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“SKG的S其實(shí)就是Smart，K就是Kind，G就是Global”。SKG的實(shí)控人劉杰曾經(jīng)如此談到SKG品牌的由來(lái)。

出生于上世紀(jì)70年代的劉杰在創(chuàng)辦SKG之前，與頸椎儀等智能穿戴行業(yè)并無(wú)交集，中專(zhuān)畢業(yè)的劉杰在重慶老家先后開(kāi)過(guò)餐廳、經(jīng)營(yíng)過(guò)煤礦，并在不同行業(yè)摸爬滾打多年。

直到2007年，劉杰來(lái)到被譽(yù)為“家電王國(guó)”的順德創(chuàng)辦了SKG，并一開(kāi)始將市場(chǎng)瞄準(zhǔn)海外，品類(lèi)一度涵蓋空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等白色家電，并試圖成為一家跨境電商。

但第一次“走出去”并未成功，在后來(lái)復(fù)盤(pán)這段經(jīng)歷時(shí)劉杰曾坦言：“在錯(cuò)誤的時(shí)間段做了正確的事情，而且跟自己的能力并不匹配，導(dǎo)致很多資源都沒(méi)跟上?！?/p>

海外市場(chǎng)失利的B面，是海量產(chǎn)品的滯銷(xiāo)和公司瀕臨倒閉的窘境，對(duì)此劉杰的解決辦法是“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)”。

雖然這一策略給SKG陷入后來(lái)的“假洋品牌”爭(zhēng)議埋下了導(dǎo)火索，但客觀上的確成為了SKG“救命藥”。

伴隨國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電商的騰飛，SKG的產(chǎn)品在淘寶、京東等多個(gè)電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了大賣(mài)，并最終于在2010年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

SKG的迅速發(fā)展還一度引起了阿里巴巴創(chuàng)始人馬云的關(guān)注乃至投資興趣，而創(chuàng)始人劉杰也曾與馬云面談達(dá)4小時(shí)。

不過(guò)馬云的投資意向最終還是遭到了劉杰的婉拒：“當(dāng)時(shí)我們考慮到公司的規(guī)模不是很大，放棄了他對(duì)我們的投資?！?/p>

2015年后原本聚焦于白色家電的SKG面臨著轉(zhuǎn)型的陣痛，劉杰等人又將賽道瞄準(zhǔn)了大健康，并砍掉其他品類(lèi)，聚焦于低頭族這一細(xì)分市場(chǎng)。

2018年SKG推出了第一款頸椎儀——4098頸椎按摩儀，并于當(dāng)年取得了天貓京東保健按摩行業(yè)的單品第一。

“4098一上市這兩年時(shí)間，我們賣(mài)了將近五百萬(wàn)臺(tái)，我們二代的K5是4098的迭代產(chǎn)品，上市兩個(gè)月就賣(mài)了將近五十萬(wàn)臺(tái)?！盨KG副總裁的盧書(shū)平2021年曾公開(kāi)表示。

創(chuàng)業(yè)十五載后，劉杰如今要帶領(lǐng)SKG步入上市之路，若以募資規(guī)模推算，對(duì)SKG直接持股達(dá)11.32%的劉杰所持市值將不少于13億元。

2019年至2021年，SKG已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)7.92億元、9.91億元和10.60億元。

蹊蹺的是，看似足具成長(zhǎng)性的這一品牌，卻在與一些歷史過(guò)往數(shù)據(jù)的對(duì)比中，顯露出“開(kāi)倒車(chē)”的跡象

信風(fēng)（ID：TradeWind01）注意到，據(jù)廣州電視臺(tái)等多家媒體報(bào)道，SKG早在2014年的營(yíng)業(yè)額就已突破了15億元，這意味著2021年的10億元收入僅為其7年前的三分之二。

這究竟是報(bào)告期之前其對(duì)外宣稱(chēng)的營(yíng)業(yè)額存在夸大陳述，還是其潛在的成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)并未得到充分披露，這無(wú)疑是關(guān)乎此次SKG申報(bào)IPO過(guò)程中的一個(gè)待解之謎。

目前SKG的產(chǎn)品以各種按摩儀為主，頸椎按摩儀是其中最主要的收入來(lái)源。

2019年至2021年，頸椎按摩儀的銷(xiāo)售收入分別為5.86億元、8.55億元和7.43億元，占比分別為74.19%、86.67%和70.33%。

而其他品類(lèi)的按摩儀在收入中占比都僅為個(gè)位數(shù)——以2021年為例，眼部按摩儀和腰部按摩儀的銷(xiāo)售收入分別為0.87億元和0.58億元。

在毛利率層面，SKG與已完成上市的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手倍輕松（688793.SH）基本持平——2021年，SKG、倍輕松的毛利率分別為52.31%和56.73%。

盡管如此，但二者在主要銷(xiāo)售模式上卻大相徑庭。

其中SKG的經(jīng)銷(xiāo)收入占比高達(dá)98.74%，而倍輕松的直銷(xiāo)收入占比卻高達(dá)62.45%。

拆解來(lái)看，倍輕松的線上、線下兩類(lèi)直銷(xiāo)毛利率分別為59.75%、71.16%，而經(jīng)銷(xiāo)毛利率則不到4成。

由于“中間商賺差價(jià)”，經(jīng)銷(xiāo)模式的毛利率通常低于直銷(xiāo)模式，但同樣在經(jīng)銷(xiāo)渠道下，SKG的毛利率何以較倍輕松高出不少于10個(gè)百分點(diǎn)，無(wú)疑備受關(guān)注。

SKG將這一現(xiàn)象解釋為品類(lèi)和驅(qū)動(dòng)原理的差異，首先SKG主要為頸椎按摩椅，而倍輕松則涵蓋各類(lèi)按摩產(chǎn)品；其次SKG產(chǎn)品以脈沖電流驅(qū)動(dòng)為主，而倍輕松則大多以機(jī)械揉捏式為主。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，機(jī)械揉捏式的同類(lèi)產(chǎn)品終端售價(jià)大多高于脈沖電流式產(chǎn)品，以淘寶平臺(tái)示列的頸部按摩儀產(chǎn)品為例，倍輕松的機(jī)械揉捏式頸部按摩儀定價(jià)高達(dá)1299元，遠(yuǎn)高于SKG普通頸部按摩儀399的定價(jià)。

不過(guò)，經(jīng)銷(xiāo)為主的銷(xiāo)售方式給SKG帶來(lái)遠(yuǎn)低于倍輕松的銷(xiāo)售費(fèi)用率優(yōu)勢(shì)——僅以2021年為例，SKG、倍輕松的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為20.24%、40.75%。

SKG表示，由于經(jīng)銷(xiāo)商承擔(dān)了渠道拓展與具體運(yùn)營(yíng)，一定程度上較直銷(xiāo)而言節(jié)約了門(mén)店運(yùn)營(yíng)等費(fèi)用。

但經(jīng)銷(xiāo)模式背后SKG似乎也存在一些信披“貓膩”，例如其存在將子公司轉(zhuǎn)讓給經(jīng)銷(xiāo)商，卻并未進(jìn)一步完整披露的情形。

招股書(shū)顯示，SKG曾于2019年1月將子公司——佛山市順德區(qū)艾詩(shī)凱奇進(jìn)出口有限公司（下稱(chēng)艾詩(shī)凱奇進(jìn)出口）對(duì)外轉(zhuǎn)讓?zhuān)菍?duì)于轉(zhuǎn)讓對(duì)象和價(jià)格并未披露。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）發(fā)現(xiàn)，SKG旗下子公司——艾詩(shī)凱奇進(jìn)出口的受讓方是其經(jīng)銷(xiāo)商——上海谷隱網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱(chēng)上海谷隱）。

2019年至2021年，上海谷隱為SKG貢獻(xiàn)的收入分別為1.07億元、1.87億元和1.02億元，占比分別為13.47%、18.89%和9.62%。

然而在招股書(shū)中，SKG對(duì)于這一轉(zhuǎn)讓行為的信息披露過(guò)程頗為“輕描淡寫(xiě)”，甚至連轉(zhuǎn)讓對(duì)象和價(jià)格以及公允性問(wèn)題都未進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

SKG的另一風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，是屢次遭到不法分子的“制假、售假”侵權(quán)。

據(jù)信風(fēng)（ID:TradeWind01）不完全統(tǒng)計(jì)，SKG僅在2021年一年內(nèi)與不少于7家公司就商標(biāo)問(wèn)題發(fā)生糾紛。

據(jù)了解，上述涉事公司主要問(wèn)題在于對(duì)制售假冒的“SKG”產(chǎn)品，但由于上述公司大多為個(gè)體工商戶，在被SKG申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行賠償時(shí)，均無(wú)可處置的財(cái)產(chǎn)，而這也讓作為權(quán)利主張方的SKG有些“無(wú)可奈何”。

以個(gè)體工商戶義烏市海媚電子商務(wù)商行（下稱(chēng)義烏海媚商行）為例，天眼查顯示，成立于2019年3月的義烏海媚商行，在1688平臺(tái)上售賣(mài)單價(jià)為258元的假SKG頸椎按摩儀，該產(chǎn)品的正品價(jià)格為400元左右。

遭到SKG起訴的義烏海媚商行后來(lái)被要求賠償1.50萬(wàn)元，但是由于商行實(shí)控人劉志海名下并無(wú)可執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)，該賠償最終并未成行。

如何防范假貨侵權(quán)問(wèn)題，無(wú)疑成為了擺在SKG面前的難題，關(guān)鍵難點(diǎn)還在于，SKG按摩儀的制假成本相當(dāng)?shù)汀?/p>

據(jù)一份假冒注冊(cè)商標(biāo)的裁判文書(shū)顯示，2019年10月至2020年11月，自然人王建超銷(xiāo)售SKG頸椎按摩儀達(dá)3000余臺(tái)，銷(xiāo)售金額為5.94萬(wàn)元，獲利4.50萬(wàn)元。

據(jù)此估算，假貨版本的SKG頸椎按摩儀的單件成本僅為4.80元，若以SKG約52.31%的毛利率推算，一臺(tái)正品售價(jià)約為399元的正版SKG頸椎儀，單價(jià)成本高達(dá)190元。

一方面，如此之多的假貨訴訟未被SKG寫(xiě)進(jìn)招股書(shū)之中無(wú)疑是對(duì)其信披質(zhì)量的拷問(wèn)；而假貨風(fēng)險(xiǎn)也對(duì)SKG的成長(zhǎng)性以及技術(shù)壁壘或也構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，SKG該如何回答這一問(wèn)題也讓其此次IPO頗具看點(diǎn)。