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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為轉(zhuǎn)載文章，所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：二鳥說

來源：雪球

2023年的第一周 ， A股取得開門紅 。 除了極少數(shù)行業(yè)表現(xiàn)弱勢(shì) ， 久違的普漲行情回來了 。 相比2022年底 ， 成交量有所放大 ， 人氣也有所回升 。 盡管過程曲折 ， 但不知不覺間 ， 滬深300指數(shù)自底部已經(jīng)反彈了約12.5% （ 2022.10.31-2023.1.6 ， Wind ） ， 部分基金漲幅更是超過30% 。

圖1 ： 滬深300指數(shù)自底部顯著性上漲

當(dāng)前還能投資主動(dòng)權(quán)益基金嗎 ， 什么時(shí)候才能加倉呢 ？ 我們認(rèn)為 ： 在市場(chǎng)復(fù)蘇早期 ， 投資者要能被錨定心理束縛 。 仔細(xì)評(píng)估全市場(chǎng)的估值 、 投資者的整體情緒 ， 用合理的倉位迎接新年行情的機(jī)遇與挑戰(zhàn) ， 是當(dāng)下極為重要的事情 。

01不錨定敢行動(dòng)

我們反復(fù)強(qiáng)調(diào) ， 基金投資要追求模糊的正確 。 精準(zhǔn)地買在最低點(diǎn) ， 可行性不大 。 忽略掉最低點(diǎn)這一天 ， 不要錨定最低點(diǎn)的數(shù)值 。 具有長期配置價(jià)值的時(shí)間區(qū)間 ， 往往比我們想象中要長 。 市場(chǎng)過去的最低點(diǎn)在當(dāng)時(shí)只是很普通的一個(gè)交易日 ， 投資者過度關(guān)注 ， 將其賦予特殊的意義 ， 是產(chǎn)生錨定心理的主要原因 。

錨定心理作怪 ， 主要是擔(dān)心市場(chǎng)回調(diào)會(huì)被套牢 。 在市場(chǎng)的回暖周期中 ， 投資者越是擔(dān)心和糾結(jié) ， 錯(cuò)過的市場(chǎng)行情就可能越多 。 即便回到過去的最低點(diǎn) ， 也還是會(huì)被更低的點(diǎn)位錨定 ， 被未知的潛在下跌所困擾 。 投資者往往在擔(dān)憂之中不敢果斷重倉出手 ， 甚至不敢小額追加投入 。

圖2 ： 錯(cuò)過系數(shù)12不可再錯(cuò)過系數(shù)10

相比過去的市場(chǎng)最低點(diǎn) ， 次優(yōu)建倉 、 追加投資的區(qū)間較大 ， 持續(xù)的時(shí)間也較長 。 以我們每周五更新的 “ 手抄報(bào) ” 欄目為例 ， 記錄的系數(shù)12就有7次 ， 10就更多了 。 沒能買在12的區(qū)域 ， 買在10的區(qū)域長期來看也不錯(cuò) 。 相較系數(shù)12 ， 在系數(shù)10的區(qū)域并未上漲太多 。 建倉在系數(shù)10之上 ， 總比未來建倉在8 、 6和4之上要好 。

2022年11月以來 ， 尤其是11-12月 ， A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯 。 過去受損于疫情 ， 復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈的行業(yè) ， 短時(shí)間內(nèi)漲幅較大 。 這類基金有不少都是2021年2月市場(chǎng)風(fēng)格切換 、 抱團(tuán)瓦解之后 ， 表現(xiàn)欠佳的基金 。 耐心持有相關(guān)基金的投資者 ， 在2022年的最后兩個(gè)月浮虧收斂 。 從申購數(shù)據(jù)看 ， 2022年二 、 三季度青睞此類基金的投資者并不多 。

放眼全市場(chǎng)來看 ， 未來受益于經(jīng)濟(jì)向上周期的行業(yè) 、 板塊會(huì)有很多 。 若市場(chǎng)徹底脫離熊市區(qū)間 ， 公募基金又將再次迎來百花齊放的行情 。 面對(duì)這樣的機(jī)遇 ， 我們不應(yīng)該遺憾過去錯(cuò)過的行情 。 立足當(dāng)下 ， 做好應(yīng)對(duì)未來市場(chǎng)波動(dòng)的準(zhǔn)備 ， 把權(quán)益類基金倉位盡快配置到合理的位置才是上策 。

02感悟市場(chǎng)周期

立足過去六年多的投資實(shí)踐 ， 我們深切地感受到擁有價(jià)值之錨 ， 才能有對(duì)市場(chǎng)的相對(duì)高低進(jìn)行有效判斷 ， 才能不被錨定心理束縛 。 最好的投資機(jī)會(huì)是系數(shù)12的區(qū)間 ， 就是經(jīng)典組合年化收益率的 “ 低不賣 ” 壓線區(qū)域附近 。

如果我們認(rèn)為是最好的投資機(jī)會(huì) ， 那就應(yīng)該按照自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好把權(quán)益基金的倉位配置到最大化 。 在最好的機(jī)會(huì)之外 ， 仍可以保持次高的權(quán)益配置倉位 。

對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)機(jī)會(huì)識(shí)別 ， 每一位投資者都可以按照倉位最高 、 次高 、 中高 、 中等 、 中低 、 次低 、 極低來展開權(quán)益與固收類基金的資產(chǎn)配置 。 心中做好了承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)的準(zhǔn)備 ， 在市場(chǎng)波動(dòng)中能交易自己的計(jì)劃 。 基金投資 ， 在市場(chǎng)大多數(shù)時(shí)間里都可以按下START鍵 ， 完全不能買權(quán)益類基金的行情占比很少 。

03做好配置相伴同行

A股市場(chǎng)波動(dòng)率整體較大 ， 近年來滬深300指數(shù)的年化波動(dòng)率穩(wěn)定在20%附近 。 即便是在全年收漲的2019與2020年 ， 依然有顯著的回撤 。 屆時(shí)我們還會(huì)有中途調(diào)整基金投資配置的機(jī)會(huì) 。

如果當(dāng)前基金投資的權(quán)益?zhèn)}位配置不合理 ， 盡可能讓其相對(duì)合理化 ， 然后再去把握市場(chǎng)回調(diào)的機(jī)會(huì) ， 而不是必須等到市場(chǎng)顯著回調(diào)才來修正合理的倉位 。

我們無法精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)下一次大級(jí)別回調(diào)什么時(shí)候出現(xiàn) ， 也不知道下次回調(diào)的具體跌幅及持續(xù)時(shí)間跨度 。 A股市場(chǎng)在熱度升溫之后 ， 正反饋可帶來短期的快速上漲 。 若沒有合理的權(quán)益類倉位配置 ， 投資者很容易頭腦發(fā)熱 ， 做出不理性的舉動(dòng) ， 完全沒有耐心再去等待市場(chǎng)回調(diào)了 。 讓權(quán)益類基金倉位合理化 ， 投資者在上漲與下跌的曲折行情中 ， 會(huì)有更良好的心態(tài) ， 能思考更為理性的應(yīng)對(duì)策略 。

在具體投資工具的選擇上 ， 我們認(rèn)為基金投顧 、 FOF更適合經(jīng)驗(yàn)尚淺 、 精力不足的投資者 。 單只或若干單只基金投資 ， 需要投資者自己盯緊 ， 做出判斷 ， 并在合適的時(shí)間進(jìn)行調(diào)倉管理 。 做好相關(guān)的研究工作并不容易 ， 認(rèn)識(shí)自己的局限性 ， 選擇適合自己的投資工具 ， 也是化凈值曲線為實(shí)際所得的重要一步 。

2023年的現(xiàn)在 ， 我們身處黎明破曉 、 春日將至的時(shí)刻 。 做好基金投資配置 ， 我們一路相伴同行 ， 樂觀地?fù)肀袌?chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn) ！

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