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中國基金報記者 張燕北

近期，不少債基又重新“開門迎客”。根據(jù)基金公司公告，數(shù)十只基金于6月下旬以來宣布恢復大額申購等交易，其中純債基金占據(jù)主流。受訪人士認為，債市的快速調(diào)整和股市回暖為債基帶來贖回壓力疊加季末高流動性資產(chǎn)資金面緊張，是債券基金放開大額申購的主要原因。

業(yè)內(nèi)判斷，資金面季節(jié)性收緊遇到處于高位的杠桿率，這是債市出現(xiàn)調(diào)整的重要原因，股債蹺蹺板效應也給債市情緒帶來不利擾動。關于債券市場走勢，中期展望來看，債市仍然存在調(diào)整壓力，7 月份仍然是需要控制風險的時間窗口。

債券基金密集恢復大額申購

5月份，債券基金經(jīng)理還在為債市結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒蔓延、新進資金建倉難而紛紛暫停大額申購，如今這番光景已有所改變。伴隨著債券市場的快速調(diào)整，不少債券基金由之前的限制大額申購改為放開大額申購。

6月29日，平安基金發(fā)布公告稱，為滿足投資者的投資需求，決定即日起恢復平安惠銘純債個人投資者的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務。而在不久前的6月9日，該基金宣布暫停接受個人投資者申購。

同樣在6月29日，5月13起限制超過1000萬元大額申購的中航瑞明純債基金，公告恢復大額申購、定投和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務。同日，南方基金公告，恢復受理南方升元中短期利率債、南方駿元中短期利率債等多只債券基金非個人投資者大額申購。

而在近半個月，景順長城中短債、百嘉百順純債、萬家1-3年政策性金融債、銀華永豐債券等近30只債券基金扎堆放開了大額申購。

對此，一位債券基金經(jīng)理表示，債基重新“開門迎客”，或是由于債市的快速調(diào)整為債基帶來一定的贖回壓力。“本周以來，債市出現(xiàn)較快調(diào)整。其中10年國債收益率上行至2.83%上方，創(chuàng)4月22日以來新高。6月15日以來的質(zhì)押式回購成交量均在6萬億以上，6月20日更是攀升至6.46萬億的歷史新高。杠桿率的維系依賴于資金面的寬松，一旦資金面收緊，滾隔夜操作受阻，邊際去杠桿將帶來負反饋，債券拋壓增加并帶來債市調(diào)整?！比A南一位債券基金經(jīng)理分析稱。

另一位債券基金經(jīng)理表示，在債券市場的波動中，相比其他債券基金，純債基金贖回量相對較大。這部分客戶群體對基金凈值回撤要求較高是近期中短債基金遭到贖回的主要原因。

此外，6月下旬以來A股回暖態(tài)勢持續(xù)，帶動權益基金年內(nèi)收益率走高。在基金凈值快速回升的同時，多只主動權益基金也迎來資金踴躍申購，紛紛開啟限購模式。權益基金受捧的同時，固收產(chǎn)品或會遭遇贖回。

還有基金經(jīng)理認為，臨近季末，跨季資金需求持續(xù)較旺盛，資金面整體較為緊張，季末債券基金放開申購或為吸引更多資金。

債市仍然存在調(diào)整壓力

中期展望來看，債市仍然存在調(diào)整壓力，7 月份仍然是需要控制風險的時間窗口。

對于近期利率債收益率震蕩上行的原因，華創(chuàng)證券固收研報指出，一方面，半年時點資金面整體維持均衡偏松，但央行提及“總閘門”、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“有進有退”等表述加劇市場對后續(xù)貨幣環(huán)境不確定性的擔憂；另一方面，疫情防控逐步放松，穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼，地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)回暖，基本面向上修復態(tài)勢明顯；10年期國債活躍券收益率小幅上行至2.8%附近。

不過，有固收基金經(jīng)理指出，長端利率債難以出現(xiàn)大幅上行?！按罅康呐渲觅Y金在場外等待長端利率顯著回升后進場，甚至都不用等到3.0%，在2.9%以上就會有機構(gòu)按捺不住，決定了10年國債的頂部區(qū)間可能就在2.9%-3.0%?！彼f道。

從趨勢來看， 認為，隨著后續(xù)經(jīng)濟逐步恢復，以及財政資金投放減緩，資金面或?qū)⒊掷m(xù)收斂。

進入三季度，財政留抵退稅支出基本結(jié)束，而財政通過發(fā)債帶來的資金支出僅會造成資金面的波動，難以推動資金價格趨勢性下行。因而進入三季度財政帶來的增量資金供給將會減少，這對資金面不利。

“經(jīng)驗來看，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率與R007 中樞存在較好的負相關性。隨著經(jīng)濟恢復，失業(yè)率下行，央行也可能隨行就市引導資金價格中樞回歸更加正?；乃?。”報告稱，經(jīng)濟基本面加快恢復，資金面或?qū)⑹諗浚瑐欣嗜杂猩闲酗L險。

興銀中短債基金經(jīng)理李文程認為，債市經(jīng)歷了2022年5月份短期“牛市”后，長端利率安全邊際已然不大，短期內(nèi)受經(jīng)濟回暖和風險資產(chǎn)吸引力逐步加大等因素的影響，債市或呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢。6月份股市相對表現(xiàn)較好，風險資產(chǎn)的走勢上升導致債券市場資金流出，風險偏好的調(diào)整帶來債市震蕩偏弱的格局走勢。

他認為，短期內(nèi)仍需關注6月份各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及6月下旬特別國債的潛在落地。6月份的特別國債可能會在下旬的一系列會議上出現(xiàn)口風，預示供給量增大，市場資金會有一些虹吸效應，導致債券市場收益率可能會有一定的上行。另一方面，月末MPA考核導致銀行對于流動性會有一定的謹慎，整體來說會有一定的沖擊。

對于債券后市，另一位基金經(jīng)理同樣指出，經(jīng)濟基本面加快恢復，資金面或?qū)⑹諗?，債市利率仍有上行風險。近期票據(jù)利率回升，并且票據(jù)利率與存單利率利差走闊，這說明貸款需求在回暖并且信貸結(jié)構(gòu)也將有所改善。經(jīng)濟基本面加快恢復，資金面持續(xù)寬松存疑，這意味著利率仍存在上行風險。

編輯：小茉

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