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2023-01-31
特海國際登陸港交所，“海外撈”究竟在講什么資本故事
更新時間：2023-01-13 00:07:23作者：智慧百科
繼海底撈旗下主要底料供應(yīng)商頤海國際上市后，海底撈又一家子公司上市。
近日，海底撈海外業(yè)務(wù)主體特海國際以介紹上市的方式登陸港交所上市。上市首日，特海國際股價(jià)開盤即暴漲，盤中一度漲幅達(dá)100%，總市值突破80億港元。截至當(dāng)日收盤，特海國際漲42%，報(bào)9.94港元，總市值61.56億港元。至此，海底撈創(chuàng)始人張勇已坐擁三家上市公司。
在業(yè)內(nèi)看來，海底撈的海外業(yè)務(wù)虧損多年，盡管營收增速表現(xiàn)尚可，虧損逐漸收窄，但考慮到海外市場仍有較長的投入期，對目前利潤表現(xiàn)不佳的海底撈而言，分拆海外業(yè)務(wù)上市在一定程度上能夠減輕資產(chǎn)負(fù)債表壓力，釋放利潤空間。
拆分上市更利于獨(dú)立發(fā)展及運(yùn)營
從2022年7月11日，海底撈公開了正在考慮海外業(yè)務(wù)SuperHi，即特海國際分拆上市的決定，到2022年12月30日成功上市，特海國際僅用了5個多月的時間。
公開資料顯示，2012年，海底撈新加坡克拉碼頭店正式營業(yè)，標(biāo)志著海底撈正式開啟了全球化道路，被業(yè)內(nèi)戲稱“海外撈”。據(jù)招股書信息，截至2022年12月2日，特海國際已在亞洲、北美洲、歐洲和大洋洲的11個國家開設(shè)110家餐廳，遍及新加坡、泰國、越南、馬來西亞、日本、美國、加拿大、英國及澳大利亞等國家。
與以往IPO的餐飲企業(yè)不同的是，此次海底撈分拆特海國際是以介紹形式在港交所主板上市，這意味著不發(fā)行新股、不涉及融資，也正是因?yàn)榻榻B上市不要尋找投資人、沒有公開募股等環(huán)節(jié)，因此能夠快速上市。
“分拆海外業(yè)務(wù)，特海國際匆匆上市背后的原因還是為了提升其流動性，后續(xù)有助于特海國際獨(dú)立發(fā)展和提升運(yùn)營能力，并通過合并報(bào)表的方式提升其母公司海底撈的流動性，從而推動股價(jià)與市值成長?！盜PG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受中國城市報(bào)記者采訪時指出，介紹式上市總體而言是利好公司本身，再加上海底撈作為火鍋餐飲股頭部品牌的加持與背書作用，市場總體看好特海國際前景，因此，特海國際股價(jià)首日大漲。
“即便是同一個品牌、同樣的業(yè)務(wù)，在國內(nèi)和國外的市場的表現(xiàn)差別很大，正如很多國際品牌進(jìn)入中國市場也會產(chǎn)生差異性，比如麥當(dāng)勞、百盛等，而現(xiàn)在麥當(dāng)勞中國和百盛中國也從其全球業(yè)務(wù)中拆分出來?！焙秃脒B鎖咨詢董事長兼總經(jīng)理文志宏告訴中國城市報(bào)記者，拆分后有利于兩個不同市場相對獨(dú)立地進(jìn)行戰(zhàn)略決策及運(yùn)營，而且也可以各自分別整合相應(yīng)的市場的資源，包括資本市場的資源。
此外，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，介紹上市并沒有進(jìn)行融資，不會增厚企業(yè)資本，但可以回避融資環(huán)境波動所帶來的不利影響，能夠防范上市發(fā)行新股導(dǎo)致股價(jià)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。
特海國際的優(yōu)勢與痛點(diǎn)
早在2012年就布局出海業(yè)務(wù)，海底撈敏銳的商業(yè)意識造就了其出海優(yōu)勢。
近10年來，“向海外華人輸出中國味道，把中國文化傳遞給世界”始終是特海國際的發(fā)展理念，走出國門的前期，海底撈的目標(biāo)客群以海外留學(xué)生和華裔為主。同時，海底撈還在新加坡建立中央廚房，負(fù)責(zé)制造和加工附近餐廳使用的食材。對于其他市場，海底撈則采取直接從當(dāng)?shù)毓?yīng)商采購的模式。
當(dāng)下，餐飲行業(yè)正從疫情的影響中復(fù)蘇，火鍋的國際市場規(guī)模也在持續(xù)增長。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，到2026年，國際火鍋店市場規(guī)模有望達(dá)到465億美元；國際市場的火鍋店數(shù)量預(yù)計(jì)將從2021年的13.4萬家，增加到2026年的16.9萬家。
“中國火鍋文化和火鍋產(chǎn)業(yè)對于整個市場來說，具有特殊性。海外市場對于中國火鍋有著不錯的認(rèn)知度，也比較認(rèn)同中國火鍋市場的發(fā)展?！北P古智庫高級研究員江瀚在接受中國城市報(bào)記者采訪時直言，當(dāng)前的中國火鍋市場，已經(jīng)有了足夠的市場發(fā)展空間和市場發(fā)展的可能性，自然而然就會有更多的人去看好火鍋市場。因此，當(dāng)火鍋市場大規(guī)模地開拓海外版圖時，往往也能夠有不錯的體驗(yàn)。
柏文喜認(rèn)為，特海國際被視為海底撈的出海品牌，其優(yōu)勢是海底撈作為火鍋餐飲股第一品牌的影響力、美譽(yù)度、運(yùn)營能力和市場拓展能力；但同時，不得不承認(rèn)的是，特海國際依然存在中餐標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，以及實(shí)現(xiàn)國際化發(fā)展時市場受眾存在明顯局限性等問題。
東南亞往往是中國餐飲品牌出海的第一步，這源于當(dāng)?shù)叵M(fèi)者有著相似的生活習(xí)性。特海國際也不例外，經(jīng)梳理，記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)其進(jìn)駐國家的擇址可發(fā)現(xiàn)，特海國際更傾向于擁有大型華人社區(qū)的地區(qū)，布局主要圍繞在東南亞、東亞以及北美，而這樣的出海邏輯也是為了保證新店具有相對較高的人流量和超強(qiáng)的活躍度。
在文志宏看來，海底撈業(yè)態(tài)的火鍋比較有利于連鎖化的復(fù)制，在這方面海底撈有足夠的經(jīng)驗(yàn)和沉淀。至于痛點(diǎn)，對于海底撈而言，如何拓展海外市場仍需探索，畢竟海外市場的人工成本及供應(yīng)鏈體系的挑戰(zhàn)會比國內(nèi)市場更大。
一直虧損的特海國際是否被看好
股價(jià)開門紅，但特海國際的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻不甚理想。
招股書顯示，特海國際的營收由2019年的2.33億美元增至2021年的3.12億美元，復(fù)合年增長率為15.8%。2022年上半年，特海國際的營收為2.46億美元，同比增長82%。
值得一提的是，2019年—2022年上半年，特海國際分別虧損3300萬美元、5380萬美元、1.51億美元和5570萬美元，合計(jì)虧損2.9億美元，約合20億元人民幣。
特海國際稱，自2022年起，公司自疫情中逐漸復(fù)蘇。從翻臺率看，海底撈海外門店的翻臺率已從2019年4.1次/天下滑至2021年2.1次/天。雖然2022年二季度其海外門店翻臺率已提升至3.3次/天，但仍未恢復(fù)到疫情前水平。
特海國際緣何連續(xù)三年交出了虧損的答卷，且虧損金額還在不斷增長？其盈利模式是否存在問題？
在柏文喜看來，特海國際的虧損屬于戰(zhàn)略性虧損，而非其盈利模式存在明顯問題或硬傷。他進(jìn)一步分析：“特海國際業(yè)務(wù)的快速拓展推高了運(yùn)營總成本，而受近年來的疫情影響以及大量新開店面尚需培養(yǎng)，這是其連續(xù)三年虧損且虧損金額還在不斷增長的主要原因?！?/p>
對此，文志宏也持相同觀點(diǎn)?！俺耸芤咔榈瓤陀^因素影響外，海外市場本身非常多元，具體的經(jīng)營策略也有一個探索周期，因此出現(xiàn)戰(zhàn)略性虧損?！蔽闹竞暾f。
“當(dāng)前的特海國際雖然依就處于虧損狀態(tài)，但也要看到其海外增長速度相當(dāng)不錯，特別是門店的擴(kuò)張速度可圈可點(diǎn)。”江瀚表示，資本市場往往需要類似的公司給市場帶來更多想象空間，而特海國際的上市也給了資本市場一定的想象空間。
實(shí)際上，特海國際現(xiàn)階段面臨的競爭壓力并不小，除了海底撈外，越來越多的火鍋品牌開始瞄準(zhǔn)海外市場。2022年1月，火鍋第一股“呷哺呷哺”旗下高端品牌“湊湊”火鍋在新加坡開設(shè)首店，并預(yù)計(jì)未來5年將在新加坡開店50家；同年10月，四川連鎖火鍋品牌小龍坎在日本、德國、美國、柬埔寨連開4店，海外門店增至40家。
在品牌出海方面已占先機(jī)的特海國際是否被看好？
柏文喜認(rèn)為，特海國際的未來發(fā)展形勢是有望成長為國際化中餐火鍋第一品牌，因此，它需要制定并堅(jiān)持較為長遠(yuǎn)和穩(wěn)定的發(fā)展戰(zhàn)略，并在此基礎(chǔ)上根據(jù)入駐國和相關(guān)市場的特點(diǎn)進(jìn)行必要的運(yùn)營策略性調(diào)整與修正，以確保公司戰(zhàn)略目標(biāo)的切實(shí)執(zhí)行與實(shí)現(xiàn)。
“其實(shí)，海底撈已具備極強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，與其說海底撈是一個優(yōu)秀的餐飲公司，不如說它已經(jīng)成為一個厲害的資本運(yùn)作公司。從海底撈到頤海國際，再到現(xiàn)在特海國際的上市，海底撈已逐漸形成上市體系，具有極強(qiáng)的市場競爭力?！苯硎?，站在資本市場的角度來看，能夠把資本玩得如此出神入化也是一種能力，當(dāng)前海底撈無疑正在成為一個極具資本擴(kuò)張能力的企業(yè)。如何能夠利用資本杠桿把自身的業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展好？這或是海底撈需要考慮的問題。
■中國城市報(bào)記者：張亞欣
