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2023-01-31
國內(nèi)基金公司身價調(diào)查：股權(quán)交易活躍，最高估值已達(dá)千億，多家超過五百億
更新時間：2022-07-02 11:06:45作者：未知
中國公募基金目前仍然是一個β屬性突出的行業(yè)
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者李域 深圳報道
近期一則公告曝光了頭部基金公司的身價。
6月28日晚間，中信證券發(fā)布公告稱，公司收到天津海鵬的來函，擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持有華夏基金10%的股權(quán)，擬交易對價為4.9億美元(約合人民幣32.79億元)。同時，中信證券表示，公司享有標(biāo)的股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)，但經(jīng)董事會審議，決定放棄標(biāo)的股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)。
按照上述交易價格估算，華夏基金目前整體估值為49億美元，約合人民幣327.98億元。據(jù)華夏基金2021年凈利潤23億元測算，華夏基金的最新交易估值約為靜態(tài)凈利潤的14倍，較上一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值有所下滑。
事實上，今年以來，基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁，不少基金公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價超過100%。
“短期看，中國公募基金目前仍然是一個β屬性突出的行業(yè)；長期看，中國公募基金仍然處于長周期增長階段?！敝行抛C券非銀團隊認(rèn)為，行業(yè)2022年合理估值為20倍PE。
同時，中信證券給出4家基金公司的具體估值，最高市值已達(dá)千億元。4家公募分別是易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金和東證資管，對應(yīng)的2022年合理市值區(qū)間分別為653億-1061億元，375億-610億元，488億-793億元，168億-273億元。
華夏基金最新估值超三百億
華夏基金是國內(nèi)頭部基金管理公司。
當(dāng)前，中信證券持有華夏基金62.2%的股權(quán)，是其控股股東，其余幾大股東分別是，加拿大鮑爾公司(POWER CORPORATION OF CANADA)和麥肯齊投資公司(MACKENZIE FINANCIAL CORPORATION)各持股13.9%股權(quán)，并列華夏基金第二大股東。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓方天津海鵬持有華夏基金10%股權(quán)，為華夏基金第四大股東。
資料顯示，華夏基金成立于1998年，是國內(nèi)首批公募基金管理人之一，與南方基金、博時基金等十家老牌基金公司被市場稱為“老十家”。
截至2021年末，華夏基金母公司及子公司管理資產(chǎn)規(guī)模超1.7萬億元，其中，公募基金管理規(guī)模10383.75億元，機構(gòu)及國際業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模 6232.32億元。
從盈利能力上來看，2019年至2021年，華夏基金分別實現(xiàn)營業(yè)收入39.77億元、55.39億元、80.15億元，凈利潤分別為12億元、15.98億元、23.12億元，區(qū)間整體增幅分別達(dá)到101.5%、92.5%。
值得關(guān)注的是，在披露財務(wù)數(shù)據(jù)的87家基金管理人中，華夏基金2021年營業(yè)收入和凈利潤兩項指標(biāo)位列行業(yè)第五名，屬于公募第一梯隊。
按照上述交易價格估算，華夏基金目前整體估值為49億美元，約合人民幣327.98億元，最新交易估值約為靜態(tài)凈利潤的14倍，較上一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值有所下滑。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，今年年初，麥肯齊投資公司擬斥資11.5億加元，收購加拿大鮑爾集團持有的華夏基金13.9%股權(quán)，此次收購?fù)瓿珊螅溈淆R公司將合計持有華夏基金27.8%股權(quán)，目前，此筆收購正在經(jīng)過證監(jiān)會審批。
在此筆交易中，麥肯齊投資公司給出的11.5億加元對價，折合人民幣約為59.9億元，此時華夏基金的整體估值約為431億元，與最新估值相差逾百億元。
資深業(yè)內(nèi)人士分析，華夏基金最新的股權(quán)估值比上一次低，受轉(zhuǎn)讓方影響，存在明顯的估值差距，整體來看算一筆較好的交易。
基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻發(fā)
今年以來，基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件頻發(fā)。
6月24日，大恒科技發(fā)布公告稱，公司擬出售所持有諾安基金管理有限公司20%的股權(quán)，鑒于目前該事項正處于籌劃階段，后續(xù)還需進(jìn)行審計、評估等論證程序，公司擬以不低于10億元為最終價格出售該部分股份。
成立于2003年的諾安基金，總部設(shè)立于深圳，截至2021年末，諾安基金旗下公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模超過1300億元，實現(xiàn)營業(yè)收入11.24億元，同比增長14.25%，實現(xiàn)凈利潤3.05億元，同比增長11.46%。
根據(jù)諾安基金2021年凈利潤測算，大恒科技對諾安基金估值為50億元，交易的估值水平為16.4倍。
今年4月，山東金融資產(chǎn)交易中心有限公司掛出富國基金16.675％股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，轉(zhuǎn)讓方為富國基金股東之一的山東國際信托，16.675％股權(quán)對應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價格為40.39億元。
根據(jù)披露信息，以去年11月30日為評估基準(zhǔn)日，富國基金全部股權(quán)的賬面價值為66.74億元，評估價值達(dá)到242.21億元，股權(quán)溢價率超過2.6倍。
根據(jù)海通證券2021年報顯示，富國基金2021年實現(xiàn)營業(yè)收入83.06億元，凈利潤25.64億元。按照2021年的盈利水平測算，富國基金的這筆交易的估值不到10倍PE。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有包括建投基金、華安基金、華寶基金等多家公募基金公司股權(quán)完成變更。與此同時，還有國海泰富、東?；鸬榷嗉夜竟蓹?quán)變更申請材料被接收。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近幾年公募基金發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，大型基金公司股?quán)估值也跟著水漲船高，今年以來，基金公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓受到市場關(guān)注，表示資本看好公募的發(fā)展并積極布局。
最高估值達(dá)千億
華南某公募基金人士認(rèn)為，上述基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合理估值需要從三個方面考慮，首先轉(zhuǎn)讓方的分析，需要考慮是控股還是非控股，不同的轉(zhuǎn)讓方估值存在差異；其次是轉(zhuǎn)讓標(biāo)的情況，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的經(jīng)營情況到底如何需要重點考慮。
最后是公募基金的資產(chǎn)管理的規(guī)模和類型，比方說權(quán)益類基金，管理費率最高，一般是1.5%，還有其他的各類資產(chǎn)費率為1%、0.8%或0.6%，以及貨幣基金約為0.33%，所以需要關(guān)注資產(chǎn)的規(guī)模和資產(chǎn)的類型占比。
中信證券分析稱，“經(jīng)過20多年競爭，中國公募基金已經(jīng)沉淀了一批具有投資能力的明星基金經(jīng)理，但基金公司價值創(chuàng)造差異并不是十分顯著。公募基金的價值創(chuàng)造過程分為四步：資金凈流入、管理費、費用投放、資本管理，資金流入分化明顯但波動極大，差異化開始體現(xiàn)在費用投放環(huán)節(jié)。渠道為王已經(jīng)成為現(xiàn)實格局，基金公司付出的渠道成本持續(xù)上升，2021年全行業(yè)客戶維護費占管理費收入比重已經(jīng)接近30%，部分基金公司客戶維護費占比在35%以上。”
據(jù)其測算方法，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、東證資管對應(yīng)的2022年合理市值區(qū)間分別為653億-1061億元，375億-610億元，488億-793億元，168億-273億元。
對于公募基金行業(yè)的估值，中信證券表示，在過去10年（2011年末-2021年末），中國公募基金規(guī)模從2萬億增長至25萬億，復(fù)合年均增長率達(dá)29%，領(lǐng)先于中國資管業(yè)和全球資管業(yè)。作為資管機構(gòu)中綜合實力最強的公募基金，中信證券預(yù)期其增速將快于資產(chǎn)管理業(yè)整體增速，并給出行業(yè)2022年合理估值為20倍。
（作者：李域 編輯：朱益民）