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最近兩周，美股講了兩個(gè)故事，一個(gè)是以道指為首的傳統(tǒng)藍(lán)籌股估值不斷提升的牛市喜悅故事；一個(gè)是以大科技為代表的成長(zhǎng)股不斷下探，跌幅足以喚醒市場(chǎng)老兵關(guān)于2000年科技股崩盤(pán)的記憶。而藍(lán)籌和科技這種“剪刀差”預(yù)示著，當(dāng)新周期開(kāi)啟后，一切都不一樣了。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上周五漲近830點(diǎn)，漲幅2.6%，收于兩個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)，周漲幅超過(guò)5%。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，藍(lán)籌股指數(shù)10月份的漲幅為14.4%，這將是自1976年1月以來(lái)的最大月度漲幅，也是有記錄以來(lái)最大的10月份漲幅。

盡管對(duì)許多大科技巨頭來(lái)說(shuō)，這是艱難的一周，但科技相關(guān)板塊上周五大幅反彈，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)周漲幅超過(guò)2%，但納斯達(dá)克指數(shù)在10月份的表現(xiàn)明顯遜于道指。截止到10月28日，道指月度表現(xiàn)超過(guò)納斯達(dá)克指數(shù)9.4%，這是2002年2月以來(lái)的最強(qiáng)表現(xiàn)。

過(guò)去一周，大型科技公司的市值損失超過(guò)2550億美元。微軟、Meta、亞馬遜和谷歌財(cái)報(bào)集體“暴雷”，只有蘋(píng)果苦苦支撐。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，這五家公司今年總共損失了3萬(wàn)億美元的市值。上周，靠著喜憂(yōu)參半的蘋(píng)果財(cái)報(bào)和市場(chǎng)對(duì)科技股的樂(lè)觀(guān)慣性，這些大科技股短暫止跌。

Richard Bernstein Advisors LLC（RBA）副首席投資官Dan Suzuki在電話(huà)采訪(fǎng)中表示：“你有一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)。對(duì)于科技行業(yè)，尤其是大盤(pán)股，業(yè)績(jī)的主要拖累因素。就其他方面而言，市場(chǎng)短期超賣(mài)，同時(shí)樂(lè)觀(guān)情緒正在建立，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要全球央行未來(lái)收緊貨幣政策的預(yù)期將降低?！?/p>

Dan Suzuki 表示，對(duì)利率敏感的科技股，通常會(huì)受益于對(duì)緊縮貨幣政策預(yù)期的緩和。他認(rèn)為，在過(guò)去12年里引領(lǐng)市場(chǎng)走高之后，科技股可能會(huì)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳。Dan Suzuki 稱(chēng)，“一年多來(lái)，股市的主要部分存在嚴(yán)重泡沫。我們認(rèn)為這是泡沫破滅的過(guò)程，我們認(rèn)為可能還有更長(zhǎng)的路要走。”

美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行的大幅加息，對(duì)科技股和其他成長(zhǎng)股的影響最大，因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)值是基于對(duì)未來(lái)收益和現(xiàn)金流的預(yù)期。被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)國(guó)債收益率隨之上升，增加了持有股票等風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。

Dan Suzuki 稱(chēng)，現(xiàn)在投資者看到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體放緩，對(duì)大科技公司收益帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)，“很多人都認(rèn)為這些公司是長(zhǎng)期成長(zhǎng)類(lèi)型，因此不會(huì)受到整體經(jīng)濟(jì)的起伏影響。如果你看一下這些股票的盈利歷史，從經(jīng)驗(yàn)上看，這根本不是事實(shí)?！?/p>

科技板塊在新冠疫情引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退中的表現(xiàn)，可能給投資者留下了錯(cuò)誤的印象。事實(shí)上，該行業(yè)受益于獨(dú)特的環(huán)境，在政府財(cái)政刺激導(dǎo)致收入激增的時(shí)候，家庭和企業(yè)變得更加依賴(lài)科技。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)議將是本周市場(chǎng)焦點(diǎn)。盡管投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家壓倒性地預(yù)計(jì)，當(dāng)周三為期兩天的會(huì)議結(jié)束時(shí)，政策制定者將再次加息75個(gè)基點(diǎn)，或0.75%，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)的預(yù)期越來(lái)越高，認(rèn)為他可能會(huì)暗示12月份會(huì)減少加息。

這些預(yù)期，推動(dòng)了上周美股反彈。B.Riley財(cái)富管理公司首席市場(chǎng)策略師Art Hogan表示，由于道指的成分股科技含量很低，能源和工業(yè)股比重很大，而這些行業(yè)是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境的贏家。

Art Hogan進(jìn)一步解釋?zhuān)骸巴艘徊娇?，這個(gè)市場(chǎng)和更廣泛的經(jīng)濟(jì)，開(kāi)始讓我想起2000年-2002年的格局，當(dāng)時(shí)極端的科技疲軟影響了主要指數(shù)，但市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)中更傳統(tǒng)的部分表現(xiàn)更好?！?/p>

Dan Suzuki 表示，投資者應(yīng)該記住，“熊市總是預(yù)示著下一個(gè)周期領(lǐng)漲行業(yè)的更迭”。這意味著下一輪牛市開(kāi)始時(shí)，科技不會(huì)成為領(lǐng)導(dǎo)者。