè)“A+H”上市的醫(yī)美企業(yè)。

有望成為首個(gè)“A+H”上市醫(yī)美企業(yè)

愛美客為國內(nèi)生物醫(yī)用軟組織修復(fù)材料企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物醫(yī)藥終端產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。該公司已經(jīng)獲批上市7款醫(yī)械產(chǎn)品。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年的銷量計(jì)，愛美客是國內(nèi)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場份額為39.2%。愛美客同時(shí)也是是中國第二大基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場份額為21.3%，亦為國內(nèi)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場份額為58.9%。

早在去年7月，愛美客便提交了港股IPO申請(qǐng)。不過，2021年下半年醫(yī)美股普遍遭遇重挫。一方面是大盤萎靡的背景下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，醫(yī)美相關(guān)概念股上行動(dòng)力式微。

另一方面，則是醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，國內(nèi)八部委聯(lián)合打擊非法醫(yī)美、嚴(yán)查違規(guī)醫(yī)美貸、醫(yī)療美容廣告法出臺(tái)等措施接踵而至，投資者出于短期避險(xiǎn)訴求主動(dòng)減倉相關(guān)標(biāo)的。在今年1月29日，愛美客上市申請(qǐng)資料已顯示為“失效”狀態(tài)。

不過，參考美國、韓國等發(fā)達(dá)國家醫(yī)美市場經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)行業(yè)發(fā)展到一定程度勢必會(huì)面臨全流程規(guī)范化的監(jiān)管。但就結(jié)果來看，行業(yè)合規(guī)化非但沒有阻礙美韓等國家醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，反而促進(jìn)了市場的進(jìn)一步繁榮?；乜磭鴥?nèi)，去年下半年來監(jiān)管持續(xù)加碼，其實(shí)已預(yù)示著行業(yè)規(guī)范化的進(jìn)程將會(huì)提速，未來國內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)逐步走向合規(guī)化是大勢所趨。

需要指出的是，港股招股書有效期為6個(gè)月，但招股書失效并不等同于上市失敗，后續(xù)擬發(fā)行人可以通過更新資料重新激活上市程序。此次隨著愛美客重新提交申請(qǐng)，其仍然有望成為首個(gè)“A+H”上市醫(yī)美企業(yè)。

盈利能力超茅臺(tái)

盡管去年遭遇行業(yè)調(diào)整，但并未影響愛美客盈利能力。

2021年，該公司實(shí)現(xiàn)營收14.48億元，同比增長104.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9.57億元，更是同比增長120.89%。而今年一季報(bào)顯示，該公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元，同比增長66.07%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.80億元，同比增長64.03%。

據(jù)了解，愛美客營業(yè)收入主要來源于已上市及獲批的注射類皮膚填充劑，分為凝膠類和溶液類注射產(chǎn)品。2021年，溶液類注射產(chǎn)品營收為10.46億元，同比增長133.84%，占總營收的72.25%；凝膠類注射產(chǎn)品營收為3.85億元，同比增長52.8%，占總營收的26.61%。

與業(yè)績?cè)鏊傧啾?，愛美客的盈利能力才是最引人注目的。上述兩類產(chǎn)品不僅營收占比最高，且毛利率也最高。2021年溶液類和凝膠類注射產(chǎn)品毛利率分別高達(dá)93.82%、94.55%，分別較上年同期增長1.37%和2.61%。

即便是與茅臺(tái)相比，愛美客盈利能力也絲毫不遜色。今年一季報(bào)顯示，愛美客毛利率高達(dá)94.45%，高出茅臺(tái)同期毛利率92.37%逾兩個(gè)百分點(diǎn)，其2021年ROE水平更是高達(dá)20.03。

中信建投一份研報(bào)顯示，在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中，愛美客屬于上游器械/耗材，研發(fā)周期和認(rèn)證周期長，技術(shù)要求高、管制較嚴(yán)、市場準(zhǔn)入壁壘較高。高門檻導(dǎo)致高壁壘，同時(shí)帶來高利潤。

據(jù)弗若斯特沙利文研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，中國醫(yī)療美容市場的市場規(guī)模自2016年的人民幣776億元增至2020年的人民幣1549億元，年復(fù)合增長率為18.9%。中國醫(yī)療美容市場的增長率遠(yuǎn)高于全球市場。中信建投也認(rèn)為，綜合對(duì)比海外醫(yī)美市場滲透率和消費(fèi)額等指標(biāo)，中長期看國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)仍有5倍以上成長空間。

編輯：喬伊

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