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2023-01-31
“固收+”不能脫離初心重在控制回撤
更新時(shí)間：2022-07-04 07:37:23作者：佚名
（原標(biāo)題：“固收+”不能脫離初心重在控制回撤）
證券時(shí)報(bào)記者 趙夢橋
近一年多來的A股行情頗為震蕩，回顧基金業(yè)績，主動權(quán)益類資產(chǎn)走出了過山車行情，穩(wěn)健性資產(chǎn)的重要性得以凸顯，“固收+”產(chǎn)品以進(jìn)可攻，退可守的特征大放異彩。
以國壽安?；鸾^對收益部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理黃力為例，基金定期報(bào)告顯示，截至一季度末，黃力在管基金規(guī)模超200億元，旗下所有產(chǎn)品截至2021年底每年都獲得了正收益。在今年權(quán)益類資產(chǎn)大幅震蕩的行情下，黃力掌管的包括國壽安保穩(wěn)鑫在內(nèi)的多只“固收+”策略基金均將今年以來的最大回撤控制在4.1%的范圍內(nèi)，并隨后跟著大盤迅速收復(fù)凈值失地。
控制回撤才是重點(diǎn)
2022年上半年，A股行情經(jīng)歷了大喜大悲，重倉權(quán)益類資產(chǎn)的投資者面對凈值重挫心態(tài)也一度失衡，此時(shí)“固收+”產(chǎn)品再度凸顯出其價(jià)值?！肮淌?”產(chǎn)品，實(shí)際上指的是偏債混合型基金。其中，“固收”類資產(chǎn)作為底倉，主要投資于信用資質(zhì)較好的債券，通過穩(wěn)定的息票收益來為產(chǎn)品積累凈值基礎(chǔ)部分的穩(wěn)步增長。而“+”的部分，則是將少部分資金投向進(jìn)攻性更強(qiáng)的權(quán)益類資產(chǎn)，如股票、可轉(zhuǎn)債等，以增強(qiáng)收益。
黃力認(rèn)為，“固收+”應(yīng)從大類資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，通過股票和債券之間的“蹺蹺板”關(guān)系，為客戶帶來絕對收益。通過正確的資產(chǎn)配置，還能夠控制這個(gè)產(chǎn)品的波動率，提供比單純的債券產(chǎn)品更高的預(yù)期回報(bào)率。他表示，其管理“固收+”兩大核心策略是倉位的控制和多資產(chǎn)協(xié)同配合。
“倉位的控制不是在固定倉位上進(jìn)行操作，否則回撤是不可控的?！逼鋵?quán)益資產(chǎn)倉位的選擇，一般在10-15個(gè)點(diǎn)的區(qū)間，“去年市場行情較好，我管理的部分產(chǎn)品提高了股票倉位，”而今年在2月底俄烏沖突事件發(fā)生后，以及受疫情影響帶來的國內(nèi)市場不穩(wěn)定時(shí)，黃力將部分“固收+”產(chǎn)品的股票倉位適時(shí)降低。
黃力透露，他在5月份股債雙牛的市場環(huán)境下，又及時(shí)將股票倉位提升，疊加債券部分貢獻(xiàn)價(jià)差收益，所以多只基金走出明顯的回暖趨勢。
其次，“多資產(chǎn)協(xié)同配合。股票和債券在不同階段貢獻(xiàn)相互的安全墊，這塊也是需要去把握的策略?！惫善钡氖找娌皇蔷€性的，是脈沖式收益，但債券的回報(bào)是比較線性的。黃力認(rèn)為，應(yīng)該用債券的線性回報(bào)去填補(bǔ)脈沖式收益所需要的等待時(shí)間，以期收獲更加豐厚的回報(bào)。
“‘固收+’投資要做到兩點(diǎn)：第一所選標(biāo)的值得等，一定是選取長期回報(bào)比較好的資產(chǎn)放在組合里面。第二靠的還是分散投資，東邊不亮西邊亮，用債券部分長期精細(xì)化投資，提供比別人更好的安全墊，使其不至于在絕對收益或相對排名上有很大壓力?！?/p>
兼顧收益與波動
2020年基金出圈引發(fā)了全民“買基”的熱潮，但隨后而至的核心資產(chǎn)瓦解導(dǎo)致基金收益劇烈波動和明顯分化，讓很多新入場的投資者在行情的波動中無比掙扎，“基金賺錢基民不賺錢”的難題始終存在，其中不少基民追漲殺跌、頻繁交易，這導(dǎo)致在震蕩向上的行情中虧蝕本金。
如何看待“固收+”產(chǎn)品被市場冠以“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”名號？“分兩個(gè)層面來說，一個(gè)是波動小，一個(gè)是幸福。波動小的話，當(dāng)然就是回撤相對小，幸福指的是得掙錢，穩(wěn)得不動也不叫幸福?！秉S力表示，首先這種產(chǎn)品的長期回報(bào)大約是年化4%-6%，這種回報(bào)在每年頻現(xiàn)“翻倍基”的權(quán)益市場并不算突出，但勝在穩(wěn)定，凈值波動不會太大。今年行情最為嚴(yán)峻的時(shí)候，黃力管理的“固收+”策略產(chǎn)品今年以來最大回撤也控制在4.1%之內(nèi)。
然而，“固收+”從2020年下半年開始火熱，但在A股節(jié)節(jié)向好的背景下很多產(chǎn)品逐漸脫離了“初心”，將更多的倉位投向了可轉(zhuǎn)債以獲取增厚收益，年后轉(zhuǎn)債市場也一度出現(xiàn)超跌的情形，導(dǎo)致不少重配可轉(zhuǎn)債的“固收+”基金凈值出現(xiàn)較大回撤。
因此，近期有公募業(yè)內(nèi)人士表示，有公司向證監(jiān)會提交債券基金、偏債混合型基金申報(bào)材料時(shí)會收到反饋，提示基金組合配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)將算入權(quán)益投資范圍。
黃力談及該現(xiàn)象時(shí)稱，這種情況已經(jīng)脫離了產(chǎn)品設(shè)立的本意。他認(rèn)為“固收+”產(chǎn)品，在比例上、收益上都要以固收為主。因?yàn)楣淌债a(chǎn)品體現(xiàn)的是安全墊的作用，以固收為基礎(chǔ)才更能體現(xiàn)追求絕對收益的理念。因此，黃立認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品的宣傳不應(yīng)該以高額收益率作為賣點(diǎn)，而是應(yīng)該體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。
“投資者做的資產(chǎn)配置，是看好‘固收+’這個(gè)方向，再來選擇合適的工具。我的任務(wù)就是做最鋒利的那把刀，只有做成最優(yōu)秀，才能在市場中有更大的生存空間。因此投資者購買這類產(chǎn)品最基本的策略是需要長期持有?！?/p>