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今年隨著美聯(lián)儲(chǔ)等全球多個(gè)央行持續(xù)加息，多個(gè)國(guó)家利率水平到達(dá)高位。對(duì)經(jīng)濟(jì)影響巨大，通脹高啟等使得多個(gè)大宗商品今年價(jià)格有所走低，那么明年大宗商品該如何投資？

// 全球大宗今年表現(xiàn) //

受全球經(jīng)濟(jì)和需求等影響，今年大宗商品絕大多數(shù)出現(xiàn)下挫。Wind數(shù)據(jù)顯示，以20個(gè)主要大宗商品來(lái)看，今年以來(lái)只有天然氣、鎳、 鐵礦石 和 大豆 上漲，而且漲幅較大均超過(guò)10%。而其余16個(gè)商品有所下跌，其中金屬錫跌幅最大達(dá)37%，此外 焦煤 、銅、 橡膠 等跌幅也不小，都在10%以上。總體上，今年大宗商品是漲少跌多，但少數(shù)品種漲幅巨大。

具體表現(xiàn)一覽：

// 明年大宗投資方向展望 //

中信期貨 屈濤分析認(rèn)為，2023年大宗商品主線有兩條：

1、海外衰退難以避免，總需求回落，因此看空海外宏觀定價(jià)商品（原油、銅）。

2、中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)配，在“低庫(kù)存+低利潤(rùn)”的悲觀預(yù)期下，尋找低點(diǎn)做多國(guó)內(nèi)黑色系反彈更有性價(jià)比，但需微觀數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證。

能源：建議關(guān)注原油價(jià)格的空頭機(jī)會(huì)，而煤炭或僅為震蕩狀態(tài)。首先，我們預(yù)測(cè)未來(lái)美國(guó)衰退概率接近100%；此外，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期通脹預(yù)期與WTI油價(jià)高相關(guān)，回落至2%對(duì)應(yīng)WTI油價(jià)在46-77美元/桶區(qū)間，而OPEC主要生產(chǎn)國(guó)的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)在65.8美元/桶附近（折算WTI油價(jià)70美元/桶）。在美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)全力調(diào)控通脹的預(yù)期背景下，美國(guó)原油價(jià)格明年或很難長(zhǎng)期超過(guò)80美元/桶。

有色：預(yù)計(jì)有色金屬供給整體偏寬松，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，使得價(jià)格整體承壓。但需求端可能的亮點(diǎn)——國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期、基建韌性，新能源產(chǎn)業(yè)建設(shè)或限制品種下行空間。此處重點(diǎn)推薦上半年銅價(jià)回落機(jī)會(huì)。

貴金屬：明年年中貨幣收緊中止，疊加衰退預(yù)期，貴金屬或向上。白銀表現(xiàn)或強(qiáng)于黃金。金價(jià)低點(diǎn)1700美元/盎司，白銀低點(diǎn)20.40美元/盎司。

黑色：在“低庫(kù)存+低利潤(rùn)”的背景下，國(guó)內(nèi)定價(jià)的黑色系在極低底部不如做預(yù)期反彈性價(jià)比更高，與國(guó)內(nèi)政策方向一致，但需要微觀數(shù)據(jù)支持。

民生證券 牟一凌、胡悅則認(rèn)為，未來(lái)一年看，金最直接受到貨幣計(jì)價(jià)屬性的支撐，考慮到銅金比和油金比相對(duì)于美債利率仍顯低估，銅、油本輪受美元走弱的正向貢獻(xiàn)不會(huì)大幅弱于黃金。

供需角度看，油當(dāng)下有更強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)（供需相對(duì)緊張），中等的邊際變化；銅有相對(duì)較弱的現(xiàn)實(shí)（需求較弱，供給2023年仍有增加），但是有更大的邊際可能（能源緩解釋放歐洲需求，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，以及2024年后新增產(chǎn)能匱乏有利于股票資產(chǎn)定價(jià)）。