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上個(gè)周末（7 月 2 日），加密貨幣對(duì)沖基金三箭資本（Three Arrows Capital，簡(jiǎn)稱 3AC）在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)。本輪加密貨幣集體暴跌引發(fā)的骨牌效應(yīng)可能已經(jīng)超出市場(chǎng)的預(yù)期。

為了保護(hù)其在美國(guó)的資產(chǎn)，三箭資本根據(jù)美國(guó)《破產(chǎn)法》第 15 章向曼哈頓聯(lián)邦法院申請(qǐng)破產(chǎn)，此舉為了其在被注冊(cè)地清算的情況下阻止債權(quán)人扣押它在美國(guó)的資產(chǎn)。瑞幸咖啡此前依據(jù)第 15 章在美申請(qǐng)破產(chǎn)。

三箭資本總部設(shè)于新加坡、注冊(cè)在英屬維爾京群島。創(chuàng)始人是生在中國(guó)、移居美國(guó)再入籍新加坡的 Su Zhu，曾在投行工作，2012 年和同學(xué) Kyle Davies 成立三箭資本。截至今年 3 月底他們資管規(guī)模據(jù)報(bào)約 100 億美元，還在全球最大比特幣信托基金灰度比特幣信托持股超過 5%。

它們擅長(zhǎng)套利交易 —— 以 10% 的成本借錢，投到回報(bào)率 20% 的產(chǎn)品里 —— 這樣的收益率在加密貨幣及其衍生市場(chǎng)投融資火熱的光景里隨處可見。譬如它們投資曾經(jīng)的全球第三大穩(wěn)定幣 TerraUSD 的姐妹幣 Luna 2 億美元。幾天后 TerraUSD 和 Luna 變得一文不值，所有投資者的權(quán)益幾乎全部清零。其中也包括三箭資本。

現(xiàn)在還講不清楚壓垮三箭資本的最后一根稻草是什么 —— 可能是一捆草垛?，F(xiàn)在可能朝著引發(fā)更大危機(jī)的方向發(fā)展。

圖注：比特幣今年跌幅近六成。來源：wind。點(diǎn)擊查看大圖

此前三箭被指還不出加密貨幣貸款機(jī)構(gòu) BlockFi 8000 多萬美元。加拿大上市公司 Voyager Digital 是 BlockFi 同行，上周五（7 月 1 日）暫停服務(wù)、禁止客戶存取款，稍早些時(shí)候它宣布三箭資本 6.5 億美元債務(wù)違約。

三箭資本抵押加密貨幣融錢、買入看似值錢的資產(chǎn)。市場(chǎng)下行，三箭在貸款方那里的抵押品貶值，它自己持有資產(chǎn)也貶值，一開始可能是沒法賣出去換錢補(bǔ)給貸款方，最后連貸款本金都還不出。蒙受損失的貸款方對(duì)自己的 “儲(chǔ)戶” 構(gòu)成兌付風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而市場(chǎng)恐慌、構(gòu)成擠兌。

瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬說這個(gè)路徑圖，和當(dāng)年的雷曼事件十分相似，“已經(jīng)在幣圈造成火燒連營(yíng)，只是尚未沖擊到傳統(tǒng)金融資產(chǎn)。如果傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有大量頭寸被鎖住在這個(gè)連環(huán)圈內(nèi)，則風(fēng)險(xiǎn)有可能蔓延出幣圈”。

另類投資公司 100x 集團(tuán)的聯(lián)合創(chuàng)始人 Arthur Hayes 說三箭資本的崩潰本身并不引人注目?！耙患以?jīng)成功執(zhí)行枯燥但穩(wěn)定收益套利策略的對(duì)沖基金，決定利用杠桿加速回報(bào)，并為此付出了代價(jià)?！盚ayes 說，“但由于 3AC 貸款違約，許多債權(quán)人已經(jīng)暫?？蛻籼峥睿瑯?gòu)成功能性破產(chǎn)。信貸撤出加密貨幣生態(tài)已經(jīng)導(dǎo)致了比特幣、以太坊及其他加密幣的普遍崩潰?！保彿揭悖?/p>