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信貸IC資料圖

在2022年12月表內信貸同比多增、社會融資規(guī)模同比少增的背景下，今年的信貸“開門紅”成色如何，成為市場關注的焦點。

中國人民銀行1月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月新增人民幣貸款1.4萬億元，同比多增2665億元；社融增量1.31萬億，同比少增1.05萬億，社融存量增速降至10%下方。

金融監(jiān)管部門也在同日為今年的信貸投放定下基調。

1月10日，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會，會議指出，各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，進一步優(yōu)化信貸結構，精準有力支持國民經(jīng)濟和社會發(fā)展重點領域、薄弱環(huán)節(jié)。會議強調，要配合有關部門和地方政府扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，運用好保交樓專項借款、保交樓貸款支持計劃等政策工具，積極提供配套融資支持，維護住房消費者合法權益。

信貸結構持續(xù)冷熱不均

信貸結構冷熱不均的局面在去年末延續(xù)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年12月企業(yè)中長期貸款新增12110億元，同比多增8717億元，延續(xù)此前的恢復趨勢。

中信建投指出，這說明企業(yè)中長期信貸需求在疫情防控期和沖擊期基本可以確認走出了獨立的趨勢，這背后主要是政策支持、續(xù)貸加杠桿和經(jīng)濟預期好轉的影響。

形成鮮明對比的是，居民貸款去年12月僅增加1753億元。

申萬宏源指出，2021年年初以來因居民購房熱情日漸冷淡而導致居民部門罕見持續(xù)去杠桿現(xiàn)象直至2022年底并未有改觀，地產(chǎn)需求前景或將替代融資約束，成為2023年限制房地產(chǎn)投資和竣工改善幅度的最大原因。

對于低于預期的社融，企業(yè)債券和政府債券被視為主要拖累。

中信建投認為，債券發(fā)行，包括企業(yè)債和政府債大幅拖累社融，主要是發(fā)行節(jié)奏和利率抬升取消發(fā)行的影響。此外，在凈值化改革的背景下，投資者出現(xiàn)一定擠兌和贖回。政府債券特別是專項債發(fā)行節(jié)奏和預算前值，年末守住財政紀律沒有再增加新額度，因此發(fā)行繼續(xù)處于低谷。

二、三季度零售貸款或回暖修復

隨著2022年金融數(shù)據(jù)的全面揭曉，市場的目光聚焦到了今年一季度信貸投放乃至全年的信貸節(jié)奏上。

紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖認為，現(xiàn)在疫情對購房場景的約束已經(jīng)減弱，收入預期、長期信心以及部分限制購房需求的政策解除是后續(xù)的看點。考慮到2022年基數(shù)足夠低，房地產(chǎn)政策暖意足，2023年的居民中長期貸款大概率好于2022年。

“從信貸數(shù)據(jù)看，企業(yè)中長期修復明顯，遠好于歷年同期，可見穩(wěn)增長在持續(xù)發(fā)力，這將明顯推動2023年的經(jīng)濟增長，而隨著經(jīng)濟增長的企穩(wěn)，社會面的心理預期至少短期內也會有所修復，反過來對經(jīng)濟增長又有強化的作用。”李奇霖認為。中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，2023年貨幣政策將維持穩(wěn)健寬松格局，聚焦擴大有效需求和深化供給側改革，“總量要夠、結構要準”，繼續(xù)呈現(xiàn)總量型和結構性并舉的特征，降準降息仍有空間，實體經(jīng)濟融資成本保持在較低區(qū)間，以鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎。疫后經(jīng)濟復蘇和景氣回升，將拉動信貸與社融進一步回暖，全年新增貸款規(guī)模有望維持在22萬億元以上，增速10.3%左右；全年新增社融規(guī)模有望超35萬億元，增速10.2%左右。

具體到今年一季度，溫彬認為，2023年信貸“開門紅”可期，一月份相對平穩(wěn)、二月份邊際恢復、三月份有望出現(xiàn)“信貸脈沖”。全年信貸投放節(jié)奏繼續(xù)前置，各季度信貸節(jié)奏或整體按照40%、25%、20%、15%安排，以實現(xiàn)“早投放早收益”。信貸結構上，預計一季度對公貸款會有所提速，二、三季度零售貸款回暖修復；政策性銀行和國股銀行仍為穩(wěn)信貸的重要力量，基建、制造、地產(chǎn)、消費、小微和綠金依然為重要信貸方向。表內信貸、政府債券和非標融資繼續(xù)對社融形成支撐。

廣發(fā)證券則認為，目前貨幣政策仍在觀察地產(chǎn)和疫情政策優(yōu)化后經(jīng)濟自然恢復的彈性，預計短期不太會有降息降準類顯性政策操作出現(xiàn)。今年春節(jié)與1月稅期間隔期限短，跨春節(jié)的資金預期仍然不穩(wěn)，銀行間流動性維持中性判斷。廣義流動性方面，由于基數(shù)原因，社融增速反彈幅度可能有限，但信貸年初開門紅值得期待，社融信貸結構將逐步改善，并隨著地產(chǎn)和疫情政策優(yōu)化，居民存款有望逐步向消費和投資遷徙，廣義流動性不悲觀。