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曾經(jīng)的公募頂級(jí)基金經(jīng)理、投資大腕周應(yīng)波于今年創(chuàng)立了私募機(jī)構(gòu)運(yùn)舟資本后，沉心于投資管理、甚少發(fā)言。

但他的投資動(dòng)向依然深受關(guān)注。

一方面，周應(yīng)波在歷史上證明了他的投資預(yù)判和應(yīng)對(duì)往往有前瞻性；

另一方面，作為年內(nèi)在低位募集近百億資金的私募機(jī)構(gòu)，周應(yīng)波也有足夠的資金實(shí)力來把握投資機(jī)會(huì)。

日前，周應(yīng)波出現(xiàn)在一家券商的年度策略會(huì)，透露了他的最新策略判斷。

周應(yīng)波判斷，若明年上半年房地產(chǎn)見底，一季度疫情全面好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2023年將呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。

對(duì)應(yīng)市場(chǎng)估值，周應(yīng)波判斷：目前市場(chǎng)處于凌晨4、5點(diǎn)鐘的狀態(tài)。整個(gè)市場(chǎng)估值調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不大，投資者不必過度擔(dān)心。

對(duì)于消費(fèi)行業(yè)，周應(yīng)波有如下判斷：消費(fèi)者不愿意再為所謂的商品品質(zhì)和品牌支付高溢價(jià)，并隨著一批“新消費(fèi)品牌”的崛起。

我們身處的時(shí)代特征是什么

周應(yīng)波將中國(guó)過去四十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展劃分為三個(gè)階段：

1978年-1994年屬于商品短缺與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為主導(dǎo)的歷史階段：

其中中國(guó)鄉(xiāng)村就業(yè)人數(shù)到1994年超過4.5億人，城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步上升。此外，中央預(yù)算收入占比有所下降，從1984年40%的比例降至1994年的20%多。

自1994年-2018年，中國(guó)出現(xiàn)城鎮(zhèn)化與地方GDP競(jìng)賽的階段：

中國(guó)城鎮(zhèn)化率已經(jīng)從最初不到20%升至如今的70%，城市群也在這個(gè)階段形成。特別是1998年中國(guó)進(jìn)行住房體制改革、2000年中國(guó)加入WTO（世界貿(mào)易組織）,隨后房地產(chǎn)城鎮(zhèn)化和進(jìn)出口推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國(guó)土地出讓收入驅(qū)動(dòng)基建投資。

自2018年至今，中國(guó)邁入科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)競(jìng)賽階段：

隨著中國(guó)人口總量增長(zhǎng)逐步逼近“天花板”，中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)展不可能無限制提升。隨之，政策層和資本市場(chǎng)都在積極探索經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

這期間，部分行業(yè)的增速明顯超過同期GDP增速，包括TMT行業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、制造業(yè)等。同時(shí)，中國(guó)還成為全球最大的汽車制造出口國(guó)。

地方政策也在探索新型的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)模式，比如“合肥模式”——以PE思維做產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入，服務(wù)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，利用產(chǎn)業(yè)基金完成杠桿驅(qū)動(dòng)。

應(yīng)關(guān)注的新的時(shí)代特征

周應(yīng)波列舉了如下多個(gè)新的經(jīng)濟(jì)時(shí)代特征供投資人參考。

人口數(shù)量紅利轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量紅利

雖然中國(guó)勞動(dòng)力人口數(shù)量告別增長(zhǎng)，但中國(guó)高校畢業(yè)生人數(shù)持續(xù)增多，并培育出龐大數(shù)量的工程師，人口素質(zhì)進(jìn)一步凸顯。

新的經(jīng)濟(jì)時(shí)代特征：全球供應(yīng)鏈重塑

進(jìn)入2022年以來，疫情疊加地緣沖突，加上部分國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，促使全球供應(yīng)鏈正在加速重構(gòu)。2018年至今，一帶一路沿線國(guó)家貿(mào)易規(guī)模占外貿(mào)總值比重不斷增加，未來這一比例將達(dá)到35-40%。

開啟低碳經(jīng)濟(jì)之旅

盡管石化燃料在中國(guó)繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，但過去十年核能、水電、生物能源和其他可再生能源在內(nèi)的現(xiàn)代低碳燃料和技術(shù)的使用在大幅增長(zhǎng)，清潔能源占一次性能源總需求份額從2011年9%上升至2020年的14%。

強(qiáng)調(diào)“安全”，“質(zhì)量”比“速度”更重要

直接融資替代間接融資

老模式中，地方政府通過城投債、貸款等模式投入到基礎(chǔ)設(shè)施中，之后以房地產(chǎn)形式退出。新模式中，政府通過產(chǎn)業(yè)基金投入到戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中，最后以IPO等路徑實(shí)現(xiàn)退出。

市場(chǎng)展望

周應(yīng)波判斷，房地產(chǎn)和疫情是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的兩大關(guān)鍵因素，若明年上半年房地產(chǎn)見底，一季度疫情全面好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2023年將呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。

對(duì)于流動(dòng)性，他判斷流動(dòng)性可能維持2022年的寬松局面，不會(huì)重復(fù)2020年提前收緊，走在曲線前面的情形，資本市場(chǎng)微觀流動(dòng)性要比2022年要更加寬松。

此外，海外市場(chǎng)仍有不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)加息有望在2023年一季度前后見頂。

對(duì)應(yīng)市場(chǎng)估值，周應(yīng)波判斷：目前市場(chǎng)處于凌晨4、5點(diǎn)鐘的狀態(tài)。整個(gè)市場(chǎng)估值調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不大，投資者不必過度擔(dān)心。

投資者需要看到市場(chǎng)正面因素的積累，比如國(guó)內(nèi)外中長(zhǎng)期資金增加對(duì)中國(guó)的投資。

此外，中國(guó)正在“新能源革命”中站到舞臺(tái)中央，包括中國(guó)多晶硅料產(chǎn)量全球份額穩(wěn)步提升；光伏電站新增裝機(jī)中國(guó)占比逐步擴(kuò)大；國(guó)內(nèi)電池片、硅片產(chǎn)量全球比重不斷提升。

值得注意的是：從指數(shù)構(gòu)成看中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷，也令投資者感到樂觀，2010年以來A股呈現(xiàn)科技、消費(fèi)和醫(yī)藥占比上升的跡象，高端制造業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板的主力軍。

對(duì)于消費(fèi)行業(yè)，周應(yīng)波有如下判斷：

消費(fèi)者不愿意再為所謂的商品品質(zhì)和品牌支付高溢價(jià)，并隨之帶來一批“新消費(fèi)品牌”的崛起。

對(duì)于看好的行業(yè)，周應(yīng)波指出三個(gè)方向：
1）內(nèi)循環(huán)+國(guó)產(chǎn)；2）低滲透率方向（儲(chǔ)能、元宇宙）；3）疫情后受益方向（新消費(fèi)品牌、醫(yī)療服務(wù)）。