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來源：科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)

最近，蔚來汽車的李斌可能會(huì)有點(diǎn)煩。

前腳蔚來測(cè)試車致二人死亡，身陷“冷血公關(guān)”輿論風(fēng)波；后腳灰熊發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，股價(jià)應(yīng)聲大跌11.36％。盡管一天后，蔚來港股又以3.9％的漲幅回應(yīng)了這份做空?qǐng)?bào)告。

危機(jī)中蔚來還做了一件事：申請(qǐng)?jiān)谛录悠陆灰姿Ｅ?。這一做法，與2012年新東方遭遇渾水做空時(shí)，如出一轍。

與新東方不一樣的是，蔚來還多了一場(chǎng)“對(duì)賭”。

對(duì)賭

灰熊的做空?qǐng)?bào)告，讓外界對(duì)蔚來有了新“認(rèn)識(shí)”。

這份報(bào)告是否揭開了蔚來BaaS模式下電池銷售的真實(shí)一面暫且不論，曾經(jīng)歷低谷的蔚來，有一定動(dòng)機(jī)做靚業(yè)績(jī)。

2020年4月，合肥70億元戰(zhàn)投蔚來。根據(jù)披露，蔚來與合肥成立“蔚來中國(guó)”，前者需要把汽車研發(fā)、供應(yīng)鏈、銷售和服務(wù)、及蔚來動(dòng)力等核心資產(chǎn)，注入蔚來中國(guó)。同時(shí)，注資42.6億元。

合肥則通過成立建恒新能源基金，分期向蔚來中國(guó)支付現(xiàn)金投資。談判過程中，合肥還提出一個(gè)要求，在特定情況下有權(quán)要求蔚來回購(gòu)股份，金額是70億元，年息為8.5％。

這些特定情況包括：收到戰(zhàn)投者第一期全部投資后，蔚來中國(guó)60個(gè)月內(nèi)未能完成IPO；收到戰(zhàn)投者第一期全部投資后，48個(gè)月內(nèi)未提交IPO申請(qǐng)。按此計(jì)算，蔚來中國(guó)最后的上市時(shí)間為2025年。

對(duì)此，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者在蔚來港股招股書中，亦看到這一風(fēng)險(xiǎn)提示，證實(shí)了該對(duì)賭協(xié)議的真實(shí)性。

除了IPO對(duì)賭，業(yè)績(jī)承諾也浮出水面。合肥官微曾發(fā)布過一則微博：“蔚來中國(guó)預(yù)計(jì)2020年?duì)I收148億元（上市3款車型），2024年?duì)I收1200億元（上市6-8款車型），2020年至2025年總營(yíng)收4200億元，總稅收78億元，2025年前在科創(chuàng)板上市。”

盡管原微博已被刪除，但這直接引爆輿論對(duì)于蔚來的關(guān)注。2021年蔚來營(yíng)收361.6億元，2020年?duì)I收為162.58億元，若按4200億元總營(yíng)收計(jì)算，未來四年時(shí)間里，蔚來還要兌現(xiàn)3677億元的營(yíng)收。

攢局

3677億的營(yíng)收，是否能完成尚不得而知，距離IPO申請(qǐng)也還有兩年時(shí)限，但從2020年4月李斌找到合肥做戰(zhàn)投方，可以看出李斌的攢局能力。

彼時(shí)，蔚來連續(xù)虧損，2018年凈虧損達(dá)96億元，2019年為112.96億元，虧損幅度同比擴(kuò)大17.2％。更糟糕的是，蔚來與亦莊國(guó)投洽談的100億元融資計(jì)劃，遭到擱淺；而后與湖州市吳興區(qū)進(jìn)行的超50億元融資，因資方認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過大而叫停。

此時(shí)，合肥的戰(zhàn)投顯得尤為重要。頗為注意的是，在合肥戰(zhàn)投的2020年，蔚來當(dāng)年就完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)162.58億元營(yíng)收，超過148億元的預(yù)期營(yíng)收；凈虧損也降至53億元，同比下降53％。

李斌的攢局能力不止如此。2010年11月，李斌收獲了人生中第一個(gè)IPO，易車網(wǎng)登陸紐交所。然而，這家中國(guó)汽車垂直網(wǎng)站背后，站著的是騰訊、京東、百度，一幫最有實(shí)力的新興資本，當(dāng)然這也與當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起有關(guān)。

2014年11月，想做新能源汽車的李斌，又拉來了李想、張磊、馬化騰、劉強(qiáng)東、雷軍，作為創(chuàng)始股東。自此，李斌強(qiáng)大的朋友圈和攢局能力，再次得到驗(yàn)證。

截至目前，除IPO和定增以外，蔚來12次獲得資本支持。騰訊、百度、京東；Baillie Gifford、新橋資本（TPG）、高瓴、紅杉等，均是這一造車新勢(shì)力身后財(cái)團(tuán)。據(jù)可查詢的融資數(shù)據(jù)顯示，蔚來已累計(jì)融資超過40億美元，這一金額遠(yuǎn)超小鵬、威馬等。

這還不是全部。2018年，美股IPO時(shí)又融資10.02億美元，這意味著蔚來共計(jì)融資超350億元人民幣。而2021年年報(bào)披露，2021年底，蔚來有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資為554億元。

但《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，554億元中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有153億元，同比減少60％，銀行授權(quán)高達(dá)293億元，長(zhǎng)期債務(wù)為97億元。如此一來，蔚來想要有健康的現(xiàn)金流，李斌還要繼續(xù)攢局下去。

李斌的投資能力

除了李斌本人的超強(qiáng)攢局能力外，他還通過自己的投資行為，拉近與頭部資本的距離。

成立易車網(wǎng)后，李斌就出手了包括汽車媒體、整車制造、汽車后市場(chǎng)和出行服務(wù)等相關(guān)領(lǐng)域的32家互聯(lián)網(wǎng)公司或相關(guān)產(chǎn)品，總耗資4億美元。

明星案例，如優(yōu)信二手車。天眼查顯示，在易車網(wǎng)上市的第二年，李斌就作為天使投資人，對(duì)其進(jìn)行投資。之后，優(yōu)信二手車一路得到騰訊、高瓴、百度、KKR、老虎基金等20多家頭部基金的加持。2022年5月，蔚來資本又聯(lián)手愉悅資本，最新注資1億美元。

蔚來資本是蔚來旗下一個(gè)重要投資平臺(tái)，曾投出黑芝麻智能、首約汽車、鏈能、油滴二手件等獨(dú)角獸，巧合的是，這些公司都有小米、百度、紅杉的身影，而后者都支持過蔚來。

具體來看，想要造車的小米，在2021年以后兩次加注黑芝麻智能，讓后者成為估值20億美金的獨(dú)角獸，而2018年蔚來就參與了A+輪投資；首約汽車則與百度地圖有合作，蔚來資本2017年與百度風(fēng)投一起投資；鏈能，蔚來資本參與了C輪投資，D輪融資中小米加入……

對(duì)這位有著豐富人脈和成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的企業(yè)家、投資高手李斌，有投資圈人士評(píng)論說，多次創(chuàng)業(yè)成功，已讓李斌已贏得國(guó)內(nèi)主流投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，并能與頭部資本保持良好互動(dòng)。比如蔚來被合肥剛一戰(zhàn)投后，騰訊就加碼1000萬美元戰(zhàn)投，成為李斌的支持者。而在早期易車網(wǎng)的發(fā)展中，騰訊也是投資支持李斌的機(jī)構(gòu)。