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圖片來源@視覺中國

文｜大摩財經(jīng)

爆雷潮中最早受沖擊的是銀行的對公業(yè)務(wù)。現(xiàn)在，專注零售的財富管理之王也遇到了挑戰(zhàn)。

在房企接連爆雷后，信任危機正在傳遞至房地產(chǎn)信托的代銷方。

最近一段時間，招行銀行（600036.SH）因其代銷的部分信托產(chǎn)品陸續(xù)違約備受關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2021年下半年起，招行已經(jīng)有多個代銷的信托計劃逾期未能支付本息，總規(guī)模在百億元左右，投向的底層資產(chǎn)基本都與房地產(chǎn)相關(guān)。

今年4月下旬，已經(jīng)任職9年的招行原行長田惠宇被帶走調(diào)查，“老將”王良代行行長職責(zé)。6月15日，銀保監(jiān)會核準(zhǔn)王良擔(dān)任行長，招行正式進入王良時代。

田惠宇任職招行行長期間，一直帶領(lǐng)招行向大財富管理轉(zhuǎn)型。2021年，招行零售財富管理手續(xù)費及傭金收入337.5億元，其中代理信托計劃收入約70億元，僅次于代銷基金和代銷保險收入。

與此同時，招行正密集地陷入代銷信托違約風(fēng)波中。對于成立三十年的招行來說，這樣的麻煩還是首次遇到。

違約風(fēng)波

自去年下半年以來，代銷信托就成了招行雷潮“暴風(fēng)眼”。

2021年8月，招行代銷的5億元大業(yè)信托·君睿15號項目出現(xiàn)實質(zhì)性違約，這也是招行代銷信托首次出現(xiàn)自然人違約。該信托計劃旨在為華夏幸福間接全資子公司九通基業(yè)投資提供流動性資金。華夏幸福在去年初已經(jīng)爆雷，金融負(fù)債超過2100億元，債務(wù)問題至今未能解決。

2021年11月，由招商銀行代銷的“外貿(mào)信托-富榮166號恒大成都天府半島項目集合資金信托計劃”逾期。該計劃總規(guī)模66億，由招商銀行全權(quán)代銷，項目資金用于向成都心怡房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)放信托貸款，用于成都恒大天府半島項目的開發(fā)建設(shè)以及置換金融機構(gòu)借款。經(jīng)過協(xié)調(diào)，最后以延期2年兌付的方式處理。

2022年5月31日，安克創(chuàng)新（300866.SZ）發(fā)布公告，稱2021年6月購買的招行代銷的1億元中航651號信托理財產(chǎn)品存在逾期風(fēng)險。

隨后，有媒體曝出招行代銷的山東國際信托-資產(chǎn)組合管理1號產(chǎn)品也出現(xiàn)問題。該信托項目底層資產(chǎn)是兩個房地產(chǎn)項目，合同中約定的業(yè)績比較基準(zhǔn)是6.3%。

山東信托發(fā)布的相關(guān)公告顯示，受疫情影響，開發(fā)商資金出現(xiàn)問題，該計劃無法按期償還本息。上月底，山東國際信托計劃召開線上受益人大會，讓投資人表決是否接受以1.75%（一年期定存利率）作為年化預(yù)期收益計算信托收益。不過，該會議是否如期進行，最終表決結(jié)果如何，都未公開披露。

目前來看，對招行影響最大的還是代銷的五礦信托旗下鼎興系列。

鼎興系列信托計劃成立于2021年3月至6月，產(chǎn)品期限均為12個月，最后到期日為2022年6月18日，該系列產(chǎn)品由招商銀行代銷，總規(guī)模23億元，被定為“R3穩(wěn)健類固收產(chǎn)品”。

根據(jù)投資人的說法，鼎興系列產(chǎn)品在招行App上線時界面描述為基金，自鼎興1號、2號在今年3月發(fā)生到期無法兌付問題后，相關(guān)產(chǎn)品頁面調(diào)整，增加了對于“房地產(chǎn)融資類產(chǎn)品”的解釋，且刪去“基金”字樣。

那么鼎興系列的投資邏輯到底是什么樣呢？簡單梳理可知，在鼎興系列產(chǎn)品中，房企的物資與工程供應(yīng)商，將手中對房企的應(yīng)收賬款債權(quán)，賣給保理公司，套取了現(xiàn)金。保理公司采取的不是抵押借款，而是一次性買斷，并且通過信托產(chǎn)品將債權(quán)傳遞給投資人。

換句話說，鼎興系列產(chǎn)品的風(fēng)險鏈?zhǔn)菑姆科?供應(yīng)商-保理公司-信托+銀行-投資人，層層傳遞的。

在這個關(guān)系鏈下，底層房企因資金鏈緊張無法償付的債務(wù)，被轉(zhuǎn)嫁給投資者。關(guān)系鏈的中間各方，各自保證了利益：

供應(yīng)商：從保理公司拿到資金，保證了自身利益；

保理公司：雖然買斷了債權(quán)，但通過信托將債權(quán)轉(zhuǎn)嫁給投資人，保障了股東利益；

信托公司和銀行：賺取管理費與代銷費，把資產(chǎn)的風(fēng)險銷售給了投資者。

招行代銷信托違約的情況出現(xiàn)，對于投資者來說，該找銀行還是信托公司誰來負(fù)責(zé)，是最關(guān)心的問題。

根據(jù)監(jiān)管要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對代銷產(chǎn)品開展盡職調(diào)查，不得僅以合作機構(gòu)的產(chǎn)品審批資料作為產(chǎn)品審批依據(jù)。

換句話說，若代銷機構(gòu)對于投資項目風(fēng)控措施合規(guī)、監(jiān)管到位、信息披露正常，面對目前房地產(chǎn)市場的情況，最終出現(xiàn)逾期可以理解。

但是，招行在代銷鼎興系列信托產(chǎn)品過程中，可能存在不規(guī)范行為。

投資者認(rèn)為，招行在代銷該信托產(chǎn)品時，存在風(fēng)口風(fēng)控把關(guān)不嚴(yán)、故意隱瞞信托產(chǎn)品信息等問題，已經(jīng)向銀保監(jiān)局舉報。5月27日，銀保監(jiān)會針對投資人舉報問題發(fā)布告知書，要求投資者進一步提供證明材料。6月7日，已經(jīng)有投資人向銀保監(jiān)會提交了相關(guān)證明材料。

除此之外，投資者質(zhì)疑的點還包括：2021年監(jiān)管層已經(jīng)對房地產(chǎn)信托融資進行層層加碼監(jiān)管，投資房企相關(guān)底層資產(chǎn)的鼎興系列，為何能連續(xù)發(fā)行15個產(chǎn)品？

信任危機

招行違約的代銷信托產(chǎn)品，共同特征是最終投資指向了房地產(chǎn)領(lǐng)域。

房地產(chǎn)類信托因收益較高，一度是信托機構(gòu)的利潤“三駕馬車”之一。近兩年，隨著房地產(chǎn)行業(yè)整體進入調(diào)整期，已經(jīng)有多家房企出現(xiàn)現(xiàn)金流危機。在這樣的大環(huán)境下，更容易審批、比銀行貸款利率更高的信托融資自然首當(dāng)其沖。

用益信托統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年，房地產(chǎn)信托全年違約規(guī)模達(dá)917億元，在所有違約信托中占比在六成以上，至少有64家信托機構(gòu)踩雷。

2022年6月底的招行2021年度股東會上，新任行長王良表示，招行已經(jīng)對整體的資產(chǎn)質(zhì)量進行了梳理排查，從排查的情況來看，招行的風(fēng)險主要集中于兩大類業(yè)務(wù)，一是房地產(chǎn)貸款，二是信用卡消費貸款。

2022年3月年報發(fā)布會上，招行副行長兼首席風(fēng)險官朱江濤披露，截至2021年末，招行代銷與房地產(chǎn)有關(guān)的產(chǎn)品規(guī)模為988億元，其中私行代銷的非標(biāo)類房地產(chǎn)余額為933億元，違約客戶主要涉及華夏幸福和恒大。

現(xiàn)在違約名單再添新成員，對于招行客戶特別是高端客戶來說，并不是一個好消息。

根據(jù)不同的資金儲備和投資風(fēng)險，招行客戶可以分為普通客戶、金葵花客戶、私人銀行客戶等，其中私人銀行客戶是最高等級，相應(yīng)的要求也最高。

招行私人銀行業(yè)務(wù)對接的高凈值人群要具有 2 年以上投資經(jīng)歷，且滿足家庭金融凈資產(chǎn)不低于 300 萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于 500 萬元，或者近 3 年本人年均收入不低于 40 萬元，才有資格成為招行私人銀行的合格投資者。

截至2021年底，招行私人銀行客戶約12.2萬戶，同比增22%；管理的私人銀行客戶總資產(chǎn)3.4萬億元，較上年同期增長22.32% ；戶均總資產(chǎn)2780萬元，同比增加約5萬元。

招行代銷的鼎興系列產(chǎn)品，起投價100萬元，主要受眾正是招行的私人銀行客戶。

招行這部分高端客戶，往往是某些單位或企業(yè)高管，其對招行零售業(yè)務(wù)的認(rèn)可，也會影響到招行對公業(yè)務(wù)的擴展。

根據(jù)招行年報的說法，其在探索公私融合的私人銀行服務(wù)新模式，“打通私行客戶及其背后企業(yè)的服務(wù)需求，在對新動能企業(yè)重點客群的‘投商私’一體化服務(wù)上取得了一定的成效?！?/p>

在資管新規(guī)落地之前，大部分銀行理財沒有凈值化，多是“報價式”預(yù)期收益，承諾保本保收益的產(chǎn)品。在剛性兌付是信托行業(yè)不成文的規(guī)定時，這種僥幸式推銷，還可以自圓其說。從目前信托業(yè)“去剛兌、去通道、去杠桿”的嚴(yán)監(jiān)管趨勢來看，理財經(jīng)理如果不搞清產(chǎn)品投資邏輯、資金去向和收益來源，很難如期保障投資者的收益。

招行本次信托違約的處理結(jié)果，可能對其品牌聲譽、高端客戶信任度和大財富管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型都有一定的影響。