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12月26日，A股縮量反彈，光伏、半導(dǎo)體等賽道板塊強(qiáng)勢(shì)拉升，年底吃飯行情再現(xiàn)。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表對(duì)2023年的市場(chǎng)展望，“階段性復(fù)蘇”可能是明年的A股特征。

截至12月26日收盤，上證指數(shù)漲0.65%報(bào)收于3065.56點(diǎn)；深成指漲1.19%報(bào)收于10978.99點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%報(bào)收于2331.41點(diǎn)，萬得全A總成交6246億元。

從個(gè)股具體表現(xiàn)來看，上漲公司數(shù)3700多家，漲停公司數(shù)60家，下跌公司數(shù)1100多家，跌停公司數(shù)4家，市場(chǎng)漲多跌少，人氣快速回暖。

// A股縮量反彈 //

12月26日，萬得全A小幅反彈1.08%，成交額為6246億元，較前一交易日基本持平。從技術(shù)圖形上看，上周市場(chǎng)連續(xù)下跌，今日縮量反彈，短線市場(chǎng)企穩(wěn)跡象明顯。

// 熱門賽道板塊強(qiáng)勢(shì)拉升 //

12月26日，A股縮量反彈，熱門賽道板塊強(qiáng)勢(shì)拉升，其中，光伏逆變器、電源設(shè)備精選、TOPcon電池、儲(chǔ)能、光伏、鈣鈦礦電池、光伏屋頂?shù)榷鄠€(gè)板塊漲幅超5%。

從漲幅居前的電源設(shè)備精選板塊來看，海優(yōu)新材、盛弘股份、中信博、固德威、派能科技、金雷股份、通靈股份、鵬輝能源、陽光電源、博力威、天合光能、天順風(fēng)能、金辰股份、科士達(dá)、科華數(shù)據(jù)、福斯特、賽伍技術(shù)等個(gè)股漲?；驖q幅超10%。

從下跌板塊來看，保險(xiǎn)、新冠抗原檢測(cè)、房地產(chǎn)精選、白酒等板塊跌幅居前。

// 主力資金凈流出30多億元 //

從12月26日行業(yè)資金流向來看，主力資金凈流出30多億元，多數(shù)板塊凈流出。其中，醫(yī)療保健板塊凈流出20多億元，位居首位；日常消費(fèi)、房地產(chǎn)等板塊亦流出額居前。工業(yè)、信息技術(shù)、金融等板塊小幅凈流入。

// 兩融余額連續(xù)下滑 //

截至12月23日，A股融資融券余額為15466.35億元，較前一交易日的15527.89億元減少61.54億元。從近期兩融余額變動(dòng)趨勢(shì)來看，特別是上周，呈現(xiàn)連續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，兩融余額累計(jì)減少100多億元。

// 機(jī)構(gòu)展望 //

銀河證券2023年A股市場(chǎng)投資策略展望：時(shí)蘊(yùn)新生，布局之年

復(fù)盤2022：零和博弈視角下，大宗商品價(jià)格前升后震蕩；全球債券市場(chǎng)行情分化；前三季度美元指數(shù)單邊強(qiáng)勢(shì)，非美貨幣多數(shù)下跌；全球權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格總體下跌，但各國股市表現(xiàn)明顯分化；A股市場(chǎng)走勢(shì)不確定性較強(qiáng)，經(jīng)歷了先跌后漲、再跌再漲的“W”型行情。

2023年的挑戰(zhàn)與機(jī)遇：國際視角，“灰犀?！毙?yīng)：（1）全球通脹受供應(yīng)鏈阻礙或長(zhǎng)期處于高位；（2）全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)驟升；（3）上半年仍在加息進(jìn)程中；（4）地緣政治對(duì)資本市場(chǎng)的擾動(dòng)。國內(nèi)視角的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)：（1）經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大；（2）房地產(chǎn)的長(zhǎng)期“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)仍在；（3）緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有長(zhǎng)期性；（4）優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)存在壓力；（5）中美貿(mào)易仍很脆弱。時(shí)蘊(yùn)新生：（1）“二十大”戰(zhàn)略布局，革故鼎新；（2）周期視角，全球大類資產(chǎn)將迎來新的配置周期，權(quán)益市場(chǎng)存更多機(jī)遇。

A股市場(chǎng)大勢(shì)研判：展望2023年，基于當(dāng)前A股估值低位，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)存上行動(dòng)能，但是，行情亦或一波三折，受上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)影響，二季度A股上行動(dòng)能或更為明顯。整體上，2023年是新的轉(zhuǎn)換之年，是A股市場(chǎng)布局之年。

2023年A股市場(chǎng)是否具備風(fēng)格轉(zhuǎn)換條件？（1）成長(zhǎng)VS價(jià)值：回顧2000以來的A股市場(chǎng)，在股市下行周期中，價(jià)值股具有較強(qiáng)的防御性，總體風(fēng)格占優(yōu)；在股市上行周期中，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的可能性更大。業(yè)績(jī)上行期，成長(zhǎng)相對(duì)占優(yōu)；業(yè)績(jī)下行期，價(jià)值相對(duì)占優(yōu)。因此，預(yù)判2023年成長(zhǎng)或是主線。（2）大盤VS小盤：“二十大”對(duì)產(chǎn)業(yè)革新提出了新的要求，國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新將迎來長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，小盤股或仍是2023年的主線，從市場(chǎng)情緒分析，小盤股靈活性強(qiáng)，與成長(zhǎng)股分析一致，在A股沒有出現(xiàn)長(zhǎng)期牛市的背景下，小盤股行情仍存更多期待。（3）但受政策面，尤其是中國特色估值體系及對(duì)地產(chǎn)流動(dòng)性支持等影響，大盤股、價(jià)值股亦會(huì)存在較好的交易性機(jī)會(huì)。

國金證券2023年年度報(bào)告：2023年，新時(shí)代“朱格拉周期”元年

2022年，亂花迷人眼？政治周期輪回，經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位

2022年，“非經(jīng)濟(jì)因素”干擾過大加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境極不穩(wěn)定，以至大家開始習(xí)慣以“亂紀(jì)元”描述當(dāng)下；其中，尤以中國基本面的超常規(guī)回落、海外金融環(huán)境的超常規(guī)收緊，最具代表。國內(nèi)而言，疫情影響下流通速度的壓降導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)修復(fù)的“天花板效應(yīng)”，越貼近終端需求越明顯。繼而出現(xiàn)兩個(gè)有別正常周期的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象：1、人和物的流動(dòng)速度受抑制下，經(jīng)濟(jì)螺旋式下滑趨勢(shì)難以阻斷；2、穩(wěn)增長(zhǎng)過程中的被動(dòng)補(bǔ)庫，會(huì)使托底效果的彈性、持續(xù)性不足。海外類同，疫情從供需兩端推升通脹，同時(shí)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息啟動(dòng)晚于正常周期1年左右；“趕作業(yè)式”加息的強(qiáng)度本就高于常規(guī)，“俄烏沖突”下能源通脹壓力飆升，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)收縮強(qiáng)度進(jìn)一步升級(jí)。過激的加息周期，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)金融體系穩(wěn)定性明顯下降，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的“傷害”或也將大于過往?！胺墙?jīng)濟(jì)因素”干擾過大，還引發(fā)內(nèi)外部“長(zhǎng)期問題”的短期集中釋放，如海外長(zhǎng)期資本開支不足下的供需矛盾、國內(nèi)人口紅利消退與債務(wù)杠桿抬升對(duì)經(jīng)濟(jì)影響加大。

2023年，何處是歸途？新時(shí)代“朱格拉周期”元年

2023年，“非經(jīng)濟(jì)因素”干擾會(huì)顯著減弱，政治新起點(diǎn)下，托底政策“累積效應(yīng)”或?qū)@現(xiàn)；全年GDP增速預(yù)計(jì)在5.5%左右，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)為主。外需拖累嚴(yán)重下，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼勢(shì)在必行，投向廣義依然“重基建輕地產(chǎn)”、基建“新舊兼?zhèn)洹薄鹘y(tǒng)基建，實(shí)際推進(jìn)或明顯改善、區(qū)域關(guān)注中西部、產(chǎn)業(yè)關(guān)注交通類；新基建支持下，制造業(yè)投資或成最靚麗的宏觀指標(biāo)，地產(chǎn)拖累減弱；消費(fèi)修復(fù)是大勢(shì)所趨，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)補(bǔ)償式需求與居民收入兩端消費(fèi)等，前者彈性或存低估。新時(shí)代“朱格拉周期”即將開啟，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈等緊迫性提升，或帶來新一輪產(chǎn)業(yè)投資周期；戰(zhàn)略安全、自主可控相關(guān)產(chǎn)業(yè)或?qū)⒁获R當(dāng)先、首先受益。與傳統(tǒng)“朱格拉周期”核心驅(qū)動(dòng)主要來自需求端不同（如設(shè)備更新需求等），新時(shí)代“朱格拉周期”或帶有明顯的供給端特色，政策引導(dǎo)下生產(chǎn)與消費(fèi)環(huán)節(jié)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。2022年財(cái)政端“留抵退稅”、貨幣端“設(shè)備更新再貸款”等結(jié)構(gòu)性工具，對(duì)企業(yè)報(bào)表起到良好保護(hù)，2023年政策續(xù)力下，“累積效應(yīng)”將現(xiàn)。

國元證券策略研究：于復(fù)蘇處見繁花——2023年A股年度策略報(bào)告

2022年復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境也對(duì)股市產(chǎn)生了較大的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面對(duì)多重壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策護(hù)航下經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，海外則以貨幣政策博弈高通脹，在抑制通脹與維持發(fā)展之間權(quán)衡。疫情的侵?jǐn)_和地產(chǎn)的拖累，對(duì)全年實(shí)體經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)需求以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期均造成了較大損傷，A股也是一波三折，多次震蕩調(diào)整，行業(yè)輪動(dòng)快、行情短暫。展望2023年經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位延續(xù)，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)一左一右，國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力、防疫政策優(yōu)化及地產(chǎn)的企穩(wěn)的背景下，回穩(wěn)向好值得期待，消費(fèi)復(fù)蘇有望成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)，投資則大概率仍是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要落點(diǎn)，有望維持不錯(cuò)的增速水平。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)未至，“衰退難題”難以回避，海外衰退可能是明年的外部風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

周期視角：（1）經(jīng)濟(jì)周期：目前與普林格周期的第二階段有一定相似性（先行指標(biāo)上行，同步指標(biāo)上行，滯后指標(biāo)下行，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇），2023年大概率維持，且伴隨信貸有效需求修復(fù)與復(fù)蘇的持續(xù)性提升其特征可能更加明顯。此外，近年信貸指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格脫鉤明顯，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)與流動(dòng)性釋放及收緊的相關(guān)性提升值得關(guān)注，未來信貸脈沖指數(shù)實(shí)質(zhì)性走高有望對(duì)A股提供更堅(jiān)實(shí)的支撐；（2）資產(chǎn)價(jià)格周期及估值：從股債商的輪動(dòng)及估值分位視角，當(dāng)下位置已經(jīng)處于權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格周期中的較低位置，未來隨著輪動(dòng)規(guī)律的再次作用，權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的回升是值得期待的，估值分位也比較合理。趨勢(shì)上，經(jīng)濟(jì)基本面先抑后揚(yáng)，權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)可能略有領(lǐng)先，疫情高峰期后可能有短期修復(fù)，其持續(xù)性可能還要看內(nèi)需的恢復(fù)情況及后續(xù)疫情反彈對(duì)股市的壓制程度。

觀點(diǎn)：“先抑后揚(yáng)”+“階段性復(fù)蘇”可能是明年的A股特征。隨著國內(nèi)防疫政策優(yōu)化以及地產(chǎn)的逐漸企穩(wěn)，制約經(jīng)濟(jì)的兩大重要因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力提升，明年向好的態(tài)勢(shì)毋庸置疑，但可能在疫情反復(fù)及海外衰退的制約下呈階段性復(fù)蘇。資產(chǎn)走勢(shì)來看，明年權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)有望領(lǐng)先同步指標(biāo)的階段性上升，整體呈先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)：假設(shè)二季度國內(nèi)疫情緩和，經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)，隨之而來的消費(fèi)復(fù)蘇可能是上半年投資的亮點(diǎn)，而下半年則需要看到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是否符合預(yù)期，資本市場(chǎng)可能會(huì)給出相應(yīng)反饋，中性假設(shè)下23年四季度基本面的良好恢復(fù)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)行情有較好的支撐。