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2023-01-31
衰退擔(dān)憂籠罩市場，全球大宗商品大跌！華爾街多空鏖戰(zhàn)
更新時間：2022-07-06 10:05:32作者：佚名
（原標(biāo)題：衰退擔(dān)憂籠罩市場，全球大宗商品大跌！華爾街多空鏖戰(zhàn)）
過去一個月，全球大宗商品價格驟然回落，使得對沖基金措手不及。
通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，6月以來美國NYMEX原油期貨跌幅超過7.6%，CBOT大豆、玉米、小麥等期貨價格紛紛回落至過去3個月以來最低值；倫敦期銅跌幅超過20%，拖累倫敦金屬交易所LME創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的最差季度表現(xiàn)。
“這迫使越來越多對沖基金不得不止損離場?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露。
在他看來，引發(fā)大宗商品如此大跌的最大幕后推手，是資金突然大幅離場。
摩根大通大宗商品策略師Tracey Allen表示，截至6月24日的過去一周，約150億美元資金撤出大宗商品期貨市場，導(dǎo)致資金連續(xù)四周持續(xù)外流。
他估算，今年從大宗商品期貨市場撤離的資金總額達(dá)到約1250億美元，超過2020年疫情爆發(fā)初期的資金流出額。
“但是，觸發(fā)如此大規(guī)模的資金離場，不僅僅是美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險大增，還有另外兩個不容忽視的原因，一是美聯(lián)儲大幅加息導(dǎo)致杠桿融資成本水漲船高，迫使越來越多對沖基金不得不壓縮大宗商品杠桿投資規(guī)模，引發(fā)資金離場潮；二是部分對沖基金不得不逢高拋售大宗商品獲利了結(jié)，用這筆利潤填補(bǔ)其美股美債投資組合的巨額虧損?！币晃蝗A爾街大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商向記者分析說。
他坦言，近期華爾街甚至出現(xiàn)一種奇特現(xiàn)象——對沖基金一面積極看好大宗商品供應(yīng)缺口增加，一面則悄悄繼續(xù)逢高拋售獲利了結(jié)。
值得注意的是，在對沖基金大舉離場之際，投行卻毅然加入力挺大宗商品的陣營。
摩根大通分析師認(rèn)為，如果歐美國家制裁行為促使俄羅斯實(shí)施報復(fù)性減產(chǎn)（將每日原油產(chǎn)量削減500萬桶），全球油價可能會達(dá)到380美元/桶。
“過去一個月，在對沖基金大幅減倉原油等大宗商品期貨凈多頭頭寸之際，投行作為互換交易商卻在持續(xù)增加原油期貨多頭頭寸抗衡?！边@位大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商指出，這令原油等大宗商品期貨市場的多空對峙驟然升級。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，誰能在這場多空對峙“笑到最后”，主要取決于美國經(jīng)濟(jì)衰退所造成的需求降幅，是否令當(dāng)前原油等大宗商品的供應(yīng)緊張格局得到實(shí)質(zhì)性改變。
“一旦事實(shí)證明未來原油天然氣等大宗商品仍然維系供應(yīng)緊張狀況，通脹交易將很快卷土重來，令此前積極抄底的投行賺得盆滿缽滿?！币晃蝗A爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管直言。
“一個月前，對沖基金界還在討論供應(yīng)缺口將令原油天然氣等大宗商品期貨價格迭創(chuàng)新高，甚至不少對沖基金買入執(zhí)行價格在180美元/桶的NYMEX原油期貨看漲期權(quán)，但如今，很少有人再會做出這種瘋狂的舉措?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者感慨說。
這背后，是美聯(lián)儲持續(xù)加息75個基點(diǎn)預(yù)期升溫導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，徹底扭轉(zhuǎn)了大宗商品期貨市場的買漲氛圍。
他向記者透露，6月初市場傳出美聯(lián)儲或?qū)⒓酉?5個基點(diǎn)后，不少宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金開始拋售原油、銅等大宗商品期貨多頭頭寸獲利了結(jié)。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美聯(lián)儲大幅加息或令美國經(jīng)濟(jì)衰退與大宗商品需求驟降，大幅度改變此前的大宗商品供應(yīng)短缺局面。
“作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的重要參照物，倫敦期銅價格從6月中旬持續(xù)下跌逾20%，進(jìn)一步放大了市場對經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險的擔(dān)憂，引發(fā)更多對沖基金跟風(fēng)拋售離場避險?！边@位華爾街對沖基金經(jīng)理直言。此外，近期歐美制造業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，持續(xù)加重了市場恐慌情緒。
在上述大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商看來，對沖基金大舉離場的另一個重要原因，是他們需要用大宗商品投資的利潤，填補(bǔ)美股美債投資組合虧損以維持凈值低波動性。
“由于今年美股美債價格雙雙下跌，不少對沖基金因此遭遇逾10%的凈值虧損，為了緩解業(yè)績下滑壓力，他們不得不拋售盈利不菲的大宗商品多頭頭寸，將利潤沖抵美股美債投資虧損?！彼赋?。
記者多方了解到，對沖基金離場還有一個不得已的苦衷，就是美聯(lián)儲持續(xù)超預(yù)期加息75個基點(diǎn)，額外抬高了對沖基金們的杠桿融資成本，導(dǎo)致他們不得不壓縮大宗商品杠桿投資規(guī)模，被迫削減部分大宗商品頭寸。
“事實(shí)上，很多對沖基金依然認(rèn)為供應(yīng)短缺因素將助力原油天然氣等大宗商品價格持續(xù)上漲，但短期內(nèi)他們不得不審視自己的杠桿投資策略，盡可能做到成本-收益之間的新平衡。”一位華爾街對沖基金大宗商品期貨交易員直言。何況過去一個月不少倫敦期銅等大宗商品期貨價格回吐了年內(nèi)所有漲幅，令他們需要重新評估買漲大宗商品策略能否創(chuàng)造理想回報。
值得注意的是，在對沖基金資金大舉離場之際，投行卻悄然掀起大宗商品抄底潮。
美國商品期貨交易委員會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日的過去兩周期間，對沖基金累計減持4212.8萬桶NYMEX原油期貨凈多頭頭寸，但與此同時，投行作為互換交易商則悄悄增持2110.2萬桶NYMEX原油期貨凈多頭頭寸，無形間加劇了雙方的多空博弈激烈程度。
“這背后，是投行始終認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大所引發(fā)的原油等大宗商品需求降幅，無法抵消歐美國家制裁俄羅斯所造成的大宗商品供應(yīng)缺口?！鼻笆龃笞谏唐菲谪浗?jīng)紀(jì)商指出。
6月27日，高盛大宗商品策略師Jeff Currie表示，近期油價回落正是買入良機(jī)，因?yàn)樵烷_采投資不足令原油始終處于結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺狀況，只有油價進(jìn)一步上漲，才能驅(qū)動開采投資增加，令其供需關(guān)系回歸平衡。
摩根大通則發(fā)布最新報告指出，若西方國家制裁措施促使俄羅斯每日供應(yīng)減少300萬桶，將令倫敦基準(zhǔn)原油價格升至190美元/桶，在最壞的情況下，俄羅斯若決定每日減產(chǎn)500萬桶，可能意味著原油價格將飆漲至380美元/桶。
一位華爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理指出，由于高盛與摩根大通屬于全球大型原油現(xiàn)貨交易做市商，他們更能直觀了解到全球原油現(xiàn)貨供應(yīng)依然處于緊張狀況，令他們有底氣“力挺”油價大幅反彈。
他向記者指出，除了抄底原油與天然氣，目前投行還在積極抄底加倉倫敦期錫多頭頭寸，因?yàn)?月底LME鋅庫存跌至過去25年以來的最低值，且鋅現(xiàn)貨價格較三個月期鋅的溢價幅度高達(dá)199.85美元/噸，但LME期鋅價格迭創(chuàng)年內(nèi)新低，讓投行看到這個金屬期貨價格被嚴(yán)重低估。
但是，投行的抄底行為能否笑到最后，主要取決于美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大，能否令大宗商品供應(yīng)緊張關(guān)系得到實(shí)質(zhì)性改善。
前述華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管指出，過去一周，越來越多對沖基金也開始認(rèn)可投行的觀點(diǎn)，令6月28日當(dāng)周對沖基金在NYMEX原油期貨的凈多頭頭寸回升93.96萬桶。
“但是，對沖基金抄底NYMEX原油期貨的獲利邏輯未必與投行一致，前者主要押注近期大宗商品價格大跌或令未來美聯(lián)儲放緩激進(jìn)加息步伐，令市場風(fēng)險偏好明顯回升，帶動大宗商品價格出現(xiàn)明顯反彈。”他指出。