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2023-01-31
一年賣超八千噸“夫妻肺片”紫燕食品IPO終迎上會：面臨經(jīng)銷商內(nèi)耗、食品安全雙挑戰(zhàn)
更新時間：2022-07-05 08:35:51作者：佚名
（原標題：一年賣超八千噸“夫妻肺片”紫燕食品IPO終迎上會：面臨經(jīng)銷商內(nèi)耗、食品安全雙挑戰(zhàn)）
在“萬物可鹵”的風潮下，專業(yè)化的鹵味食品企業(yè)正在走入市場的視野里。
7月7日，上海紫燕食品股份有限公司（下稱紫燕食品）的上交所IPO申請將接受證監(jiān)會發(fā)審委的上會審議。
此次IPO，紫燕食品計劃發(fā)行不超過4200萬股、募集8億元，投向食品生產(chǎn)以及倉儲基地和品牌建設等項目。
在周黑鴨（1458.HK）等鹵味食品企業(yè)2020年業(yè)績受疫情沖擊增長乏力的背景下，紫燕食品的歸母凈利潤卻在當年出現(xiàn)了“暴增”——2020年歸母凈利潤達到3.89億元，同比增長率高達181.88%。三位數(shù)的高增長率，實際是紫燕食品的“節(jié)流”操作與其此前年度上億元股份支付計提所帶來的幻象。
為了搶占市場，紫燕食品建立了經(jīng)銷商和終端加盟店的二級銷售體系，將開店壓力轉移至經(jīng)銷商，降低運營成本的同時提升開店速度。但是看似完美的二級銷售模式背后，經(jīng)銷商之間與自然人加盟的終端門店卻出現(xiàn)了不少糾紛，而后來所暴露的食品安全問題，不但可能是紫燕食品專注全速開店而疏于管理品控的一枚腳注，或許也是其為自身此次IPO所埋下一個隱患。
作為一家鹵制食品企業(yè)，紫燕食品的產(chǎn)品涵蓋夫妻肺片、百味雞等。其中以夫妻肺片等為代表的鮮貨產(chǎn)品在紫燕食品的收入結構中占比超過9成——2020年，紫燕食品的鮮貨產(chǎn)品銷售收入達到23.60億元。
招股書顯示，2020年紫燕食品的的夫妻肺片銷量更是高達8093.06噸。
鹵味食品市場競爭相當激烈，市場上目前已有煌上煌（002695.SZ）和絕味食品（603517.SH）、周黑鴨以及區(qū)域性鹵味食品“小作坊”。
據(jù)《中國餐飲品類與品牌發(fā)展報告》顯示，2020年，絕味鴨脖以8.60%的市場占有率排名第一，而周黑鴨和紫燕食品則分別位列第二和第三，市場占有率分別為4.60%和3%。
這意味著鹵味食品市場的“前三名”合計市場份額已達16.20%，同時還有部分區(qū)域性鹵味品牌也在市場中占據(jù)一席之地。
盡管市占率有限，但是紫燕食品業(yè)績表現(xiàn)較為突出。
2018年至2021年上半年，紫燕食品的營業(yè)收入分別為20.02億元、24.35億元、26.13億元和14.05億元，同期歸母凈利潤分別為1.23億元、1.38億元、3.89億元和1.75億元。
這一業(yè)績水平與周黑鴨、煌上煌相當，但是與絕味食品仍存在一定的差距。
值得一提的是，紫燕食品2020年的營業(yè)收入同比增長率雖然僅為7.31%，但是歸母凈利同比增長率高達181.88%，這一增長率在競爭對手中也是“一騎絕塵”——煌上煌、周黑鴨、絕味食品的同期凈利潤同比增長率分別為26.43%、-62.89%和-12.45%。
事實上，歸母凈利潤的暴增，是紫燕食品2019年計提股份支付所帶來的潛質“低基數(shù)”和2020年一系列壓縮成本舉措所共同促成的。
2019年，紫燕食品通過實行股權激勵計提了1.20億元的股份支付，導致當年計入股份支付的管理費用從1.20億元上升至2.40億元，該費用在營業(yè)收入中的比重也從4.92%上升至9.85%。
次年，原本在紫燕食品的營業(yè)成本中占“大頭”的畜類原材料價格有所回落，對利潤的侵蝕程度也在降低——2020年鮮貨產(chǎn)品直接材料金額為14.04億元，占營業(yè)成本比例為85.15%，該比重同比降低了將近2個百分點。同時紫燕食品2020年的直接人工成本僅為0.88億元，同比減少了約1.5成。
若假設將紫燕食品2019年的股份支付影響扣除后粗略測算，其2019年的歸母凈利潤約為2.58億元，這將導致其2020年的凈利潤增幅降至50.78%，較實際值縮水超過一半。
在銷售模式上，紫燕食品近年來通過“直接加盟門店-終端消費者”到“經(jīng)銷商-直接加盟門店-終端消費者”的轉變，實現(xiàn)了一騎絕塵的鋪店速度。
2016年末還是直接加盟門店模式的紫燕食品的門店數(shù)量僅為1929家，而截至2021年上半年末，紫燕食品的門店數(shù)量已經(jīng)達到4750家。
門店數(shù)量的極速擴張，使得經(jīng)銷模式的銷售收入成為紫燕食品主要的收入來源——2021年上半年，紫燕食品的經(jīng)銷商模式收入已達到12.93億元，占比高達93%。
這也是紫燕食品與其他競爭對手的不同之處——煌上煌、周黑鴨、絕味食品采用的銷售模式多以直接加盟店或者直營店為主。
依靠經(jīng)銷商開店搶占市場的代價，是紫燕食品對所依賴經(jīng)銷商的讓利舉措，這也讓其毛利率遠低于競爭對手。
2021年上半年，紫燕食品的毛利率僅為22.64%，作為競爭對手的煌上煌、周黑鴨、絕味食品的同期毛利率則分別為33.97%、59%和34.61%，較前者至少高出10個百分點。
依賴經(jīng)銷商快速開拓市場的另一隱患，是紫燕食品的管理能力能否與其快速的擴張速度相匹配，因為一旦疏于對經(jīng)銷商及終端門店的管理，所帶來的產(chǎn)品事故，有可能對自身品牌帶來反噬作用。
類似的隱患已在悄然露頭。
據(jù)一份2021年8月的裁判文書顯示，紫燕食品的門店經(jīng)銷商濟南思禾商貿(mào)有限公司（下稱思禾公司）曾將其濟南大潤發(fā)超市的區(qū)域經(jīng)營權授權給自然人劉賓賓，此后由于思禾公司未能夠完成配貨導致劉賓賓損失慘重，最終劉賓賓一紙訴訟將思禾公司告上了法庭，法庭也要求思禾公司對劉賓賓進行賠償。其中，思禾公司之所以無法完成配貨源于其并不具備二度分包經(jīng)營權的權限，但是其卻將經(jīng)營權分包給了其他的自然人。
事實上，類似案件也發(fā)生了不止一次，在杭州，上海等地區(qū)也出現(xiàn)過類似的經(jīng)銷商或加盟門店之間的矛盾。而據(jù)信風（ID:TradeWind01）的不完全統(tǒng)計，已有不少于4起訴訟糾紛與門店經(jīng)銷商的層層轉包有關。
這也暴露出了紫燕食品對于經(jīng)銷商管理的混亂，以及經(jīng)銷商內(nèi)部對其所擁有的品牌經(jīng)營權超權限分包所引發(fā)的訴訟風險，這都將對“紫燕百味雞”的品牌造成傷害。
依托經(jīng)銷商的快速擴張終端門店數(shù)量的方式，客觀上也提高了紫燕食品在保證終端門店環(huán)境衛(wèi)生與食品安全的難度——2021年9月12日，紫燕食品上海滬光路門店曾經(jīng)被當?shù)厥忻衽e報店內(nèi)出現(xiàn)老鼠的情況。
經(jīng)銷商快速擴張的品牌反噬下，食品安全等潛在隱患或許也在對紫燕食品的長期經(jīng)營、未來成長性帶來隱患。