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【文/觀察者網(wǎng) 周毅，編輯 張廣凱】

11月17日晚間，阿里巴巴集團(tuán)公布最新業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

財(cái)報(bào)顯示，今年7-9月阿里營(yíng)業(yè)收入超2000億元人民幣，同比增長(zhǎng)3%。期內(nèi)阿里凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損超200億元。不過這主要是投資虧損帶來的，并不能反映阿里主營(yíng)業(yè)務(wù)，尤其是電商業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。

恰恰相反，經(jīng)調(diào)整后的利潤(rùn)為338.20億元，同比增長(zhǎng)19%，阿里的表現(xiàn)甚至有些超過外界預(yù)期。

在某些業(yè)務(wù)板塊，阿里財(cái)報(bào)還釋放了不少積極信號(hào)。

比如財(cái)報(bào)顯示，菜鳥收入同比增長(zhǎng)26%，其中外部收入占比達(dá)73%，經(jīng)調(diào)整后的EBITA（息稅前利潤(rùn)）實(shí)現(xiàn)盈利1.25億元；比如不包括開業(yè)不滿一年的門店在內(nèi)，絕大多數(shù)盒馬門店實(shí)現(xiàn)了正向現(xiàn)金流，這直接推動(dòng)了阿里直營(yíng)板塊的收入增長(zhǎng)。

但局部?jī)?yōu)勢(shì)，難以遮掩整體劣勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，淘寶和天貓的線上實(shí)物商品的商品交易總額GMV（剔除未支付訂單）同比錄得低單位數(shù)下降。但據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前三季度全國(guó)網(wǎng)上零售額9.59萬億元，同比增長(zhǎng)4%；其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額8.24萬億元，同比增長(zhǎng)6.1%。

電商是阿里業(yè)務(wù)的核心，淘寶和天貓是阿里電商的核心。

但某種程度上，它們沒有跑贏“大盤”。

前三季度全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)6.1% 數(shù)據(jù)來源國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

財(cái)報(bào)還顯示，作為阿里的主要收入來源，客戶管理收入（CMR）期內(nèi)同比下降了7%，這是一個(gè)足以引發(fā)擔(dān)憂的信號(hào)。面對(duì)行業(yè)逆風(fēng)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)“死結(jié)”，阿里電商的基本面并沒有明顯好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)防御戰(zhàn)依然任重道遠(yuǎn)。

被視為明星業(yè)務(wù)的云計(jì)算，期內(nèi)增速只有4%，不及上一個(gè)財(cái)季的一半。

阿里現(xiàn)在的表現(xiàn)，也許不能完全滿足外界期待，但也不乏亮點(diǎn)。

阿里巴巴的降本增效確實(shí)取得了成效，釋放出利潤(rùn)空間；加碼股份回購(gòu)，也能看出阿里有意提振市場(chǎng)信心，走出“低估區(qū)”。只不過想要說服資本、說服市場(chǎng)，未來阿里還需要拿出更漂亮的成績(jī)，或者更好看的故事。

雖然中概股近期收復(fù)部分失地，但年初至今阿里跌超30%圖源谷歌財(cái)經(jīng)

阿里凈利潤(rùn)爆虧200億？事實(shí)不然

財(cái)報(bào)顯示，在2023財(cái)年第二季度（自然年2022年三季度），阿里巴巴實(shí)現(xiàn)收入人民幣2071.76億元，同比增長(zhǎng)3%。

期內(nèi)阿里凈虧損人民幣205.6億元，同比轉(zhuǎn)虧；Non-GAAP（非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）下凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%，至338.20億元，經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長(zhǎng)29%，至361.64億元。

簡(jiǎn)單來說，這200億虧損不是因?yàn)榘⒗锢?，而是因?yàn)榘⒗锿顿Y的公司拉了，它本身參考意義并不是特別大。

其一，阿里主營(yíng)業(yè)務(wù)是電商，投資表現(xiàn)不能反映其基本盤；其二，阿里投資版圖廣闊，投資波動(dòng)是常態(tài)。虧損很大程度上只能反映市場(chǎng)慘烈，不能反映阿里業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

撇除投資公允值損失等項(xiàng)目，在非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，期內(nèi)阿里的盈利表現(xiàn)是上升的。

財(cái)報(bào)截圖

收入增速僅有3%，但調(diào)整后的利潤(rùn)增速卻是兩位數(shù)的。

展開來看，這恐怕不見得是一個(gè)多么樂觀的消息。

財(cái)報(bào)指出，期內(nèi)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增加，主要是由于“經(jīng)調(diào)整EBITA增加以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用下降”。

經(jīng)調(diào)整EBITA增加背后的原因有：餓了么單位經(jīng)濟(jì)效應(yīng)改善，使“本地生活服務(wù)”分部虧損收窄；淘特和淘菜菜提升運(yùn)營(yíng)效率讓虧損收窄；還有一部分被“客戶管理收入下降”抵消。

換句話說，從成本和費(fèi)用的角度來看，阿里巴巴的利潤(rùn)表現(xiàn)也許是省出來的。例如淘特和淘菜菜的大幅補(bǔ)貼降溫，“削減支出”，自然可以釋放利潤(rùn)空間；年初至今，阿里股價(jià)大幅下跌，那么期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用不高也容易理解。

還有一組數(shù)據(jù)：今年6月底，阿里員工總數(shù)為245700人，9月底為243903人。

某種程度上，阿里本次利潤(rùn)釋放，并沒有太多新故事可以講。

阿里多項(xiàng)成本和費(fèi)用支出同比減少 財(cái)報(bào)截圖

但是阿里財(cái)報(bào)中，還有一個(gè)外界非常不愿意看到關(guān)鍵詞：

客戶管理收入下降。

電商業(yè)務(wù)深陷泥沼，阿里不能用“勒緊褲腰帶”講故事

客戶管理收入（CMR），是一個(gè)很大程度上可以“代替”GMV的重要指標(biāo)。

阿里2021年年報(bào)顯示，其客戶管理收入（CMR）主要來源于：基于線上競(jìng)價(jià)的營(yíng)銷服務(wù)和信息流推廣服務(wù)，交易傭金（天貓傭金通常在0.3-5%之間）以及淘寶客傭金。

財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)阿里實(shí)現(xiàn)客戶管理收入664.97億元，同比下跌7%

CMR不僅是阿里收入的大頭，更關(guān)系到阿里電商業(yè)務(wù)的底層邏輯。

從"淘寶網(wǎng)"誕生至今，阿里巴巴的重要角色是信息中介。

說白了，阿里巴巴就是一個(gè)商品市場(chǎng)構(gòu)建者。淘寶本身不保有貨物產(chǎn)權(quán)，它采用抽傭和服務(wù)費(fèi)方式實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。它的邏輯基于規(guī)模效應(yīng)等邊際成本遞減效應(yīng)：

平臺(tái)參與者群體越大，交易費(fèi)用就越低，越能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和盈利。

因此抽傭和服務(wù)費(fèi)表現(xiàn)，或者說CMR，是外界重點(diǎn)關(guān)注的阿里數(shù)據(jù)之一。

在財(cái)報(bào)中，阿里巴巴表示，客戶管理收入同比下降7%，主要由于消費(fèi)需求減少，新冠肺炎疫情反覆和競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)所影響，引致淘寶和天貓的線上實(shí)物商品GMV（剔除未支付訂單）同比錄得低單位數(shù)下降。

在電話財(cái)報(bào)會(huì)議上，阿里巴巴方面表示，人們通常會(huì)把CMR和GMV聯(lián)系起來看，但兩者存在一些不同。本質(zhì)上，CMR帶來的傭金收入跟退貨率高度相關(guān)，而CMR的廣告收入部分，跟宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、廣告主經(jīng)營(yíng)情況和投放意愿有關(guān)系。

在直播對(duì)電商退貨率的影響方面，阿里稱，與直播為主的電商平臺(tái)來相比，阿里受到的影響會(huì)小得多，因?yàn)橹辈ピ诠句N售中的占比相對(duì)比較小。對(duì)于商家來說，直播是他們一種銷售方式，而不是經(jīng)營(yíng)的全部。

阿里巴巴表示，在他們看來，CMR是一種結(jié)果。該公司將努力平衡好多種銷售方式，讓商家選擇一個(gè)消費(fèi)者受歡迎，同時(shí)經(jīng)營(yíng)成本商家可接受的方式來經(jīng)營(yíng)它的業(yè)務(wù)。

自2021財(cái)年起，阿里把傭金收入作為客戶管理收入的一部分列報(bào) 2021年年報(bào)截圖

不過，考慮到現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，CMR的下降也足以引發(fā)阿里的重視。

經(jīng)過多年的市場(chǎng)開發(fā)，用戶數(shù)見頂、GMV遭遇瓶頸已是事實(shí)，一些平臺(tái)甚至不再公布GMV數(shù)據(jù)。如今淘寶、天貓，不僅要面對(duì)京東、拼多多的競(jìng)爭(zhēng)，還要面對(duì)來自抖音等電商直播的競(jìng)爭(zhēng)。

在外界重視CMR表現(xiàn)，甚至用它來“平替”GMV增長(zhǎng)、市占率趨勢(shì)等指標(biāo)的背景下，CMR不僅意味著阿里的造血、盈利能力，某種程度上也關(guān)系到它的競(jìng)爭(zhēng)能力。

2021Q4（對(duì)應(yīng)自然年10-12月），阿里客戶管理收入18年來首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。在今年六月份季度（截止6月30日），阿里客戶管理收入下滑了10%。如今9月份季度（截止9月30日），阿里客戶管理收入又錄得7%的下跌。

2021年Q4，阿里廣告?zhèn)蚪鹗杖胧状瓮蓉?fù)增長(zhǎng) 圖源“東哥解讀電商”

阿里亟需向市場(chǎng)證明自己的表現(xiàn)。

這不僅僅是因?yàn)椤袄站o褲腰帶”釋放的利潤(rùn)空間，長(zhǎng)期來看不可持續(xù)。

同樣因?yàn)?，“降本增效”?duì)阿里和京東來說，其實(shí)是兩回事。

這跟中國(guó)電商行業(yè)的歷史有關(guān)系。

在起步階段，以“標(biāo)品電商”起家的京東，好比一個(gè)“賺差價(jià)”的商人。它的競(jìng)爭(zhēng)力不在于參與規(guī)模，而在于把控貨源和采購(gòu)成本。

“降本增效”，京東是向供應(yīng)鏈發(fā)力的，回過頭來甚至還可以反哺消費(fèi)者和商家。

長(zhǎng)期以來，京東以供應(yīng)鏈建設(shè)聞名圖源新華社

淘寶則是“長(zhǎng)尾電商”，本質(zhì)是上用信息賺錢。

淘寶自己不賺差價(jià)，而是為買家、賣家搭建一條由信息匯成的交通網(wǎng)絡(luò)，自己做收費(fèi)站。整個(gè)交通網(wǎng)絡(luò)流量越大，交易規(guī)模就越大，自然，這就意味著盈利越高，成本越低。

既然這樣，資本其實(shí)就無所謂阿里電商賺不賺錢，而是要擔(dān)心它增不增長(zhǎng)。

在CMR表現(xiàn)不佳的前提下，“降本增效”、“節(jié)衣縮食”釋放的利潤(rùn)空間，很難回答增長(zhǎng)阿里電商業(yè)務(wù)的問題——資本要的增長(zhǎng)是擴(kuò)張，最好還是收入和利潤(rùn)一起漲的那種。

對(duì)于更為遼闊的未來而言，在數(shù)量之外，阿里還要追求質(zhì)量。

錢是省出來的，但未來卻是開拓出來的。

“大娃”被圍，阿里系的二娃、三娃們表現(xiàn)如何？

當(dāng)然，不能因?yàn)镃MR表現(xiàn)不好，就說阿里這個(gè)財(cái)季拉了。

財(cái)報(bào)顯示，截至2022年9月30日止的12個(gè)月，在淘寶和天貓消費(fèi)超過人民幣10000元的消費(fèi)者數(shù)維持在約1.24億，并有98%的留存率，高質(zhì)量消費(fèi)群體的規(guī)模和粘性穩(wěn)固。

阿里電商業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)不小，但真要說韌性，阿里還是有的。

在某些領(lǐng)域，從財(cái)報(bào)來看，甚至可以說阿里做的不錯(cuò)。

在阿里“中國(guó)零售商業(yè)”板塊下，除了客戶管理收入，還有“直營(yíng)及其他收入”，這一部分主要包括高鑫零售、盒馬和天貓超市。

財(cái)報(bào)顯示，受惠于盒馬的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)該分部收入增長(zhǎng)6%。盒馬實(shí)現(xiàn)了健康的同店銷售增長(zhǎng)和顯著減虧。不包括開業(yè)不到12個(gè)月的門店，絕大多數(shù)盒馬門店的現(xiàn)金流為正。

財(cái)報(bào)中還顯示，抵銷跨分部交易前，菜鳥本季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26%至182.82億元，外部收入占比進(jìn)一步提升至73%。在抵消跨分部交易的影響后，菜鳥的收入同比增長(zhǎng)36%至人民幣133.67億元。

餓了么屬于本地生活服務(wù)分部，它實(shí)現(xiàn)季度GMV正數(shù)增長(zhǎng)，單位經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)為正。

但是，被視為明星業(yè)務(wù)的“云業(yè)務(wù)”拉了。

阿里云業(yè)務(wù)分部由阿里云和釘釘組成。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，在抵消跨分部交易的影響后，阿里云業(yè)務(wù)總收入同比增長(zhǎng)4%，至人民幣207.57億元。

但是對(duì)比上一季度（4-6月）來看，阿里云當(dāng)時(shí)的增幅是10%。

具體來看，期內(nèi)阿里云來自互聯(lián)網(wǎng)客戶的收入同比減少了18%，來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的收入同比增長(zhǎng)了28%。B端生意不好做，本應(yīng)該快速增長(zhǎng)的云業(yè)務(wù)，陷入停滯。

這是一個(gè)值得擔(dān)心的事情。

阿里云業(yè)務(wù)收入增速有所下降

阿里的三條主賽道在于消費(fèi)、云計(jì)算和全球化。

核心業(yè)務(wù)承壓，云計(jì)算和海外業(yè)務(wù)，理應(yīng)快速“補(bǔ)位”，幫助電商突圍。

但不僅僅是云計(jì)算，海外業(yè)務(wù)的環(huán)境也不夠樂觀，競(jìng)爭(zhēng)不容忽視。

新晉的拼多多Temu應(yīng)用，在美國(guó)市場(chǎng)受到追捧圖源東興證券

與此同時(shí)，在出海方面，外部不確定性的影響依然明顯。

阿里的國(guó)際商業(yè)分部包括國(guó)際零售商業(yè)和國(guó)際批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)。

從國(guó)際零售商業(yè)業(yè)務(wù)來看，在9月份季度，來自Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz的整體訂單量同比下降3%，這主要受Lazada及速賣通訂單量減少拖累。“受到歐元貶值及物流成本上升，我們?cè)跉W洲的跨境電商需求持續(xù)面對(duì)挑戰(zhàn)。”

9月份季度，阿里國(guó)際批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)6%，在6月份季度，它同比增長(zhǎng)了12%。

在追加150億美元回購(gòu)股份之外，阿里還需進(jìn)一步提振信心

對(duì)于阿里而言，眼下與改善業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣重要的，是提振市場(chǎng)信心。

11月17日，阿里巴巴宣布，已獲董事會(huì)授權(quán)，在現(xiàn)行250億美元回購(gòu)計(jì)劃下（已回購(gòu)了約180億美元的股份），將現(xiàn)有股份回購(gòu)計(jì)劃另外增加150億美元（逾1000億元人民幣），并將有效期延長(zhǎng)至2025年3月底前。在《華爾街日?qǐng)?bào)》等媒體看來，此舉旨在進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官?gòu)堄氯涨氨硎?，全球形?shì)的種種不確定性，反而讓阿里巴巴更堅(jiān)定專注于能力建設(shè)，致力于為客戶和自身發(fā)展帶來可持續(xù)且高質(zhì)量的長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)。

“不管潮起潮落，我們始終對(duì)自己充滿信心，更對(duì)未來充滿信心。阿里巴巴相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的巨大前景，相信阿里自身發(fā)展目標(biāo)和國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的高度契合，也相信在中國(guó)和全球的數(shù)字化進(jìn)程中阿里可以發(fā)揮重要作用?！?/p>

“我們相信疫情終將過去，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活終將回歸正常，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的巨大潛力也將進(jìn)一步釋放。我們同樣相信，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)可以為服務(wù)中小企業(yè)、創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造美好生活等做出獨(dú)特貢獻(xiàn)。”

阿里的最新財(cái)報(bào)，固然說不上有多好，但也說不上有多差。

“阿里的好消息，可能是所有壞消息都到頭了?！?/p>

這聽上去很像是一個(gè)冷笑話。

但現(xiàn)實(shí)是，要提振外界信心，阿里不僅需要在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，持續(xù)交付超出市場(chǎng)悲觀預(yù)期的“驚喜”；還需要在商品交易總額（GMV），或者客戶管理收入（CMR）等指標(biāo)上逐步企穩(wěn)，傳遞出“守住地盤”的信號(hào)。

不確定性因素沖擊，電商業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，改善云計(jì)算、海外業(yè)務(wù)和金融業(yè)務(wù)表現(xiàn)，還有如何更好地扎根和賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)……某種程度上，這一系列問題或許將撐起阿里巴巴今后高質(zhì)量發(fā)展的未來。它們都等待阿里巴巴用心去回答。

受惠于電商規(guī)模效應(yīng)的阿里巴巴，不能用“節(jié)衣縮食”去回應(yīng)問題。

相反，阿里巴巴應(yīng)該對(duì)自己提出更高的要求，這樣才能承載起全社會(huì)更好的期待。

“阿里的基本面是良好的?！保虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任鐘鴻鈞11月18日對(duì)觀察者網(wǎng)表示，其實(shí)不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，中國(guó)企業(yè)如今普遍面臨著外部環(huán)境變化帶來的不確定性沖擊。中國(guó)企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，要積極面對(duì)挑戰(zhàn)，主動(dòng)融入到中國(guó)的高質(zhì)量發(fā)展格局中來。

其一，企業(yè)要能夠積極地響應(yīng)國(guó)家的發(fā)展戰(zhàn)略，比如共同富裕、可持續(xù)發(fā)展、中國(guó)式現(xiàn)代化。減少城鄉(xiāng)差距、東西部差距，這都是互聯(lián)網(wǎng)大有可為的地方。比如將長(zhǎng)三角、珠三角的高質(zhì)量工業(yè)品送入農(nóng)村，將偏遠(yuǎn)農(nóng)村的特色農(nóng)產(chǎn)品送往一線城市，這都是電商可以發(fā)揮優(yōu)勢(shì)的舞臺(tái)。

其二，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還可以和實(shí)體經(jīng)濟(jì)做更好的結(jié)合，例如用自己掌握的數(shù)據(jù)，幫助制造業(yè)發(fā)展。比如現(xiàn)在借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，服裝制造企業(yè)可以更好地了解潮流趨勢(shì)，根據(jù)用戶的需求實(shí)現(xiàn)個(gè)性化地、定制化地、小批量的生產(chǎn)，這樣不僅可以提升效率、打開銷路，還可以減少浪費(fèi)。

其三，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)是可以連接多方生態(tài)伙伴，幫助整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的所有相關(guān)方更好地進(jìn)行商業(yè)合作。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里絕大多數(shù)企業(yè)都是選擇某個(gè)行業(yè)的某個(gè)環(huán)節(jié)去做的，但現(xiàn)在通過互聯(lián)網(wǎng)，我們可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合，提升跨產(chǎn)業(yè)的協(xié)作能力。這也是互聯(lián)網(wǎng)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種形式。

鐘鴻鈞表示，阿里巴巴背靠中國(guó)這樣一個(gè)擁有14億人口的龐大市場(chǎng)，同時(shí)又具有人才、技術(shù)和管理等方面的優(yōu)勢(shì)，阿里應(yīng)該做到“屏蔽雜音”，“專心做事情”。鐘鴻鈞認(rèn)為，面向未來，阿里巴巴應(yīng)該更好地去理解國(guó)家和社會(huì)的期望，專注自己的核心業(yè)務(wù)。