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2023-01-31
更新時(shí)間:2023-01-17 01:39:08作者:智慧百科
本文來源:時(shí)代周報(bào) 作者:梁爭(zhēng)譽(yù)
債務(wù)違約466天后,花樣年邁出債務(wù)重組的第一步。
1月13日,花樣年發(fā)布建議境外債務(wù)重組公告稱,已與發(fā)行本金總額為40.18億美元的若干主要債券持有人取得進(jìn)展,就境外債務(wù)的重組條款達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議。
花樣年指出,境外債務(wù)建議重組,旨在讓公司全面提升其資本結(jié)構(gòu),使集團(tuán)能夠更好地管理其營(yíng)運(yùn)并為其所有利益相關(guān)者提供長(zhǎng)期價(jià)值。
花樣年的流動(dòng)性危機(jī)已持續(xù)一年有余。
2021年10月4日,由于一筆本金余額約2.06億美元的到期票據(jù)未能如期支付,花樣年成為首家違約的房企美元債發(fā)行主體。受此負(fù)面消息牽連,次日股市開盤,多只內(nèi)房股股價(jià)跌超10%;中資美元債同樣大跌,部分美元債跌幅甚至創(chuàng)歷史紀(jì)錄。
經(jīng)歷漫長(zhǎng)自救,疊加房企融資環(huán)境整體回暖,花樣年在境外資本市場(chǎng)取得突破。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,近期多家房企好消息頻傳,是在當(dāng)前政策背景下,各市場(chǎng)參與主體對(duì)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展信心的體現(xiàn)?;幽暝诰惩赓Y本市場(chǎng)的率先突破,有助于提振行業(yè)信心,改善市場(chǎng)預(yù)期。
不過,花樣年境外債務(wù)重組尚存不確定性。
截至1月13日,僅有24.5%的債券持有人小組簽署重組支持協(xié)議。另一方面,花樣年建議境外債務(wù)重組設(shè)想通過公開發(fā)售籌集新資金以撥付債務(wù)回購(gòu),籌集新資金將為完成建議重組的先決條件。
關(guān)于新增融資,花樣年方面相關(guān)人士回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者稱,目前沒有進(jìn)一步可以公布的信息。
匯生國(guó)際投資總裁黃立沖向時(shí)代周報(bào)記者表示,花樣年與部分債券持有人就境外債務(wù)重組達(dá)成的協(xié)議,是一個(gè)中期方案,“這只是一個(gè)建議,只有獲得債權(quán)人同意以后,才能吸引投資人和融資。能夠?qū)崿F(xiàn)這一步,才能離債務(wù)重組更近一步?!?/p>
黃立沖認(rèn)為,在市場(chǎng)下行、銷售低迷的環(huán)境下,債務(wù)重組的難點(diǎn)在于,有沒有投資機(jī)構(gòu)愿意施以援手,但由于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清,投資偏向謹(jǐn)慎。“房企只能自己往前推進(jìn)重組方案,制造一些階段性成果,讓投資人做進(jìn)一步的考慮?!?/p>
圖源:圖蟲創(chuàng)意
債轉(zhuǎn)股存變數(shù)
花樣年不是第一家借助“債轉(zhuǎn)股”化債的出險(xiǎn)房企。
融創(chuàng)中國(guó)將現(xiàn)有債務(wù)中的30-40億美元及若干股東借款轉(zhuǎn)換為普通股或股權(quán)掛鉤工具,降低負(fù)債水平;華夏幸福“以股抵債”,搭建幸福精選、幸福優(yōu)選兩個(gè)平臺(tái),以49%股權(quán)實(shí)施債務(wù)重組,預(yù)計(jì)換取債權(quán)400.39億元。
殊途同歸,談判過程的個(gè)中滋味,唯有自知。
花樣年曾二度經(jīng)歷投資人呈請(qǐng)清盤。2022年5月26日,花樣年接獲Flower SPV 4 Limited就未償還貸款融資約1.49億美元向開曼群島大法院提呈的清盤呈請(qǐng);2021年11月24日,花樣年附屬公司香港花樣年投資控股集團(tuán)有限公司被申請(qǐng)清盤呈請(qǐng)。
出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)后的2021年12月2日,花樣年董事會(huì)主席潘軍在一次內(nèi)部訪談中表示,“我們一直積極地跟大家溝通、碰撞,來逐漸化解債務(wù)危機(jī),從債權(quán)人和我們自身兩個(gè)維度來尋找交叉點(diǎn),找到一個(gè)雙方都能接受的方法。”
經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的對(duì)話后,花樣年境外債務(wù)建議重組取得進(jìn)展。
1月13日深夜,花樣年在港交所發(fā)布公告稱,已與其發(fā)行本金總額為40.18億美元的美元計(jì)值優(yōu)先票據(jù)的若干主要持有人取得進(jìn)展,就現(xiàn)有票據(jù)及若干其他境外債務(wù)的重組條款達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議,“旨在讓本公司全面提升資本結(jié)構(gòu),使本集團(tuán)能夠更好地管理營(yíng)運(yùn)并為所有利益相關(guān)者提供長(zhǎng)期價(jià)值?!?/p>
根據(jù)公告,境外債務(wù)建議重組將使花樣年13億美元的總計(jì)息及債務(wù)性質(zhì)負(fù)債股權(quán)化,削債總額預(yù)計(jì)占境外負(fù)債總額近半。境外債務(wù)大量去杠桿化,將增加花樣年的賬面值,降低凈負(fù)債比率。
此外,作為建議重組的其中一環(huán),花樣年剩余現(xiàn)有債務(wù)將兌換為8個(gè)系列的新美元計(jì)值公開票據(jù),到期日為2024年12月至2029年6月,利率為5%-8%。
也就是說,如若境外債務(wù)建議重組方案順利敲定,花樣年的境外債務(wù)到期期限將由2022年12月延長(zhǎng)2-6.5年。
“本次建議境外債務(wù)重組將有助于維護(hù)上市主體、境外穩(wěn)定,保障境內(nèi)運(yùn)營(yíng)有序及改善,為境內(nèi)進(jìn)一步復(fù)工復(fù)產(chǎn)、資產(chǎn)盤活、項(xiàng)目交付和債務(wù)重組創(chuàng)造極為有利條件,”花樣年表示。
不可否認(rèn)的是,債務(wù)重組困難重重。
中證鵬元在一份研報(bào)中指出,房企債務(wù)重組面臨多重困境:第一,受限資產(chǎn)比例高,重組條件無法滿足;第二,受市場(chǎng)環(huán)境影響,資產(chǎn)打折出售,資金缺口依然較大;第三,境內(nèi)外重組存在差異,談判難度不同;第四,在市場(chǎng)化、法制化的紓困原則下,政策支持集中在優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè);第五,境外債券清盤呈請(qǐng),提高重組壓力。
截至1月13日,花樣年僅與現(xiàn)有票據(jù)未償還本金總額約24.5%的債券持有人小組簽署了重組支持協(xié)議。此外,根據(jù)公告,境外債務(wù)建議重組設(shè)想花樣年透過公開發(fā)售籌集新資金以撥付債務(wù)回購(gòu),建議集資活動(dòng)的條款尚待落實(shí),籌集新資金將為完成建議重組的先決條件。
花樣年的境外債務(wù)重組,依然存在許多變數(shù)。
資金“警報(bào)”未解除
花樣年是較早出險(xiǎn)的房企之一。其債務(wù)違約行為,毫無征兆,一度震驚資本市場(chǎng)。
2021年9月21日,花樣年發(fā)布澄清公告稱,注意到若干媒體報(bào)道稱公司未有全額償還其已到期之離岸優(yōu)先票據(jù),公司澄清,概無逾期還款,“公司經(jīng)營(yíng)情況良好,運(yùn)營(yíng)資金充裕,不存在任何流動(dòng)性問題?!?/p>
半個(gè)月后,花樣年即官宣違約,未能如期支付于2021年10月4日到期的本金余額約2.06億美元(折合人民幣約13億元)的優(yōu)先票據(jù)。
花樣年2021年中報(bào)顯示,截至2021年6月30日,其非受限銀行結(jié)余及現(xiàn)金總額約為272億元。落差巨大,以致于多名投資者公開表達(dá)了對(duì)花樣年有意逃債的質(zhì)疑。
債務(wù)違約兩個(gè)月后的一次訪談中,潘軍公開梳理了花樣年的債務(wù)規(guī)模:超40億美元的海外債、60多億元的境內(nèi)信用債、200多億元的銀行類金融機(jī)構(gòu)貸款(以開發(fā)貸為主)以及未披露數(shù)額的非金融機(jī)構(gòu)融資,整體負(fù)債超520億元。
債務(wù)壓頂,花樣年通過債務(wù)展期、拋售資產(chǎn)、引進(jìn)戰(zhàn)投等方式化債。
2022年9月,花樣年發(fā)行規(guī)模25億元的“20花樣01”獲無條件展期一年。這是自2021年10月以來,花樣年第5筆獲得展期的境內(nèi)債。至此,花樣年境內(nèi)存續(xù)的5筆公司債本金累計(jì)展期48.98億元,利息累計(jì)展期4.3億元,合計(jì)展期規(guī)模53.28億元。
除了主動(dòng)債務(wù)管理,以時(shí)間換空間,花樣年還出售多個(gè)項(xiàng)目公司股權(quán)回籠現(xiàn)金,包括寧波、紹興、重慶、廣州、北京、新加坡等地的多個(gè)項(xiàng)目公司。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),2021年9月以來,花樣年轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)累計(jì)回籠資金超45.6億元。
回血的同時(shí),花樣年也付出巨大代價(jià)。
舉例來看,2022年5月19日,花樣年將旗下中交花創(chuàng)(紹興)置業(yè)有限公司51%股權(quán)售予中交地產(chǎn),后者同時(shí)等額受讓中交花創(chuàng)債權(quán)本金約2.83億元及利息7000萬(wàn)元,交易對(duì)價(jià)合計(jì)7.6億元。這筆交易,花樣年錄得虧損9680萬(wàn)元。
花樣年還引入粵系援軍。
2022年4月11日,花樣年與彩生活聯(lián)合發(fā)布公告稱,分別與民營(yíng)投資平臺(tái)粵民投另類私募基金管理(珠海橫琴)有限公司訂立協(xié)議,后者將在多個(gè)方面為花樣年提供協(xié)助,包括制定方案增強(qiáng)花樣年資產(chǎn)價(jià)值、促進(jìn)有效落實(shí)全面?zhèn)鶆?wù)重組計(jì)劃等。
多方努力之下,花樣年?duì)幦〉揭痪€生機(jī),于1月3日發(fā)布建議境外債務(wù)重組公告。
如境外債務(wù)建議重組方案順利落地,花樣年將無境外債務(wù)于2024年12月前到期?!霸搩赡昶陂g對(duì)于確保本集團(tuán)若干建設(shè)項(xiàng)目的成功交付至關(guān)重要,境外債務(wù)的現(xiàn)金利息開支亦將于該兩年期間內(nèi)大幅減少,從而將提高本公司現(xiàn)金與短期債務(wù)比率”,花樣年在公告中表示。
即便境外債務(wù)有望“續(xù)命”兩年,花樣年的債務(wù)警報(bào)仍未解除。
企業(yè)預(yù)警通顯示,截至目前,花樣年境內(nèi)債券存量規(guī)模57.22億元。其中,一年內(nèi)到期的境內(nèi)債券金額為49.92億元,包括“H18花樣”“20花樣02”“20花樣01”。
“債務(wù)重組不是一蹴而就的事情,無論是展期還是債轉(zhuǎn)股,都只能緩解燃眉之急,最終能‘復(fù)活’還是依靠銷售回款?!笨硕鹧芯恐行恼J(rèn)為,出險(xiǎn)房企仍應(yīng)以保交付為主要目標(biāo),積極營(yíng)銷、促進(jìn)銷售去化及現(xiàn)金回籠,修復(fù)基本盤。
克而瑞研究中心發(fā)布的《2022年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜TOP 200》顯示,花樣年以64.4億元的全口徑銷售金額位列第153名。2021年,這兩個(gè)數(shù)字分別是465.9億元、第70名。